2月10日，倍加潔(603059.SH)發(fā)布公告稱，自公告之日起15個(gè)交易日后的3個(gè)月內(nèi)，公司股東揚(yáng)州竟成企業(yè)管理咨詢合伙企業(yè)(有限合伙)(以下簡(jiǎn)稱“揚(yáng)州竟成”)擬通過集中競(jìng)價(jià)方式合計(jì)減持不超過62.50萬(wàn)股，占公司總股本的0.6222%;股東揚(yáng)州和成企業(yè)管理咨詢合伙企業(yè)(有限合伙)(以下簡(jiǎn)稱“揚(yáng)州和成”)擬通過集中競(jìng)價(jià)方式合計(jì)減持不超過37.50萬(wàn)股，占公司總股本的0.3733%;公司副總經(jīng)理姜強(qiáng)、董事兼財(cái)務(wù)總監(jiān)嵇玉芳、董事兼董事會(huì)秘書薛運(yùn)普分別擬通過集中競(jìng)價(jià)方式減持不超過7950股、4000股、4000股。若計(jì)劃減持期間公司有送股、資本公積金轉(zhuǎn)增股本等事項(xiàng)，上述減持?jǐn)?shù)量將做相應(yīng)調(diào)整。

        公告顯示，倍加潔股東揚(yáng)州竟成、揚(yáng)州和成均為公司員工持股平臺(tái)，分別持有公司股份750萬(wàn)股和450萬(wàn)股，分別占公司總股本7.4665%和4.4799%。公司副總經(jīng)理姜強(qiáng)持有公司股票3.18萬(wàn)股，占公司總股本的0.0317%;董事、財(cái)務(wù)總監(jiān)嵇玉芳持有公司股票1.60萬(wàn)股，占公司總股本的0.0159%;董事、董事會(huì)秘書薛運(yùn)普持有公司股票1.60萬(wàn)股，占公司總股本的0.0159%。

        此外，揚(yáng)州竟成、揚(yáng)州和成擬減持股份來(lái)源均為首次公開發(fā)行前取得的及上市后以資本公積金轉(zhuǎn)增股本方式取得的股份，擬減持的原因?yàn)楣蓶|單位及員工的自身需求。公司副總經(jīng)理姜強(qiáng)、董事兼財(cái)務(wù)總監(jiān)嵇玉芳、董事兼董事會(huì)秘書薛運(yùn)普擬減持股份來(lái)源為股權(quán)激勵(lì)，擬減持原因均為個(gè)人資金需求。

        公開信息顯示，倍加潔于2018年上市，公司主要從事口腔清潔護(hù)理用品以及一次性衛(wèi)生用品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，其中口腔清潔護(hù)理用品主要包括牙刷、牙線、齒間刷、牙線簽等產(chǎn)品，一次性衛(wèi)生用品主要包括濕巾等產(chǎn)品。

        1月18日，倍加潔發(fā)布2024年業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，經(jīng)財(cái)務(wù)部門初步測(cè)算，預(yù)計(jì)2024年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-8460萬(wàn)元至-5640萬(wàn)元，與上年同期相比將出現(xiàn)虧損;預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)-1.02億元至-6800萬(wàn)元。

        對(duì)于2024年業(yè)績(jī)預(yù)虧的原因，倍加潔表示：“由于對(duì)外投資參股公司薇美姿實(shí)業(yè)(廣東)股份有限公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的波動(dòng)，預(yù)計(jì)對(duì)長(zhǎng)期股權(quán)投資計(jì)提減值準(zhǔn)備;由于控股子公司善恩康生物科技(蘇州)有限公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期，預(yù)計(jì)對(duì)商譽(yù)計(jì)提減值準(zhǔn)備。”

        在失去定增后，亞太實(shí)業(yè)未來(lái)發(fā)展越發(fā)艱難。

        2月9日晚間，亞太實(shí)業(yè)(000691.SZ)公告顯示，深交所決定終止對(duì)公司申請(qǐng)向特定對(duì)象發(fā)行股票的審核。此前，公司擬定增3.21億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后將全部用于償還債務(wù)和補(bǔ)充流動(dòng)資金。

        近日，亞太實(shí)業(yè)發(fā)布2024年度業(yè)績(jī)預(yù)告，公司預(yù)計(jì)2024年凈利潤(rùn)虧損1億元至1.38億元，扣非凈利潤(rùn)虧損1.02億元至1.41億元。

        加上2023年業(yè)績(jī)表現(xiàn)，以最低虧損情況來(lái)看，亞太實(shí)業(yè)近兩年凈利潤(rùn)累計(jì)虧損2.04億元，扣非凈利潤(rùn)累計(jì)虧損2.07億元。

        需要注意的是，亞太實(shí)業(yè)公告顯示，公司預(yù)計(jì)2024年度期末凈資產(chǎn)為負(fù)值，公司可能被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示。

        同時(shí)，亞太實(shí)業(yè)累計(jì)逾期借款共計(jì)2.14億元(本金)，占公司2023年度經(jīng)審計(jì)的歸屬于母公司凈資產(chǎn)的532.32%。

        小股東強(qiáng)烈反對(duì)定增

        亞太實(shí)業(yè)向關(guān)聯(lián)方定增，遭到了一位小股東強(qiáng)烈反對(duì)，還鬧上了法庭。

        2月9日晚間，亞太實(shí)業(yè)發(fā)布公告稱，近日，公司收到深交所出具的《關(guān)于終止對(duì)甘肅亞太實(shí)業(yè)發(fā)展股份有限公司申請(qǐng)向特定對(duì)象發(fā)行股票審核的決定》，根據(jù)有關(guān)規(guī)定，深交所決定終止對(duì)公司申請(qǐng)向特定對(duì)象發(fā)行股票的審核。

        回顧歷史來(lái)看，2023年7月1日，亞太實(shí)業(yè)審議通過定增方案，公司擬向特定對(duì)象發(fā)行股票數(shù)量為9688萬(wàn)股，由廣州萬(wàn)順技術(shù)有限公司(簡(jiǎn)稱“廣州萬(wàn)順”)以現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)本次發(fā)行的全部股票。

        2023年7月1日，亞太實(shí)業(yè)與廣州萬(wàn)順簽署了《附條件生效的向特定對(duì)象發(fā)行A股股份認(rèn)購(gòu)協(xié)議》。本次發(fā)行前，廣州萬(wàn)順通過接受表決權(quán)委托的方式享有公司16.94%的股票表決權(quán)，擁有公司控制權(quán)，陳志健與陳少鳳為公司實(shí)際控制人。

        公告顯示，廣州萬(wàn)順為公司關(guān)聯(lián)方;本次發(fā)行完成后，廣州萬(wàn)順將持有公司23.06%的股票，合計(jì)控制公司36.09%的股票表決權(quán)，廣州萬(wàn)順將成為公司控股股東。

        彼時(shí)公告顯示，亞太實(shí)業(yè)本次發(fā)行股票募集資金總額預(yù)計(jì)為3.21億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后將全部用于償還債務(wù)和補(bǔ)充流動(dòng)資金。

        需要注意的是，2024年7月11日，亞太實(shí)業(yè)召開了2024年第三次臨時(shí)股東大會(huì)，其中審議通過了《關(guān)于延長(zhǎng)公司向特定對(duì)象發(fā)行股票股東大會(huì)決議有效期的議案》。

        從議案的表決情況來(lái)看，上述議案有41.95股反對(duì)，占出席本次股東會(huì)中小股東有效表決權(quán)股份總數(shù)的0.4797%。

        2024年12月，亞太實(shí)業(yè)公告顯示，常某某作為持有公司41.95股有效表決權(quán)的股東，向蘭州新區(qū)人民法院提起訴訟，訴訟請(qǐng)求主要包括判令撤銷被告于2024年7月11日作出的《2024年第三次臨時(shí)股東大會(huì)決議》。

        幾番“過招”之后，亞太實(shí)業(yè)于2024年12月17日收到蘭州新區(qū)人民法院出具的《傳票》：傳喚事由為開庭審理，應(yīng)到時(shí)間為2025年1月6日。

        隨后，亞太實(shí)業(yè)未公布訴訟的進(jìn)展，但很快主動(dòng)決定撤銷定增。

        2025年1月，亞太實(shí)業(yè)公告稱，同意公司終止向特定對(duì)象發(fā)行A股股票事項(xiàng)。

        對(duì)此，亞太實(shí)業(yè)表示，自公司披露本次向特定對(duì)象發(fā)行股票事項(xiàng)以來(lái)，公司董事會(huì)、管理層及各中介機(jī)構(gòu)一直積極推進(jìn)各項(xiàng)相關(guān)工作?，F(xiàn)綜合考慮當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境，經(jīng)相關(guān)各方充分溝通、審慎分析后，公司決定終止本次向特定對(duì)象發(fā)行股票事項(xiàng)，并向深交所申請(qǐng)撤回相關(guān)申請(qǐng)文件。

        由此，亞太實(shí)業(yè)持續(xù)一年半的定增計(jì)劃，最終以失敗告終。

        或被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示

        業(yè)績(jī)不佳的亞太實(shí)業(yè)，在失去了定增后，企業(yè)發(fā)展更加艱難。

        資料顯示，亞太實(shí)業(yè)主要從事精細(xì)化工產(chǎn)品中的農(nóng)藥中間體、醫(yī)藥中間體的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。

        2020年，亞太實(shí)業(yè)通過重大資產(chǎn)重組順利轉(zhuǎn)型，由“房地產(chǎn)業(yè)”轉(zhuǎn)換到“化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)”。目前，公司納入合并范圍的子公司共2家，分別為全資子公司甘肅亞美商貿(mào)有限公司和控股子公司滄州臨港亞諾化工有限公司。

        亞太實(shí)業(yè)介紹，公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入主要來(lái)自公司控股子公司滄州臨港亞諾化工有限公司，主營(yíng)業(yè)務(wù)為精細(xì)化工產(chǎn)品中的醫(yī)藥中間體、農(nóng)藥中間體的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。

        2023年，亞太實(shí)業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.73億元，同比下降31.92%;凈利潤(rùn)虧損1.04億元，上年同期盈利134.06萬(wàn)元;扣非凈利潤(rùn)虧損1.05億元，上年同期盈利54.50萬(wàn)元。

        對(duì)此，亞太實(shí)業(yè)表示，受2023年農(nóng)藥市場(chǎng)不景氣及下游客戶需求下降的影響，公司主要化工產(chǎn)品的銷售價(jià)格出現(xiàn)了下滑;公司對(duì)各類資產(chǎn)進(jìn)行了減值測(cè)試，對(duì)存在減值跡象的相關(guān)資產(chǎn)計(jì)提了減值準(zhǔn)備。

        1月17日晚間，亞太實(shí)業(yè)發(fā)布2024年度業(yè)績(jī)預(yù)告，公司預(yù)計(jì)2024年凈利潤(rùn)虧損1億元至1.38億元，扣非凈利潤(rùn)虧損1.02億元至1.41億元。

        公告中，亞太實(shí)業(yè)表示，因國(guó)內(nèi)市場(chǎng)疲軟、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇及原材料價(jià)格波動(dòng)等多重因素影響，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)銷售利潤(rùn)率出現(xiàn)下滑。公司鑒于對(duì)未來(lái)市場(chǎng)前景的審慎評(píng)估，決定計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備，維持財(cái)務(wù)穩(wěn)健。

        綜合來(lái)看，2023年和2024年，以最低虧損情況來(lái)看，亞太實(shí)業(yè)兩年凈利潤(rùn)累計(jì)虧損2.04億元，扣非凈利潤(rùn)累計(jì)虧損2.07億元。

        值得關(guān)注的是，截至2024年底，亞太實(shí)業(yè)歸屬于母公司所有者權(quán)益為-6000.37萬(wàn)元至-1億元，上年同期為4017.29萬(wàn)元。

        1月17日晚間，亞太實(shí)業(yè)還公告稱，經(jīng)公司財(cái)務(wù)部門初步測(cè)算，公司預(yù)計(jì)2024年度期末凈資產(chǎn)為負(fù)值，如公司2024年度經(jīng)審計(jì)的期末凈資產(chǎn)為負(fù)值，根據(jù)相關(guān)規(guī)定，公司股票交易將在2024年年度報(bào)告披露后被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示，請(qǐng)投資者注意投資風(fēng)險(xiǎn)。

        不僅如此，亞太實(shí)業(yè)業(yè)績(jī)預(yù)告還顯示，公司累計(jì)逾期借款共計(jì)2.14億元(本金)，占公司2023年度經(jīng)審計(jì)的歸屬于母公司凈資產(chǎn)的532.32%。

        亞太實(shí)業(yè)表示，公司可能因借款逾期而需承擔(dān)相應(yīng)的逾期利息、滯納金及罰息。此外，因借款逾期，公司亦可能面臨訴訟、仲裁及廣州萬(wàn)順技術(shù)有限公司處置滄州臨港亞諾化工有限公司51%股權(quán)導(dǎo)致喪失主營(yíng)業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)。

        又見上市公司謀劃易主。

        2月9日晚，新時(shí)達(dá)(002527.SZ)發(fā)布公告，公司控股股東、實(shí)際控制人正在籌劃公司控制權(quán)轉(zhuǎn)讓事宜。若上述有關(guān)事項(xiàng)達(dá)成，將會(huì)導(dǎo)致公司控制權(quán)發(fā)生變更。

        新時(shí)達(dá)是一家家族企業(yè)，目前，紀(jì)德法家族合計(jì)持有29.24%股權(quán)。轉(zhuǎn)讓控制權(quán)，假設(shè)轉(zhuǎn)讓其中15%股權(quán)，紀(jì)德法家族將因此套現(xiàn)10億元左右。

        此前，紀(jì)德法家族還通過二級(jí)市場(chǎng)減持，套現(xiàn)逾3億元。

        謀求轉(zhuǎn)讓控制權(quán)，與新時(shí)達(dá)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)欠佳有關(guān)。根據(jù)業(yè)績(jī)預(yù)告，2024年度，公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)的歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)(以下簡(jiǎn)稱“歸母凈利潤(rùn)”)為虧損1.85億元至3.67億元，與上年相比有所減虧。

        這將是新時(shí)達(dá)連續(xù)第三年虧損，近三年的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)(簡(jiǎn)稱“扣非凈利潤(rùn)”)累計(jì)虧損額接近20億元。

        新時(shí)達(dá)主要從事機(jī)器人產(chǎn)品及系統(tǒng)業(yè)務(wù)、控制與驅(qū)動(dòng)產(chǎn)品及系統(tǒng)業(yè)務(wù)、電梯控制產(chǎn)品及系統(tǒng)業(yè)務(wù)，覆蓋機(jī)器人控制、電梯控制、工業(yè)控制與驅(qū)動(dòng)。按照新時(shí)達(dá)說(shuō)法，公司在這三大領(lǐng)域均具有較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力，其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不佳讓人意外。

        紀(jì)德法家族擬轉(zhuǎn)讓控制權(quán)

        新時(shí)達(dá)上市15年之際，將面臨易主。

        根據(jù)公告，2月7日，新時(shí)達(dá)收到公司控股股東、實(shí)際控制人的通知，公司控股股東、實(shí)際控制人正在籌劃公司控制權(quán)轉(zhuǎn)讓事宜。若上述有關(guān)事項(xiàng)達(dá)成，將會(huì)導(dǎo)致公司控制權(quán)發(fā)生變更。

        公告稱，公司股票自2月10日開市起停牌，預(yù)計(jì)停牌時(shí)間不超過2個(gè)交易日。

        新時(shí)達(dá)創(chuàng)建于1995年，是國(guó)家重點(diǎn)支持的高新技術(shù)企業(yè)、全國(guó)創(chuàng)新型企業(yè)。2010年在深交所掛牌上市，到如今已近15年。

        新時(shí)達(dá)是一家家族企業(yè)，紀(jì)德法與劉麗萍夫婦及二人之女紀(jì)翌為公司控制人，三人合計(jì)持有公司29.24%的股權(quán)。

        分析人士認(rèn)為，實(shí)際控制人紀(jì)德法家族轉(zhuǎn)讓控制權(quán)，如果不安排表決權(quán)委托內(nèi)容，那么，本次控制權(quán)轉(zhuǎn)讓，至少涉及15%的股權(quán)。以新時(shí)達(dá)2月7日收盤價(jià)計(jì)算，涉及的交易價(jià)款大約在10億元左右。

        當(dāng)然，通常而言，涉及到上市公司控制權(quán)轉(zhuǎn)讓，往往有一定幅度的溢價(jià)，且新時(shí)達(dá)所處機(jī)器人這一熱門賽道。

        本次控制權(quán)轉(zhuǎn)讓，紀(jì)德法家族將因此套現(xiàn)10億元左右。

        這不是紀(jì)德法家族首次套現(xiàn)。

        2015年5月14日，上一輪A股牛市時(shí)，新時(shí)達(dá)股價(jià)達(dá)到階段性高位時(shí)，劉麗萍減持了972.55萬(wàn)股股份，占公司總股本的2.47%，套現(xiàn)約3.10億元。

        如果本次控制權(quán)轉(zhuǎn)讓順利完成，紀(jì)德法家族將累計(jì)套現(xiàn)超過13億元。

        目前，新時(shí)達(dá)披露的信息有限，誰(shuí)將是新時(shí)達(dá)的接盤俠，外界無(wú)從得知。

        有分析人士稱，本次新時(shí)達(dá)控制權(quán)轉(zhuǎn)讓，接盤者可能是地方國(guó)資。

        長(zhǎng)江商報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，國(guó)資曾入局新時(shí)達(dá)。

        2017年12月29日，先進(jìn)制造業(yè)基金與新時(shí)達(dá)簽訂協(xié)議，擬出資6億元向上海新時(shí)達(dá)辛格林納投資有限公司(智能科技的前身)增資，增資完成后持有智能科技20%的股份。

        但在2023年，先進(jìn)制造業(yè)基金退出，新時(shí)達(dá)合計(jì)耗資7.6億元回購(gòu)子公司股份。

        在那場(chǎng)投資活動(dòng)中，先進(jìn)制造業(yè)基金獲利有限。

        新時(shí)達(dá)本次籌劃易主，先進(jìn)制造業(yè)基金方面是否會(huì)再出手?

