在失去定增后，亞太實業未來發展越發艱難。

        2月9日晚間，亞太實業(000691.SZ)公告顯示，深交所決定終止對公司申請向特定對象發行股票的審核。此前，公司擬定增3.21億元，扣除發行費用后將全部用于償還債務和補充流動資金。

        近日，亞太實業發布2024年度業績預告，公司預計2024年凈利潤虧損1億元至1.38億元，扣非凈利潤虧損1.02億元至1.41億元。

        加上2023年業績表現，以最低虧損情況來看，亞太實業近兩年凈利潤累計虧損2.04億元，扣非凈利潤累計虧損2.07億元。

        需要注意的是，亞太實業公告顯示，公司預計2024年度期末凈資產為負值，公司可能被實施退市風險警示。

        同時，亞太實業累計逾期借款共計2.14億元(本金)，占公司2023年度經審計的歸屬于母公司凈資產的532.32%。

        小股東強烈反對定增

        亞太實業向關聯方定增，遭到了一位小股東強烈反對，還鬧上了法庭。

        2月9日晚間，亞太實業發布公告稱，近日，公司收到深交所出具的《關于終止對甘肅亞太實業發展股份有限公司申請向特定對象發行股票審核的決定》，根據有關規定，深交所決定終止對公司申請向特定對象發行股票的審核。

        回顧歷史來看，2023年7月1日，亞太實業審議通過定增方案，公司擬向特定對象發行股票數量為9688萬股，由廣州萬順技術有限公司(簡稱“廣州萬順”)以現金認購本次發行的全部股票。

        2023年7月1日，亞太實業與廣州萬順簽署了《附條件生效的向特定對象發行A股股份認購協議》。本次發行前，廣州萬順通過接受表決權委托的方式享有公司16.94%的股票表決權，擁有公司控制權，陳志健與陳少鳳為公司實際控制人。

        公告顯示，廣州萬順為公司關聯方;本次發行完成后，廣州萬順將持有公司23.06%的股票，合計控制公司36.09%的股票表決權，廣州萬順將成為公司控股股東。

        彼時公告顯示，亞太實業本次發行股票募集資金總額預計為3.21億元，扣除發行費用后將全部用于償還債務和補充流動資金。

        需要注意的是，2024年7月11日，亞太實業召開了2024年第三次臨時股東大會，其中審議通過了《關于延長公司向特定對象發行股票股東大會決議有效期的議案》。

        從議案的表決情況來看，上述議案有41.95股反對，占出席本次股東會中小股東有效表決權股份總數的0.4797%。

        2024年12月，亞太實業公告顯示，常某某作為持有公司41.95股有效表決權的股東，向蘭州新區人民法院提起訴訟，訴訟請求主要包括判令撤銷被告于2024年7月11日作出的《2024年第三次臨時股東大會決議》。

        幾番“過招”之后，亞太實業于2024年12月17日收到蘭州新區人民法院出具的《傳票》：傳喚事由為開庭審理，應到時間為2025年1月6日。

        隨后，亞太實業未公布訴訟的進展，但很快主動決定撤銷定增。

        2025年1月，亞太實業公告稱，同意公司終止向特定對象發行A股股票事項。

        對此，亞太實業表示，自公司披露本次向特定對象發行股票事項以來，公司董事會、管理層及各中介機構一直積極推進各項相關工作。現綜合考慮當前市場環境，經相關各方充分溝通、審慎分析后，公司決定終止本次向特定對象發行股票事項，并向深交所申請撤回相關申請文件。

        由此，亞太實業持續一年半的定增計劃，最終以失敗告終。

        或被實施退市風險警示

        業績不佳的亞太實業，在失去了定增后，企業發展更加艱難。

        資料顯示，亞太實業主要從事精細化工產品中的農藥中間體、醫藥中間體的研發、生產和銷售。

        2020年，亞太實業通過重大資產重組順利轉型，由“房地產業”轉換到“化學原料及化學制品制造業”。目前，公司納入合并范圍的子公司共2家，分別為全資子公司甘肅亞美商貿有限公司和控股子公司滄州臨港亞諾化工有限公司。

        亞太實業介紹，公司的主營業務收入主要來自公司控股子公司滄州臨港亞諾化工有限公司，主營業務為精細化工產品中的醫藥中間體、農藥中間體的研發、生產和銷售。

        2023年，亞太實業實現營業收入3.73億元，同比下降31.92%;凈利潤虧損1.04億元，上年同期盈利134.06萬元;扣非凈利潤虧損1.05億元，上年同期盈利54.50萬元。

        對此，亞太實業表示，受2023年農藥市場不景氣及下游客戶需求下降的影響，公司主要化工產品的銷售價格出現了下滑;公司對各類資產進行了減值測試，對存在減值跡象的相關資產計提了減值準備。

        1月17日晚間，亞太實業發布2024年度業績預告，公司預計2024年凈利潤虧損1億元至1.38億元，扣非凈利潤虧損1.02億元至1.41億元。

        公告中，亞太實業表示，因國內市場疲軟、行業競爭加劇及原材料價格波動等多重因素影響，公司主營業務銷售利潤率出現下滑。公司鑒于對未來市場前景的審慎評估，決定計提商譽減值準備，維持財務穩健。

        綜合來看，2023年和2024年，以最低虧損情況來看，亞太實業兩年凈利潤累計虧損2.04億元，扣非凈利潤累計虧損2.07億元。

        值得關注的是，截至2024年底，亞太實業歸屬于母公司所有者權益為-6000.37萬元至-1億元，上年同期為4017.29萬元。

        1月17日晚間，亞太實業還公告稱，經公司財務部門初步測算，公司預計2024年度期末凈資產為負值，如公司2024年度經審計的期末凈資產為負值，根據相關規定，公司股票交易將在2024年年度報告披露后被實施退市風險警示，請投資者注意投資風險。

        不僅如此，亞太實業業績預告還顯示，公司累計逾期借款共計2.14億元(本金)，占公司2023年度經審計的歸屬于母公司凈資產的532.32%。

        亞太實業表示，公司可能因借款逾期而需承擔相應的逾期利息、滯納金及罰息。此外，因借款逾期，公司亦可能面臨訴訟、仲裁及廣州萬順技術有限公司處置滄州臨港亞諾化工有限公司51%股權導致喪失主營業務的風險。

        又見上市公司謀劃易主。

        2月9日晚，新時達(002527.SZ)發布公告，公司控股股東、實際控制人正在籌劃公司控制權轉讓事宜。若上述有關事項達成，將會導致公司控制權發生變更。

        新時達是一家家族企業，目前，紀德法家族合計持有29.24%股權。轉讓控制權，假設轉讓其中15%股權，紀德法家族將因此套現10億元左右。

        此前，紀德法家族還通過二級市場減持，套現逾3億元。

        謀求轉讓控制權，與新時達的經營業績欠佳有關。根據業績預告，2024年度，公司預計實現的歸屬于母公司股東的凈利潤(以下簡稱“歸母凈利潤”)為虧損1.85億元至3.67億元，與上年相比有所減虧。

        這將是新時達連續第三年虧損，近三年的扣除非經常性損益的凈利潤(簡稱“扣非凈利潤”)累計虧損額接近20億元。

        新時達主要從事機器人產品及系統業務、控制與驅動產品及系統業務、電梯控制產品及系統業務，覆蓋機器人控制、電梯控制、工業控制與驅動。按照新時達說法，公司在這三大領域均具有較強競爭力，其經營業績不佳讓人意外。

        紀德法家族擬轉讓控制權

        新時達上市15年之際，將面臨易主。

        根據公告，2月7日，新時達收到公司控股股東、實際控制人的通知，公司控股股東、實際控制人正在籌劃公司控制權轉讓事宜。若上述有關事項達成，將會導致公司控制權發生變更。

        公告稱，公司股票自2月10日開市起停牌，預計停牌時間不超過2個交易日。

        新時達創建于1995年，是國家重點支持的高新技術企業、全國創新型企業。2010年在深交所掛牌上市，到如今已近15年。

        新時達是一家家族企業，紀德法與劉麗萍夫婦及二人之女紀翌為公司控制人，三人合計持有公司29.24%的股權。

        分析人士認為，實際控制人紀德法家族轉讓控制權，如果不安排表決權委托內容，那么，本次控制權轉讓，至少涉及15%的股權。以新時達2月7日收盤價計算，涉及的交易價款大約在10億元左右。

        當然，通常而言，涉及到上市公司控制權轉讓，往往有一定幅度的溢價，且新時達所處機器人這一熱門賽道。

        本次控制權轉讓，紀德法家族將因此套現10億元左右。

        這不是紀德法家族首次套現。

        2015年5月14日，上一輪A股牛市時，新時達股價達到階段性高位時，劉麗萍減持了972.55萬股股份，占公司總股本的2.47%，套現約3.10億元。

        如果本次控制權轉讓順利完成，紀德法家族將累計套現超過13億元。

        目前，新時達披露的信息有限，誰將是新時達的接盤俠，外界無從得知。

        有分析人士稱，本次新時達控制權轉讓，接盤者可能是地方國資。

        長江商報記者發現，國資曾入局新時達。

        2017年12月29日，先進制造業基金與新時達簽訂協議，擬出資6億元向上海新時達辛格林納投資有限公司(智能科技的前身)增資，增資完成后持有智能科技20%的股份。

        但在2023年，先進制造業基金退出，新時達合計耗資7.6億元回購子公司股份。

        在那場投資活動中，先進制造業基金獲利有限。

        新時達本次籌劃易主，先進制造業基金方面是否會再出手?