        經(jīng)營(yíng)慘淡連續(xù)三年虧損

        紀(jì)德法家族籌劃轉(zhuǎn)讓控制權(quán)的背后，是新時(shí)達(dá)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不佳。

        新時(shí)達(dá)主要從事機(jī)器人產(chǎn)品及系統(tǒng)業(yè)務(wù)、控制與驅(qū)動(dòng)產(chǎn)品及系統(tǒng)業(yè)務(wù)、電梯控制產(chǎn)品及系統(tǒng)業(yè)務(wù)，覆蓋電梯控制、機(jī)器人控制、工業(yè)控制與驅(qū)動(dòng)三大領(lǐng)域。

        根據(jù)財(cái)報(bào)披露，新時(shí)達(dá)具備較強(qiáng)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。公司的產(chǎn)品與解決方案廣泛應(yīng)用于3C電子、鋰電、半導(dǎo)體、光伏等行業(yè)與細(xì)分領(lǐng)域，服務(wù)于全球110多個(gè)國(guó)家與地區(qū)。公司注重研發(fā)，在上海、深圳、西安、杭州、德國(guó)和日本設(shè)立研發(fā)中心，擁有博士后科研工作站，技術(shù)中心實(shí)驗(yàn)室具有國(guó)家CNAS認(rèn)可資質(zhì)。公司參與編制與修訂40多項(xiàng)國(guó)家技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)與行業(yè)技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)。截至2023年中，新時(shí)達(dá)獲得國(guó)家授權(quán)專利840項(xiàng)，其中發(fā)明專利343項(xiàng)，軟件著作權(quán)277項(xiàng)。

        研發(fā)投入方面，2019年至2023年，公司研發(fā)投入均超過2億元。

        新時(shí)達(dá)實(shí)施全球化發(fā)展戰(zhàn)略，在國(guó)內(nèi)擁有新時(shí)達(dá)機(jī)器人、辛格林納新時(shí)達(dá)電機(jī)、眾為興、會(huì)通科技、之山智控、曉?shī)W享榮、安徽新時(shí)達(dá)線纜、西安新時(shí)達(dá)高端裝備制造軟件應(yīng)用、香港國(guó)際新時(shí)達(dá)等成員公司，并在海外開設(shè)德國(guó)新時(shí)達(dá)電氣、日本STEPJP株式會(huì)社等子公司以及馬來(lái)西亞辛格林納自動(dòng)化合資公司。

        在機(jī)器人本體業(yè)務(wù)中，目前眾為興的SCARA機(jī)器人位列四軸機(jī)器人國(guó)產(chǎn)第二，全球第四。2017年到2019年，眾為興的SCARA機(jī)器人出貨量處于國(guó)產(chǎn)第一，全球第三;2020年到2023年，眾為興的SCARA機(jī)器人出貨量處于國(guó)產(chǎn)第二，全球第四。

        不過，新時(shí)達(dá)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)表現(xiàn)欠佳。

        2022年、2023年，公司實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入分別為30.97億元、33.87億元，同比變動(dòng)-27.37%、9.37%;歸母凈利潤(rùn)分別為-10.57億元、-3.79億元，同比變動(dòng)-803.81%、64.14%。

        2022年大幅虧損，主要受計(jì)提存貨跌價(jià)損失準(zhǔn)備、商譽(yù)減值準(zhǔn)備影響。當(dāng)年，公司計(jì)提的商譽(yù)減值準(zhǔn)備達(dá)7.54億元。

        2023年，公司再度計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備及存貨跌價(jià)損失準(zhǔn)備合計(jì)3.97億元。

        根據(jù)業(yè)績(jī)預(yù)告，2024年，公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)的歸母凈利潤(rùn)、扣非凈利潤(rùn)分別虧損1.85億元至3.67億元、2.32億元至4.14億元，再度虧損，由于商譽(yù)減值準(zhǔn)備等有所減少，公司也有明顯減虧。

        近三年，公司扣非凈利潤(rùn)合計(jì)虧損17.99億元至19.81億元，最高接近20億元。

        經(jīng)營(yíng)虧損，除了商譽(yù)減值等影響外，與公司三大業(yè)務(wù)所處市場(chǎng)環(huán)境也有關(guān)。如電梯業(yè)務(wù)受房地產(chǎn)行業(yè)下行沖擊影響顯著，機(jī)器人業(yè)務(wù)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，毛利率僅為12.39%。此外，控制與驅(qū)動(dòng)產(chǎn)品業(yè)務(wù)增長(zhǎng)乏力。

        如果本次控制權(quán)事項(xiàng)順利完成，新的實(shí)際控制人將如何帶領(lǐng)新時(shí)達(dá)走出困境，備受關(guān)注。

        1月22日晚間，銘利達(dá)(15.480, -0.32, -2.03%)披露2024年度業(yè)績(jī)預(yù)虧公告，預(yù)計(jì)銷售收入同比大幅下降，且虧損3.7億元到4.8億元。

        上市以來(lái)，銘利達(dá)光伏業(yè)務(wù)的銷售占比逐年上升，隨著光伏行業(yè)“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)加劇，產(chǎn)能過剩的風(fēng)險(xiǎn)日益凸顯，導(dǎo)致公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)“大變臉”。受產(chǎn)品市場(chǎng)價(jià)格暴跌影響，公司2024年度擬計(jì)提存貨跌價(jià)損失1.97億元。

        與此同時(shí)，公司出現(xiàn)“存貸雙高”跡象，截至2024年9月末，貨幣資金及交易性金融資產(chǎn)合計(jì)14.75億元，長(zhǎng)短期借款也高達(dá)12.87億元。疊加大股東股權(quán)質(zhì)押比例較高，公司或潛藏資金占用風(fēng)險(xiǎn)。

        “踩雷”光伏 經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)“大變臉”

        銘利達(dá)專業(yè)從事精密結(jié)構(gòu)件及模具的設(shè)計(jì)、研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，主要的業(yè)務(wù)領(lǐng)域?yàn)楣夥?、?chǔ)能和新能源汽車，占據(jù)絕對(duì)的業(yè)務(wù)比重。

        2022年4月，銘利達(dá)于深交所創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市，保薦人(主承銷商)為國(guó)泰君安(17.380, -0.36, -2.03%)。

        2021年、2022年、2023年、2024年1-6月(下稱“報(bào)告期”)，公司營(yíng)業(yè)收入分別為18.38億元、32.19億元、40.70億元和11.06億元，分別較上年同期變動(dòng)21.18%、75.16%、26.42%和-46.52%;扣非后歸母凈利潤(rùn)分別為1.39億元、3.36億元、2.84億元和-1.04億元，分別較上年同期變動(dòng)10.51%、142.52%、-15.48%和-154.72%。

        2024年度，公司預(yù)計(jì)整體銷售收入同比大幅下降，歸母凈利潤(rùn)虧損3.7億元到4.8億元，扣非后凈利潤(rùn)虧損3.8億元到4.9億元。

        需要指出的是，銘利達(dá)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)與下游市場(chǎng)的景氣度密切相關(guān)，尤其是光伏行業(yè)。

        招股書顯示，在光伏領(lǐng)域，光伏逆變器生產(chǎn)所需的主要材料包括結(jié)構(gòu)件、電子元器件、輔助材料等。其中，結(jié)構(gòu)件主要為塑膠件、壓鑄件、散熱器、散熱片等。公司已具備光伏逆變器多品類結(jié)構(gòu)件及配套連接器組件的生產(chǎn)與供應(yīng)能力。

        2021年至2023年，公司光伏板塊的銷售收入分別為9.36億元、17.65億元、23.62億元，占營(yíng)業(yè)收入的比重分別為50.92%、54.83%、58.03%，呈現(xiàn)逐年上升趨勢(shì)。

        2021年至2023年，隨著新能源汽車和光伏儲(chǔ)能行業(yè)的高度發(fā)展，公司業(yè)務(wù)進(jìn)入了快速擴(kuò)張期。

        然而隨著光伏行業(yè)高速擴(kuò)產(chǎn)“競(jìng)賽”，產(chǎn)能過剩的問題逐漸顯現(xiàn)。2024年全球新增裝機(jī)容量約400GW，而我國(guó)產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)產(chǎn)能已經(jīng)維持在900-1200GW左右的水平，即我國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)供應(yīng)遠(yuǎn)超全球裝機(jī)需求。拋開特定技術(shù)類型與應(yīng)用場(chǎng)景的較高需求而言，產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)產(chǎn)能過剩和價(jià)格下行已成定局。

        在供需失衡的大背景下，光伏主產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格遭遇“腰斬”，產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)企業(yè)生存環(huán)境惡劣，上中游制造商利潤(rùn)被壓縮，面臨重新分配。

        此外，汽車業(yè)務(wù)對(duì)公司業(yè)績(jī)的貢獻(xiàn)率也在逐年上升，2023年的銷售收入占比已接近三成，僅次于光伏業(yè)務(wù)。

        然而，傳統(tǒng)燃油車增長(zhǎng)空間有限，新能源汽車又瘋狂“內(nèi)卷”，公司前景恐難言明朗。隨著愈演愈烈的“價(jià)格戰(zhàn)”，降本的壓力從市場(chǎng)傳導(dǎo)到車企，再一層層傳到上游供應(yīng)鏈。要求供應(yīng)商降價(jià)、延后支付賬期、使用金融產(chǎn)品而非現(xiàn)金結(jié)算貨款，種種手段，車企將價(jià)格戰(zhàn)的戰(zhàn)火燒到供應(yīng)商身上。

        2023年，公司綜合毛利率由上年的21.72%下降至18.87%，其中汽車板塊的毛利率為12.05%，較上年下降了7.84個(gè)百分點(diǎn)，僅是光伏業(yè)務(wù)的一半左右。到了2024年前三季度，公司綜合毛利率繼續(xù)下降至13.36%，上年同期為19.94%。

        對(duì)銘利達(dá)而言，2024年業(yè)績(jī)大幅下滑已成定局。而隨著2025年下游市場(chǎng)存量競(jìng)爭(zhēng)延續(xù)，落后產(chǎn)能加速出清，公司未來(lái)較長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)恐怕都不好過。

        或存在資金占用風(fēng)險(xiǎn)

        截至2025年2月10日，銘利達(dá)多位大股東存在質(zhì)押公司股權(quán)的情形。

        Wind數(shù)據(jù)顯示，控股股東達(dá)磊投資持有上市公司15289.38萬(wàn)股股份，占公司總股本的38.22%;累計(jì)質(zhì)押公司股份3500萬(wàn)股，占其持有的股份比例為22.89%，占總股本比例8.75%。

        第二大股東張賢明持有公司4020.95萬(wàn)股股份，占公司總股本的10.05%;累計(jì)質(zhì)押公司股份2180萬(wàn)股，占其持有的股份比例為54.22%，占總股本比例5.45%。同時(shí)，張賢明與銘利達(dá)實(shí)控人陶誠(chéng)系公司的聯(lián)合創(chuàng)始人，自2019年11月至今任公司董事、副總經(jīng)理。

        綜上所述，公司目前被質(zhì)押股份合計(jì)5680萬(wàn)股，占總股本比例達(dá)到了14.20%。公告顯示，上述股東股份質(zhì)押的質(zhì)權(quán)人均系深圳市中小擔(dān)小額貸款有限公司。

        需要指出的是，一旦控股股東面臨財(cái)務(wù)困境，其高比例的股權(quán)質(zhì)押將成為其資金鏈的“壓力閥”。

        與此同時(shí)，銘利達(dá)目前還出現(xiàn)“存貸雙高”的跡象，疊加股權(quán)質(zhì)押比例較高，或潛藏資金占用風(fēng)險(xiǎn)。

        截至2024年9月末，公司貨幣資金及交易性金融資產(chǎn)合計(jì)14.75億元，短期借款、一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債及長(zhǎng)期借款分別為9.86億元、0.14億元和2.87億元，長(zhǎng)短期債務(wù)合計(jì)12.87億元，存貸比約為1.15。

        《2024年半年度報(bào)告》顯示，截至2024年6月末，公司使用權(quán)受到限制的貨幣資金賬面余額2.23億元，2023年末僅為0.76億元，增長(zhǎng)了近2倍;貨幣資金受限比例高達(dá)31.95%，受限原因系信用證保證金、銀行承兌匯票保證金、司法凍結(jié)。

        銘利達(dá)首次公開發(fā)行股票4001萬(wàn)股，發(fā)行價(jià)為28.50元/股，原擬募集資金7.81億元，用于“輕量化鋁鎂合金精密結(jié)構(gòu)件及塑膠件智能制造項(xiàng)目”4.81億元，“研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目”1億元，“補(bǔ)充流動(dòng)資金”2億元;實(shí)際募集資金凈額為10.42億元，超募資金達(dá)2.61億元，分別投向“銘利達(dá)重慶精密結(jié)構(gòu)件及裝備研發(fā)生產(chǎn)項(xiàng)目(二期)”1.78億元，“永久補(bǔ)充流動(dòng)資金”0.75億元，未確定用途資金813.92萬(wàn)元。

        截至2024年9月末，公司實(shí)際募集資金投入金額6.97億元，其中3.75億元已永久補(bǔ)充流動(dòng)資金，智能制造項(xiàng)目、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目的投資進(jìn)度分別為76.23%、54.73%，研發(fā)生產(chǎn)項(xiàng)目(二期)尚未實(shí)施。

        1月22日，多氟多(11.980, 0.04, 0.34%)發(fā)布2024年業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)虧損2.6億-3.2億元、扣非歸母凈利潤(rùn)虧損3.7億到4.3億元，如此大額虧損與2023年5.1億元?dú)w母凈利潤(rùn)、4.7億元扣非歸母凈利潤(rùn)的優(yōu)秀業(yè)績(jī)形成了鮮明對(duì)比。

        2024年前三季度，公司尚有2496萬(wàn)元的盈利。也就是說(shuō)，公司第四季度必然陷入巨大虧損，其虧損金額至少在3億左右。

        據(jù)公告中說(shuō)明，公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)虧損主要是由于新能源電池產(chǎn)線和存貨的減值計(jì)提，還有新能源產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)深化導(dǎo)致價(jià)格壓降影響盈利能力。

        其實(shí)多氟多的困境早有端倪，2023年六氟磷酸鋰價(jià)格大跌之時(shí)，多氟多便迎來(lái)高速增長(zhǎng)之后的首次滑鐵盧，當(dāng)年歸母凈利潤(rùn)大降73.89%，產(chǎn)能利用率僅有70%，下降了18個(gè)百分點(diǎn)。而此后公司并未采取審慎策略，而是進(jìn)一步建立子公司，以擴(kuò)張六氟磷酸鋰產(chǎn)能，該戰(zhàn)略曾遭到市場(chǎng)質(zhì)疑。

        激進(jìn)擴(kuò)張的多氟多能否挺過這場(chǎng)價(jià)格寒冬?

        頂著價(jià)格壓力激進(jìn)擴(kuò)張 存貨減值與盈利下降掏空公司業(yè)績(jī)

        多氟多的主要產(chǎn)品為六氟磷酸鋰，其早年業(yè)績(jī)不溫不火，營(yíng)收常年在40億元以下浮動(dòng)，歸母凈利潤(rùn)也是常年不超1億元。

        而“雙碳”政策的刺激為公司發(fā)展帶來(lái)了契機(jī)，六氟磷酸鋰作為鋰電池電解液的重要原材料，其需求迅速釋放，多氟多也順勢(shì)走出亮眼的爆發(fā)式業(yè)績(jī)。

        2020年，公司營(yíng)收僅有42.45億元，歸母凈利潤(rùn)也僅有0.49億元。而2022年，公司便實(shí)現(xiàn)營(yíng)收123.58億元，歸母凈利潤(rùn)也飆升到19.48億元，其兩年復(fù)合增速分別高達(dá)70.62%、532.97%。

        業(yè)績(jī)暴漲的背后是與之匹配的產(chǎn)能擴(kuò)張。

        早些年，新能源汽車行業(yè)處于補(bǔ)貼退坡周期，多氟多的產(chǎn)能擴(kuò)張進(jìn)度也相對(duì)緩慢。截至2020年底，多氟多的六氟磷酸鋰產(chǎn)能僅為1萬(wàn)噸左右。

        此后，鋰電需求暴漲，公司產(chǎn)能建設(shè)進(jìn)入快車道。2021年9月，公司與陽(yáng)泉高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)管理委員會(huì)簽訂了《年產(chǎn)2萬(wàn)噸六氟磷酸鋰及添加劑項(xiàng)目投資合作協(xié)議》，擬在陽(yáng)泉高新區(qū)建立子公司，建設(shè)年產(chǎn)2萬(wàn)噸六氟磷酸鋰及添加劑項(xiàng)目。

        2021年10月，多氟多計(jì)劃定增55億元，其中44億元用于年產(chǎn)10萬(wàn)噸新型電解質(zhì)鋰鹽項(xiàng)目，11億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。由于監(jiān)管層對(duì)再融資的限制，疊加企業(yè)業(yè)績(jī)、股價(jià)表現(xiàn)不佳等因素，該定增計(jì)劃于2023年8月才完成，最終只實(shí)現(xiàn)20億元的募資。

        2023年末，公司六氟磷酸鋰產(chǎn)能達(dá)到6.5萬(wàn)噸/年，在建產(chǎn)能也有4萬(wàn)噸/年。

        2024年3月，多氟多又宣布旗下子公司與韓國(guó)電池企業(yè)共同出資成立子公司，擬投資總額為7.01億元，雙方各占50%股權(quán)比例，生產(chǎn)六氟磷酸鋰，公司產(chǎn)能規(guī)劃或?qū)⑦M(jìn)一步擴(kuò)大。

        然而，市場(chǎng)總是客觀且冷酷無(wú)情，并不隨著單個(gè)參與者的意愿變動(dòng)。多氟多的產(chǎn)能建設(shè)如火如荼，六氟磷酸鋰的價(jià)格卻在日漸白熱化的競(jìng)爭(zhēng)中屢創(chuàng)新低。

        2022年末，六氟磷酸鋰的現(xiàn)貨價(jià)格就已經(jīng)來(lái)到24.60萬(wàn)元/噸左右，較2022年初59.00萬(wàn)元/噸的價(jià)格已然“腰斬”。2023年末，六氟磷酸鋰價(jià)格進(jìn)一步下探至7.20萬(wàn)元/噸。截至2025年2月7日，六氟磷酸鋰價(jià)格更是只有6.25萬(wàn)元/噸。

        據(jù)ICC鑫欏數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2024年全球六氟磷酸鋰的產(chǎn)量為20.8萬(wàn)噸，而有效產(chǎn)能為29.5萬(wàn)噸，且2025年預(yù)計(jì)仍將有1-2萬(wàn)的新增產(chǎn)能落地，明顯供大于求。

        在供需失衡背景下，多氟多產(chǎn)能利用率有所承壓、產(chǎn)品庫(kù)存大幅增長(zhǎng)。2023年，公司產(chǎn)能利用率僅有70%左右，同比下降約18個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，氟化鹽庫(kù)存量達(dá)到47531.53噸，較上年提升33.86%。

        價(jià)格壓力帶來(lái)的盈利能力下滑，疊加大量存貨的減值準(zhǔn)備計(jì)提，使得公司業(yè)績(jī)很不好看。2023年，公司毛利率從30%以上的高點(diǎn)滑落斷崖式跌落至16.25%，資產(chǎn)減值達(dá)到1.43萬(wàn)元，占利潤(rùn)總額的22.96%。而2024年前三季度毛利率更是只有8.40%左右，產(chǎn)線和存貨的減值更是將公司業(yè)績(jī)打?yàn)榇箢~虧損。

        新能源電池業(yè)務(wù)遠(yuǎn)低于預(yù)期 并購(gòu)億豐電子或難以扭轉(zhuǎn)業(yè)績(jī)頹勢(shì)

        除擴(kuò)產(chǎn)電解液相關(guān)產(chǎn)能外，多氟多還切入下游新能源電池的生產(chǎn)。

        2020年及之前，公司鋰電池及核心材料業(yè)務(wù)的營(yíng)收貢獻(xiàn)多在4億元以下。2021年，該業(yè)務(wù)快速放量，同比增長(zhǎng)147.57%至9.87億元。此后該業(yè)務(wù)連年高增，2022年及2023年分別取得19.80億元和26.13億元的好成績(jī)。但從占比上看，2024年上半年鋰電池及核心材料業(yè)務(wù)的營(yíng)收占比僅有13.54%，仍難以獨(dú)當(dāng)一面。

        此外，在2023年3月的投資交流活動(dòng)中，公司表示2023年新能源電池板塊銷售目標(biāo)為50-60億元，但最終鋰電池及核心材料業(yè)務(wù)的收入僅有26.13億元，僅是目標(biāo)值的一半。

        在新能源電池業(yè)務(wù)低于預(yù)期、未成氣候的情況下，公司通過并購(gòu)進(jìn)一步豐富業(yè)務(wù)板塊結(jié)構(gòu)。

        2025年1月21日，多氟多發(fā)布收購(gòu)公告，擬收購(gòu)河南億豐電子新材料有限公司54%股權(quán)，對(duì)手方為公司實(shí)控人李世江先生控制的多氟多實(shí)業(yè)集團(tuán)有限公司，構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易。

        據(jù)公告披露，億豐電子是一家生產(chǎn)銷售微電子行業(yè)用超純化學(xué)材料和其他精細(xì)化工產(chǎn)品的企業(yè)，截至2024年10月末總資產(chǎn)不過6000多萬(wàn)元，2023年完整年度的營(yíng)收為5397.82萬(wàn)元，凈利潤(rùn)為29.56萬(wàn)元，體量相對(duì)較小，僅憑此次并購(gòu)或難以扭轉(zhuǎn)公司整體頹勢(shì)。

        多氟多表示，此次并購(gòu)將有利于豐富公司電子化學(xué)品業(yè)務(wù)板塊的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，符合公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展利益。據(jù)公司披露的業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)，2023年電子信息材料業(yè)務(wù)營(yíng)收12.39億，占公司總營(yíng)收比例為10.38%，2024年上半年該板塊營(yíng)收5.88億，占比12.75%，該板塊形成足夠的體量或許還需要時(shí)間。

        雖然當(dāng)下多氟多六氟磷酸鋰主業(yè)面臨困境，新能源電池等業(yè)務(wù)也是處于成長(zhǎng)初期，業(yè)績(jī)表現(xiàn)不甚好看。但同時(shí)也有媒體提醒，目前全球電動(dòng)汽車市場(chǎng)增長(zhǎng)的邏輯沒有變，隨著后續(xù)產(chǎn)能出清，六氟磷酸鋰價(jià)格或?qū)⒒嘏Ｍ瑫r(shí)多氟多得益于前期大量股權(quán)融資，短期并未出現(xiàn)嚴(yán)重財(cái)務(wù)狀況。

        行業(yè)與公司的后續(xù)走勢(shì)如何，我們將持續(xù)關(guān)注。

        近日，西部牧業(yè)(8.900, 0.32, 3.73%)發(fā)布了2024年度業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2024年虧損9000萬(wàn)元至1.2億元，相比上年6424.57萬(wàn)元的虧損，虧損金額在放大。

        值得注意的是，在原奶價(jià)格持續(xù)低迷的背景下，西部牧業(yè)的業(yè)務(wù)線均在失守。在加大促銷力度的情況下，乳制品銷售額仍出現(xiàn)下滑。而受上游奶牛養(yǎng)殖企業(yè)淘汰老齡和低產(chǎn)奶牛的影響，飼料銷售收入也出現(xiàn)下滑。此外，由于鮮奶過剩價(jià)格下行，公司參股的奶牛養(yǎng)殖公司虧損，導(dǎo)致投資收益同比減少。

        產(chǎn)銷量下滑、原奶價(jià)格下行、減值壓力，給西部牧業(yè)造成了巨大的壓力，公司如何擺脫困局?

        西部牧業(yè)預(yù)虧9000萬(wàn)元至1.2億元 促銷也帶不動(dòng)銷售

        西部牧業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)為乳制品加工銷售、飼料生產(chǎn)銷售和牛羊肉加工銷售，此外還通過參股牧場(chǎng)保留養(yǎng)殖板塊。其中乳制品是公司核心收入來(lái)源，2023年貢獻(xiàn)了74%的收入，飼料則貢獻(xiàn)了24%。

        對(duì)于西部牧業(yè)來(lái)說(shuō)，面臨著乳制品和飼料業(yè)務(wù)同時(shí)下滑的困境。從2023年開始，西部牧業(yè)的營(yíng)業(yè)收入開始下滑，當(dāng)年?duì)I收減少15.22%，其中乳制品收入下滑20.59%，飼料業(yè)務(wù)收入則增長(zhǎng)17.16%。2024年全年收入情況還未披露，但是前三季度收入減少了19.81%，降幅同比大幅擴(kuò)大。

        僅從西部牧業(yè)披露的自產(chǎn)生鮮乳產(chǎn)量來(lái)看，2024年全年產(chǎn)量3.45萬(wàn)噸，同比減少11%。生鮮乳是西部牧業(yè)參股牧場(chǎng)的主要產(chǎn)品，同時(shí)也是公司下屬乳制品加工廠的重要原材料，一定程度上可以反映公司的經(jīng)營(yíng)狀況。

        根據(jù)業(yè)績(jī)預(yù)告的披露，2024年西部牧業(yè)旗下乳制品生產(chǎn)企業(yè)加大了促銷力度，但是銷售額和毛利率同時(shí)出現(xiàn)下滑。而且2023年增長(zhǎng)的飼料業(yè)務(wù)也在失守，公司披露，本地區(qū)奶牛養(yǎng)殖企業(yè)適度淘汰老齡和低產(chǎn)奶牛，減少精飼料采購(gòu)，導(dǎo)致公司飼料銷售收入和利潤(rùn)下降。

        值得一提的是，西部牧業(yè)不止擁有乳制品業(yè)務(wù)，還通過參股奶牛養(yǎng)殖企業(yè)，將業(yè)務(wù)觸手延伸到了產(chǎn)業(yè)鏈上游。在生鮮奶價(jià)格持續(xù)低迷的背景下，養(yǎng)殖企業(yè)日子也不好過。2023年受生鮮乳價(jià)格下跌，養(yǎng)殖成本上漲等因素影響，西部牧業(yè)參股的奶牛養(yǎng)殖公司虧損，導(dǎo)致投資收益大幅下降至-3438.49萬(wàn)元。公司披露，2024年“參股的奶牛養(yǎng)殖公司虧損，導(dǎo)致公司投資收益同比減少。”

        除此之外，公司的應(yīng)收賬款和存貨也面臨減值壓力。2023年以來(lái)，西部牧業(yè)應(yīng)收賬款逆勢(shì)膨脹，從原來(lái)的0.84億元增至2.09億元，2024年前三季度進(jìn)一步增至2.39億元，2023年 產(chǎn)生的信用減值損失達(dá)到2059.54萬(wàn)元。

        我們注意到，2023年西部牧業(yè)經(jīng)銷商數(shù)量整體增幅達(dá)到47%，公司還在進(jìn)行擴(kuò)張渠道。在渠道擴(kuò)張加上促銷的推動(dòng)下，西部牧業(yè)可能放松了信用政策和打款政策，導(dǎo)致應(yīng)收賬款大幅增長(zhǎng)。

        再來(lái)看存貨，2022年西部牧業(yè)存貨一舉大增31%達(dá)到1.47億元，遠(yuǎn)超營(yíng)收增速，2023年資產(chǎn)減值一舉達(dá)到1771.15萬(wàn)元。截至2024年三季末，存貨仍達(dá)8964.44萬(wàn)元。2024年業(yè)績(jī)預(yù)告透露，對(duì)部分存貨計(jì)提減值準(zhǔn)備的金額同比增加。應(yīng)收款項(xiàng)計(jì)提壞賬準(zhǔn)備和存貨計(jì)提減值準(zhǔn)備成為虧損擴(kuò)大的重要因素。

        西部牧業(yè)如何擺脫困局?

        從2021年10月起，原奶價(jià)格已經(jīng)連續(xù)下滑了三年，累計(jì)跌幅近30%。根據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部市場(chǎng)與信息化司發(fā)布的《2024年12月鮮活農(nóng)產(chǎn)品(7.020, 0.22, 3.24%)供需形勢(shì)分析月報(bào)》，12 月份全國(guó)主產(chǎn)省生鮮乳平均收購(gòu)價(jià)每公斤3.11 元，環(huán)比跌 0.3%，同比跌 15.3%。而在2021年底，這一價(jià)格在4.2元以上。

        原奶價(jià)格下行主要原因一是國(guó)內(nèi)乳制品市場(chǎng)增長(zhǎng)停滯，消費(fèi)不景氣;二是前幾年乳企大幅擴(kuò)張進(jìn)行奶源建設(shè)，導(dǎo)致產(chǎn)量不斷增長(zhǎng)，出現(xiàn)供過于求。在這種情況下，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，價(jià)格戰(zhàn)進(jìn)一步拉低了乳企的毛利率。

        從2023年以來(lái)，西部牧業(yè)毛利率就出現(xiàn)顯著下滑，2023年整體毛利率減少3.86個(gè)百分點(diǎn)，2024年前三季再度減少3.33個(gè)百分點(diǎn)至10.09%，而銷售費(fèi)用加上管理費(fèi)用占收入比重也為10.25%。很明顯，在目前的毛利率下，公司很難扭虧。

        乳制品行業(yè)低迷加劇了的乳企財(cái)務(wù)壓力，從2023年以來(lái)，伴隨收入下滑和應(yīng)收賬款攀升，西部牧業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額降至509.15萬(wàn)元，2024年前三季也僅為1405.27萬(wàn)元。投資活動(dòng)仍在持續(xù)凈流出，由于持續(xù)償還債務(wù)和分紅，籌資活動(dòng)現(xiàn)金流也在凈流出。

        截至2024年三季末，西部牧業(yè)賬面貨幣資金僅為2.83億元，而短期有息負(fù)債達(dá)到2.04億元，長(zhǎng)期借款接近3000萬(wàn)元。

        另一方面，繼2023年乳制品銷量減少近19%之后，2024年上半年仍未止跌。產(chǎn)銷量下滑、原奶價(jià)格下行、減值壓力，這幾個(gè)因素相互影響，對(duì)于西部牧業(yè)來(lái)說(shuō)，要擺脫目前的困局，并不容易。

        原本最晚將于2月7日回復(fù)監(jiān)管問詢函的沐邦高科(16.900,0.73,4.51%)(603398)，卻讓投資者等來(lái)了公司延期回復(fù)問詢函的公告。在光伏行業(yè)產(chǎn)能過剩的大背景下，沐邦高科2024年凈利恐將出現(xiàn)上市后虧損額新高。針對(duì)相關(guān)情況，上交所也對(duì)公司營(yíng)業(yè)收入、銷售退回、營(yíng)業(yè)收入扣除、商譽(yù)減值、非經(jīng)常性損益等五方面問題進(jìn)行了重點(diǎn)關(guān)注。業(yè)績(jī)預(yù)虧的同時(shí)，2025年1月，沐邦高科總經(jīng)理郭俊華等高管也接連辭職。2月9日，沐邦高科證券部工作人員對(duì)北京商報(bào)記者表示，公司有相關(guān)工作安排，郭俊華等的辭職不會(huì)對(duì)公司日常經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生影響。

        延期不超5個(gè)交易日回復(fù)

        2月7日晚間，沐邦高科披露公告稱，公司擬延期回復(fù)上交所《關(guān)于江西沐邦高科股份有限公司業(yè)績(jī)預(yù)告相關(guān)事項(xiàng)的問詢函》(以下簡(jiǎn)稱《問詢函》)，預(yù)計(jì)延期時(shí)間不超過5個(gè)交易日。

        《問詢函》顯示，沐邦高科2024年業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)出現(xiàn)大幅虧損，且與《股票上市規(guī)則》第9.3.2條“凈利潤(rùn)為負(fù)且營(yíng)業(yè)收入低于3億元”的退市風(fēng)險(xiǎn)警示情形較為接近。

        具體來(lái)看，沐邦高科預(yù)計(jì)2024年度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.3億—3.5億元，扣除與主營(yíng)業(yè)務(wù)無(wú)關(guān)的業(yè)務(wù)收入和不具備商業(yè)實(shí)質(zhì)的收入后的營(yíng)業(yè)收入為3.1億—3.3億元;實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)-5.2億元到-4.2億元，扣非后凈利為-14.4億元到-11.7億元。值得一提的是，公司2024年凈利虧損額恐創(chuàng)自2015年上市以來(lái)的新高。

        沐邦高科在2024年業(yè)績(jī)預(yù)告中表示，報(bào)告期內(nèi)，光伏行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格持續(xù)回落，公司盈利能力承壓，公司單晶硅棒、硅片業(yè)務(wù)毛利率同比下降，存貨跌價(jià)準(zhǔn)備同比上升，導(dǎo)致公司2024年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)階段性虧損。

        在《問詢函》中，上交所要求沐邦高科在營(yíng)業(yè)收入方面區(qū)分不同業(yè)務(wù)板塊，列示營(yíng)業(yè)收入金額、占比及同比變動(dòng)情況，結(jié)合行業(yè)情況說(shuō)明業(yè)績(jī)波動(dòng)的原因及合理性，是否存在通過提前確認(rèn)收入規(guī)避退市的情形。同時(shí)，就營(yíng)業(yè)收入扣除方面，補(bǔ)充披露與主營(yíng)業(yè)務(wù)無(wú)關(guān)和不具備商業(yè)實(shí)質(zhì)的收入扣除具體情況。

        另外，沐邦高科還提到，公司2024年年度營(yíng)業(yè)收入小于前三季度，主要系公司2024年第一季度銷售的單晶爐發(fā)生了銷售退回，于第四季度沖銷了對(duì)應(yīng)營(yíng)業(yè)收入。對(duì)此，上交所要求公司補(bǔ)充說(shuō)明前述發(fā)生銷售退回的客戶名稱及是否存在關(guān)聯(lián)關(guān)系，與公司開始業(yè)務(wù)合作時(shí)間及歷年發(fā)生的銷售額、款項(xiàng)結(jié)算情況及期末應(yīng)收款項(xiàng)余額等。

        與此同時(shí)，在《問詢函》中，監(jiān)管還要求沐邦高科列示報(bào)告期內(nèi)主要的非經(jīng)常性損益項(xiàng)目，并確認(rèn)相關(guān)會(huì)計(jì)處理是否符合《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》的規(guī)定，項(xiàng)目列報(bào)是否完整、準(zhǔn)確。

        商譽(yù)減值重創(chuàng)業(yè)績(jī)

        北京商報(bào)記者注意到，沐邦高科2024年商譽(yù)減值相關(guān)情況也遭到了上交所追問。

        據(jù)了解，沐邦高科系一家跨界光伏企業(yè)，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)包括單晶硅棒、硅片的生產(chǎn)銷售、益智玩具業(yè)務(wù)。公司前身為廣東邦寶益智玩具股份有限公司，主營(yíng)業(yè)務(wù)主要包括益智玩具業(yè)務(wù)、醫(yī)療器械業(yè)務(wù)、教育業(yè)務(wù)以及精密非金屬模具業(yè)務(wù)。2021年初，公司實(shí)控人變更為廖志遠(yuǎn)，當(dāng)年11月，公司正式更名為江西沐邦高科股份有限公司。

        隨后，沐邦高科于2022年正式開啟跨界光伏之路。當(dāng)年，公司9.8億元收購(gòu)主營(yíng)業(yè)務(wù)為光伏硅片和硅棒的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的公司——內(nèi)蒙古豪安能源科技有限公司(以下簡(jiǎn)稱“豪安能源”)100%股權(quán)。據(jù)悉，相關(guān)事項(xiàng)形成商譽(yù)賬面余額7.83億元。

        在2024年業(yè)績(jī)預(yù)告中，沐邦高科提到，受光伏行業(yè)產(chǎn)能過剩、競(jìng)爭(zhēng)加劇等因素的影響，公司硅棒、硅片業(yè)務(wù)本期出現(xiàn)較大虧損，根據(jù)謹(jǐn)慎性原則，公司對(duì)收購(gòu)豪安能源所產(chǎn)生的商譽(yù)進(jìn)行了減值測(cè)試并根據(jù)測(cè)試結(jié)果計(jì)提了減值準(zhǔn)備。

        針對(duì)相關(guān)問題，上交所進(jìn)行了追問，并要求沐邦高科結(jié)合豪安能源本次商譽(yù)減值的具體情況，包括商譽(yù)減值測(cè)試的關(guān)鍵參數(shù)及其確定依據(jù)、減值測(cè)試過程等，說(shuō)明出現(xiàn)減值跡象的時(shí)點(diǎn)及減值計(jì)提的依據(jù)。

        北京商報(bào)記者注意到，在光伏行業(yè)產(chǎn)能過剩的背景之下，沐邦高科曾于2024年多次投資擴(kuò)產(chǎn)，分別于當(dāng)年1月、3月計(jì)劃投資總額70億元的年產(chǎn)10GW-N型高效電池片、10GW切片生產(chǎn)基地項(xiàng)目;以及總額40億元的16GWN型高效單晶硅棒項(xiàng)目。

        此外值得一提的是，2025年1月，沐邦高科披露郭俊華辭職的公告，辭職后郭俊華擔(dān)任公司技術(shù)顧問。據(jù)悉，郭俊華是公司為推進(jìn)光伏業(yè)務(wù)引進(jìn)的專項(xiàng)人才，2022年9月開始在公司任職，2023年，郭俊華從公司獲得的稅前報(bào)酬總額877.48萬(wàn)元。另外，1月，公司還披露了副總經(jīng)理兼董事會(huì)秘書張明駿的辭職公告。

        “高管辭職的具體原因往往復(fù)雜多樣，且可能涉及多個(gè)方面的考量。對(duì)于上市公司而言，高管變動(dòng)可能對(duì)市場(chǎng)信心、公司戰(zhàn)略執(zhí)行和團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定性產(chǎn)生影響。”中國(guó)民營(yíng)科技實(shí)業(yè)家協(xié)會(huì)新質(zhì)生產(chǎn)力工委秘書長(zhǎng)高澤龍對(duì)北京商報(bào)記者表示。

        針對(duì)公司業(yè)績(jī)方面的相關(guān)問題，沐邦高科證券部工作人員對(duì)北京商報(bào)記者表示，以公司后續(xù)公告為準(zhǔn)。

 　2025年以來(lái)，博匯股份(7.370, 0.00, 0.00%)接連遭受重挫，先是2024年度業(yè)績(jī)預(yù)虧2.35億元至4.11億元，虧損規(guī)模較上年同期擴(kuò)大；其次，謀劃一年多時(shí)間且投資總額高達(dá)22.8億元的項(xiàng)目宣告終止。

　　近日，博匯股份發(fā)布公告稱，控股股東文魁集團(tuán)及實(shí)際控制人金碧華、夏亞萍正在籌劃公司控制權(quán)變更相關(guān)事宜。公司股票及可轉(zhuǎn)換公司債券自1月27日開市起停牌，預(yù)計(jì)停牌時(shí)間不超過2個(gè)交易日。

　　稅收政策變動(dòng)后經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)急轉(zhuǎn)直下

　　公開資料顯示，博匯股份主要業(yè)務(wù)為研發(fā)、生產(chǎn)、銷售應(yīng)用于多領(lǐng)域的特種芳烴系列產(chǎn)品，主要產(chǎn)品為重芳烴衍生品、白油、基礎(chǔ)油、油劑、橡膠增塑劑、瀝青等，重點(diǎn)應(yīng)用于橡膠、瀝青、改性材料、日化、紡織、儲(chǔ)能材料、精密機(jī)械等領(lǐng)域。

　　2020年6月，博匯股份在光大證券(17.760, 0.31, 1.78%)（維權(quán)）的保薦下于深交所創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市。上市后，博匯股份經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)上演“過山車”。

　　2020年至2022年，博匯股份經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，營(yíng)業(yè)收入從9.72億元增至29.65億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)53.05%，幾乎觸及30億元大關(guān)的門檻。

　　然而，好景不長(zhǎng)，2023年，博匯股份業(yè)績(jī)“變臉”。一方面，營(yíng)業(yè)收入降至27.78億元，同比下滑6.32%；另一方面，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)-2.03億元，同比下降233.72%，系上市后首次發(fā)生虧損。

     博匯股份業(yè)績(jī)大幅下滑，與消費(fèi)稅稅收政策的變化密不可分。

　　在2023年7月之前，重芳烴不在消費(fèi)稅征收范圍內(nèi)。但為了促進(jìn)成品油行業(yè)規(guī)范發(fā)展，2023年6月底，財(cái)政部稅務(wù)總局發(fā)布《關(guān)于部分成品油消費(fèi)稅政策執(zhí)行口徑的公告》，其中明確了重芳烴按照石腦油征收消費(fèi)稅。

　　這意味著重芳烴在7月后，需要按照1.52元/升征收消費(fèi)稅，即一噸重芳烴需要繳納消費(fèi)稅約2150元，這對(duì)于主要生產(chǎn)銷售重芳烴等商品的博匯股份顯然不是個(gè)好消息。

　　2022年年度報(bào)告顯示，博匯股份具備年產(chǎn)40萬(wàn)噸重芳烴的生產(chǎn)能力，當(dāng)年銷量為23.38萬(wàn)噸，收入金額為9.17億元，對(duì)應(yīng)銷售價(jià)格為3921.34元/噸。征收消費(fèi)稅后，博匯股份重芳烴的利潤(rùn)空間將大幅縮水。

　　仍以2022年為例，博匯股份銷售重芳烴的毛利為405.83元/噸，若考慮消費(fèi)稅影響后的利潤(rùn)為-1744.17元/噸，這意味著博匯股份將陷入“越賣越虧”的尷尬局面。

　　新政策的出臺(tái)，對(duì)博匯股份而言堪稱毀滅性的打擊。

　　因此，2023年，博匯股份快速調(diào)整產(chǎn)品線升級(jí)計(jì)劃，將重芳烴升級(jí)為重芳烴衍生品。然而，想象是美好的，現(xiàn)實(shí)是殘酷的，博匯股份終究未能逃過此劫。

　　2024年3月，博匯股份收到國(guó)家稅務(wù)總局寧波市鎮(zhèn)海區(qū)稅務(wù)局澥浦稅務(wù)所送達(dá)的《稅務(wù)事項(xiàng)通知書》，要求公司“重芳烴衍生品”按“重芳烴”繳納消費(fèi)稅。受此影響，博匯股份2023年的業(yè)績(jī)急轉(zhuǎn)直下。

　　據(jù)博匯股份披露的風(fēng)險(xiǎn)提示公告，如按稅務(wù)通知書的要求，按重芳烴繳納消費(fèi)稅，則對(duì)公司2023年年度利潤(rùn)影響約為3.0億元，業(yè)績(jī)將由盈利轉(zhuǎn)為大額虧損。

　　博匯股份表示，公司已成立應(yīng)對(duì)小組，聘請(qǐng)專業(yè)的稅務(wù)師事務(wù)所和律師事務(wù)所，對(duì)相關(guān)法律法規(guī)進(jìn)行梳理論證，對(duì)《稅務(wù)事項(xiàng)通知書》的要求，也存在較大異議，將繼續(xù)與稅務(wù)機(jī)關(guān)保持積極溝通。

　　經(jīng)歷5個(gè)月的“斗爭(zhēng)”后，博匯股份似乎選擇了“躺平”。2024年8月，博匯股份發(fā)布《關(guān)于稅務(wù)事項(xiàng)的進(jìn)展公告》，公司對(duì)照現(xiàn)行稅收政策，已于2024年8月9日申報(bào)消費(fèi)稅4.28億元及附加稅費(fèi)0.51億元，共計(jì)4.80億元，并將于近日盡快安排繳納。

　　基于目前公司經(jīng)營(yíng)資金困難，博匯股份于2024年6月12日起對(duì)40萬(wàn)噸/年芳烴抽提裝置、40萬(wàn)噸/年環(huán)保芳烴油生產(chǎn)裝置及相關(guān)配套裝置進(jìn)行停產(chǎn)。自8月27日起，博匯股份有序逐步恢復(fù)生產(chǎn)。