        經營慘淡連續三年虧損

        紀德法家族籌劃轉讓控制權的背后，是新時達的經營業績不佳。

        新時達主要從事機器人產品及系統業務、控制與驅動產品及系統業務、電梯控制產品及系統業務，覆蓋電梯控制、機器人控制、工業控制與驅動三大領域。

        根據財報披露，新時達具備較強的市場競爭力。公司的產品與解決方案廣泛應用于3C電子、鋰電、半導體、光伏等行業與細分領域，服務于全球110多個國家與地區。公司注重研發，在上海、深圳、西安、杭州、德國和日本設立研發中心，擁有博士后科研工作站，技術中心實驗室具有國家CNAS認可資質。公司參與編制與修訂40多項國家技術標準與行業技術標準。截至2023年中，新時達獲得國家授權專利840項，其中發明專利343項，軟件著作權277項。

        研發投入方面，2019年至2023年，公司研發投入均超過2億元。

        新時達實施全球化發展戰略，在國內擁有新時達機器人、辛格林納新時達電機、眾為興、會通科技、之山智控、曉奧享榮、安徽新時達線纜、西安新時達高端裝備制造軟件應用、香港國際新時達等成員公司，并在海外開設德國新時達電氣、日本STEPJP株式會社等子公司以及馬來西亞辛格林納自動化合資公司。

        在機器人本體業務中，目前眾為興的SCARA機器人位列四軸機器人國產第二，全球第四。2017年到2019年，眾為興的SCARA機器人出貨量處于國產第一，全球第三;2020年到2023年，眾為興的SCARA機器人出貨量處于國產第二，全球第四。

        不過，新時達的經營業績表現欠佳。

        2022年、2023年，公司實現的營業收入分別為30.97億元、33.87億元，同比變動-27.37%、9.37%;歸母凈利潤分別為-10.57億元、-3.79億元，同比變動-803.81%、64.14%。

        2022年大幅虧損，主要受計提存貨跌價損失準備、商譽減值準備影響。當年，公司計提的商譽減值準備達7.54億元。

        2023年，公司再度計提商譽減值準備及存貨跌價損失準備合計3.97億元。

        根據業績預告，2024年，公司預計實現的歸母凈利潤、扣非凈利潤分別虧損1.85億元至3.67億元、2.32億元至4.14億元，再度虧損，由于商譽減值準備等有所減少，公司也有明顯減虧。

        近三年，公司扣非凈利潤合計虧損17.99億元至19.81億元，最高接近20億元。

        經營虧損，除了商譽減值等影響外，與公司三大業務所處市場環境也有關。如電梯業務受房地產行業下行沖擊影響顯著，機器人業務市場競爭激烈，毛利率僅為12.39%。此外，控制與驅動產品業務增長乏力。

        如果本次控制權事項順利完成，新的實際控制人將如何帶領新時達走出困境，備受關注。

        2025年1月23日，光伏逆變器行業的佼佼者首航新能終于在過會近兩年后成功提交注冊。

        過會之前，首航新能業績實現高速成長，但具體拆分來看，業績增長主要由海外市場增長驅動，或意味著較高的國際市場變化風險，近年國際環境變動下公司業績已連續下降。此外，公司2021年估值多次波動，寧德時代(252.170, -6.28, -2.43%)得以低價入股，是否存在合理性?以上問題引發投資者與監管層的擔憂。

        依賴大客戶和海外市場情況嚴重 國際市場變動下業績已然承壓

        2020-2022年，首航新能業績快速增長，三年營收增速分別高達94.58%、78.40%、144.12%，三年復合增速高達103.87%，歸母凈利潤復合增速更是達到152.03%。

        然而，公司業績高增主要依賴海外市場驅動，這使得公司存在較高的跨境貿易風險。三年高速增長期間，首航新能來自國外的收入占比分別高達87.62%、89.29%、89.60%，均接近九成。而其中，意大利市場更為關鍵，單第一大客戶ZCS就貢獻了超三成營收，大客戶和跨境貿易風險顯著。

        在此營收結構下，歐洲市場的環境變動給公司業績帶來不小的沖擊。2023 年以來歐洲主要國家的家庭用電價格、工商業用電價格均有較大幅度的下降，安裝光儲系統的經濟性降低，導致歐洲地區市場需求整體放緩。受此影響，公司2023年營收不增反降，同比下降16.01%。

        公司預測，隨著烏克蘭危機趨緩下歐洲光伏、儲能市場需求回落，疊加公司主動控制與低毛利率客戶的交易規模，再加上歐元對人民幣匯率下降產生的匯兌損益，預計2024年公司營收同比下降27.53%，歸母凈利潤同比下降23.03%。

        上市之前公司業績便陷入連續衰退，首航新能的成長性要打一個大大的問號。

        根據公司披露的信息來看，公司依賴大客戶及海外市場的問題并未得到優化。2024年上半年，公司的境外銷售占比仍舊高達83.19%，第一大客戶ZCS的營收貢獻依然達到31.16%。

        寧德時代低價入股 豁免披露采購數據

        公司另一個受到市場及監管關注的問題是寧德時代低價入股的問題。

        第一輪問詢函顯示，2021年7月，深創投、紅土創業、同創致隆等入股首航新能，彼時估值為70億元。四個月后的2021年11月，公司估值達到100億。然而，一個月后的2021年12月，公司獲得寧德時代投資時估值卻只有77.32億。同月員工持股平臺轉讓股權時的公司估值又回到103億。

        為何寧德時代入股公司時獲得約7.7折的折價，這一價格是否合理?

        據申報資料顯示，首航新能的儲能電池業務發展與寧德時代有著密切的聯系。

        在2019年，公司尚未建成儲能電池生產線，因此采取外購成品的方式進行銷售，該年度儲能電池業務收入占營收的比例僅有0.4%，毛利率水平也較低，為14.26%。

        2020年，公司自有的儲能電池產線開始逐漸投產，但仍未與寧德時代展開合作。彼時自產儲能電池快速放量，當年銷售金額占比達到38.73%，由于自有產品比外購產品毛利率高出近12個百分點，公司毛利率大幅優化，達到20.05%。

        2021年，公司與寧德時代達成合作，寧德時代為首航新能提供了大量電芯，成為公司第三大供應商。關鍵原材料問題解決后，公司儲能電池業務迎來爆發，當年該業務營收增長超30倍，自有儲能電池貢獻了其中98.72%的營收。

        同年，寧德時代入股首航新能，持股3%，成為公司第八大股東。

        在兩次問詢中，交易所要求首航新能說明與寧德時代展開合作前，和同類型原材料主要供應商的合作情況、交易公允性、以及與第三方交易價格的差異，并要求首航新能結合寧德時代電芯產品的對外銷售價格、毛利率等具體情況，說明采購價格的公允性。

        但在第一輪問詢中，首航新能豁免披露寧德時代和同類型原材料供應商的采購金額、采購量、單價等信息。而在第二輪問詢中，公司僅公布了采購金額占寧德時代對應業務收入的比例，具體的采購價格仍不明確。

        為何寧德時代的入股條件優于其他投資者?為何回避采購價格等重要信息?是否存在潛在利益輸送?

        產量下降耗電量卻猛增 數據打架背后是否另有隱情

        2023年，由于歐洲居民及工商業儲能需求放緩及公司產能重新布局等相關影響，公司的產能利用率相對較低，各產品產量也出現不同幅度的下降。根據招股書說明書中披露的數據，2023年公司并網逆變器產量同比下降2.7%，儲能逆變器產量下降61.6%，儲能電池產量下降43.6%。

        然而，公司當年耗電量卻“倒反天罡”，增長84.1%，這似乎違反了基本的直覺邏輯。反觀2022年的歷史數據，當年公司三大產品產量均出現大幅增長，耗電量也順勢翻倍，這種同向變動的趨勢或許更加合理。

        圖：公司產品的產銷量情況圖：公司產品的產銷量情況

        圖：公司耗電量情況圖：公司耗電量情況

        未上市業績已然承壓、與寧德時代的合作關系存在疑點、生產數據打架，這些跡象或許意味著首航新能背后存在著諸多的風險與問題。

        1月22日晚間，銘利達(15.480, -0.32, -2.03%)披露2024年度業績預虧公告，預計銷售收入同比大幅下降，且虧損3.7億元到4.8億元。

        上市以來，銘利達光伏業務的銷售占比逐年上升，隨著光伏行業“內卷式”競爭加劇，產能過剩的風險日益凸顯，導致公司經營業績“大變臉”。受產品市場價格暴跌影響，公司2024年度擬計提存貨跌價損失1.97億元。

        與此同時，公司出現“存貸雙高”跡象，截至2024年9月末，貨幣資金及交易性金融資產合計14.75億元，長短期借款也高達12.87億元。疊加大股東股權質押比例較高，公司或潛藏資金占用風險。

        “踩雷”光伏 經營業績“大變臉”

        銘利達專業從事精密結構件及模具的設計、研發、生產及銷售，主要的業務領域為光伏、儲能和新能源汽車，占據絕對的業務比重。

        2022年4月，銘利達于深交所創業板發行上市，保薦人(主承銷商)為國泰君安(17.380, -0.36, -2.03%)。

        2021年、2022年、2023年、2024年1-6月(下稱“報告期”)，公司營業收入分別為18.38億元、32.19億元、40.70億元和11.06億元，分別較上年同期變動21.18%、75.16%、26.42%和-46.52%;扣非后歸母凈利潤分別為1.39億元、3.36億元、2.84億元和-1.04億元，分別較上年同期變動10.51%、142.52%、-15.48%和-154.72%。

        2024年度，公司預計整體銷售收入同比大幅下降，歸母凈利潤虧損3.7億元到4.8億元，扣非后凈利潤虧損3.8億元到4.9億元。

        需要指出的是，銘利達的經營業績與下游市場的景氣度密切相關，尤其是光伏行業。

        招股書顯示，在光伏領域，光伏逆變器生產所需的主要材料包括結構件、電子元器件、輔助材料等。其中，結構件主要為塑膠件、壓鑄件、散熱器、散熱片等。公司已具備光伏逆變器多品類結構件及配套連接器組件的生產與供應能力。

        2021年至2023年，公司光伏板塊的銷售收入分別為9.36億元、17.65億元、23.62億元，占營業收入的比重分別為50.92%、54.83%、58.03%，呈現逐年上升趨勢。

        2021年至2023年，隨著新能源汽車和光伏儲能行業的高度發展，公司業務進入了快速擴張期。

        然而隨著光伏行業高速擴產“競賽”，產能過剩的問題逐漸顯現。2024年全球新增裝機容量約400GW，而我國產業鏈各環節產能已經維持在900-1200GW左右的水平，即我國光伏產業供應遠超全球裝機需求。拋開特定技術類型與應用場景的較高需求而言，產業鏈各環節產能過剩和價格下行已成定局。

        在供需失衡的大背景下，光伏主產業鏈價格遭遇“腰斬”，產業鏈各環節企業生存環境惡劣，上中游制造商利潤被壓縮，面臨重新分配。

        此外，汽車業務對公司業績的貢獻率也在逐年上升，2023年的銷售收入占比已接近三成，僅次于光伏業務。

        然而，傳統燃油車增長空間有限，新能源汽車又瘋狂“內卷”，公司前景恐難言明朗。隨著愈演愈烈的“價格戰”，降本的壓力從市場傳導到車企，再一層層傳到上游供應鏈。要求供應商降價、延后支付賬期、使用金融產品而非現金結算貨款，種種手段，車企將價格戰的戰火燒到供應商身上。