　　在《2024年半年度報(bào)告》中，博匯股份又進(jìn)一步刪除了“重芳烴”和“重芳烴衍生品”的表述，全文均未能查詢到關(guān)鍵詞。

　　2025年1月20日，博匯股份披露2024年度業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)為-2.35億元至-4.11億元，虧損規(guī)模較上年同期擴(kuò)大15.79%到102.51%。

　　根據(jù)業(yè)績(jī)預(yù)告的數(shù)據(jù)測(cè)算，2024年末，博匯股份的未彌補(bǔ)虧損約為0.6億元到2.4億元。截至2024年9月末，博匯股份的實(shí)收資本為2.45億元，若年報(bào)披露后存在未彌補(bǔ)的虧損達(dá)實(shí)收股本總額三分之一的風(fēng)險(xiǎn)。

　　博匯股份解釋稱，受宏觀經(jīng)濟(jì)及市場(chǎng)環(huán)境等多方因素影響，公司經(jīng)營(yíng)受到較大沖擊，導(dǎo)致營(yíng)業(yè)總成本大幅增加，整體經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)出現(xiàn)虧損。

　　資金壓力較大 實(shí)控人急于脫手

　　屋漏偏逢連夜雨。由于經(jīng)營(yíng)環(huán)境急轉(zhuǎn)直下，博匯股份已成“燙手山芋”。

　　2024年11月，博匯股份副總經(jīng)理兼董事會(huì)秘書尤丹紅因個(gè)人原因，辭去擔(dān)任的公司副總經(jīng)理、董事會(huì)秘書職務(wù)，辭去上述職務(wù)后，將繼續(xù)擔(dān)任公司董事。僅1個(gè)月后，尤丹紅便辭去公司董事職務(wù)，會(huì)視情況在公司內(nèi)參與一些管理工作。

　　2025年1月26日，博匯股份發(fā)布公告稱，公司于24日收到控股股東文魁集團(tuán)及實(shí)際控制人金碧華、夏亞萍通知，其正在籌劃公司控制權(quán)變更相關(guān)事宜。

　　實(shí)際上，兩個(gè)月前，博匯股份控股股東及實(shí)控人就已顯露“脫手”的意圖。

　　2024年11月26日，博匯股份發(fā)布公告稱，文魁集團(tuán)擬以協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式向?qū)幉▽幘坜D(zhuǎn)讓其持有的公司無(wú)限售條件流通股1227.50萬(wàn)股股份，占公司總股本的5.00%（占公司當(dāng)前剔除回購(gòu)股后總股本的5.14%）。

　　本次股份協(xié)議轉(zhuǎn)讓的價(jià)格為6.75元/股（協(xié)議簽署日前一交易日上市公司股票收盤價(jià)的94.3%），股份轉(zhuǎn)讓總價(jià)款為8285.63萬(wàn)元。

　　本次協(xié)議轉(zhuǎn)讓完成后，文魁集團(tuán)及其一致行動(dòng)人夏亞萍仍合計(jì)持有公司總股本47.29%的股權(quán)（公司當(dāng)前剔除回購(gòu)股后總股本48.64%的股權(quán)）。

　　時(shí)至今日，上述交易尚未取得進(jìn)展。

　　此外，博匯股份面臨較大的償債壓力。

　　按申萬(wàn)行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)，A股市場(chǎng)“煉化及貿(mào)易”行業(yè)共計(jì)31家上市公司。截至2024年9月末，行業(yè)平均資產(chǎn)負(fù)債率為47.59%，而博匯股份的資產(chǎn)負(fù)債率則高達(dá)75.64%，行業(yè)排名第五，償債風(fēng)險(xiǎn)明顯偏高。

　　具體來(lái)看，截至2024年9月末，博匯股份的貨幣資金及交易性金融資產(chǎn)合計(jì)7.03億元，而短期借款則高達(dá)5.29億元，另有一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債2.28億元、長(zhǎng)期借款1.80億元、應(yīng)付債券4.02億元、租賃負(fù)債0.58億元，有息負(fù)債合計(jì)13.97億元，初步測(cè)算的長(zhǎng)短期資金缺口約6.94億元。

　　這還只是樂觀估計(jì)。一方面，博匯股份很大一部分的貨幣資金系首次公開發(fā)行股票的募集資金，其使用受到監(jiān)管的嚴(yán)格限制；另一方面，截至2024年9月末，前述4.80億元消費(fèi)稅并未繳納完畢。

　　《2024年三季度報(bào)告》顯示，2024年1-9月，博匯股份支付的各項(xiàng)稅費(fèi)僅1.52億元，遠(yuǎn)低于前述的4.80億元。這就意味著，消費(fèi)稅繳納完畢后，博匯股份的資金狀況將雪上加霜。

　　2025年1月21日，博匯股份發(fā)布公告稱，公司于1月20日召開了第四屆董事會(huì)第十八次會(huì)議，審議通過了《關(guān)于終止與寧波經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)管理委員會(huì)投資合作協(xié)議的議案》，同意終止在青峙化工新材料產(chǎn)業(yè)園投資建設(shè)160萬(wàn)噸/年新材料及高端化學(xué)品一體化項(xiàng)目，并與經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)管委會(huì)簽署《投資終止協(xié)議》。

　　根據(jù)博匯股份2024年1月31日發(fā)布的對(duì)外投資公告，本項(xiàng)目計(jì)劃投資總額高達(dá)22.8億元。

　　博匯股份表示，基于當(dāng)前內(nèi)外部環(huán)境發(fā)生較大變化，本項(xiàng)目繼續(xù)實(shí)施存在較大的不確定性。公司出于整體經(jīng)營(yíng)規(guī)劃的考慮，為優(yōu)化資源配置，切實(shí)維護(hù)公司及全體股東利益，經(jīng)審慎研究，并與經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)管委會(huì)、北侖交投等各方充分溝通協(xié)商，擬終止本次“一體化項(xiàng)目”投資，與經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)管委會(huì)簽署《投資終止協(xié)議》。

        近日，雪榕生物(3.490, 0.06, 1.75%)發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2024年虧損4.35億元至6.5億元，相比上年同期虧損在擴(kuò)大。

        在經(jīng)過一輪又一輪產(chǎn)能擴(kuò)張之后，雪榕生物遭遇了主要產(chǎn)品價(jià)格下降以及整體業(yè)務(wù)規(guī)模收縮的困境。目前公司現(xiàn)金短債比低至0.26，有息負(fù)債總額達(dá)到23.21億元，巨額資產(chǎn)減值折舊成為業(yè)績(jī)的拖累因素。

        產(chǎn)品降價(jià)、收入下行、減值及折舊高企、負(fù)債壓力巨大，對(duì)于雪榕生物來(lái)說(shuō)，要走出困局并不容易。

        雪榕生物負(fù)債壓力大 毛利率不斷下滑

        雪榕生物主營(yíng)業(yè)務(wù)為鮮品食用菌的研發(fā)、工廠化種植與銷售，主要產(chǎn)品包括金針菇、真姬菇(含蟹味菇、白玉菇和海鮮菇)、杏鮑菇、香菇、鹿茸菌等鮮品食用菌。其中金針菇是主要收入來(lái)源，2023年貢獻(xiàn)了接近66%的收入;其次是真姬菇，貢獻(xiàn)20%左右的收入。

        在業(yè)績(jī)預(yù)告中，雪榕生物披露稱，“2024年，整體消費(fèi)市場(chǎng)景氣度偏弱，食用菌行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，供求失衡，主要產(chǎn)品價(jià)格下降;公司主動(dòng)收縮整體業(yè)務(wù)規(guī)模，產(chǎn)能利用率下降，單位成本升高”。與此同時(shí)，公司2024年準(zhǔn)備對(duì)相關(guān)資產(chǎn)及資產(chǎn)組計(jì)提減值(跌價(jià))準(zhǔn)備金額約2.8億元-3.8 億元。

        同行業(yè)公司眾興菌業(yè)(7.240, 0.08, 1.12%)(維權(quán))2024年8月在投資者關(guān)系活動(dòng)上披露，食用菌行業(yè)產(chǎn)能增加，短期供需失衡，該上半年公司金針菇產(chǎn)品售價(jià)同比下降42%。

        產(chǎn)品量?jī)r(jià)齊跌是雪榕生物面臨的現(xiàn)實(shí)問題，從2024年前三季來(lái)看，雪榕生物總收入下滑了15.56%，毛利率下滑8.45個(gè)百分點(diǎn)至2.29%，

        對(duì)于雪榕生物來(lái)說(shuō)，不斷下滑的毛利率是公司面對(duì)的棘手問題。2020年其毛利率達(dá)到21.84%，2021年及2023年均低于10%，2024年前三季度甚至低至2.29%。

        造成毛利率下滑的因素有多個(gè)，其中產(chǎn)品售價(jià)下行是重要原因。食用菌是個(gè)進(jìn)入門檻較低的行業(yè)，最近幾年，行業(yè)內(nèi)公司紛紛擴(kuò)產(chǎn)能，導(dǎo)致市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈。

        據(jù)雪榕生物披露，2021 年至 2022 年上半年度，受大宗貨物貿(mào)易影響，工廠化食用菌產(chǎn)品單位成本上升明顯，同時(shí)需求端不景氣，導(dǎo)致食用菌行業(yè)整體行情下行。2022 年三季度至 2023 年一季度期間食用菌價(jià)格短暫回升，但是2023 年下半年度， 受供給量增多疊加消費(fèi)市場(chǎng)變化等因素的影響，產(chǎn)品短期內(nèi)重新進(jìn)入供需失衡、銷售價(jià)格重心下移的趨勢(shì)。

        在業(yè)績(jī)下滑的背景下，雪榕生物的負(fù)債壓力進(jìn)一步凸顯。截至2024年三季末，雪榕生物賬面貨幣資金減少到1.93億元，而短期有息負(fù)債為7.43億元，長(zhǎng)期借款9.54億元，應(yīng)付債券6.24億元，現(xiàn)金短債比低至0.26，有息負(fù)債總額達(dá)到23.21億元。

        巨額有息負(fù)債產(chǎn)生的利息費(fèi)用嚴(yán)重蠶食了凈利潤(rùn)，2022年及2023年公司的財(cái)務(wù)費(fèi)用均超過8000萬(wàn)元，2024年前三季度財(cái)務(wù)費(fèi)用同比增長(zhǎng)14%達(dá)到7128.15萬(wàn)元，財(cái)務(wù)費(fèi)用率也從上年同期的3.23%增至4.34%。

        持續(xù)擴(kuò)張之后 固定資產(chǎn)減值折舊成拖累

        近幾年雪榕生物一直在快速擴(kuò)張，一直保持著大額資本開支，尤其從2021年以來(lái)，每年投資活動(dòng)現(xiàn)金流凈額均超過經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額，而其投資活動(dòng)現(xiàn)金流出主要是用于購(gòu)建固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)。

        在此期間固定資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)了迅猛增長(zhǎng)，2020年為26.63億元，到了2024年三季末已經(jīng)增至31.98億元。2020年以來(lái)，雪榕生物先后募資兩次，分別是2020年發(fā)行可轉(zhuǎn)債募資5.85億元，2022年定增募資3.98億元，主要用于擴(kuò)產(chǎn)能。

        雪榕生物2019年食用菌日產(chǎn)1170噸，其中金針菇960噸;2023年食用菌日產(chǎn)能達(dá)到1710 噸，金針菇日產(chǎn)能則達(dá)到1275 噸。雪榕生物并未披露具體的產(chǎn)能利用數(shù)據(jù)，但是從2024年11月發(fā)布的定增募投項(xiàng)目延期公告來(lái)看，公司可能已面臨產(chǎn)能消化問題。

        根據(jù)該公告信息，2022年公司定增募資主要用于償還銀行貸款、補(bǔ)充流動(dòng)資金，以及年產(chǎn)12萬(wàn)噸食用菌現(xiàn)代農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目(以下簡(jiǎn)稱“12萬(wàn)噸食用菌項(xiàng)目”)。

        12萬(wàn)噸食用菌項(xiàng)目計(jì)劃總投資120032.43萬(wàn)元，原計(jì)劃總建設(shè)期為20個(gè)月，自2023年5月開工建設(shè)，2024年12月竣工投產(chǎn)。但是截至2024年10月31日，累計(jì)投入僅為44.82%，雪榕生物本次公告將投產(chǎn)期延長(zhǎng)至2026年12月31日。

        公司解釋募投項(xiàng)目延期原因?yàn)?ldquo;目前食用菌行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)依然激烈，受行業(yè)產(chǎn)能增加、供求關(guān)系失衡等因素影響，食用菌銷售價(jià)格持續(xù)低位運(yùn)行”。

        事實(shí)上，截至2024年上半年，雪榕生物還有三個(gè)未完工的在建項(xiàng)目，除了12萬(wàn)噸食用菌項(xiàng)目之外，還有江蘇雪榕現(xiàn)代食品產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目及山東雪榕生物科技有限公司工廠化杏鮑菇/真姬菇項(xiàng)目，工程進(jìn)度分別為60.98%及84.75%，這意味著后續(xù)還需要資金投入。

        產(chǎn)能擴(kuò)張帶來(lái)的存貨跌價(jià)與固定資產(chǎn)減值折舊是拖累雪榕生物業(yè)績(jī)的另一項(xiàng)重要因素，從2021年到2023年，資產(chǎn)減值損失分別高達(dá)1.79億元、4億元、0.59億元。此外，近幾年的固定資產(chǎn)折舊、油氣資產(chǎn)折耗、生產(chǎn)性生物資產(chǎn)折舊金額也都超過3億元。

        產(chǎn)品降價(jià)、收入下行、減值及折舊高企、負(fù)債壓力巨大，對(duì)于雪榕生物來(lái)說(shuō)，要走出困局并不容易。

        近日，旗濱集團(tuán)(5.650,0.01,0.18%)發(fā)布收購(gòu)草案，擬發(fā)行股份的方式以10億元對(duì)價(jià)收購(gòu)控股子公司湖南旗濱光能科技有限公司(下稱“旗濱光能”或“標(biāo)的公司”)28.78%的股份。收購(gòu)?fù)瓿珊?，旗濱光能將成為上市公司的全資子公司。

        有意思的是，旗濱集團(tuán)2024年2月剛將旗濱光能28.78%的股份對(duì)外轉(zhuǎn)讓給寧海旗濱科源及寧海旗昭等16家員工跟投平臺(tái)，即此次收購(gòu)的交易對(duì)手。為何旗濱集團(tuán)一年之間來(lái)回買賣旗濱光能部分股權(quán)，有何貓膩?

        資料顯示，去年16家員工平臺(tái)受讓旗濱光能15.04%股權(quán)花費(fèi)了5.47億元現(xiàn)金，而如今旗濱集團(tuán)收購(gòu)?fù)裙蓹?quán)發(fā)行的股份對(duì)價(jià)為5.23億元，16家員工跟投平臺(tái)的員工們一年浮虧約2400萬(wàn)元，并且員工平臺(tái)購(gòu)買時(shí)支付的是現(xiàn)金，而旗濱集團(tuán)回購(gòu)時(shí)用的是股份支付。在很多上市公司的員工持股計(jì)劃方案中，員工支付價(jià)格往往是股價(jià)的5折左右甚至更低還有“0元購(gòu)”，而旗濱集團(tuán)先從員工中獲得5.47億元現(xiàn)金，然后對(duì)員工平臺(tái)發(fā)行價(jià)值5.23億元的股份，有投資者認(rèn)為上市公司在“薅羊毛”。

        更有意思的是，旗濱集團(tuán)此次收購(gòu)采用的是資產(chǎn)基礎(chǔ)法評(píng)估結(jié)果，而去年轉(zhuǎn)讓股權(quán)時(shí)采用的收益法評(píng)估結(jié)果。2023年標(biāo)的公司凈利潤(rùn)高達(dá)2.38億元，而2024年前十個(gè)月巨虧1.01億元，在標(biāo)的巨虧的時(shí)候采用資產(chǎn)基礎(chǔ)法，更能打消收益法高估值帶來(lái)的爭(zhēng)議，且評(píng)估值與去年轉(zhuǎn)讓時(shí)的估值相近，可以讓包括實(shí)控人控制的寧海旗濱科源在內(nèi)的交易對(duì)手不至于虧太多。此外，采用資產(chǎn)基礎(chǔ)法評(píng)估結(jié)果，還可以讓16家員工平臺(tái)中的高管層，避免強(qiáng)制性業(yè)績(jī)承諾。

短期內(nèi)來(lái)回買賣標(biāo)的股權(quán) 薅員工羊毛？

        收購(gòu)草案顯示，旗濱集團(tuán)擬以發(fā)行股份的方式收購(gòu)旗濱光能28.78%的股份，交易對(duì)價(jià)為10億元，交易對(duì)手為寧海旗濱科源及寧海旗昭等16家員工跟投平臺(tái)。其中寧海旗濱科源為上市公司實(shí)控人俞其兵控制的公司，16家員工跟投平臺(tái)的員工超500人。

        值得一提的是，旗濱集團(tuán)2024年2月2日剛剛將旗濱光能28.78%的股份轉(zhuǎn)讓給寧海旗濱科源及寧海旗昭等16家員工跟投平臺(tái)，即此次交易對(duì)手。令人感到疑惑的是，旗濱集團(tuán)為何要來(lái)回“折騰”標(biāo)的公司部分股權(quán)?

        旗濱集團(tuán)表示，此次收購(gòu)的目的包括通過增強(qiáng)對(duì)標(biāo)的公司的控制權(quán)，提高抗風(fēng)險(xiǎn)能力與上市公司股東長(zhǎng)期回報(bào)效果;提高標(biāo)的公司充分、高效利用公司整體資源的能力;降低上市公司關(guān)聯(lián)交易等合規(guī)性風(fēng)險(xiǎn)，維護(hù)上市公司及中小投資者利益等。

        旗濱集團(tuán)的解釋存在疑點(diǎn)，既然此次收購(gòu)能夠全資控制標(biāo)的公司，提高抗風(fēng)險(xiǎn)能力與上市公司股東長(zhǎng)期回報(bào)效果并能提高標(biāo)的公司充分、高效利用公司整體資源的能力，當(dāng)時(shí)為何要將28.78%的股份對(duì)外轉(zhuǎn)讓?既然全資控制標(biāo)的公司能夠減少關(guān)聯(lián)交易，為何一年前轉(zhuǎn)讓股權(quán)增加關(guān)聯(lián)交易?

        旗濱集團(tuán)還表示，員工跟投合伙企業(yè)通過本次收購(gòu)持有上市公司股票，有助于將核心員工的個(gè)人利益與公司的長(zhǎng)期發(fā)展目標(biāo)緊密結(jié)合，促進(jìn)核心員工與公司及所有股東的利益綁定一致，有利于增強(qiáng)核心員工的凝聚力和能動(dòng)性，符合人才團(tuán)隊(duì)個(gè)人價(jià)值實(shí)現(xiàn)、上市公司與人才團(tuán)隊(duì)共享發(fā)展成果的需求與預(yù)期，亦符合上市公司跟投方案所倡導(dǎo)的通過股權(quán)激勵(lì)機(jī)制，激發(fā)員工的潛力，共同推動(dòng)公司的持續(xù)發(fā)展和價(jià)值增長(zhǎng)的初衷，也有利于實(shí)現(xiàn)上市公司光伏玻璃做大做強(qiáng)戰(zhàn)略目標(biāo)。

        令人感到不解的是，既然員工跟投平臺(tái)目的是持有上市公司股票實(shí)現(xiàn)股權(quán)激勵(lì)效果，為何在2024年年初上市公司不直接向這些員工跟投平臺(tái)發(fā)行股份進(jìn)行激勵(lì)，還要兜個(gè)大圈子?更重要的是，直接向員工發(fā)行股票，大部分發(fā)行價(jià)格是上市公司股價(jià)的50%甚至更低。

        收購(gòu)草案顯示，此次收購(gòu)的價(jià)格為4.83元/股，為上市公司1月23日收盤價(jià)5.6元/股的86.25%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過50%，甚至此次收購(gòu)價(jià)格還不能讓500多名跟投員工“回本”。

        近期，多家上市公司公布了員工持股方案。1月23日晚間，南模生物(24.020,0.22,0.92%)發(fā)布股權(quán)激勵(lì)方案，激勵(lì)計(jì)劃首次授予限制性股票的授予價(jià)格為12.87元/股。12.87元/股的價(jià)格是南模生物本激勵(lì)計(jì)劃草案公布前1個(gè)交易日、前20個(gè)交易日、前60個(gè)交易日、前100個(gè)交易日的公司股票交易均價(jià)的50%中的最高價(jià)格。1月23日，南模生物的收盤價(jià)為23.2元/股。

        2024年12月，新希望(8.600,0.02,0.23%)發(fā)布員工持股計(jì)劃(草案)顯示，持股計(jì)劃購(gòu)買回購(gòu)股份的價(jià)格為4.81元/股，當(dāng)時(shí)公司的股價(jià)為9.64元/股，相當(dāng)于打了五折。

        2024年2月，16家員工跟投平臺(tái)購(gòu)買標(biāo)的公司15.04%的股份合計(jì)花了5.47億元。如今，旗濱集團(tuán)收購(gòu)這部分股權(quán)發(fā)行股份的對(duì)價(jià)僅5.23億元，16家員工跟投平臺(tái)虧了0.24億元，比直接實(shí)施股權(quán)激勵(lì)“虧大了”，并且去年支付的是5.47億元現(xiàn)金，換回來(lái)的是對(duì)價(jià)更少的股票，股權(quán)鎖定期還有18個(gè)月。

來(lái)源：wind

        wind顯示，旗濱集團(tuán)近三四年的股價(jià)整體上呈大幅下滑的趨勢(shì)，從2021年8月份最高的24.82元/股下滑至目前的5.6元左右，下滑比例高達(dá)77%。

        近日，旗濱集團(tuán)預(yù)計(jì)2024年年度實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)為3.30億元到4.10億元，與上年同期相比，預(yù)計(jì)減少14.21億元到13.41億元，同比減少81.15%到76.58%。

        在業(yè)績(jī)大降的背景下，旗濱集團(tuán)的股價(jià)能否觸底反彈是個(gè)未知數(shù)，而去年花費(fèi)5.47億元的500多名員工，18個(gè)月后是否能夠出售股票“回本”還是個(gè)未知數(shù)。

突然變更評(píng)估方法 為高管層規(guī)避業(yè)績(jī)承諾？

        收購(gòu)草案顯示，旗濱集團(tuán)此次收購(gòu)旗濱光能選用資產(chǎn)基礎(chǔ)法評(píng)估結(jié)論37.05億元作為評(píng)估結(jié)果，較股東全部權(quán)益賬面值34.47億元，評(píng)估增值2.58億元，增值率為7.48%。

        而在2024年2月份收購(gòu)時(shí)，旗濱集團(tuán)采用的是收益法評(píng)估結(jié)果。公告顯示，采用收益法評(píng)估，旗濱光能股東全部權(quán)益價(jià)值在2023年5月31日的評(píng)估結(jié)果為36.39億元，評(píng)估增值2.27億元，增值率為6.65%。

        令人感到不解的是，為何一年時(shí)間不到，旗濱集團(tuán)就改變了評(píng)估法?為何估值如此接近?

來(lái)源：公告

        2022年、2023年、2024年前十個(gè)月，標(biāo)的公司旗(金麒麟分析師)濱光能的凈利潤(rùn)分別為0.41億元、2.38億元、-1.01億元。由于2024年光伏企業(yè)虧損嚴(yán)重，故以光伏玻璃為主業(yè)的旗濱光能，2024年也不能擺脫虧損的問題。

        2023年正是旗濱光能凈利潤(rùn)的高光時(shí)刻，而2024年是虧損嚴(yán)重的年度，旗濱集團(tuán)此時(shí)收購(gòu)旗濱光能采用資產(chǎn)基礎(chǔ)法評(píng)估結(jié)論，可以打消采用收益法評(píng)估結(jié)論帶來(lái)的質(zhì)疑。

        收購(gòu)草案顯示，旗濱光能全部權(quán)益價(jià)值在2024年10月31日的評(píng)估結(jié)果為38.8億元，增值4.33億元，增值率為12.57%。讓人震驚的是，采用收益法，旗濱光能虧損時(shí)的估值比盈利時(shí)的估值還要高，合理性存疑。

        旗濱集團(tuán)表示，旗濱光能核心資產(chǎn)已在資產(chǎn)基礎(chǔ)法的價(jià)值中體現(xiàn)，重置成本數(shù)據(jù)易于通過公開渠道獲取且可信度高。而收益法中未來(lái)期間的盈利預(yù)測(cè)存在不確定性。既然收益法的盈利預(yù)測(cè)存在不確定性，為何在2024年轉(zhuǎn)讓旗濱光能股權(quán)時(shí)還要采用收益法評(píng)估結(jié)論?

        值得關(guān)注的是，無(wú)論是采用資產(chǎn)基礎(chǔ)法還是收益法，旗濱光能的估值較2024年股權(quán)轉(zhuǎn)讓時(shí)都接近，甚至高出1、2億元。無(wú)論估值是否合理，其在客觀上可以讓包括實(shí)控人控制的寧海旗濱科源在內(nèi)的交易對(duì)手不會(huì)“虧太多”。

        2024年2月，旗濱集團(tuán)實(shí)際控制人俞其兵控制的寧海旗濱科源受讓旗濱光能股權(quán)比例為13.7490%，轉(zhuǎn)讓價(jià)款為5億元。此次收購(gòu)，寧海旗濱科源的股權(quán)交易對(duì)價(jià)為4.78億元，浮虧0.22億元(注：交易對(duì)價(jià)較評(píng)估值有所降低)。

        根據(jù)《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》第三十五條的規(guī)定，在重大資產(chǎn)重組或發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)中，同時(shí)滿足下列兩個(gè)條件，交易對(duì)方需要作出業(yè)績(jī)承諾：(1)采取收益現(xiàn)值法、假設(shè)開發(fā)法等基于未來(lái)收益預(yù)期的方法對(duì)擬購(gòu)買資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估或者估值并作為定價(jià)參考依據(jù)的;(2)上市公司向控股股東、實(shí)際控制人或者其控制的關(guān)聯(lián)人購(gòu)買資產(chǎn)，或上市公司向控股股東、實(shí)際控制人或者其控制的關(guān)聯(lián)人之外的特定對(duì)象購(gòu)買資產(chǎn)且導(dǎo)致控制權(quán)發(fā)生變更的。

        根據(jù)上述規(guī)定，旗濱集團(tuán)此次收購(gòu)的交易對(duì)手不必強(qiáng)制履行業(yè)績(jī)承諾，收購(gòu)草案未見16家員工跟投平臺(tái)存在業(yè)績(jī)承諾。

        收購(gòu)草案顯示，在整體評(píng)估方法采用資產(chǎn)基礎(chǔ)法的情況下，對(duì)標(biāo)的公司所擁有的、采用了基于未來(lái)收益預(yù)期的方法進(jìn)行評(píng)估的資產(chǎn)為：彝良縣奎香石英砂礦采礦權(quán)、彝良縣松林石英砂礦采礦權(quán)、資興市州門司礦區(qū)玻璃用石英礦采礦權(quán)、資興市鰲魚塘礦區(qū)玻璃用脈石英礦采礦權(quán)等。因此，實(shí)控人俞其兵控制的寧海旗濱科源承諾彝良硅業(yè)于2025年、2026年、2027年的承諾凈利潤(rùn)數(shù)分別為1，789.59萬(wàn)元、3，122.09萬(wàn)元、3，122.09萬(wàn)元;資興硅業(yè)于2025年、2026年、2027年的承諾凈利潤(rùn)數(shù)分別為1，401.81萬(wàn)元、1，401.81萬(wàn)元、1，401.81萬(wàn)元。若業(yè)績(jī)補(bǔ)償期限順延至2028年，則彝良硅業(yè)、資興硅業(yè)于2028年度承諾凈利潤(rùn)數(shù)分別為3，122.09萬(wàn)元、1，468.15萬(wàn)元。而16家員工跟投平臺(tái)，未作出業(yè)績(jī)承諾。

        資料顯示，16家員工跟投平臺(tái)跟投的員工共計(jì)547人，其中董事長(zhǎng)張柏忠、董事兼總裁凌根略、董事張國(guó)明、董事楊立君、董事左川、董事吳貴東、副總裁周軍、財(cái)務(wù)總監(jiān)杜海、董事會(huì)秘書鄧凌云跟投的金額合計(jì)約4，460萬(wàn)元，占比8.1544%。

        換言之，9名高管跟投的金額占比8%，其余500多名員工占比92%，平均每位高管跟投的金額多。此次收購(gòu)采用資產(chǎn)基礎(chǔ)法評(píng)估結(jié)論，客觀上可以讓這幾名董高監(jiān)參股的跟投平臺(tái)不用履行強(qiáng)制業(yè)績(jī)承諾。

        更重要的是，旗濱集團(tuán)此次收購(gòu)整體評(píng)估方法采用資產(chǎn)基礎(chǔ)法，可以讓實(shí)控人俞其兵控制的寧海旗濱科源在內(nèi)的交易對(duì)手，規(guī)避旗濱光能未來(lái)繼續(xù)虧損造成的業(yè)績(jī)承諾壓力。

高溢價(jià)收購(gòu)被質(zhì)疑侵害上市公司中小股東利益

        近些年，上市公司旗濱集團(tuán)資本運(yùn)作不斷，包括擬將子公司旗濱電子分拆至創(chuàng)業(yè)板獨(dú)立IPO。

        但2024年8月，旗濱集團(tuán)終止旗濱電子分拆上市，理由是市場(chǎng)環(huán)境變化、旗濱電子未來(lái)經(jīng)營(yíng)和戰(zhàn)略定位等原因。

        2024年9月，旗濱集團(tuán)發(fā)布公告稱通過自有資金收購(gòu)由多家員工跟投合伙企業(yè)所合計(jì)持有的旗濱電子20.7856%的股權(quán)(對(duì)應(yīng)的初始跟投金額為17，663.5萬(wàn)元)，交易對(duì)價(jià)為1.9億元。換言之，員工跟投平臺(tái)賺了約0.13億元。

        與收購(gòu)旗濱光能16家員工跟投平臺(tái)采用的發(fā)行股票方式不同，旗濱集團(tuán)收購(gòu)旗濱電子員工跟投平臺(tái)所采用的是現(xiàn)金交易方式，并且溢價(jià)不低。

        資料顯示，旗濱電子2024年1-5月份實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8052萬(wàn)元，凈利潤(rùn)為-2762萬(wàn)元。

        在旗濱電子2024年前五個(gè)月虧損的情況下，旗濱集團(tuán)仍采用收益法評(píng)估結(jié)論。收益法評(píng)估下，旗濱電子股東全部權(quán)益賬面值為71094.71萬(wàn)元，評(píng)估值為91068.82萬(wàn)元，增值 19974.10萬(wàn)元，增值率為28.10%。

        不少投資者質(zhì)疑旗濱集團(tuán)高溢價(jià)收購(gòu)旗濱電子20.7856%的股權(quán)的合理性及必要性。在旗濱電子有IPO預(yù)期的情況下，上市公司就為高管層及核心員工設(shè)立跟投平臺(tái)“低價(jià)入股”，在旗濱電子成功上市后參與跟投的高管們賺得盤滿缽滿。如果旗濱電子不能成功IPO，上市公司就以現(xiàn)金高溢價(jià)收購(gòu)跟投平臺(tái)的股權(quán)，高管層及核心員工“旱澇保收”，而上市公司及中小股東利益是否受到侵害存疑。

        1月24日晚間，榮豐控股(5.550, 0.00, 0.00%)披露2024年度業(yè)績(jī)預(yù)告，因2024年度虧損且營(yíng)業(yè)收入低于3億元，公司股票交易可能被深圳證券交易所實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示。公告發(fā)布前，公司股價(jià)已連續(xù)兩個(gè)交易日跌停，截至24日收盤報(bào)5.55元/股，總市值8.1億元。

        圖源：wind圖源：wind

        榮豐控股2008年借殼上市后，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)持續(xù)下滑，多次重組轉(zhuǎn)型“畫大餅”均以失敗告終。最后，為了保殼挖空心思，與退市規(guī)則斗智斗勇。2021年從房地產(chǎn)跨界到醫(yī)療健康，2023年又“浪子回頭”轉(zhuǎn)回房地產(chǎn)，“折騰式”重組后，榮豐控股終將迎來(lái)退市倒計(jì)時(shí)。

        “折騰式”重組迎來(lái)退市倒計(jì)時(shí)

        1996年，榮豐控股的前身“武漢石油(集團(tuán))股份有限公司”在深圳證券交易所掛牌上市，主要從事石油化工業(yè)務(wù)。2008年，公司通過重大資產(chǎn)重組，剝離了原有的石油化工業(yè)務(wù)，轉(zhuǎn)型進(jìn)入房地產(chǎn)開發(fā)領(lǐng)域，并更名為“榮豐控股”。

        在國(guó)家確定“房住不炒”的大背景下，2019年房地產(chǎn)業(yè)增速下降，行業(yè)內(nèi)分化加劇，資金和項(xiàng)目逐漸向龍頭企業(yè)聚集，市場(chǎng)集中度加速提升。2020年初爆發(fā)的新冠疫情加大了行業(yè)的運(yùn)行壓力，中小房企面臨轉(zhuǎn)型。

        2020年，榮豐控股的營(yíng)業(yè)收入從上年的4.19億元降至1.1億元，降幅超七成，且虧損0.23億元。公司受行業(yè)政策收緊、高資金投入壓力及融資渠道有限等因素影響，無(wú)力開拓新項(xiàng)目，土地儲(chǔ)備少，主營(yíng)業(yè)務(wù)及盈利的成長(zhǎng)性較弱，公司亟需進(jìn)行業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，培育新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。

        2021年，榮豐控股支付現(xiàn)金3.17億元從控股股東盛世達(dá)手中收購(gòu)?fù)钺t(yī)療30.15%股權(quán)，并以現(xiàn)金0.6億元對(duì)威宇醫(yī)療進(jìn)行增資，同時(shí)，威宇醫(yī)療的股東長(zhǎng)沙文超、新余納鼎將其持有45.23%股權(quán)的表決權(quán)委托給上市公司。

        威宇醫(yī)療是專業(yè)化的醫(yī)用骨科植入耗材配送和技術(shù)服務(wù)提供商，主營(yíng)脊柱、創(chuàng)傷、關(guān)節(jié)等醫(yī)用骨科植入耗材銷售及配送業(yè)務(wù)，并提供相關(guān)的技術(shù)性服務(wù)。公司主業(yè)也自此從房地產(chǎn)開發(fā)銷售，轉(zhuǎn)型至醫(yī)療健康。2021年，醫(yī)療器械銷售收入1.8億元，占營(yíng)收比重達(dá)72%，而房地產(chǎn)相關(guān)業(yè)務(wù)營(yíng)收僅0.6億元。

        彼時(shí)，榮豐控股表示，威宇醫(yī)療所在的醫(yī)用骨科植入耗材行業(yè)前景良好，空間廣闊，極具市場(chǎng)潛力，本次交易有利于上市公司開拓新的業(yè)務(wù)空間，培育新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，上市公司的盈利能力及發(fā)展空間將得到有效提升。

        同一年，榮豐控股還宣稱將與青島西海岸新區(qū)政府合作，擬共同出資設(shè)立50億的大健康產(chǎn)業(yè)投資基金，同時(shí)將注冊(cè)地址從上海遷至青島，轉(zhuǎn)型陣勢(shì)可謂浩浩蕩蕩。

        不幸的是，隨著全國(guó)性的帶量采購(gòu)，榮豐控股精準(zhǔn)“踩坑”。

        一方面，帶量采購(gòu)下，創(chuàng)傷、脊柱、關(guān)節(jié)三大類產(chǎn)品入院價(jià)格平均降幅均超過80%，像威宇醫(yī)療這種流通環(huán)節(jié)企業(yè)的市場(chǎng)空間被壓縮;另一方面，威宇醫(yī)療部分子公司未獲得中標(biāo)品牌的銷售授權(quán)。

        回溯榮豐控股歷史公告，公司2021年收購(gòu)?fù)钺t(yī)療股份時(shí)，交易對(duì)方做出了業(yè)績(jī)承諾“威宇醫(yī)療2021—2023年經(jīng)審計(jì)的扣非前后孰低的歸屬凈利潤(rùn)數(shù)額分別不低于1.17億元、1.02億元、1.23億元”。

        受多重因素影響，威宇醫(yī)療經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)遠(yuǎn)低于預(yù)期。2021年，僅實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)693萬(wàn)元，連業(yè)績(jī)承諾的零頭都不到，當(dāng)年便將0.77億元商譽(yù)全額計(jì)提減值。

        2023年2月，榮豐控股披露公告稱，擬將所持威宇醫(yī)療33.74%股權(quán)以現(xiàn)金方式轉(zhuǎn)讓給盛世達(dá)，交易完成后“轉(zhuǎn)型醫(yī)療健康”階段性落幕，公司將回歸房地產(chǎn)行業(yè)。對(duì)此，公司給出的托詞是，房地產(chǎn)行業(yè)調(diào)控政策發(fā)生變化，市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)環(huán)境明顯改善。

        有意思的是，為實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，榮豐控股2021年逐步對(duì)房地產(chǎn)業(yè)務(wù)進(jìn)行剝離處置，將僅有的土地儲(chǔ)備“重慶榮豐”，以6.3億元轉(zhuǎn)讓給保利重慶公司，截至公告日僅剩長(zhǎng)春國(guó)際金融中心項(xiàng)目尾盤在售。既無(wú)土地儲(chǔ)備，亦無(wú)在建項(xiàng)目，公司要如何擁抱主業(yè)?

        2023年、2024年1-9月，榮豐控股分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.17億元、0.39億元，實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)-0.61億元、-0.44億元。

        業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，榮豐控股預(yù)計(jì)2024年年度扣除與主營(yíng)業(yè)務(wù)無(wú)關(guān)的業(yè)務(wù)收入和不具備商業(yè)實(shí)質(zhì)的收入后的營(yíng)業(yè)收入為0.7億元到0.8億元，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)為虧損2.9億元到4.1億元，比上年同期下降379.15%~577.41%。

        根據(jù)《深圳證券交易所股票上市規(guī)則》第9.3.1條第(一)項(xiàng)的規(guī)定，由于2024年虧損且營(yíng)業(yè)收入低于3億元，榮豐控股在2024年年度報(bào)告披露后可能被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示。

        控股股東高息放貸“掏空”上市公司

        截至2024年9月底，榮豐控股短期借款高達(dá)1.78億元，而貨幣資金僅0.1億元，短期償債風(fēng)險(xiǎn)較高。

        這背后，一方面固然與榮豐控股連年虧損密不可分，但另一方面，控股股東盛世達(dá)高息放貸，也在逐步掏空上市公司。

        自2018年起，榮豐控股頻繁向盛世達(dá)借款，每年借款金額在1億元以上，借款利率高達(dá)9%~9.5%，是公司融資途徑中的融資成本上限。

        2024年8月，榮豐控股再次發(fā)布公告稱，擬向盛世達(dá)申請(qǐng)不超過1億元的借款額度，借款年利率不超過9.5%。而同為房地產(chǎn)開發(fā)公司的中交地產(chǎn)(7.000, 0.00, 0.00%)、陽(yáng)光股份(2.080, 0.00, 0.00%)，最近一次向控股股東的借款利率分別為7.5%和5%，均明顯低于榮豐控股。

        2022年、2023年、2024年1-9月，榮豐控股財(cái)務(wù)費(fèi)用分別為0.45億元、0.31億元和0.12億元，占各期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為7%、26.18%和30.67%，呈現(xiàn)逐年上升趨勢(shì)。

        與上市公司連年虧損截然不同，盛世達(dá)掙得可謂“盆滿缽滿”。

        2021年、2022年、2023年、2024年1-9月，盛世達(dá)的營(yíng)業(yè)收入分別為0.18億元、0.12億元、0.3億元和0.02億元，凈利潤(rùn)分別為0.82億元、0.25億元、0.57億元和0.11億元，凈利率高達(dá)455.56%、208.33%、188.87%和550.89%。

        2024年12月9日，榮豐控股發(fā)布公告稱，盛世達(dá)累計(jì)質(zhì)押公司股份5992.61萬(wàn)股，占其所持公司股份的99.76%，占上市公司股份總數(shù)的40.81%。

        榮豐控股表示，股份質(zhì)押融資系控股股東根據(jù)其整體資金安排，一部分用于滿足自身生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)需要，一部分用于為上市公司提供資金支持。截至本公告披露日，控股股東向公司提供借款余額3200萬(wàn)元。

        盛世達(dá)將股權(quán)質(zhì)押所得，用于公司的高息借款，某種意義上何嘗不是“空手套白狼”呢?