        2023年，公司綜合毛利率由上年的21.72%下降至18.87%，其中汽車板塊的毛利率為12.05%，較上年下降了7.84個百分點，僅是光伏業務的一半左右。到了2024年前三季度，公司綜合毛利率繼續下降至13.36%，上年同期為19.94%。

        對銘利達而言，2024年業績大幅下滑已成定局。而隨著2025年下游市場存量競爭延續，落后產能加速出清，公司未來較長一段時間內恐怕都不好過。

        或存在資金占用風險

        截至2025年2月10日，銘利達多位大股東存在質押公司股權的情形。

        Wind數據顯示，控股股東達磊投資持有上市公司15289.38萬股股份，占公司總股本的38.22%;累計質押公司股份3500萬股，占其持有的股份比例為22.89%，占總股本比例8.75%。

        第二大股東張賢明持有公司4020.95萬股股份，占公司總股本的10.05%;累計質押公司股份2180萬股，占其持有的股份比例為54.22%，占總股本比例5.45%。同時，張賢明與銘利達實控人陶誠系公司的聯合創始人，自2019年11月至今任公司董事、副總經理。

        綜上所述，公司目前被質押股份合計5680萬股，占總股本比例達到了14.20%。公告顯示，上述股東股份質押的質權人均系深圳市中小擔小額貸款有限公司。

        需要指出的是，一旦控股股東面臨財務困境，其高比例的股權質押將成為其資金鏈的“壓力閥”。

        與此同時，銘利達目前還出現“存貸雙高”的跡象，疊加股權質押比例較高，或潛藏資金占用風險。

        截至2024年9月末，公司貨幣資金及交易性金融資產合計14.75億元，短期借款、一年內到期的非流動負債及長期借款分別為9.86億元、0.14億元和2.87億元，長短期債務合計12.87億元，存貸比約為1.15。

        《2024年半年度報告》顯示，截至2024年6月末，公司使用權受到限制的貨幣資金賬面余額2.23億元，2023年末僅為0.76億元，增長了近2倍;貨幣資金受限比例高達31.95%，受限原因系信用證保證金、銀行承兌匯票保證金、司法凍結。

        銘利達首次公開發行股票4001萬股，發行價為28.50元/股，原擬募集資金7.81億元，用于“輕量化鋁鎂合金精密結構件及塑膠件智能制造項目”4.81億元，“研發中心建設項目”1億元，“補充流動資金”2億元;實際募集資金凈額為10.42億元，超募資金達2.61億元，分別投向“銘利達重慶精密結構件及裝備研發生產項目(二期)”1.78億元，“永久補充流動資金”0.75億元，未確定用途資金813.92萬元。

        截至2024年9月末，公司實際募集資金投入金額6.97億元，其中3.75億元已永久補充流動資金，智能制造項目、研發中心建設項目的投資進度分別為76.23%、54.73%，研發生產項目(二期)尚未實施。

        《電鰻財經》電鰻號 / 文

        在空調行業的激烈競爭中，奧克斯電氣有限公司(以下簡稱“奧克斯”)于近期向港交所遞交了招股書。然而，在其沖刺港交所的道路上，高增速的背后卻隱藏著負債與技術瓶頸的困境與挑戰。

        從財務數據來看，奧克斯近年來的表現頗為亮眼。2022年至2024年前三季度，其營收和凈利潤均呈現出穩步增長的態勢。據招股書披露，2022年、2023年及2024年前三季度，奧克斯營業收入分別為195.28億元、248.32億元及242.78億元，經調整凈利潤分別為14.49億元、25.11億元及27.43億元。這樣的增長速度，讓奧克斯在空調市場中占據了一席之地，也為其沖刺港交所增添了信心。

       然而，這快速增長的背后，卻伴隨著高額的負債。截至2024年9月末，奧克斯資產負債率高達84.6%，短期計息銀行借款17.79億元、長期計息銀行借款9.67億元，貿易應付款項及應付票據為97.48億元，而同期奧克斯所持有的現金及現金等價物僅為28.96億元。如此高的負債率，不僅增加了企業的財務風險，也對其未來的融資能力和償債能力提出了嚴峻的挑戰。

        據悉，2023年，格力電器的空調產品毛利率達37.04%，海爾智家空調產品毛利率29.37%，美的空調產品毛利率為25.57%，而奧克斯家用空調的毛利率僅為20.6%。業內人士指出，較低的毛利率意味著奧克斯在市場競爭中處于劣勢地位，難以通過高端產品獲取更高的利潤空間。

        面對這些困境與挑戰，奧克斯也在積極尋求解決之道。此次沖刺港交所，奧克斯擬將募集資金用于全球研發、智能制造體系升級、供應鏈管理強化、銷售經銷渠道拓展以及補充營運資金等關鍵領域。通過加大研發投入，奧克斯有望提升自身的技術水平，增強產品的競爭力。同時，優化供應鏈管理和銷售渠道，也將有助于提高企業的運營效率和市場份額。

        業內人士指出，奧克斯還需要在多方面做出努力。首先，要加強內部管理，提高企業的運營效率，降低成本費用。其次，要注重人才培養和引進，提升企業的創新能力。此外，還需加強與上下游企業的合作，共同打造產業生態鏈，提高整個產業鏈的競爭力。

        奧克斯沖刺港交所是其發展歷程中的重要一步，雖然面臨著諸多挑戰，但只要能夠積極應對，不斷創新和突破，奧克斯有望在未來的發展中實現新的飛躍，成為空調行業的領軍企業之一。

        《電鰻財經》將繼續關注后續發展。

        《電鰻財經》電鰻號/文

        在當今信息爆炸的時代，網絡輿論環境對于企業的發展至關重要。然而，一些不良現象如黑公關和網絡水軍的惡意攻擊，卻給眾多企業帶來了極大的困擾。近日，蔚來汽車以雷霆之勢，向這些破壞市場秩序的行為宣戰，公開征集黑公關和水軍線索，并給出了令人矚目的最高100萬元獎勵，這一舉措不僅展現了企業的擔當與決心，也在行業內掀起了一場抵制不良行為的風暴。

        蔚來汽車作為新能源汽車領域的佼佼者，一直以來都以其創新的技術和高品質的產品受到消費者的廣泛認可。但樹大招風，蔚來也成為了黑公關和網絡水軍攻擊的目標。部分網絡賬號為了獲取流量或其他不法利益，不惜對蔚來公司及旗下品牌進行侮辱、誹謗，甚至編造虛假信息，有組織地制造和傳播惡意負面內容。這種行為不僅嚴重損害了蔚來的品牌形象，也誤導了消費者，擾亂了正常的市場秩序。

        面對這樣的困境，蔚來沒有選擇沉默和妥協，而是勇敢地拿起法律武器，堅決維護自身及廣大用戶的合法權益。此次蔚來公開征集黑公關和水軍線索，更是將這場抵制不良行為的行動推向了高潮。蔚來表示，對于經核實后被認定為有效的線索或證據，將依據其重要性，對提供者給予人民幣1萬元至100萬元不等的獎勵。

        從更廣泛的意義上講，蔚來的這一舉措對于整個行業都具有積極的示范作用。在市場競爭日益激烈的今天，黑公關和網絡水軍的問題已經成為了許多企業共同面臨的挑戰。如果任由這些不良行為滋生蔓延，將會破壞公平競爭的市場環境，阻礙行業的健康發展。蔚來的勇敢站出來，為其他企業樹立了榜樣，激勵更多的企業積極行動起來，共同抵制黑公關和網絡水軍，攜手營造一個健康、有序的網絡環境和市場秩序。

        同時，這也提醒我們每一個網民，要增強自身的辨別能力，不被虛假信息所誤導。在這個信息紛繁復雜的時代，我們要保持理性和客觀，不輕易相信和傳播未經證實的消息。對于那些惡意攻擊他人、制造社會混亂的行為，我們要堅決抵制，共同維護網絡空間的清朗。只有這樣，我們才能讓網絡真正成為人們獲取知識、交流思想、推動社會進步的有益平臺。

        《電鰻財經》將對相關事件的后續進展情況保持關注。

        《電鰻財經》文/高偉

        國內“輪胎一哥”中策橡膠集團股份有限公司(簡稱“中策橡膠”)IPO迎來關鍵時刻。上交所網站2月7日更新中策橡膠IPO進展為“已問詢”，且上交所上市委新一期審議會議公告，將于本周四(2月13日)審核中策橡膠的首發事項。中策橡膠由“巨星系”仇建平掌控，目前，仇建平已是巨星科技、杭叉集團、新柴股份3家A股公司的實控人，中策橡膠是其“第四子”。

        《電鰻財經》經調查研究發現，公司此次IPO招股書存在很多疑點，公司IPO前幾年突擊分紅，董事長在收獲13億元的分紅后，卻借款7000萬入股，一系列操作成為市場關注的焦點。

        公司業績已經繃不住了

        在2023年之前的三年中，扣非凈利潤增速的持續下滑，是中策橡膠此次上交所主板上市不得不面對的客觀問題。

        數據顯示，在2020年至2022年中，中策橡膠在盈利能力上呈現了持續下滑的趨勢。扣非凈利潤在經歷了2020年上漲了44.62%達到18.68億元后，2021年掉頭下滑了30.84%僅為12.92億元，到了2022年又進一步下滑了16.27%實現扣非凈利潤10.81億元，呈現持續下滑趨勢。

        毛利率是凸顯企業盈利能力的最重要指標。在2023年前的幾年中，毛利率整體呈下滑趨勢，持續低于20%，無疑是中策橡膠闖關主板IPO時，無法忽略的重要風險點。

        數據顯示，在2019年至2022年間，中策橡膠主營業務毛利率分別為19.28%、19.59%、16.19%、15.21%，呈現先升后降趨勢。

        不過幸運的是，在2023年和2024年上半年，中策橡膠主營業務毛利率呈現了持續上升趨勢，分別為19.35%、22.32%。而早前毛利率呈下滑趨勢意味著盈利能力穩定性不足，一旦原材料價格上漲，銷售毛利率難免受到影響。

        業內人士稱，在經營可持續性上，需要關注：一是凈利潤呈現出波動性。報告期內，公司凈利潤分別為13.7億元、12.2億元、26.4億元，最近兩期完整會計年度，公司凈利潤增速分別為-10.91%、115.36%。二是凈利率較為波動。近三期完整會計年度內，公司凈利率分別為4.49%、3.84%、7.48%，最近兩期同比變動分別為-14.5%、94.81%。三是毛利率出現波動。近三期完整會計年度內，公司毛利率分別為16.19%、15.2%、19.35%，最近兩期同比變動分別為-6.14%、27.3%。

        董事長斬獲13億元分紅

        雖然業績波動明顯，但近乎“掏空式”的分紅卻毫不手軟。

        據招股書，2020年至2024年上半年，中策橡膠“大方”分紅了28億元，其中僅在2020年，就實施了三次現金分紅，共計11億元。分紅之外，公司還一度擬募資28.5億元用于補充流動資金。如此操作也引起了外界的質疑。而在更新版本的招股書中，公司將募集資金的規模從70億元縮水至48.5億元，其中公司砍掉了28.5億元補充流動資金的募投項目。

        足見，公司上市之急迫，也或許是為了抵消市場的猜忌。

        不過，28億元的分紅到底給了誰?

        從數據上來看，截止2024年6月底，其銀行存款26.79億元，應收票據14.31億元，但其短期借款卻是高達62.15億元，資產負債率(母公司)由2023年的68.87%上升至2024年上半年的69.08%，面臨資金如此短缺的情形，中策橡膠卻仍然大手筆分紅了7億元，這難免引人質疑分紅的目的性為何。

        而以實控人仇建平父女46.95%的持股比例測算，四年半總計獲得分紅13.15億元。

        據觀察，中策橡膠持續分紅的目的之一，是為了讓控股股東償還借款。

        2019年10月，中策海潮與上海彤中分別收購中策橡膠46.95%和10.16%的股權，由此中策海潮成為公司的控股股東，公司實控人變更為：仇建平、仇菲父女。中策海潮收購的中策橡膠46.95%股權對價為57.98億元，其中自有資金合計40億元，來自仇建平實控的巨星集團、杭叉集團(603298.SH)、巨星科技(002444.SZ)以及杭州海潮實繳出資額，其余部分通過銀行并購貸款不超過19.8億元。

        根據《并購借款合同》主要條款，中策海潮的還款資金來自其所收到的中策橡膠每年分紅，對于分紅金額不足的部分將由巨星集團承擔差額補足義務。根據杭叉集團披露的公告，2020年至2026年，中策橡膠計劃分紅總計為26.03億元，在此基礎上，巨星集團仍需補足10億元的差額。

        從實際分紅情況看，2020年至今年上半年，公司總計分紅28億元，已經超出了上述的分紅計劃。一方面通過巨額分紅幫助實控人償還貸款，另一方面再通過募資28.5億元補充流動資金，而最終“買單”則是投資者。

        董事長借款超7000萬入股

        除了陷入上市圈錢嫌疑外，中策橡膠董事長沈金榮入股員工持股平臺的資金竟然源自金融機構借款也是格外引人注意。

        沈金榮目前擔任中策橡膠董事長、總經理，間接持有2.29%的股權，2023年年薪高達803.00萬元，而其2021年時年薪還僅為431萬元。與沈金榮擁有相同情況的還有葛國榮、沈建農、張利民、蔣志強、王先寧等五名高管均任職副總經理。

        2021年2月，沈金榮等六人與金融機構簽署了借款協議——以"先息后本"的方式分期歸還借款，除最后一期需償還全部剩余本息外，其余各還款期限內均僅需償還利息，且可提前歸還本金。其中沈金榮總計借款7945.90萬元，葛國榮借款1509.08萬元，沈建農借款1323.15萬元，張利民借款1190.7萬元，蔣志強借款353.04萬元，王先寧借款130.00萬元，截至2024年3月，六人已全部清償完畢其向前述金融機構的借款。

        同樣在2024年3月，沈金榮、葛國榮、沈建農、張利民四人又與興業國信資產管理有限公司(以下簡稱"興業國信資管")簽訂了借款協議，約定借款期限為自放款日起的36個月，以"先息后本"的方式于放款當年起每年的12月31日前分期歸還借款，除最后一期需償還全部剩余本息外，其余各還款期限內均僅需償還利息，且借款人有權每12個月一次提前歸還全部或部分借款本金。此次借款金額分別為：沈金榮借款7000萬元，葛國榮借款300萬元，沈建農借款332萬元，張利民借款450萬元。

        在審核問詢中，上交所就要求說明是否存在個人所負數額較大的債務到期未清償的情形。

        中策橡膠承認，在必要情況下，上述人員將可以通過以其取得的工資薪酬、分紅等自有資金及以其持有的房產抵押、發行人股票質押或轉讓取得的自籌資金等方式償還借款，不會存在逾期無法償還金融機構借款的情況，不存在其個人無法清償到期債務的風險。

        值得關注的是，董事長沈金榮與董事會秘書沈昊昱竟然還是父子關系。

        董事長近千條風險纏身

        中策橡膠董事長由沈金榮擔任，與董事會秘書沈昊昱為父子關系。薪酬方面，2023年，沈金榮薪酬為803萬元，沈昊昱薪酬為129萬元。據天眼查顯示，沈金榮目前有23條任職信息，擔任股東2家，擔任高管21家，實際控制權21家企業。

        尤為注意的是，其周邊風險有722條，預警提醒也多達217條。

        高風險方面，其擔任法定代表人的杭州中策貿易有限公司進行了簡易注銷;曾擔任法定代表人的杭州萬里化工有限公司有清算信息。

        訴訟方面，其擔任法定代表人的杭州朝陽橡膠有限公司曾因勞動爭議而被起訴;擔任法定代表人的中策橡膠集團股份有限公司曾因勞動爭議而被起訴，曾因侵害商標權糾紛而被起訴，曾因買賣合同糾紛而被起訴，曾因機動車交通事故責任糾紛而被起訴，曾因財產損害賠償糾紛而被起訴，曾因合同糾紛而被起訴;其擔任法定代表人的杭州中策清泉實業有限公司曾因勞動爭議而被起訴;擔任法定代表人的中策橡膠(建德)有限公司曾因建設工程施工合同糾紛而被起訴;曾擔任法定代表人的杭州橡膠集團有限公司曾因勞動爭議而被起訴;擔任法定代表人的中策橡膠(建德)有限公司曾因生命權、健康權、身體權糾紛而被起訴;擔任法定代表人的中策橡膠集團股份有限公司曾因承攬合同糾紛而被起訴，曾因生命權、健康權、身體權糾紛而被起訴……

        此外，其擔任法定代表人的杭州海潮橡膠有限公司曾因拖欠稅款而被列入欠稅公告名單;擔任法定代表人的杭州朝陽能源科技有限公司曾因拖欠稅款而被列入欠稅公告名單。其擔任法定代表人的杭州中策清泉實業有限公司有環保處罰信息。

        如何保護好投資者利益，IPO如何順利進行，是沈金榮需要考慮的問題。《電鰻財經》將持續關注中策橡膠IPO進展。

        原本最晚將于2月7日回復監管問詢函的沐邦高科(16.900,0.73,4.51%)(603398)，卻讓投資者等來了公司延期回復問詢函的公告。在光伏行業產能過剩的大背景下，沐邦高科2024年凈利恐將出現上市后虧損額新高。針對相關情況，上交所也對公司營業收入、銷售退回、營業收入扣除、商譽減值、非經常性損益等五方面問題進行了重點關注。業績預虧的同時，2025年1月，沐邦高科總經理郭俊華等高管也接連辭職。2月9日，沐邦高科證券部工作人員對北京商報記者表示，公司有相關工作安排，郭俊華等的辭職不會對公司日常經營產生影響。

        延期不超5個交易日回復

        2月7日晚間，沐邦高科披露公告稱，公司擬延期回復上交所《關于江西沐邦高科股份有限公司業績預告相關事項的問詢函》(以下簡稱《問詢函》)，預計延期時間不超過5個交易日。

        《問詢函》顯示，沐邦高科2024年業績預計出現大幅虧損，且與《股票上市規則》第9.3.2條“凈利潤為負且營業收入低于3億元”的退市風險警示情形較為接近。

        具體來看，沐邦高科預計2024年度實現營業收入3.3億—3.5億元，扣除與主營業務無關的業務收入和不具備商業實質的收入后的營業收入為3.1億—3.3億元;實現凈利潤-5.2億元到-4.2億元，扣非后凈利為-14.4億元到-11.7億元。值得一提的是，公司2024年凈利虧損額恐創自2015年上市以來的新高。

        沐邦高科在2024年業績預告中表示，報告期內，光伏行業競爭加劇，產業鏈價格持續回落，公司盈利能力承壓，公司單晶硅棒、硅片業務毛利率同比下降，存貨跌價準備同比上升，導致公司2024年經營業績階段性虧損。

        在《問詢函》中，上交所要求沐邦高科在營業收入方面區分不同業務板塊，列示營業收入金額、占比及同比變動情況，結合行業情況說明業績波動的原因及合理性，是否存在通過提前確認收入規避退市的情形。同時，就營業收入扣除方面，補充披露與主營業務無關和不具備商業實質的收入扣除具體情況。

        另外，沐邦高科還提到，公司2024年年度營業收入小于前三季度，主要系公司2024年第一季度銷售的單晶爐發生了銷售退回，于第四季度沖銷了對應營業收入。對此，上交所要求公司補充說明前述發生銷售退回的客戶名稱及是否存在關聯關系，與公司開始業務合作時間及歷年發生的銷售額、款項結算情況及期末應收款項余額等。

        與此同時，在《問詢函》中，監管還要求沐邦高科列示報告期內主要的非經常性損益項目，并確認相關會計處理是否符合《企業會計準則》的規定，項目列報是否完整、準確。

        商譽減值重創業績

        北京商報記者注意到，沐邦高科2024年商譽減值相關情況也遭到了上交所追問。

        據了解，沐邦高科系一家跨界光伏企業，公司主營業務包括單晶硅棒、硅片的生產銷售、益智玩具業務。公司前身為廣東邦寶益智玩具股份有限公司，主營業務主要包括益智玩具業務、醫療器械業務、教育業務以及精密非金屬模具業務。2021年初，公司實控人變更為廖志遠，當年11月，公司正式更名為江西沐邦高科股份有限公司。

        隨后，沐邦高科于2022年正式開啟跨界光伏之路。當年，公司9.8億元收購主營業務為光伏硅片和硅棒的研發、生產和銷售的公司——內蒙古豪安能源科技有限公司(以下簡稱“豪安能源”)100%股權。據悉，相關事項形成商譽賬面余額7.83億元。

        在2024年業績預告中，沐邦高科提到，受光伏行業產能過剩、競爭加劇等因素的影響，公司硅棒、硅片業務本期出現較大虧損，根據謹慎性原則，公司對收購豪安能源所產生的商譽進行了減值測試并根據測試結果計提了減值準備。

        針對相關問題，上交所進行了追問，并要求沐邦高科結合豪安能源本次商譽減值的具體情況，包括商譽減值測試的關鍵參數及其確定依據、減值測試過程等，說明出現減值跡象的時點及減值計提的依據。