        2025年1月24日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)青島監(jiān)管局對(duì)榮豐控股及相關(guān)人員采取責(zé)令改正并出具警示函措施。經(jīng)查，榮豐控股存在未按規(guī)定及時(shí)披露子公司銀行賬戶被凍結(jié)事項(xiàng)、內(nèi)部控制存在缺陷、銷售未辦理產(chǎn)權(quán)車位會(huì)計(jì)處理不規(guī)范等違規(guī)行為：

        2023年2月至5月，公司全資子公司長(zhǎng)春榮豐的銀行一般戶曾被吉林省長(zhǎng)春市南關(guān)區(qū)人民法院查封，但公司未按規(guī)定及時(shí)披露子公司銀行賬戶被凍結(jié)事項(xiàng);

        2023年，公司全資子公司長(zhǎng)春榮豐、北京榮豐均存在大額現(xiàn)金收支情況，資金管理機(jī)制不健全，日常現(xiàn)金收支管理不規(guī)范，內(nèi)部控制存在缺陷;

        公司2023年度以前銷售未辦理產(chǎn)權(quán)車位的會(huì)計(jì)處理不規(guī)范，不符合《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》相關(guān)規(guī)定。

        因上述違規(guī)行為，青島監(jiān)管局決定對(duì)公司采取責(zé)令改正并出具警示函的行政監(jiān)管措施，對(duì)公司董事長(zhǎng)王征、總經(jīng)理王煥新、董事會(huì)秘書謝高和時(shí)任財(cái)務(wù)總監(jiān)吳慶采取出具警示函的行政監(jiān)管措施，同時(shí)記入證券期貨市場(chǎng)誠(chéng)信檔案。

        又一家公司，告別A股!

        *ST美訊1月26日公告稱，由于公司股票連續(xù)20個(gè)交易日的每日收盤總市值均低于5億元，觸及終止上市條件。根據(jù)相關(guān)規(guī)定，公司股票不進(jìn)入退市整理期交易，并于2025年2月10日終止上市暨摘牌。

        *ST美訊全稱為國(guó)美通訊設(shè)備股份有限公司，公司實(shí)際控制人為黃光裕。

        二級(jí)市場(chǎng)上，*ST美訊停牌前已經(jīng)連續(xù)14個(gè)交易日跌停。

        終止上市

        *ST美訊公告稱，公司于2025年1月24日收到上交所出具的《關(guān)于國(guó)美通訊設(shè)備股份有限公司股票終止上市的決定》(簡(jiǎn)稱《決定》)，上交所決定終止公司股票上市。

        根據(jù)《決定》，2024 年12月13日至2025年1月10日，*ST美訊股票連續(xù)20個(gè)交易日的每日收盤總市值均低于5億元。上述情形屬于《上海證券交易所股票上市規(guī)則(2024年4月修訂)》(簡(jiǎn)稱《股票上市規(guī)則》)第9.2.1條第(五)項(xiàng)規(guī)定的股票終止上市情形。根據(jù)《股票上市規(guī)則》第9.1.10條、第9.2.1條和第9.2.7條的規(guī)定，經(jīng)上交所上市委員會(huì)審核，上交所決定終止*ST美訊股票上市。

        根據(jù)《股票上市規(guī)則》第9.1.14條、第9.2.9條和第9.6.1條的規(guī)定，*ST美訊股票不進(jìn)入退市整理期交易，上交所在公告上述《決定》之日后的5個(gè)交易日內(nèi)，對(duì)*ST美訊股票予以摘牌，公司股票終止上市。

        根據(jù)《股票上市規(guī)則》第9.1.15條的規(guī)定，*ST美訊應(yīng)當(dāng)立即安排股票轉(zhuǎn)入全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)等證券交易場(chǎng)所進(jìn)行股份轉(zhuǎn)讓相關(guān)事宜，保證公司股票在摘牌之日起45個(gè)交易日內(nèi)可以轉(zhuǎn)讓。

        2024年業(yè)績(jī)預(yù)虧

        *ST美訊日前發(fā)布2024年業(yè)績(jī)預(yù)告，經(jīng)財(cái)務(wù)部門初步測(cè)算，公司預(yù)計(jì)2024年年度利潤(rùn)總額為-5100萬(wàn)元到-4200萬(wàn)元，歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)為-4500萬(wàn)元到-3700萬(wàn)元，歸屬于上市公司股東扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)為-5300萬(wàn)元到-4300萬(wàn)元。

        公司預(yù)計(jì)2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入為3600萬(wàn)元到4200萬(wàn)元;扣除與主營(yíng)業(yè)務(wù)無(wú)關(guān)的業(yè)務(wù)收入和不具備商業(yè)實(shí)質(zhì)的收入后的營(yíng)業(yè)收入為2800萬(wàn)元到3300萬(wàn)元，低于3億元。

        公司預(yù)計(jì)2024年末凈資產(chǎn)為-13500萬(wàn)元到-11000萬(wàn)元。

        對(duì)于業(yè)績(jī)虧損的原因，*ST美訊表示，2024年，受市場(chǎng)及行業(yè)需求疲軟、工廠制造業(yè)務(wù)訂單不足、應(yīng)收款項(xiàng)回收緩慢及公司流動(dòng)資金緊張等內(nèi)外因素影響，公司營(yíng)業(yè)收入大幅下滑，業(yè)務(wù)量不足以彌補(bǔ)成本，毛利出現(xiàn)負(fù)值，導(dǎo)致產(chǎn)生經(jīng)營(yíng)虧損。

        多家*ST公司提示退市風(fēng)險(xiǎn)

        值得一提的是，*ST恒立(2.420, 0.00, 0.00%)(維權(quán))、*ST龍宇(4.880, 0.00, 0.00%)(維權(quán))、*ST富潤(rùn)(1.230, 0.00, 0.00%)(維權(quán))、*ST農(nóng)尚(5.880, 0.00, 0.00%)等多家公司提示股票可能被終止上市的風(fēng)險(xiǎn)。

        其中，*ST恒立1月25日晚間公告，預(yù)計(jì)2024年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)虧損約3300萬(wàn)元至4300萬(wàn)元。報(bào)告期內(nèi)，公司收購(gòu)全資子公司新余鋰想導(dǎo)致營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)，但子公司新余鋰想和零部件公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率偏低，成本費(fèi)用增加，信用減值損失增加導(dǎo)致凈利潤(rùn)虧損增加。本次年度業(yè)績(jī)預(yù)告營(yíng)業(yè)收入中含有部分貿(mào)易性業(yè)務(wù)收入，公司根據(jù)新收入準(zhǔn)則相關(guān)規(guī)定，按照總額法確認(rèn)。最終的營(yíng)業(yè)收入數(shù)據(jù)以公司披露的2024年年度報(bào)告為準(zhǔn)。如果最終年報(bào)披露的營(yíng)業(yè)收入低于3億元，公司將觸及財(cái)務(wù)類終止上市情形。

        *ST龍宇1月24日晚間公告，公司因2023年度被出具無(wú)法表示意見的《2023年度審計(jì)報(bào)告》及否定意見的內(nèi)部控制審計(jì)報(bào)告，公司股票自2024年5月6日起被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示及其他風(fēng)險(xiǎn)警示。公司存在控股股東相關(guān)關(guān)聯(lián)方資金占用9.18億元，截至目前控股股東已償還5000萬(wàn)元，剩余資金占用余額為8.68億元。因涉嫌信息披露違法違規(guī)，公司于2024年12月16日收到中國(guó)證監(jiān)會(huì)下發(fā)的《立案告知書》。如公司2024年度財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告繼續(xù)被出具保留意見、無(wú)法表示意見或否定意見的審計(jì)報(bào)告，及財(cái)務(wù)報(bào)告內(nèi)部控制繼續(xù)被出具無(wú)法表示意見或者否定意見的審計(jì)報(bào)告，公司股票可能被上交所決定終止上市。

        *ST富潤(rùn)1月24日晚間公告稱，公司可能因2024年年報(bào)審計(jì)意見為非無(wú)保留意見或內(nèi)控審計(jì)意見為無(wú)法表示意見或否定意見觸及退市。截至目前，公司2023年非標(biāo)意見審計(jì)報(bào)告和否定意見內(nèi)部控制審計(jì)報(bào)告涉及的相關(guān)事項(xiàng)尚無(wú)明確進(jìn)展，如截至2024年年度報(bào)告披露時(shí)止，上述事項(xiàng)尚無(wú)明確進(jìn)展，公司2024年年度報(bào)告可能被出具非無(wú)保留審計(jì)意見，或者2024年內(nèi)部控制審計(jì)被出具無(wú)法表示意見或否定意見，根據(jù)《上海證券交易所股票上市規(guī)則》(2024年4月修訂)9.3.7條第二款及第三款的有關(guān)規(guī)定，公司股票將在2024年年度報(bào)告披露后被終止上市。

        業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，*ST富潤(rùn)預(yù)計(jì)2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.16億元，扣除與主營(yíng)業(yè)務(wù)無(wú)關(guān)的業(yè)務(wù)收入和不具備商業(yè)實(shí)質(zhì)的收入后的營(yíng)業(yè)收入約為3.06億元。

        *ST富潤(rùn)稱，本次業(yè)績(jī)預(yù)告的數(shù)據(jù)尚未經(jīng)會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)，最終經(jīng)審計(jì)的營(yíng)業(yè)收入能否高于3億元仍然存在不確定性。如最終經(jīng)審計(jì)的扣除與主營(yíng)業(yè)務(wù)無(wú)關(guān)的業(yè)務(wù)收入和不具備商業(yè)實(shí)質(zhì)的收入后的營(yíng)業(yè)收入低于3億元，根據(jù)《上交所股票上市規(guī)則》有關(guān)規(guī)定，公司將觸及財(cái)務(wù)類退市風(fēng)險(xiǎn)，公司股票將在2024年年度報(bào)告披露后被終止上市。

        *ST農(nóng)尚1月24日晚間公告稱，公司于2024年4月30日開始被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示。根據(jù)《深交所創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則(2024年修訂)》，若公司出現(xiàn)第10.3.11條規(guī)定的情形，公司股票存在被終止上市的風(fēng)險(xiǎn)。公司2023年度經(jīng)審計(jì)的扣除非經(jīng)常性損益前后孰低的凈利潤(rùn)為負(fù)值且營(yíng)業(yè)收入低于1億元，觸及退市風(fēng)險(xiǎn)警示規(guī)定。若公司2024年年度報(bào)告披露后出現(xiàn)《上市規(guī)則》第10.3.11條規(guī)定情形之一的，公司股票將面臨被終止上市的風(fēng)險(xiǎn)。公司預(yù)計(jì)2024年度利潤(rùn)總額范圍為-1.2億元至-0.9億元、歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)范圍為-1.05億元至-0.85億元、扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)范圍為-1億元至-0.8億元、營(yíng)業(yè)收入范圍為1.48億元至2.06億元、扣除后營(yíng)業(yè)收入范圍為1.35億元至1.94億元。

        1月9日晚間，神霧節(jié)能(3.330,-0.32,-8.77%)(維權(quán))突發(fā)公告稱，控股子公司江蘇院簽訂重大合同，暫定總價(jià)高達(dá)10億元，迅速引發(fā)市場(chǎng)熱議。不過，重磅利好公布后，公司的股價(jià)卻沒有水漲船高，反而上演“兩極反轉(zhuǎn)”，在8日、9日兩連漲停后，10日暴跌9%。截至24日收盤報(bào)3.33元/股，跌幅達(dá)8.77%，盤中觸及-9.86%跌停。

圖源：Wind數(shù)據(jù)

        2024年前三季度，神霧節(jié)能實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.87億元，同比增長(zhǎng)113.95%;實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)-2053.03萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)9.49%。由于2024年前三季度凈利潤(rùn)虧損且收入遠(yuǎn)低于3億元，公司可能存在財(cái)務(wù)類退市風(fēng)險(xiǎn)。

        債務(wù)重整后或再次敲響退市警鐘

        神霧節(jié)能始終深耕鋼鐵、冶金、煤炭化工等行業(yè)，為客戶提供工程技術(shù)與設(shè)計(jì)服務(wù)工作。業(yè)務(wù)開展主要圍繞江蘇院的鋼鐵冶金行業(yè)清潔冶煉設(shè)計(jì)和總承包業(yè)務(wù)以及聯(lián)合立本的工業(yè)污水處理、余熱余壓綜合利用及其附屬設(shè)備、相關(guān)控制系統(tǒng)業(yè)務(wù)。

        公開資料顯示，神霧節(jié)能前身金城股份，成立于1993年，1998年在深交所掛牌上市。2016年，金城股份通過發(fā)行股份購(gòu)買神霧集團(tuán)擁有的江蘇院100%股權(quán)，交易完成后，神霧集團(tuán)成為公司控股股東，江蘇院成為公司控股子公司。同年12月，公司更名為神霧節(jié)能。

        2018年，受流動(dòng)性緊張影響，公司經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目大幅萎縮，業(yè)務(wù)規(guī)模大幅下滑。在多種不利因素的影響下，公司經(jīng)營(yíng)陷入困境。2018年及2019年，公司營(yíng)業(yè)收入分別為1289.55萬(wàn)元和1622.73萬(wàn)元，分別凈虧損7億元和20.32億元。截至2019年末，公司凈資產(chǎn)為-20.17億元，資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)17834.55%。

        2020年9月，因公司全資子公司且唯一經(jīng)營(yíng)主體江蘇院已嚴(yán)重資不抵債，為盡快解決歷史遺留問題、減少公司的運(yùn)營(yíng)負(fù)擔(dān)、改善公司經(jīng)營(yíng)水平，江蘇院向南京中院提交破產(chǎn)重整申請(qǐng)。

        2021年5月，重整投資人漢宸投資按照投資協(xié)議約定將其持有的評(píng)估價(jià)值為1.5 億元的聯(lián)合立本100%股權(quán)過戶至江蘇院名下，聯(lián)合立本成為江蘇院的全資子公司。7月，公司收到江蘇院破產(chǎn)管理人書面通知，江蘇院破產(chǎn)重整計(jì)劃已執(zhí)行完畢。

        債務(wù)重整后，公司逐步恢復(fù)持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力。2021年、2022年、2023年、2024年1-9月(下稱“報(bào)告期”)，公司分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.2億元、1.57億元、1.57億元和1.87億元，分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)20.12億元、-0.21億元、-0.15億元和-0.21億元。

        其間，公司扣非后歸母凈利潤(rùn)一直處于虧損狀態(tài)，截至2024年9月末的未彌補(bǔ)虧損5.8億元，超過實(shí)收股本總額三分之一;歸母凈資產(chǎn)僅剩0.68億元。

        根據(jù)《深圳證券交易所股票上市規(guī)則》第9.3.1條“上市公司出現(xiàn)下列情形之一的，本所對(duì)其股票交易實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示：(一)最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的利潤(rùn)總額、凈利潤(rùn)、扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)三者孰低為負(fù)值，且扣除后的營(yíng)業(yè)收入低于3億元……”由于2024年前三季度凈利潤(rùn)虧損且收入遠(yuǎn)低于3億元，公司可能存在財(cái)務(wù)類退市風(fēng)險(xiǎn)。

        即便2024年未觸及財(cái)務(wù)類強(qiáng)制退市情形，公司未來(lái)經(jīng)營(yíng)也面臨諸多不確定性。

        一方面，公司流動(dòng)性高度緊張，營(yíng)運(yùn)資金壓力較大。報(bào)告期內(nèi)，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為-1.44億元、-0.24億元、0.09億元和-0.29億元，累計(jì)凈流出1.88億元。截至2024年9月末，公司貨幣資金311.41萬(wàn)元，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額289.22萬(wàn)元。

        與此同時(shí)，公司短期借款為0.16億元，約是貨幣資金的4倍，期末資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)73.38%，較期初上升了13.37個(gè)百分點(diǎn)。報(bào)告期內(nèi)，公司流動(dòng)比率分別為0.91、0.88、0.92和0.92，速動(dòng)比率分別為0.91、0.88、0.91和0.91，一直低于理論安全值，短期償債風(fēng)險(xiǎn)較高。

        另一方面，公司應(yīng)收賬款壞賬風(fēng)險(xiǎn)及商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)或較高。報(bào)告期內(nèi)，公司應(yīng)收賬款期末余額分別為0.97億元、1.42億元、1.25億元和2.61億元，分別占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的80.83%、90.45%、79.62%和139.57%，比例較高。《2024年半年度報(bào)告》顯示，公司應(yīng)收賬款賬面余額2.62億元，賬齡在1年以上的占比高達(dá)49.09%。

        其次，截至2024年9月末，公司商譽(yù)1.28億元，占凈資產(chǎn)的比例高達(dá)108.47%。

        2021年6月，公司披露的《關(guān)于武漢聯(lián)合立本能源科技有限公司資產(chǎn)評(píng)估有關(guān)情況》預(yù)測(cè)聯(lián)合立本2023年度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.2億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2060.11萬(wàn)元，2022年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1836.97萬(wàn)元，2021年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1580.65萬(wàn)元。聯(lián)合立本2023年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1362.88萬(wàn)元，2022年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)807.38萬(wàn)元，2021年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)738.39萬(wàn)元。

        聯(lián)合立本2021年、2022年、2023年實(shí)際實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)遠(yuǎn)不及預(yù)期，但公司始終未計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備。

        10億元大單“來(lái)路不明”

        1月9日晚間，神霧節(jié)能發(fā)布公告稱，控股子公司江蘇院與中清石河子于近日簽訂《中清先進(jìn)電池制造(石河子)有限公司6GW高效電池智能制造項(xiàng)目工程總承包合同》，合同暫定價(jià)款為10.03億元。本合同的簽訂為公司的日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)行為，無(wú)須提交公司董事會(huì)和股東大會(huì)審議。

        公告前后股價(jià)上演“兩極反轉(zhuǎn)”，或系此次大單疑點(diǎn)重重。

        一方面，該合同規(guī)模實(shí)屬“龐大”，相當(dāng)于公司2023年全年?duì)I收的6倍;另一方面，作為一家深耕鋼鐵、冶金、煤炭化工等傳統(tǒng)行業(yè)的工程公司，新能源并不是公司主業(yè)優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域，但一出手卻能斬獲10億級(jí)大單。

        據(jù)公開信息，中青石河子的控股股東中清孚堯曾在2024年4月與石河子開發(fā)區(qū)管委會(huì)簽訂了一份投資21億元的“6GW TOPCon光伏電池產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目”協(xié)議。然而，至今已有9個(gè)月時(shí)間，該項(xiàng)目尚未進(jìn)入環(huán)評(píng)階段。相比之下，神霧節(jié)能公告中的項(xiàng)目卻計(jì)劃在2025年1月18日開始現(xiàn)場(chǎng)施工，進(jìn)度明顯超前。

        此外，遍尋第八師生態(tài)環(huán)境局2024年初至今公示的受理建設(shè)項(xiàng)目環(huán)境影響報(bào)告表及環(huán)境影響評(píng)價(jià)文件審批意見，亦未發(fā)現(xiàn)涉及中清石河子光伏年產(chǎn)6GW光伏電池項(xiàng)目相關(guān)蹤跡。

        更何況，公司本就“劣跡斑斑”，更加深了市場(chǎng)的質(zhì)疑。

        2020年11月，公司收到中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)《調(diào)查通知書》，因公司涉嫌信息披露違法違規(guī)，根據(jù)《中華人民共和國(guó)證券法》的有關(guān)規(guī)定，證監(jiān)會(huì)決定對(duì)公司進(jìn)行立案調(diào)查，對(duì)控股股東神霧集團(tuán)、實(shí)際控制人吳道洪進(jìn)行調(diào)查。2022年6月，公司收到證監(jiān)會(huì)下發(fā)的《行政處罰決定書》。

        《決定書》顯示，公司在金川一期、二期及廣西景昇隆三個(gè)項(xiàng)目成本、收入及利潤(rùn)等事項(xiàng)上存在虛假記載，導(dǎo)致公司2016年年報(bào)、2017年年報(bào)等相關(guān)定期報(bào)告存在虛假記載。其中，2017年3月，在客戶金川神霧不同意金川二期繼續(xù)進(jìn)行的情形下，江蘇院仍繼續(xù)推進(jìn)該項(xiàng)目，公司于2017年就該項(xiàng)目確認(rèn)收入約1.41億元(發(fā)生成本約0.55億元)，應(yīng)按約0.55億元確認(rèn)收入，導(dǎo)致2017年虛記收入約0.86億元。

        因上述違法行為，證監(jiān)會(huì)對(duì)公司責(zé)令改正，給予警告，并處以40萬(wàn)元的罰款;對(duì)吳智勇、雷華、錢從喜給予警告，并處以10萬(wàn)元的罰款;對(duì)于其他案涉責(zé)任人員，另行依法處理。

        2022年11月，證監(jiān)會(huì)江西監(jiān)管局對(duì)公司采取責(zé)令改正的行政監(jiān)管措施。經(jīng)查，公司存在如下問題：未及時(shí)督促控股股東履行業(yè)績(jī)承諾;在江蘇院破產(chǎn)重整過程中，在企業(yè)合并的賬務(wù)處理上，因沒有準(zhǔn)確把握合并日，導(dǎo)致財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)與實(shí)際數(shù)據(jù)有偏差;部分股東大會(huì)會(huì)議記錄、與會(huì)人員簽名不完整、部分董事會(huì)投票和股東大會(huì)議案不規(guī)范、財(cái)務(wù)預(yù)算未經(jīng)股東大會(huì)審議，公司用印管理存在漏洞，內(nèi)控制度執(zhí)行不到位等情況。