        北京商報記者注意到，在光伏行業產能過剩的背景之下，沐邦高科曾于2024年多次投資擴產，分別于當年1月、3月計劃投資總額70億元的年產10GW-N型高效電池片、10GW切片生產基地項目;以及總額40億元的16GWN型高效單晶硅棒項目。

        此外值得一提的是，2025年1月，沐邦高科披露郭俊華辭職的公告，辭職后郭俊華擔任公司技術顧問。據悉，郭俊華是公司為推進光伏業務引進的專項人才，2022年9月開始在公司任職，2023年，郭俊華從公司獲得的稅前報酬總額877.48萬元。另外，1月，公司還披露了副總經理兼董事會秘書張明駿的辭職公告。

        “高管辭職的具體原因往往復雜多樣，且可能涉及多個方面的考量。對于上市公司而言，高管變動可能對市場信心、公司戰略執行和團隊穩定性產生影響。”中國民營科技實業家協會新質生產力工委秘書長高澤龍對北京商報記者表示。

        針對公司業績方面的相關問題，沐邦高科證券部工作人員對北京商報記者表示，以公司后續公告為準。

        未實現科創板上市的澎立生物醫藥技術(上海)股份有限公司(以下簡稱“澎立生物”)仍執著于資本市場，選擇繞道被科創板公司奧浦邁(688293)并購來實現曲線上市。目前，奧浦邁重組預案已出爐，公司將于2月10日起復牌。

        值得一提的是，澎立生物在IPO前，就已獲得明星資本的青睞，公司估值最高曾達到超32億元。不過，在IPO時，澎立生物估值出現縮水，此次交易公司最新的估值情況值得關注。此外，在重組預案中，奧浦邁披露了澎立生物的最新業績情況。2023年，澎立生物業績出現小幅下滑。2024年1—11月，澎立生物凈利較2023年全年尚有一定差距。

        截圖來自于奧浦邁公告

        擬被奧浦邁全資控股

        停牌超半個月，奧浦邁于近日披露了重組預案，公司股票也將于2月10日起復牌。奧浦邁此次重組標的，正是此前科創板撤單企業澎立生物。

        奧浦邁公告顯示，公司擬以發行股份及支付現金的方式向PL HK、嘉興匯拓、紅杉恒辰、上海景數、谷笙投資等共31名交易對方購買澎立生物100%的股權，并募集配套資金。

        澎立生物曾有一段科創板IPO的經歷。上交所官網顯示，澎立生物科創板IPO于2023年3月27日獲得受理，同年4月18日進入問詢階段。經歷一輪問詢后，澎立生物最終作出了撤單的決定，公司科創板IPO于2024年2月5日終止。

        萬聯證券投資顧問屈放在接受北京商報記者采訪時表示，對于IPO撤單企業來說，被上市公司并購，公司戰略投資的股東可以選擇有效退出，并且可以獲得更高的投資溢價。而對于上市公司而言，收購一家經營成熟的公司不僅可以完善產業鏈，同時并表后可以擴大公司的股本和估值。

        從雙方主營業務來看，此次交易具有協同性。奧浦邁是一家專門從事細胞培養產品與服務的科技型企業，是創新藥工藝開發和生產環節的重要參與者。澎立生物則聚焦于創新藥臨床前CRO技術服務，尤其在臨床前藥理藥效評價及藥代動力學研究方面擁有較強的競爭優勢，是創新藥早期研發環節的重要參與者。

        奧浦邁表示，通過本次交易，公司與標的公司將把創新藥研究開發與工藝生產良好結合，形成業務和客戶協同、海外戰略布局協同、運營管理體系協同等顯著協同效應，實現優勢互補。

        IPO時估值縮水

        值得注意的是，在IPO申報時，澎立生物估值曾出現縮水。

        澎立生物招股書顯示，公司擬募集資金不超6.01億元，擬投向金橋臨床前研發服務產業基地項目、創新研發平臺項目、張江臨床前服務產業基地技術改造提升項目、補充流動資金4個項目。澎立生物曾擬公開發行股票不超過12493.62萬股，發行后總股本不超過49974.48萬股。若簡單以此估算，澎立生物當時發行對應的估值約為24.04億元。

        在IPO前，澎立生物經歷了九輪增資。2019年首次增資時，增資價格為4.93元/注冊資本，對應公司投后估值為2.2億元;隨后幾年間，澎立生物估值大幅提升，新增股東不乏明星資本，包括紅杉恒辰、高瓴祈睿等。

        2022年3月，澎立生物進行了第八次增資，增資股東包括江西濟麟、紅杉恒辰、上海敬篤、青島乾道，此時的增資價格高達42.96元/注冊資本，對應公司投后估值為32.2億元。

        這也意味著，如彼時澎立生物成功發行，且未出現超募情況，公司發行估值與2022年增資時相比將出現縮水。這也使得市場對澎立生物的最新估值情況尤為關注。

        截至奧浦邁重組預案簽署日，本次交易標的資產的審計、評估工作尚未完成，澎立生物最新的預估值及交易價格尚未確定。

        不過奧浦邁表示，本次交易完成后，因收購成本大于標的公司相應股權對應的可辨認凈資產公允價值，預計將形成商譽。

        針對此次重組的相關問題，北京商報記者分別向澎立生物、奧浦邁方面發去采訪函，不過截至發稿均未收到回復。

        業績出現下滑

        在奧浦邁披露的重組預案中，能看到澎立生物最新的業績情況。

        財務數據顯示，2022—2023年，澎立生物實現的營業收入分別為2.56億元、3.11億元，凈利潤分別為5717.09萬元、5688.47萬元，2023年出現小幅下滑。2024年1—11月，澎立生物實現的營業收入約為2.74億元，凈利潤約為3530.69萬元，較2023年全年業績尚有一定差距。

        實際上，近年來，澎立生物所屬的CRO行業正面臨激烈的競爭，多家行業內上市公司2024年業績預計將出現下滑。

        奧浦邁也在重組預案中提示風險稱，盡管長期來看CRO行業具有廣闊發展前景，但一方面，2023—2024年CRO行業受投融資熱度減弱、醫藥市場增速不及預期等多方因素影響，另一方面，生物醫藥行業研發投入受多重因素影響，如未來行業政策或監管制度發生不利變化、資本市場對醫藥創新的支持熱度下降、研發成功率或回報率進一步降低，或者出現其他不利因素導致下游研發支出增速放緩或萎縮，將可能導致CRO行業需求下降，并進而對標的公司經營和業績造成不利影響。

        中關村物聯網產業聯盟副秘書長袁帥表示，CRO行業競爭加劇，導致市場份額爭奪更為激烈，企業利潤空間受到壓縮。此外，CRO行業還面臨著人才短缺、資金鏈緊張等問題，這些都制約了行業的進一步發展。

        奧浦邁也面臨著業績下滑的窘境。公司在停牌期間公布了2024年業績預告，奧浦邁預計2024年度實現的歸屬凈利潤為2033.22萬元左右，同比減少62.37%左右，將出現上市后業績連年下滑的情況。

        國產動畫電影《哪吒之魔童鬧海》目前以超70億元票房成績刷新多項紀錄，其幕后制作方之一的江蘇原力數字科技股份有限公司IPO動向備受關注。

        北交所官網顯示，2024年12月31日，原力數字北交所上市申請獲受理。2月5日，原力數字披露首輪監管問詢函。

        作為國內少數具備全流程3D動畫制作能力的企業，原力數字曾參與《全職高手》《凡人修仙傳》等知名IP影視制作。招股書顯示，公司擬募集資金3.5億元，用于數字內容制作基地擴建及研發中心建設。若成功上市，原力數字或將成為北交所“動畫制作第一股”。

        業績增長情況被問詢

        2月5日，原力數字披露了首輪監管問詢函。監管問詢涵蓋了原力數字多個關鍵方面的問題。

        2021年、2022年、2023年及2024年上半年(以下簡稱“報告期”)，原力數字的收入分別為4.12億元、5.03億元、5.27億元、2.45億元;凈利潤分別為6827.43萬元、6799.81萬元、8388.25萬元、3821萬元;主營業務毛利率分別為38.87%、31.58%、34.39%、36.61%。

        公司業務按領域分為游戲3D內容受托制作、動畫3D內容受托制作、其他行業3D內容受托制作三大部分。其中，游戲方面的業務是公司核心收入來源，貢獻了過半營收。

        報告期內，公司來自游戲方面的收入分別為2.26億元、2.69億元、2.75億元、1.38億元，占比分別為64.41%、53.78%、52.34%、56.42%;來自動畫方面的收入分別為1.24億元、1.83億元、2.32億元、1.04億元，占比分別為31.22%、36.54%、44.22%、42.63%。

        原力數字的業績增長與行業趨勢相背離。2022年，全球游戲行業市場規模同比下降5.09%，中國游戲市場規模同比下降10.33%。而當年公司游戲領域業務量增長7.26%，收入增長5.48%。

        同行業可比上市公司絲路視覺、凡拓數創2022年至2023年經營業績均存在下滑，且2024年前三季度出現虧損。2023年度，絲路視覺、凡拓數創凈利潤分別為2193.94萬元、891.61萬元，分別同比下降50.29%、34.88%。

        針對報告期內業績增長與行業趨勢、可比公司變動趨勢不一致的情況，監管要求公司結合下游版號政策、客戶項目儲備及行業競爭格局，分析其增長邏輯的可持續性，并對比同行業公司絲路視覺、凡拓數創的業績下滑趨勢，說明差異的合理性。同時，原力數字合同負債在2022年驟降50%，這一指標的下滑被監管視為公司議價能力弱化的信號，要求其核查收入確認時點是否合規。

        與騰訊關聯關系被重點關注

        客戶合作方面，報告期內公司向前五大客戶的銷售占比呈上升趨勢。招股書顯示，報告期內，原力數字向前五大客戶的銷售金額占營業收入的比例分別為37.71%、38.55%、40.53%、57.94%。其中，騰訊集團連續三年為其第一大客戶，銷售額分別為7340.34萬元、6650.20萬元、7645.45萬元、4476.88萬元，占營收的比例分別為17.82%、13.22%、14.50%、18.26%。且公司對騰訊集團3D內容受托制作的銷售毛利率低于整體水平。

        值得注意的是，騰訊集團也是原力數字的重要股東。截至2024年12月末，騰訊系的林芝利創信息技術有限公司持有原力數字12.13%的股份。

        問詢函中，監管要求公司補充披露與騰訊集團的關聯關系，列示報告期內發行人及子公司與騰訊集團內公司合作情況，說明向騰訊集團銷售毛利率較低的原因，說明與騰訊集團關聯交易公允性，是否對騰訊集團構成依賴，是否存在通過關聯交易調節發行人業績、對發行人或關聯方的利益輸送。

        對于客戶穩定性，監管還要求公司結合主要客戶在游戲、動畫等產品研發儲備情況及相關業務支出的變動趨勢，說明公司與同類供應商的競爭優劣勢，報告期各期來自主要客戶的收入金額及變動趨勢，在手訂單、執行情況及變動趨勢、行業發展趨勢等情況，分析說明公司與主要客戶合作的穩定性及可持續性，是否具備持續獲取訂單的能力，是否存在被其他競爭對手搶占客戶的風險。

        存在累計未彌補虧損

        招股書顯示，原力數字成立于2010年，作為專注于3D數字內容創制與技術服務的高新技術企業，公司主要為客戶提供3D數字內容制作服務，業務涵蓋動畫電影、動畫劇集、大型游戲等高品質作品的3D數字內容制作。

        原力數字曾進行“原創”業務的嘗試。根據申請文件，公司曾實施或儲備多項原創動畫電影等項目，然而公司2018年制作和發行的動畫電影《媽媽咪鴨》出現大額虧損。2018年末，公司調整部分原創內容業務，對相關項目計提存貨跌價準備，《媽媽咪鴨》項目虧損及計提存貨跌價準備對公司凈利潤的影響合計超過3億元。此后，公司砍掉除《故宮里的大怪獸》外的所有原創項目，重新聚焦3D內容受托業務。

        原力數字從2019年起已實現盈利，但由于歷史上累計未彌補虧損金額較大，尚無法完全彌補累計虧損。截至報告期末，原力數字合并口徑未分配利潤為-7657.8萬元，存在累計未彌補虧損。

        原創項目失利，帶來的業務、財務問題被監管重點關注。報告期內，公司對《故宮里的大怪獸》項目的發展規劃、角色定位及相關權利義務等進行了調整。監管要求公司說明報告期前后的原創業務具體開展情況及后期發展規劃，目前是否從事游戲與影視業務，相關業務開展是否合法合規，是否符合相關監管政策。說明《故宮里的大怪獸》項目是否存在糾紛或潛在糾紛，調整完成后不再界定為原創數字內容創制項目的依據是否充分，前述調整對公司業務和財務的影響。

        財務方面，監管要求公司說明合并口徑累計未分配利潤實現盈利條件及預計時點，累計未彌補虧損對公司未來盈利能力、分紅政策的影響。說明前期大額資產減值計提依據及時點準確性，是否存在通過計提跌價準備調節業績情形。

        《電鰻財經》電鰻號/文

        近日，深圳證券交易所(以下簡稱“深交所”)發布公告稱，在1月27日至2月7日期間，該所共對98起證券異常交易行為采取了自律監管措施。這一消息引發了市場的廣泛關注和熱議，也再次凸顯了監管機構對于維護市場秩序、保護投資者合法權益的決心和力度。

        《電鰻財經》關注到，此次被采取自律監管措施的證券異常交易行為，主要涉及盤中拉抬打壓、虛假申報等異常交易情形。這些行為不僅嚴重擾亂了市場的正常交易秩序，也損害了廣大投資者的利益。因此，深交所及時出手，對這些違規行為進行了嚴厲打擊，以維護市場的公平、公正和透明。

        從監管措施的內容來看，深交所不僅對違規賬戶進行了限制交易的處理，還對相關責任人進行了警示和教育。這種綜合性的監管方式，既能夠有效遏制違規行為的發生，又能夠提高投資者的法律意識和合規意識，促進市場的健康發展。

        值得注意的是，深交所在此次監管中還發現了多起涉嫌操縱市場、內幕交易等嚴重違法行為的線索，并已及時上報給證監會進行進一步調查處理。這表明，監管機構對于打擊證券違法違規行為的態度是堅決的，不會因為任何原因而放松對市場的監管。

        深交所此次對98起證券異常交易行為采取自律監管措施，不僅是對市場亂象的一次有力整治，更是對投資者的一次深刻教育。它提醒我們，證券市場是一個高度復雜、充滿風險的市場，每一個參與者都應該遵守法律法規和市場規則，理性投資、合法交易。同時，監管機構也應繼續加強市場監管力度，完善監管機制和技術手段，提高監管效能和透明度，為市場的長期穩定發展提供有力保障。

        展望未來，我們期待深交所能夠繼續發揮其在市場監管中的重要作用，加強對證券異常交易行為的監測和打擊力度，維護市場的正常秩序和投資者的合法權益。

        《電鰻財經》電鰻號 / 文

        在光伏行業蓬勃發展的浪潮中，江蘇澤潤新能科技股份有限公司(以下簡稱“澤潤新能”)正試圖通過IPO進一步拓展市場。然而，隨著招股說明書的披露，公司面臨的諸多問題也逐漸浮出水面，尤其是對大客戶的過度依賴以及高比例的海外業務帶來的潛在風險。

        澤潤新能近年來的業績表現堪稱亮眼，2021年至2023年及2024年上半年(以下簡稱報告期)，公司分別實現營收2.97億元、5.22億元、8.44億元和4.20億元，營收持續增長。凈利潤也呈現出快速增長的趨勢，從2021年的3778.39萬元增長至2023年的1.2億元，再到2024年上半年的7533.74萬元。然而，在這看似輝煌的業績背后，卻隱藏著一些不容忽視的問題。

        澤潤新能的前五大客戶營收占比極高，報告期內，這一比例分別達到80.08%、73.54%、73.23%和68.83%。尤為引人注目的是，公司對第一大客戶——客戶A的依賴程度極深。報告期內，澤潤新能對客戶A的銷售額分別為1.28億、1.52億、2.36億和1.37億，銷售占比分別為43.09%、29.11%、27.95%和32.58%。由于客戶A接線盒毛利率較高，其毛利貢獻占比也相應增加，導致公司毛利率高于同業水平。然而，這種單一客戶的重大依賴無疑給公司帶來了巨大的經營風險。一旦客戶A減少訂單或轉向其他供應商，澤潤新能的業績將受到影響。

        此外，澤潤新能的海外收入占比較高，報告期內，公司境外收入占比分別為58.28%、46.40%、46.18%和39.32%。公司的海外銷售區域主要集中在亞洲和北美，包括越南、馬來西亞、泰國、美國和墨西哥等國家。然而，在當前貿易環境和國際政策不確定性較大的背景下，歐美市場針對中國光伏產品的貿易壁壘不斷增加，這無疑給澤潤新能的海外業務帶來了巨大的不確定性。一旦未來美國或全球其他地區進一步收緊貿易政策或提高進口關稅，公司產品的對外出口銷售及海外業務拓展將受到嚴重影響，進而拖累整體業績。

        盡管光伏行業目前面臨產能過剩的問題，但澤潤新能仍計劃通過IPO募集資金7.2億元用于擴產項目，其中約3億元將用于光伏組件通用及智能接線盒擴產項目。然而，在行業整體供過于求的背景下，澤潤新能的逆勢擴產是否明智?新增產能能否被市場有效消化?這些都是公司需要面對的重要問題。如果市場需求不及預期，公司將面臨產能過剩和庫存積壓的風險，進而影響業績表現。

        綜上所述，澤潤新能在業績增長的背后面臨著諸多挑戰。大客戶依賴和海外業務占比高的問題尤為突出。業內人士指出，未來，澤潤新能需要在保持業績增長的同時，積極應對這些挑戰，通過多元化客戶結構和優化市場布局來降低風險。同時，公司還需密切關注行業動態和市場需求變化，靈活調整戰略以適應不斷變化的市場環境。只有這樣，澤潤新能才能在激烈的市場競爭中立于不敗之地，實現可持續發展。

        《電鰻財經》將繼續關注后續發展。

        《電鰻財經》電鰻號 / 文

        在當今復雜多變的金融市場中，特斯拉股價的每一次大幅波動都如同一顆投入湖面的巨石，激起層層漣漪。近期，特斯拉股價再度成為市場焦點，其盤中跌幅一度超過5%，引發了投資者的高度關注和廣泛討論。這一現象不僅反映了特斯拉自身面臨的挑戰，也折射出全球科技股市場的風云變幻。

        特斯拉作為全球領先的電動汽車制造商，其股價一直受到市場高度關注。然而，近期特斯拉股價卻遭遇了不小的打擊。據最新數據顯示，特斯拉股價盤中跌幅一度超過5%，這一跌幅不僅讓投資者感到震驚，也引發了市場對于特斯拉未來發展前景的擔憂。那么，究竟是什么原因導致了特斯拉股價的大跌呢?

        首先，全球經濟形勢的不確定性是影響特斯拉股價的重要因素之一。近年來，全球經濟面臨諸多挑戰，如貿易保護主義抬頭、地緣政治緊張局勢加劇等，這些因素都對全球股市產生了負面影響。在這樣的大背景下，特斯拉作為一家跨國企業，其股價自然也難以獨善其身。

        其次，特斯拉自身面臨的競爭壓力也是導致股價下跌的重要原因。隨著全球電動汽車市場的快速發展，越來越多的競爭對手涌入市場，與特斯拉展開激烈的競爭。這些競爭對手不僅在產品技術上不斷創新，還在市場份額、品牌影響力等方面對特斯拉構成了威脅。

        此外，特斯拉內部的一些經營問題也可能對其股價產生負面影響。例如，公司管理層的決策失誤、生產成本控制不當、產品質量問題等都可能引發市場的擔憂和投資者的拋售行為。

        特斯拉股價的大跌無疑給投資者帶來了巨大的損失和心理壓力。對于許多持有特斯拉股票的投資者來說，他們可能面臨著資產縮水、投資回報率下降等問題。同時，股價的大幅波動也會讓投資者對未來的投資決策產生困惑和不安。

        《電鰻財經》關注到，股價的短期波動并不完全反映一家公司的長期價值。特斯拉作為一家具有創新精神和強大技術實力的企業，其在電動汽車領域的領先地位和市場潛力依然值得期待。因此，投資者在面對股價下跌時，應保持冷靜和理性，避免盲目跟風拋售或恐慌性買入。

        面對特斯拉股價的大跌，業內人士指出，投資者不要將所有資金都投入到單一股票中，通過分散投資降低風險。可以選擇不同行業、不同市值的股票進行搭配，以實現資產的多元化配置。在選擇投資標的時，應重點關注公司的基本面情況，包括財務狀況、盈利能力、市場競爭力等。對于特斯拉這樣的高科技企業來說，還應關注其技術創新能力和市場前景。在進行股票投資時，可以設定一個合理的止損點位。當股價下跌到該點位時，及時賣出股票以避免更大的損失。