        2022年4月、2023年5月、2024年5月，公司連續(xù)三年收到深交所下發(fā)的年報(bào)問詢函。審查的過程中，公司營(yíng)業(yè)收入真實(shí)性、持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力等事項(xiàng)連續(xù)三年遭監(jiān)管質(zhì)疑。

        《2023年年報(bào)問詢函》中，深交所對(duì)公司“靈魂拷問”，要求公司說(shuō)明營(yíng)業(yè)收入確認(rèn)和收入扣除事項(xiàng)是否合規(guī)，是否存在通過提前或跨期確認(rèn)收入、營(yíng)業(yè)收入應(yīng)扣除未扣除、不計(jì)提或少計(jì)提應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備等方式規(guī)避被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示的情形;結(jié)合公司扣非后凈利潤(rùn)連續(xù)6年為負(fù)說(shuō)明持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力是否存在重大不確定性;EPCM項(xiàng)目收入真實(shí)性、毛利率是否明顯高于或低于同行業(yè)可比公司和市場(chǎng)平均水平，是否屬于應(yīng)當(dāng)予以扣除的營(yíng)業(yè)收入。

        近日，*ST卓朗(1.240,0.00,0.00%)(維權(quán))發(fā)布公告，公司因重大違法被監(jiān)管終止公司股票上市。*ST卓朗成為2025年首例因重大財(cái)務(wù)造假而被強(qiáng)制退市的公司。

        公告顯示，*ST卓朗披露的2019年至2023年年度報(bào)告存在虛假記載，同時(shí)，2021、2022年虛假記載的營(yíng)業(yè)收入金額合計(jì)達(dá)到5億元以上，且超過該2年披露的年度營(yíng)業(yè)收入合計(jì)金額的50%;虛假記載的利潤(rùn)總額金額合計(jì)達(dá)到5億元以上，且超過該2年披露的年度利潤(rùn)總額合計(jì)金額的50%。上述情形屬于《上海證券交易所股票上市規(guī)則(2024年4月修訂)》第9.5.2條第一款第(六)(七)項(xiàng)規(guī)定的重大違法強(qiáng)制退市情形。經(jīng)上海證券交易所上市審核委員會(huì)審議，該所決定終止*ST卓朗股票上市。

連續(xù)5年財(cái)務(wù)造假 資金體外循環(huán)關(guān)聯(lián)交易非關(guān)聯(lián)化

        2019年至2023年，卓朗科技的子公司天津卓朗科技發(fā)展有限公司(以下簡(jiǎn)稱卓朗發(fā)展)虛構(gòu)無(wú)商業(yè)實(shí)質(zhì)的服務(wù)器、軟件和系統(tǒng)集成服務(wù)銷售業(yè)務(wù)，累計(jì)虛增營(yíng)業(yè)收入18.15億元，累計(jì)虛增利潤(rùn)總額13.37億元，導(dǎo)致定期報(bào)告存在虛假記載。

        具體來(lái)看，公司子公司卓朗發(fā)展虛構(gòu)服務(wù)器、軟件和系統(tǒng)集成服務(wù)銷售業(yè)務(wù)，虛增收入和利潤(rùn)，導(dǎo)致2019年至2023年年度報(bào)告分別虛增營(yíng)業(yè)收入24915.28萬(wàn)元、48912.89萬(wàn)元、33861.50萬(wàn)元、65612.78萬(wàn)元、8225.45萬(wàn)元，占各期對(duì)外披露營(yíng)業(yè)收入的21.05%、45.19%、41.60%、72.46%、13.22%;分別虛增利潤(rùn)總額24915.28萬(wàn)元、30989.93萬(wàn)元、33861.50萬(wàn)元、35713.19萬(wàn)元、8225.45萬(wàn)元，占各期對(duì)外披露利潤(rùn)總額絕對(duì)值的33.81%、7.68%、41.26%、86.08%、50.27%。經(jīng)計(jì)算，*ST卓朗五年間合計(jì)虛增營(yíng)業(yè)收入18.15億元、利潤(rùn)總額13.37億元。

        從具體操作手法看，資金體外循環(huán)關(guān)聯(lián)交易非關(guān)聯(lián)化。即卓朗發(fā)展及其子公司江西卓朗信通科技有限公司、江西卓朗數(shù)據(jù)中心有限公司，將虛假采購(gòu)的服務(wù)器直接或經(jīng)客戶銷售給溫嶺乾民科技有限公司(以下簡(jiǎn)稱乾民科技)等關(guān)聯(lián)公司。上述交易各業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)的購(gòu)銷合同和簽收單主要內(nèi)容由卓朗發(fā)展確定，軟件及服務(wù)未真實(shí)交付驗(yàn)收和使用，且銷售回款來(lái)自乾民科技等關(guān)聯(lián)公司，最終主要來(lái)自卓朗發(fā)展，形成資金閉環(huán)。該業(yè)務(wù)無(wú)商業(yè)實(shí)質(zhì)。

如何識(shí)別？客戶異常及踩線完成的業(yè)績(jī)

        據(jù)公開資料顯示，*ST卓朗的前身為松江股份，于2000年1月在上交所主板上市。公司原本以房地產(chǎn)業(yè)務(wù)為主，在天津、內(nèi)蒙古、廣東等地均有開發(fā)地產(chǎn)項(xiàng)目。

        2017年，松江股份通過發(fā)行股份的方式，以10.8億元的總對(duì)價(jià)收購(gòu)了卓朗發(fā)展80%的股權(quán)。本次交易標(biāo)的采用收益法和資產(chǎn)基礎(chǔ)法進(jìn)行評(píng)估，最終評(píng)估機(jī)構(gòu)采用收益法評(píng)估結(jié)果作為目標(biāo)公司 100%股權(quán)價(jià)值的評(píng)估結(jié)論。根據(jù)北京中企華資產(chǎn)評(píng)估有限責(zé)任公司評(píng)估，截至評(píng)估基準(zhǔn)日 2016年末，卓朗發(fā)展凈資產(chǎn)為5.74億元，卓朗科技股東全部權(quán)益價(jià)值評(píng)估值為13.51億元，評(píng)估增值為7.77億元，增值率為135.19%。

        至此，公司逐漸剝離地產(chǎn)相關(guān)業(yè)務(wù)，切入云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)等業(yè)務(wù)。2022年8月，松江股份全面完成了業(yè)務(wù)剝離工作，保留控股子公司卓朗科技的整體業(yè)務(wù)，并變更證券簡(jiǎn)稱為卓朗科技。

        值得注意的是，公司收購(gòu)卓朗科技80%股權(quán)，設(shè)置了相關(guān)業(yè)績(jī)承諾，交易對(duì)手方承諾卓朗科技2017年、2018年及2019年實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)不低于0.9億元、1.1億元和1.3億元。根據(jù)歷年年報(bào)顯示，相關(guān)方業(yè)績(jī)承諾完成率分別為106.99%、106.79%和98.16%?？梢钥闯?，公司的業(yè)績(jī)屬于踩線達(dá)成，最后一年與業(yè)績(jī)承諾目標(biāo)達(dá)成似乎呈現(xiàn)出壓力，這是否是財(cái)務(wù)造假的動(dòng)機(jī)?

        與此同時(shí)，公司也出現(xiàn)客戶異?，F(xiàn)象。

        2020年年報(bào)顯示，公司第二大客戶溫嶺乾民科技有限公司，銷售收入9534.56萬(wàn)元，銷售占比超10%，上市公司將其披露為非關(guān)聯(lián)方。

        我們發(fā)現(xiàn)，溫嶺乾民科技有限公司與主要造假主體卓朗發(fā)展出現(xiàn)在董監(jiān)高上出現(xiàn)交集。根據(jù)天眼查顯示，邵國(guó)明為溫嶺乾民科技有限公司歷史法人及董監(jiān)高及歷史股東，其同時(shí)也為溫嶺勛邦貿(mào)易有限公司的歷史監(jiān)事。需要指出的是，溫嶺勛邦貿(mào)易有限公司與浙江天嶺共同歷史董監(jiān)高為劉廣存，而浙江天嶺投資的九江恒晉的歷史董監(jiān)高為王超，王超同時(shí)也是卓朗發(fā)展的副總經(jīng)理。

        來(lái)源：天眼查

        另外，據(jù)公開資料顯示，天津溪明科技有限公司曾持有乾民科技99%股權(quán)，2024年8月退出持股，而天津溪明2021年年報(bào)記載的聯(lián)系電話與天津卓朗國(guó)際貿(mào)易有限公司、天津卓朗租賃有限公司、天津津嶺科技有限公司等多家企業(yè)相同，后者的法定代表人為張坤宇。卓朗科技和天津卓朗的總經(jīng)理名字也是張坤宇。需要強(qiáng)調(diào)的是，目前，我們根據(jù)天眼查并未查詢到相關(guān)共同關(guān)聯(lián)電話。

        最后，公司非標(biāo)意見后更好審計(jì)意見或也可以作為我們避雷信號(hào)。2019年及2020年，公司被出具帶強(qiáng)調(diào)事項(xiàng)的無(wú)保留意見審計(jì)報(bào)告。隨后，公司將審計(jì)機(jī)構(gòu)由中審眾環(huán)會(huì)計(jì)師事務(wù)所更換為中興財(cái)光華會(huì)計(jì)師事務(wù)所。需要指出的是，中興財(cái)光華會(huì)計(jì)師事務(wù)所對(duì)公司2021年及2022年年報(bào)出具無(wú)保留意見。

        來(lái)源：wind

        一家A股上市公司逾1.7億元的營(yíng)業(yè)收入突然“消失”了。

        ST滬科(3.220,0.00,0.00%)(600608)1月24日晚間宣布，公司對(duì)上述年度的部分定期報(bào)告的會(huì)計(jì)差錯(cuò)進(jìn)行了更正及追溯調(diào)整。證券時(shí)報(bào)·e公司記者注意到，調(diào)整后，公司2023年、2024年的收入均有所縮水。其中，公司2024年扣除與主營(yíng)業(yè)務(wù)無(wú)關(guān)的業(yè)務(wù)收入和不具備商業(yè)實(shí)質(zhì)的收入后的營(yíng)業(yè)收入更是只有650萬(wàn)元。

        值得一提的是，證券時(shí)報(bào)去年12月曾刊發(fā)《ST滬科主業(yè)虛實(shí)：貿(mào)易鏈條隱現(xiàn)假國(guó)企》，指出公司大宗商品貿(mào)易的真實(shí)性嚴(yán)重存疑。

業(yè)績(jī)水分被排，股票或“披星”

        ST滬科此次對(duì)前期會(huì)計(jì)差錯(cuò)更正及追溯調(diào)整涉及公司2023年第三季度報(bào)告、2023年年報(bào)、2024年第一季度報(bào)告、2024年半年度報(bào)告、2024年第三季度報(bào)告財(cái)務(wù)報(bào)表。主要為報(bào)表中存貨、其他流動(dòng)資產(chǎn)、營(yíng)業(yè)收入及營(yíng)業(yè)成本等科目的調(diào)整。

        營(yíng)業(yè)收入方面，ST滬科2023年年報(bào)披露的營(yíng)業(yè)收入為1.71億元，更正金額為-2229.19萬(wàn)元，更正后為1.49億元。公司2024年第三季度報(bào)告披露的營(yíng)業(yè)收入為1.9億元，更正金額為-1.75億元，更正后為1498.75萬(wàn)元。

        ST滬科解釋稱，公司2023年至2024年開展的大米、高粱、稻谷等農(nóng)產(chǎn)品(6.380,0.14,2.24%)貿(mào)易中，在業(yè)務(wù)開展初期，公司判斷該業(yè)務(wù)模式符合《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第14號(hào)——收入》(下稱《第14號(hào)準(zhǔn)則》)相關(guān)規(guī)定，承擔(dān)了商品的主要風(fēng)險(xiǎn)，符合收入確認(rèn)準(zhǔn)則，因此按照總額法確認(rèn)收入并結(jié)轉(zhuǎn)相應(yīng)的成本。近期，公司通過對(duì)相關(guān)貿(mào)易業(yè)務(wù)進(jìn)行嚴(yán)格自檢自查，結(jié)合《第14號(hào)準(zhǔn)則》等，并結(jié)合審計(jì)機(jī)構(gòu)相關(guān)意見，對(duì)上述農(nóng)產(chǎn)品業(yè)務(wù)對(duì)應(yīng)營(yíng)業(yè)收入確認(rèn)方法調(diào)整為凈額法。

        在上市公司看來(lái)，上述調(diào)整不會(huì)對(duì)公司凈資產(chǎn)、凈利潤(rùn)、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~造成影響，未導(dǎo)致公司已披露的2023年第三季度報(bào)告、2023年年報(bào)、2024年半年報(bào)出現(xiàn)盈虧性質(zhì)的改變。

        ST滬科對(duì)去年前三季度業(yè)績(jī)“擠水分”，導(dǎo)致公司去年全年的業(yè)績(jī)失去了支撐。

        據(jù)ST滬科同步披露的2024年度業(yè)績(jī)預(yù)告，其預(yù)計(jì)公司2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約1730萬(wàn)元，扣除與主營(yíng)業(yè)務(wù)無(wú)關(guān)的業(yè)務(wù)收入和不具備商業(yè)實(shí)質(zhì)的收入后的營(yíng)業(yè)收入約650萬(wàn)元。同時(shí)，公司預(yù)計(jì)2024年實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額約-670萬(wàn)元，凈利潤(rùn)約-520萬(wàn)元。

        根據(jù)《上海證券交易所股票上市規(guī)則》有關(guān)規(guī)定，若ST滬科觸及“最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的利潤(rùn)總額、凈利潤(rùn)或者扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)孰低者為負(fù)值且營(yíng)業(yè)收入低于3億元，或追溯重述后最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度利潤(rùn)總額、凈利潤(rùn)或者扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)孰低者為負(fù)值且營(yíng)業(yè)收入低于3億元”，公司股票在2024年年報(bào)披露后，將被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示。

貿(mào)易鏈條真實(shí)性存疑

        ST滬科于1992年登陸A股，公司原名“上海一鋼異型鋼管股份有限公司”。2000年12月，公司更名為“上海寬頻科技股份有限公司”，主營(yíng)變?yōu)樯鐓^(qū)寬頻接入網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)。此后，公司數(shù)度易主，于2012年由昆明國(guó)資委控股。2017年，公司剝離傳統(tǒng)鋼材制品加工制造業(yè)務(wù)后，業(yè)務(wù)以商品貿(mào)易業(yè)務(wù)為主，并逐步向供應(yīng)鏈服務(wù)商轉(zhuǎn)型。

        前些年，ST滬科憑借與供應(yīng)商香港石油化學(xué)有限公司(下稱“香港石化”)的交易，使得其塑料粒子貿(mào)易業(yè)務(wù)快速做大。

        然而，受香港石化去年被強(qiáng)制清盤影響，ST滬科貿(mào)易業(yè)務(wù)規(guī)模大幅縮水。按照上市公司所稱，其近兩年加大了農(nóng)產(chǎn)品業(yè)務(wù)的開展力度。2023年度，公司化工產(chǎn)品貿(mào)易營(yíng)業(yè)收入為1.46億元，占公司總營(yíng)業(yè)收入1.71億元的85.40%;農(nóng)產(chǎn)品貿(mào)易營(yíng)業(yè)收入2490.55萬(wàn)元，占比14.56%。

        2024年前三季度，ST滬科1.9億元營(yíng)業(yè)收入中，來(lái)自農(nóng)產(chǎn)品大宗貿(mào)易的收入高達(dá)1.78億元。然而，去年12月，ST滬科在回復(fù)上交所的監(jiān)管問詢函時(shí)稱，公司存在供應(yīng)商和客戶地址相近的情況，兩者是否存在關(guān)聯(lián)關(guān)系有待核查。

        彼時(shí)，證券時(shí)報(bào)調(diào)查發(fā)現(xiàn)，ST滬科農(nóng)產(chǎn)品大宗商品貿(mào)易業(yè)務(wù)的供應(yīng)商、客戶之間關(guān)系盤根錯(cuò)節(jié)，電話、郵箱、歷史股東等存在大量重合。從實(shí)地探訪結(jié)果來(lái)看，部分公司注冊(cè)地寫字樓空空如也，“查無(wú)此人”。此外，公司諸多供應(yīng)商、客戶都存在假國(guó)企嫌疑。

        ST滬科過往的貿(mào)易業(yè)務(wù)也存在疑點(diǎn)。

        2020年度，ST滬科前五大供應(yīng)商分別為上海生科實(shí)業(yè)、中同能源科技、浙江泰譽(yù)新材料、上海蔚利國(guó)際貿(mào)易(下稱“上海蔚利”)、上海緣育農(nóng)業(yè)科技(下稱“上海緣育”)。其中，上海生科實(shí)業(yè)、上海蔚利、上海緣育均已被相關(guān)法院列入失信被執(zhí)行人、限制高消費(fèi)名單。

        當(dāng)時(shí)，ST滬科向上海蔚利采購(gòu)了8763.96萬(wàn)元的鋁錠，向上海榮理國(guó)際貿(mào)易(下稱“上海榮理”)銷售了8861.52萬(wàn)元的鋁錠。

        從企查查顯示，上海榮理、上海蔚利的實(shí)際控制人為不同的自然人。不過，兩家公司曾因同一份買賣合同糾紛案件被五礦鋁業(yè)起訴，且因同一份案件被限高等。針對(duì)上述案件，廣州市天河區(qū)人民法院曾于2023年4月對(duì)兩家公司分別所持位于佛山市南海區(qū)萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)南6棟的2215室、2216室房產(chǎn)進(jìn)行拍賣。拍賣公告中稱，涉案2215室、2216室已打通，無(wú)法區(qū)分兩處房產(chǎn)內(nèi)部面積界限。

        上證報(bào)中國(guó)證券網(wǎng)訊 1月24日，飛利信發(fā)布2024年度業(yè)績(jī)預(yù)告，數(shù)據(jù)盡顯頹勢(shì)，虧損問題突出。

        預(yù)告顯示，2024年，飛利信預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為虧損1.5億元-1.8億元，上年同期虧損2.82億元;扣非凈利潤(rùn)虧損1.4億元-1.9億元，上年同期虧損2.7億元;營(yíng)業(yè)收入5.7億元-7億元，較上年的8.23億元明顯下滑。

        飛利信2024年繼續(xù)虧損原因主要有三點(diǎn)：客戶層面，政府機(jī)構(gòu)、事業(yè)單位、國(guó)企等主要客戶需求放緩，直接沖擊營(yíng)收。資產(chǎn)方面，應(yīng)收款項(xiàng)、商譽(yù)等資產(chǎn)減值準(zhǔn)備約5000萬(wàn)元-7000萬(wàn)元，嚴(yán)重影響了利潤(rùn)。此外，非經(jīng)常性損益對(duì)凈利潤(rùn)的影響約-1000萬(wàn)元-1000萬(wàn)元，也影響了公司的盈利狀況。

        過往，飛利信在熱點(diǎn)追逐上爭(zhēng)議不斷。曾宣稱要與人工智能頭部企業(yè)簽訂10.85億元合作協(xié)議，股價(jià)漲停后一路上漲。然而僅三個(gè)月，就因GPU服務(wù)器未按時(shí)供貨而解約，被質(zhì)疑“自導(dǎo)自演”“造假拉股價(jià)”。另外，區(qū)塊鏈概念火爆時(shí)，飛利信發(fā)文稱文件管理系統(tǒng)內(nèi)測(cè)，引發(fā)股價(jià)漲停。另外，還蹭過量子通信、華為的熱度，深交所為此也下發(fā)關(guān)注函。2024年，飛利信又貼上“人工智能”標(biāo)簽，稱與頭部企業(yè)合作、項(xiàng)目完成驗(yàn)收，但業(yè)績(jī)卻依舊疲軟。

        飛利信業(yè)績(jī)不佳，熱點(diǎn)炒作爭(zhēng)議不斷，未來(lái)發(fā)展路在何方，值得市場(chǎng)密切關(guān)注。

        1月22日盤后，金丹科技(300829.SZ)發(fā)布公告稱，公司控股股東、實(shí)際控制人、董事長(zhǎng)張鵬與李中民經(jīng)友好協(xié)商，已辦理解除婚姻關(guān)系手續(xù)，并就股份分割等事宜作出安排。

        1月23日，金丹科技股價(jià)大跌7.33%，1月24日，在大盤大漲的情況下，公司股價(jià)繼續(xù)下跌，截至收盤，跌幅為1.06%，市值30.37億元。