        此外，股市有漲有跌是常態，投資者應保持冷靜的心態看待股價的波動。不要因為一時的漲跌而做出沖動的決策。若投資者對股市投資不太熟悉或缺乏經驗，可以尋求專業的投資顧問或財經專家的建議和指導。

        特斯拉股價的大跌雖然給投資者帶來了一定的挑戰和壓力，但同時也提供了難得的投資機會。投資者應保持冷靜和理性，根據自身的風險承受能力和投資目標制定合適的投資策略。同時，也應關注公司的基本面情況和市場動態變化，以做出更加明智的投資決策。

《電鰻財經》電鰻號 / 文

????????2025年2月7日，一場意義非凡的投資者座談會在證券營業部舉行。證監會黨委書記、主席吳清親自出席，與10名投資者代表進行了深入交流。此次會議不僅是一次簡單的對話，更是證監會對市場關切的直接回應和未來政策方向的重要信號。

傾聽投資者的聲音 共謀資本市場發展大計

????????在座談會上，吳清首先表達了對投資者的新春問候和美好祝福，隨后便進入了主題。他強調，投資者是市場之本，保護投資者合法權益是證券監管的首要任務。證監會將堅持問需于市場，這意味著要深入市場一線，了解投資者的真實需求和困惑。通過這種方式，證監會能夠更精準地把握市場脈搏，為后續的政策制定提供有力依據。

????????在交流過程中，投資者代表紛紛發言，分享了他們對市場的觀察和思考。他們提到了新“國九條”和資本市場“1+N”政策文件落地實施后的市場變化，也表達了對未來政策的期待和建議。這些寶貴的意見，無疑為證監會提供了豐富的素材，有助于其更好地服務于市場和投資者。

????????除了問需于市場外，證監會還將問計于市場。這體現了證監會開放包容的態度和集思廣益的智慧。在座談會上，投資者代表圍繞多個方面提出了具體的意見和建議。從進一步嚴把上市公司入口關到更加精準支持優質企業上市;從正確看待并健全量化交易監管到深化公募基金改革;從提高證券違法犯罪成本到加強資本市場負面不實輿情快速反應和處置等。這些議題涵蓋了資本市場的方方面面，顯示了投資者對市場發展的深刻洞察和獨到見解。

????????對于這些意見和建議，證監會給予了高度重視。吳清表示，證監會將認真研究并吸納合理化建議，不斷完善政策措施，推動資本市場高質量發展。這種問計于市場的做法不僅增強了政策的針對性和實效性，也激發了市場活力和創新動力。

探索資本市場發展之道 開啟資本市場新篇章

????????問道于市場則是證監會對市場規律的深刻追問和探索。在座談會上，吳清強調了牢牢把握中小投資者占絕大多數的基本市情的重要性。他指出，證監會將持續加強與各類投資者溝通，及時回應投資者關切。同時，將進一步推動上市公司增強回報投資者的意識和能力，不斷健全投資者保護長效機制。這些舉措旨在構建一個更加公平、透明、健康的資本市場環境，讓廣大投資者能夠分享市場發展的紅利。

????????此外，吳清還提出要嚴厲打擊侵害投資者合法權益的違法違規行為，努力營造融資更規范、投資更安心的市場生態環境。這些措施的實施將有效維護市場秩序和投資者信心，為資本市場的長期穩定發展奠定堅實基礎。

????????證監會召開此次投資者座談會并強調“問需于市場、問計于市場、問道于市場”具有深遠的意義和影響。它不僅體現了證監會對投資者權益的高度重視和堅定維護;也展示了其開放包容、務實進取的工作態度和作風;更為資本市場的未來發展指明了方向、注入了動力。

????????我們有理由相信，在證監會的堅強領導下和廣大投資者的共同努力下，中國資本市場必將迎來更加美好的明天。讓我們攜手共進、共創輝煌!

????????《電鰻財經》電鰻號 / 文

????????在當今全球化的數字經濟時代，科技巨頭們如同經濟海洋中的巨輪，引領著市場的風向和潮流。然而，即便是如日中天的亞馬遜，也難逃市值大幅縮水的命運。據最新數據顯示，亞馬遜市值在短時間內驚人地蒸發了7300億，這一數字令人瞠目結舌，也引發了市場對于其背后原因的深度剖析與廣泛討論。

業績增長放緩：預期與現實的落差

????????近年來，亞馬遜的業績增長步伐明顯放緩，這是導致其市值蒸發的重要因素之一。作為一家全球領先的電商巨頭，亞馬遜在過去曾以其驚人的增長速度和盈利能力贏得了市場的廣泛贊譽。然而，隨著時間的推移，其業績增速開始逐漸下滑，甚至在某些季度出現了負增長的情況。這種業績表現與投資者此前的高預期形成了鮮明對比，導致市場對其信心下降，進而引發股價下跌和市值縮水。

????????具體來看，亞馬遜的營收增長乏力主要源于其核心業務——電商業務的增速放緩。隨著全球電商市場的日益飽和以及競爭的加劇，亞馬遜在獲取新用戶和提高用戶粘性方面遇到了前所未有的挑戰。此外，其云計算業務AWS雖然仍保持強勁增長，但增速也開始出現放緩跡象，這進一步加劇了市場對亞馬遜未來增長潛力的擔憂。

監管壓力加大：合規成本上升

????????除了業績增長放緩外，亞馬遜還面臨著來自全球各地的監管壓力。近年來，隨著數據保護意識的增強和反壟斷法規的完善，亞馬遜等科技巨頭成為了監管機構的重點打擊對象。歐盟、美國等地的監管機構紛紛對亞馬遜發起反壟斷調查，并對其處以巨額罰款。這些監管行動不僅增加了亞馬遜的合規成本，還對其商業模式和運營策略產生了深遠影響。

市場競爭加劇：新興勢力崛起

????????在電商領域，亞馬遜正面臨著來自多方面的激烈競爭。一方面，傳統零售商如沃爾瑪等正在加速數字化轉型，通過線上線下融合的方式提升用戶體驗和市場份額;另一方面，新興電商平臺如Temu、Shein等也在迅速崛起，憑借低價策略和創新模式吸引了大量消費者。這些競爭對手的崛起不僅分流了亞馬遜的用戶資源，還對其市場地位構成了直接威脅。

????????特別是在跨境電商領域，Temu等平臺憑借強大的供應鏈整合能力和極致的性價比優勢迅速占領市場。它們通過直接對接中國工廠和海外消費者的方式降低了中間環節成本，從而提供了比亞馬遜更具競爭力的價格和服務。這種新興勢力的崛起無疑給亞馬遜帶來了巨大的市場壓力。

內部管理問題：成本控制與效率提升

????????除了外部因素外，亞馬遜內部也存在一些問題需要解決。隨著公司規模的不斷擴大和業務的日益復雜化，亞馬遜在成本控制和效率提升方面面臨諸多挑戰。例如，其物流體系雖然強大但成本高昂;員工數量激增導致管理難度加大;部分業務線之間存在協同不足等問題。這些問題不僅影響了亞馬遜的盈利能力還制約了其長期發展潛力。

????????《電鰻財經》關注到，為了應對這些挑戰，亞馬遜已經開始采取一系列措施進行內部調整和優化。例如裁員、縮減非核心業務投資、加強成本控制等。然而這些措施能否真正解決問題并提升公司整體競爭力仍有待市場檢驗。

????????綜上所述，亞馬遜市值蒸發7300億是一個多因素共同作用的結果。從業績增長放緩到監管壓力加大再到市場競爭加劇以及內部管理問題凸顯都反映了這家公司當前面臨的嚴峻挑戰和困境。對于亞馬遜而言要想恢復往日輝煌并重新贏得市場信任和支持必須在多個方面進行深刻反思和積極調整。

        《電鰻財經》電鰻號 / 文

        在競爭激烈的水果零售市場中，曾經的行業巨頭百果園集團正面臨著前所未有的挑戰。近期，百果園集團發布了2024財年預虧公告，預計該財年將出現3.5億元至4億元的虧損，這一消息如同一顆重磅炸彈，瞬間引發了市場的廣泛關注。

        百果園集團的業績下滑并非一朝一夕之事。從公司發布的財報中可以看出，近年來其盈利增速呈現出明顯的下滑趨勢。2021年至2023年，百果園的歸母凈利潤增速分別為369.49%、40.35%和11.88%，而到了2024年，這一數字更是直接轉為負數，預計虧損3.5億元至4億元。與此同時，公司的營業收入也出現了下降，預計同比下降不超過15%。這一突如其來的業績變臉，無疑給投資者和市場帶來了巨大的沖擊。

        更為嚴重的是，百果園的股價也隨之大幅下跌。自2023年5月在港交所上市以來，百果園的股價便一路走低，最近一年已跌去近六成。這樣的股價表現，不僅讓投資者損失慘重，也讓公司的市場形象大打折扣。

        面對業績下滑和股價暴跌的雙重壓力，百果園不得不采取了一系列自救措施。其中最為引人注目的便是大規模的關店行動。據公司公告顯示，2024年百果園關閉了近千家加盟店，從2023年底的6081家銳減至2024年底的5116家。這一舉措雖然在一定程度上減少了公司的運營成本，但也暴露出公司在擴張過程中存在的問題。

        實際上，百果園的快速擴張并非沒有代價。為了吸引更多的加盟商，公司不得不提供各種優惠政策和補貼，這在一定程度上壓縮了公司的利潤空間。同時，隨著門店數量的不斷增加，公司的管理難度也在不斷加大，這進一步加劇了公司的財務負擔。因此，適時調整擴張策略，關閉效益不佳的門店，成為了百果園不得不做出的選擇。

        業內人士指出，對于百果園來說，未來的道路仍然充滿了挑戰和不確定性。一方面，公司需要繼續應對業績下滑和股價下跌的壓力;另一方面，公司還需要在激烈的市場競爭中找到新的增長點和突破口。然而，正是這些挑戰和不確定性，也為百果園提供了難得的發展機遇。

        隨著消費者對健康飲食的追求和對品質生活的需求不斷提升，水果零售市場仍然具有巨大的發展潛力。作為行業內的知名品牌，百果園擁有廣泛的線下門店網絡和豐富的供應鏈資源，這是其獨特的競爭優勢。如果能夠充分利用這些優勢，加強品牌建設、提升產品質量、優化服務體驗等方面的工作，百果園完全有可能在逆境中實現逆襲。