        《華夏時(shí)報(bào)》記者就此致電公司董秘辦，截至發(fā)稿電話未能接通。國(guó)內(nèi)某頭部券商投資顧問在接受記者采訪時(shí)表示，一般來(lái)說(shuō)離婚后減持相對(duì)更方便，如果分到股權(quán)比例低于5%，不需要發(fā)公告就可以減持。

        董事長(zhǎng)簽署離婚協(xié)議

        本次權(quán)益變動(dòng)前，張鵬持有金丹科技5904.96萬(wàn)股股份，占公司總股本的30.69%，李中民在本次權(quán)益變動(dòng)前未持有公司股份。根據(jù)雙方簽訂的《離婚協(xié)議》，張鵬擬將其持有公司的2400萬(wàn)股股份，約占公司總股本的12.47%，分割至李中民名下。

        金丹科技表示，本次權(quán)益變動(dòng)不會(huì)導(dǎo)致公司控股股東、實(shí)際控制人發(fā)生變化，不涉及公司控制權(quán)變更。此外，本次股份變動(dòng)尚需通過中國(guó)證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司深圳分公司辦理股份非交易過戶相關(guān)手續(xù)。

        需要指出的是，若本次權(quán)益變動(dòng)完成，女方分得的“分手費(fèi)”將非常可觀。1月22日收盤，金丹科技股價(jià)報(bào)于17.33元/股，公司總市值為33.34億元，以此粗略計(jì)算，“分手費(fèi)”達(dá)4.16億元。若按照1月23日收盤價(jià)計(jì)算，這部分股份市值約3.85億元。

        近年來(lái)，A股市場(chǎng)通過離婚減持套現(xiàn)的情況時(shí)有發(fā)生，為此監(jiān)管也出手“圍追堵截”。

        2024年5月24日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布《上市公司股東減持股份管理暫行辦法》，并明確離婚、解散分立等分割股票后各方持續(xù)共同遵守減持限制，以防“繞道減持”。

        金丹科技也對(duì)減持進(jìn)行了說(shuō)明，表示本次權(quán)益變動(dòng)后，張鵬先生、李中民將持續(xù)共同遵守監(jiān)管關(guān)于大股東和董監(jiān)高信息披露、減持額度、減持限制等規(guī)定，若有減持計(jì)劃，雙方按照各自持股比例確定減持額度并披露。

        此外，金丹科技還指出，公司若存在破發(fā)、破凈情形，或者最近三年未進(jìn)行現(xiàn)金分紅、累計(jì)現(xiàn)金分紅金額低于最近三年年均凈利潤(rùn)30%，張鵬和李中民不通過二級(jí)市場(chǎng)減持公司股份。

        但是資本市場(chǎng)并不買賬，公告發(fā)布后，金丹科技股價(jià)大跌。上述券商投顧告訴記者，離婚后減持還是更方便，就算分完后持股比例超過5%，后續(xù)減持到5%以下，然后就很方便了，而且發(fā)公告直接減持，對(duì)股價(jià)的影響也相對(duì)較小。

        該券商投顧表示，“持有30%多的股份減持到5%以下，要減持很多，但是離婚后女方分到股份的進(jìn)行減持，減持到5%以下相對(duì)更容易些，然后減持到了5%以下就不用公告了，直接都賣完大家也不知道。”

        記者注意到，金丹科技于2020年4月登錄資本市場(chǎng)，目前張鵬所持股票已經(jīng)過了3年的限售期，但是由于張鵬擔(dān)任公司董事長(zhǎng)，其所持有股份的75%作為高管鎖定股繼續(xù)鎖定，在本次權(quán)益變動(dòng)前，截至2024年6月底，其持有的4428.72萬(wàn)股公司股票處于鎖定狀態(tài)。

        業(yè)績(jī)預(yù)減

        1月22日，金丹科技還發(fā)布了2024年業(yè)績(jī)預(yù)告，公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3000—4300萬(wàn)元，同比下降49.55%—64.80%;扣非凈利潤(rùn)1500—2200萬(wàn)元，同比下降61.04%—73.44%。

        對(duì)于業(yè)績(jī)下滑的原因，金丹科技表示，主要是公司對(duì)2024年度存在減值跡象的信用、資產(chǎn)計(jì)提相應(yīng)減值準(zhǔn)備，對(duì)存在毀損、拆除、淘汰、無(wú)法修復(fù)的資產(chǎn)進(jìn)行報(bào)廢，合計(jì)計(jì)提信用減值準(zhǔn)備、資產(chǎn)減值準(zhǔn)備及資產(chǎn)處置損益約1.36億元。其中信用減值準(zhǔn)備37.79萬(wàn)元，資產(chǎn)減值準(zhǔn)備1.26億元，資產(chǎn)處置損益969.43萬(wàn)元。

        據(jù)悉，公司因技術(shù)進(jìn)步原丙交酯生產(chǎn)線使用價(jià)值下降，對(duì)生產(chǎn)設(shè)備、設(shè)施等計(jì)提減值準(zhǔn)備約5667.70萬(wàn)元;因PBAT(己二酸丁二醇酯和對(duì)苯二甲酸丁二醇酯的共聚物，一種石油基可生物降解材料)產(chǎn)品市場(chǎng)不景氣，同行業(yè)企業(yè)普遍開工不足，經(jīng)測(cè)試，對(duì)部分設(shè)備計(jì)提減值準(zhǔn)備約5204.66萬(wàn)元。

        資料顯示，金丹科技是國(guó)內(nèi)乳酸行業(yè)龍頭，以研發(fā)、生產(chǎn)、銷售乳酸及其系列產(chǎn)品為主業(yè)，目前公司主要產(chǎn)品為乳酸、乳酸鈉和乳酸鈣。

        據(jù)悉，乳酸是一種天然有機(jī)酸，主要從玉米等農(nóng)作物中提取。乳酸及其鹽類等衍生物目前已廣泛應(yīng)用于食品、醫(yī)藥、飼料、化工等傳統(tǒng)應(yīng)用領(lǐng)域，可作為防腐保鮮劑、酸味劑、PH 值調(diào)節(jié)劑、抑菌劑、保濕劑、清潔劑、生長(zhǎng)促進(jìn)劑、補(bǔ)鈣劑等使用。

        全球乳酸生產(chǎn)企業(yè)主要集中在美國(guó)、中國(guó)、泰國(guó)、西歐、中南美及日本等，絕大部分廠商采用微生物發(fā)酵法進(jìn)行生產(chǎn)。2023年，我國(guó)領(lǐng)先的兩家企業(yè)金丹科技和安徽豐原產(chǎn)能占總產(chǎn)能比重為27.91%。

        近年來(lái)，國(guó)內(nèi)乳酸行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，價(jià)格承壓。

        根據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，2023年我國(guó)乳酸及其鹽和酯的進(jìn)口金額仍保持增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，同比增長(zhǎng)了15.75%，但出口金額同比下降了15.11%，乳酸國(guó)際貿(mào)易逆差加重，國(guó)內(nèi)乳酸外銷減少，國(guó)內(nèi)乳酸銷量整體下滑，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)價(jià)格承壓下跌。

        受此影響，2023年金丹科技業(yè)績(jī)下降明顯，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.18億元，同比下降7.59%;歸母凈利潤(rùn)8523.02萬(wàn)元，同比下降35.54%;扣非凈利潤(rùn)5646.64萬(wàn)元，同比下降56.20%。

        1月22日晚，*ST鵬博發(fā)布2024年年度業(yè)績(jī)預(yù)虧公告，一同發(fā)布的還有公司可能被終止上市的風(fēng)險(xiǎn)提示公告。

        *ST鵬博預(yù)計(jì)，2024年年度利潤(rùn)總額、凈利潤(rùn)、扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)均為負(fù)值。此前，因被會(huì)計(jì)所出具了無(wú)法表示意見的《2023年度審計(jì)報(bào)告》，公司股票已被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示，若公司2024年度財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告繼續(xù)被出具非標(biāo)準(zhǔn)意見，公司股票將被終止上市。

        扣非凈利潤(rùn)預(yù)虧7.36億元

        為連續(xù)第六年虧損

        公告顯示，經(jīng)財(cái)務(wù)部門初步測(cè)算，*ST鵬博預(yù)計(jì) 2024 年年度實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額約-6.97億元，預(yù)計(jì) 2024 年年度實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)約-7.75億元，歸屬于母公司所有者的扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)約為-7.36億元。

        另外，*ST鵬博預(yù)計(jì) 2024 年年度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約18.87億元，扣除與主營(yíng)業(yè)務(wù)無(wú)關(guān)的業(yè)務(wù)收入和不具備商業(yè)實(shí)質(zhì)收入后的營(yíng)業(yè)收入約為 18.58億元;預(yù)計(jì) 2024 年年末歸屬于母公司凈資產(chǎn)約為 1.9億元。

        關(guān)于虧損原因，*ST鵬博稱，報(bào)告期內(nèi)，宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化以及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)不斷加劇，公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)在激烈的存量市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中受到一定程度不利影響，北京、上海、深圳等重點(diǎn)地區(qū)的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入和毛利率與去年同期相比，均出現(xiàn)明顯下滑。

        公司新客戶拓展不達(dá)預(yù)期，占公司主導(dǎo)的智慧云網(wǎng)業(yè)務(wù)相關(guān)的中標(biāo)訂單量下降，也是致使公司收入規(guī)模下降的重要因素之一。

        另外，*ST鵬博本期減值損失約為1.83億元，主要為資產(chǎn)減值損失及信用減值損失，本期非經(jīng)常性損益金額約為-3900萬(wàn)元，主要為未決訴訟、罰款及政府補(bǔ)助。

        值得注意的是，加上2024年，*ST鵬博的扣非凈利潤(rùn)已經(jīng)是連續(xù)第六年虧損。2019年到2023年，公司扣非凈利潤(rùn)分別虧損56.93億元、4.48億元、22.05億元、8.42億元和1.29億元。

        可能觸及終止上市情形

        截至去年三季度末有7萬(wàn)名股東

        根據(jù)公告，*ST鵬博股票可能觸及財(cái)務(wù)類強(qiáng)制退市情形。

        此前，因中喜會(huì)計(jì)師事務(wù)所(特殊普通合伙)對(duì)公司出具了無(wú)法表示意見的《2023年度審計(jì)報(bào)告》，觸及《上海證券交易所股票上市規(guī)則(2023年8月修訂)》第9.3.2條第一款第(三)項(xiàng)規(guī)定，公司股票被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示。

        根據(jù)《上海證券交易所股票上市規(guī)則》的相關(guān)規(guī)定，若公司2024年度財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告被出具保留意見、無(wú)法表示意見或否定意見的審計(jì)報(bào)告以及財(cái)務(wù)報(bào)告內(nèi)部控制被出具無(wú)法表示意見或者否定意見的審計(jì)報(bào)告，公司股票將被上海證券交易所決定終止上市。

        資料顯示，鵬博士(即*ST鵬博)于1985年1月成立，于1994年1月在上交所上市。近二十年來(lái)，公司專注于數(shù)據(jù)中心、云計(jì)算、互聯(lián)網(wǎng)接入等業(yè)務(wù)。公司旗下?lián)碛袛?shù)智云、太古云通、北京電信通、長(zhǎng)鐵通服等企業(yè)，業(yè)務(wù)輻射中國(guó)27個(gè)省(直轄市)，累計(jì)為數(shù)千萬(wàn)戶家庭客戶，20萬(wàn)家政企客戶提供服務(wù)。公司連續(xù)九年蟬聯(lián)“互聯(lián)網(wǎng)百?gòu)?qiáng)企業(yè)”榜單，是擁有全國(guó)范圍牌照的全業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)商。

        但就是這樣一家曾經(jīng)輝煌的企業(yè)，如今走到了退市邊緣。截至2025年1月22日收盤，*ST鵬博的市值為32.15億元。截至2024年9月末，公司仍有股東7.18萬(wàn)戶。

        在2021—2023年接連虧損的情況下，綠康生化(002868)2024年也恐交上一份虧損的“成績(jī)單”。1月23日晚間，綠康生化披露2024年業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，公司預(yù)計(jì)全年實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)虧損3.4億—3.9億元，同比下降53.28%—75.82%。

        對(duì)于業(yè)績(jī)變動(dòng)的原因，綠康生化表示，公司營(yíng)業(yè)收入比上年同期增長(zhǎng)26%到28%。隨著養(yǎng)殖業(yè)的逐漸復(fù)蘇，下游市場(chǎng)對(duì)獸藥原料藥的需求增加，公司動(dòng)保業(yè)務(wù)產(chǎn)銷兩旺，主要產(chǎn)品硫酸新霉素市場(chǎng)份額逐年提升。

        此外，綠康生化表示，子公司光伏膠膜原材料存貨因價(jià)格下行，存在減值。光伏膠膜因光伏產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇及市場(chǎng)供求失衡，產(chǎn)能利用率不足，各項(xiàng)攤銷成本上升;收購(gòu)子公司綠康玉山(膠膜)材料有限公司形成的商譽(yù)因上述原因，基于謹(jǐn)慎性原則，將其商譽(yù)余額一次性全部減值。

        財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2021—2023年，綠康生化凈利均處于虧損狀態(tài)，2024年公司凈利預(yù)虧也讓公司迎來(lái)四連虧。

        近日，三元股份(4.070, 0.01, 0.25%)發(fā)布2024年業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2024年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為5220萬(wàn)元到6260萬(wàn)元，同比減少74%到78%。如果剔除2023年5月轉(zhuǎn)讓首農(nóng)畜牧的影響，2024年利潤(rùn)同比在大幅增長(zhǎng)。

        但是和前幾年相比，扣非凈利潤(rùn)也僅是恢復(fù)到2022年的水平。從前三季來(lái)看，三元股份總收入下滑了近12%，主要收入來(lái)源的液態(tài)乳收入下滑7.57%，2023年重要增長(zhǎng)引擎冰激凌收入下滑12.47%。

        另一方面，經(jīng)過持續(xù)的多元化，三元股份賬面積累了大額有息負(fù)債，2024年前三季賬面現(xiàn)金低于短債，每年產(chǎn)生的利息費(fèi)用是一筆沉重的負(fù)擔(dān)。

        三元股份迎來(lái)拐點(diǎn)了嗎?

        根據(jù)三元股份業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2024年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為5220萬(wàn)元到6260萬(wàn)元，同比減少74%到78%。

        公告表示，歸母凈利潤(rùn)大幅下滑主要是因?yàn)?023 年 5 月轉(zhuǎn)讓北京首農(nóng)畜牧發(fā)展有限公司(簡(jiǎn)稱“首農(nóng)畜牧”)部分股權(quán)等事項(xiàng)，取得股權(quán)轉(zhuǎn)讓收益。剔除該因素影響，公司2024 年度利潤(rùn)同比大幅增長(zhǎng)。從扣非凈利潤(rùn)來(lái)看，預(yù)計(jì)2024 年扣非凈利潤(rùn)為2740萬(wàn)元到3780萬(wàn)元，而2023年同期扣非凈利潤(rùn)僅為183.21萬(wàn)元。

        三元股份迎來(lái)拐點(diǎn)了嗎?

        從扣非凈利潤(rùn)來(lái)看，2022年起三元股份扣非凈利潤(rùn)經(jīng)歷了連續(xù)斷崖式下滑，2024年扣非凈利潤(rùn)剛恢復(fù)到2022年的水平。

        從營(yíng)業(yè)收入來(lái)看，從2019年起三元股份就陷入停滯，2019年?duì)I收最高達(dá)到過81.51億元，而2023年為78.41億元，比2019年少了3.8%。而2024年前三季度收入減少了11.96%，根據(jù)華西證券(8.190, 0.02, 0.24%)研報(bào)數(shù)據(jù)，考慮到2023年剝離首農(nóng)畜牧的因素，可比口徑下三元股份2024年前三季營(yíng)業(yè)收入仍減少8.69%。

        從行業(yè)整體來(lái)看，乳制品消費(fèi)需求仍偏弱，2024年前三季7家以白奶為主營(yíng)業(yè)務(wù)的上市公司收入無(wú)一例外均在下滑。2024年前三季三元股份主要收入來(lái)源的液態(tài)乳收入下滑7.57%，冰激凌收入下滑12.47%。

        而且前三季經(jīng)銷商數(shù)量?jī)粼黾恿?59家，但是經(jīng)銷商數(shù)量增長(zhǎng)并未帶動(dòng)銷售。另一方面，在收入減少的情況下，三元股份應(yīng)收賬款并沒有減少，仍達(dá)到8.58億元。

        三元股份凈利率一直比較低，2019年以來(lái)最高為2.81%，最低則低至0.21%?？鄯莾衾矢菓K不忍睹，2017年以前很長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)一直為負(fù)，2018年以后雖然基本轉(zhuǎn)正(2020年為負(fù))，但是大部分年份在1%以下，一直徘徊在盈虧線上。

        造成這種現(xiàn)象的主要原因是，在同行業(yè)公司中，三元股份一直保持較高的費(fèi)用率。以凈利潤(rùn)大幅下滑的2022年為例，三元股份毛利率約為26%，而銷售費(fèi)用率達(dá)到16%，管理費(fèi)用接近4.5%，財(cái)務(wù)費(fèi)用則達(dá)到1.61%，在7家以白奶為主營(yíng)業(yè)務(wù)的公司中排到第一(數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind)。

        三元股份超高的財(cái)務(wù)費(fèi)用主要來(lái)自其龐大的有息負(fù)債，2018年公司舉債收購(gòu)圣悠活(St Hubert)，長(zhǎng)期借款大幅增長(zhǎng)，此后有息負(fù)債一直維持高位。

        作為一家區(qū)域乳企，本身面臨激烈的競(jìng)爭(zhēng)，較低的毛利率，加上較高的費(fèi)用支出使得公司扣非凈利潤(rùn)掙扎在盈虧線上，投資收益則成為了重要的利潤(rùn)來(lái)源。

        多元化并不成功 利息費(fèi)用蠶食凈利潤(rùn)

        三元股份2003 年在上交所上市，由于主業(yè)不振，從2015年左右開始頻繁并購(gòu)，先后收購(gòu)過湖南太子奶、St Hubert、北京艾萊發(fā)喜、首農(nóng)畜牧股權(quán)等。

        艾萊發(fā)喜是三元股份比較優(yōu)質(zhì)的并購(gòu)資產(chǎn)，該公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為冰淇淋，擁有“八喜”品牌。2020年及2023年三元股份冰淇淋業(yè)務(wù)收入一度出現(xiàn)下滑，2023年取得不錯(cuò)的增幅，收入占比達(dá)到近24%。

        其他資產(chǎn)則未避免收購(gòu)后再度剝離的命運(yùn)。2017年三元股份聯(lián)合上海復(fù)星收購(gòu)法國(guó)食品公司圣悠活(St Hubert)，設(shè)立SPV(盧森堡)公司，該公司主要業(yè)務(wù)為涂抹醬，而從2018年到2020年，三元股份涂抹醬業(yè)務(wù)營(yíng)收幾乎沒有增長(zhǎng)，2021年出現(xiàn)下滑，2022年三元股份就正式放棄SPV(盧森堡)投票權(quán)，實(shí)現(xiàn)出表。

        類似的事情也發(fā)生在首農(nóng)畜牧身上，2021年三元股份收購(gòu)了首農(nóng)畜牧46.37%的股份，成為其控股股東。這次收購(gòu)選在牛奶行業(yè)周期高點(diǎn)和業(yè)績(jī)高點(diǎn)，三元股份給出了優(yōu)厚的并購(gòu)條件，不僅并購(gòu)市盈率遠(yuǎn)超港股上市公司，而且采用現(xiàn)金支付，不設(shè)業(yè)績(jī)承諾。

        并購(gòu)后首農(nóng)畜牧業(yè)績(jī)急轉(zhuǎn)直下，2022年虧損1538萬(wàn)元，2023年一季度虧損增加6097萬(wàn)元，之后三元股份就對(duì)首農(nóng)畜牧進(jìn)行了剝離。

        從整體來(lái)看，多元化并沒有帶來(lái)預(yù)期的增長(zhǎng)，還給公司帶來(lái)巨大的負(fù)債負(fù)擔(dān)。截至2024年三季度末，三元股份短期有息負(fù)債達(dá)到10.8億元，長(zhǎng)期借款達(dá)到10.5億元，合計(jì)達(dá)到21.3億元。而賬面貨幣資金加上交易性金融資產(chǎn)為9.57億元，低于短債。

        2018年到2022年，每年財(cái)務(wù)費(fèi)用均在1.2億元以上，嚴(yán)重蠶食凈利潤(rùn)。2023年利息收入大幅增長(zhǎng)的同時(shí)利息費(fèi)用有所下降，造成財(cái)務(wù)費(fèi)用大降，但是2024年前三季利息收入大幅減少，財(cái)務(wù)費(fèi)用再度抬頭。

        在乳制品行業(yè)消費(fèi)不振、競(jìng)爭(zhēng)激烈的背景下，三元股份還有很長(zhǎng)的路要走。