        此外，隨著數字化技術的不斷發展和應用，水果零售行業也將迎來新的變革和機遇。百果園可以積極探索線上線下融合的新零售模式，通過大數據、人工智能等技術手段提升運營效率和客戶滿意度。同時，還可以加強與電商平臺、社交媒體等渠道的合作，拓寬銷售渠道和品牌傳播途徑。

        《電鰻財經》將繼續關注后續發展。

 　2025年以來，博匯股份(7.370, 0.00, 0.00%)接連遭受重挫，先是2024年度業績預虧2.35億元至4.11億元，虧損規模較上年同期擴大；其次，謀劃一年多時間且投資總額高達22.8億元的項目宣告終止。

　　近日，博匯股份發布公告稱，控股股東文魁集團及實際控制人金碧華、夏亞萍正在籌劃公司控制權變更相關事宜。公司股票及可轉換公司債券自1月27日開市起停牌，預計停牌時間不超過2個交易日。

　　稅收政策變動后經營業績急轉直下

　　公開資料顯示，博匯股份主要業務為研發、生產、銷售應用于多領域的特種芳烴系列產品，主要產品為重芳烴衍生品、白油、基礎油、油劑、橡膠增塑劑、瀝青等，重點應用于橡膠、瀝青、改性材料、日化、紡織、儲能材料、精密機械等領域。

　　2020年6月，博匯股份在光大證券(17.760, 0.31, 1.78%)（維權）的保薦下于深交所創業板發行上市。上市后，博匯股份經營業績上演“過山車”。

　　2020年至2022年，博匯股份經營業績保持穩定增長態勢，營業收入從9.72億元增至29.65億元，年復合增長率達53.05%，幾乎觸及30億元大關的門檻。

　　然而，好景不長，2023年，博匯股份業績“變臉”。一方面，營業收入降至27.78億元，同比下滑6.32%；另一方面，實現凈利潤-2.03億元，同比下降233.72%，系上市后首次發生虧損。

     博匯股份業績大幅下滑，與消費稅稅收政策的變化密不可分。

　　在2023年7月之前，重芳烴不在消費稅征收范圍內。但為了促進成品油行業規范發展，2023年6月底，財政部稅務總局發布《關于部分成品油消費稅政策執行口徑的公告》，其中明確了重芳烴按照石腦油征收消費稅。

　　這意味著重芳烴在7月后，需要按照1.52元/升征收消費稅，即一噸重芳烴需要繳納消費稅約2150元，這對于主要生產銷售重芳烴等商品的博匯股份顯然不是個好消息。

　　2022年年度報告顯示，博匯股份具備年產40萬噸重芳烴的生產能力，當年銷量為23.38萬噸，收入金額為9.17億元，對應銷售價格為3921.34元/噸。征收消費稅后，博匯股份重芳烴的利潤空間將大幅縮水。

　　仍以2022年為例，博匯股份銷售重芳烴的毛利為405.83元/噸，若考慮消費稅影響后的利潤為-1744.17元/噸，這意味著博匯股份將陷入“越賣越虧”的尷尬局面。

　　新政策的出臺，對博匯股份而言堪稱毀滅性的打擊。

　　因此，2023年，博匯股份快速調整產品線升級計劃，將重芳烴升級為重芳烴衍生品。然而，想象是美好的，現實是殘酷的，博匯股份終究未能逃過此劫。

　　2024年3月，博匯股份收到國家稅務總局寧波市鎮海區稅務局澥浦稅務所送達的《稅務事項通知書》，要求公司“重芳烴衍生品”按“重芳烴”繳納消費稅。受此影響，博匯股份2023年的業績急轉直下。

　　據博匯股份披露的風險提示公告，如按稅務通知書的要求，按重芳烴繳納消費稅，則對公司2023年年度利潤影響約為3.0億元，業績將由盈利轉為大額虧損。

　　博匯股份表示，公司已成立應對小組，聘請專業的稅務師事務所和律師事務所，對相關法律法規進行梳理論證，對《稅務事項通知書》的要求，也存在較大異議，將繼續與稅務機關保持積極溝通。

　　經歷5個月的“斗爭”后，博匯股份似乎選擇了“躺平”。2024年8月，博匯股份發布《關于稅務事項的進展公告》，公司對照現行稅收政策，已于2024年8月9日申報消費稅4.28億元及附加稅費0.51億元，共計4.80億元，并將于近日盡快安排繳納。

　　基于目前公司經營資金困難，博匯股份于2024年6月12日起對40萬噸/年芳烴抽提裝置、40萬噸/年環保芳烴油生產裝置及相關配套裝置進行停產。自8月27日起，博匯股份有序逐步恢復生產。

　　在《2024年半年度報告》中，博匯股份又進一步刪除了“重芳烴”和“重芳烴衍生品”的表述，全文均未能查詢到關鍵詞。

　　2025年1月20日，博匯股份披露2024年度業績預告，預計歸母凈利潤為-2.35億元至-4.11億元，虧損規模較上年同期擴大15.79%到102.51%。

　　根據業績預告的數據測算，2024年末，博匯股份的未彌補虧損約為0.6億元到2.4億元。截至2024年9月末，博匯股份的實收資本為2.45億元，若年報披露后存在未彌補的虧損達實收股本總額三分之一的風險。

　　博匯股份解釋稱，受宏觀經濟及市場環境等多方因素影響，公司經營受到較大沖擊，導致營業總成本大幅增加，整體經營業績出現虧損。

　　資金壓力較大 實控人急于脫手

　　屋漏偏逢連夜雨。由于經營環境急轉直下，博匯股份已成“燙手山芋”。

　　2024年11月，博匯股份副總經理兼董事會秘書尤丹紅因個人原因，辭去擔任的公司副總經理、董事會秘書職務，辭去上述職務后，將繼續擔任公司董事。僅1個月后，尤丹紅便辭去公司董事職務，會視情況在公司內參與一些管理工作。

　　2025年1月26日，博匯股份發布公告稱，公司于24日收到控股股東文魁集團及實際控制人金碧華、夏亞萍通知，其正在籌劃公司控制權變更相關事宜。

　　實際上，兩個月前，博匯股份控股股東及實控人就已顯露“脫手”的意圖。

　　2024年11月26日，博匯股份發布公告稱，文魁集團擬以協議轉讓方式向寧波寧聚轉讓其持有的公司無限售條件流通股1227.50萬股股份，占公司總股本的5.00%（占公司當前剔除回購股后總股本的5.14%）。

　　本次股份協議轉讓的價格為6.75元/股（協議簽署日前一交易日上市公司股票收盤價的94.3%），股份轉讓總價款為8285.63萬元。

　　本次協議轉讓完成后，文魁集團及其一致行動人夏亞萍仍合計持有公司總股本47.29%的股權（公司當前剔除回購股后總股本48.64%的股權）。

　　時至今日，上述交易尚未取得進展。

　　此外，博匯股份面臨較大的償債壓力。

　　按申萬行業分類標準，A股市場“煉化及貿易”行業共計31家上市公司。截至2024年9月末，行業平均資產負債率為47.59%，而博匯股份的資產負債率則高達75.64%，行業排名第五，償債風險明顯偏高。

　　具體來看，截至2024年9月末，博匯股份的貨幣資金及交易性金融資產合計7.03億元，而短期借款則高達5.29億元，另有一年內到期的非流動負債2.28億元、長期借款1.80億元、應付債券4.02億元、租賃負債0.58億元，有息負債合計13.97億元，初步測算的長短期資金缺口約6.94億元。

　　這還只是樂觀估計。一方面，博匯股份很大一部分的貨幣資金系首次公開發行股票的募集資金，其使用受到監管的嚴格限制；另一方面，截至2024年9月末，前述4.80億元消費稅并未繳納完畢。

　　《2024年三季度報告》顯示，2024年1-9月，博匯股份支付的各項稅費僅1.52億元，遠低于前述的4.80億元。這就意味著，消費稅繳納完畢后，博匯股份的資金狀況將雪上加霜。

　　2025年1月21日，博匯股份發布公告稱，公司于1月20日召開了第四屆董事會第十八次會議，審議通過了《關于終止與寧波經濟技術開發區管理委員會投資合作協議的議案》，同意終止在青峙化工新材料產業園投資建設160萬噸/年新材料及高端化學品一體化項目，并與經濟開發區管委會簽署《投資終止協議》。

　　根據博匯股份2024年1月31日發布的對外投資公告，本項目計劃投資總額高達22.8億元。

　　博匯股份表示，基于當前內外部環境發生較大變化，本項目繼續實施存在較大的不確定性。公司出于整體經營規劃的考慮，為優化資源配置，切實維護公司及全體股東利益，經審慎研究，并與經濟開發區管委會、北侖交投等各方充分溝通協商，擬終止本次“一體化項目”投資，與經濟開發區管委會簽署《投資終止協議》。

        近日，雪榕生物(3.490, 0.06, 1.75%)發布業績預告，預計2024年虧損4.35億元至6.5億元，相比上年同期虧損在擴大。

        在經過一輪又一輪產能擴張之后，雪榕生物遭遇了主要產品價格下降以及整體業務規模收縮的困境。目前公司現金短債比低至0.26，有息負債總額達到23.21億元，巨額資產減值折舊成為業績的拖累因素。

        產品降價、收入下行、減值及折舊高企、負債壓力巨大，對于雪榕生物來說，要走出困局并不容易。

        雪榕生物負債壓力大 毛利率不斷下滑

        雪榕生物主營業務為鮮品食用菌的研發、工廠化種植與銷售，主要產品包括金針菇、真姬菇(含蟹味菇、白玉菇和海鮮菇)、杏鮑菇、香菇、鹿茸菌等鮮品食用菌。其中金針菇是主要收入來源，2023年貢獻了接近66%的收入;其次是真姬菇，貢獻20%左右的收入。

        在業績預告中，雪榕生物披露稱，“2024年，整體消費市場景氣度偏弱，食用菌行業競爭激烈，供求失衡，主要產品價格下降;公司主動收縮整體業務規模，產能利用率下降，單位成本升高”。與此同時，公司2024年準備對相關資產及資產組計提減值(跌價)準備金額約2.8億元-3.8 億元。

        同行業公司眾興菌業(7.240, 0.08, 1.12%)(維權)2024年8月在投資者關系活動上披露，食用菌行業產能增加，短期供需失衡，該上半年公司金針菇產品售價同比下降42%。

        產品量價齊跌是雪榕生物面臨的現實問題，從2024年前三季來看，雪榕生物總收入下滑了15.56%，毛利率下滑8.45個百分點至2.29%，

        對于雪榕生物來說，不斷下滑的毛利率是公司面對的棘手問題。2020年其毛利率達到21.84%，2021年及2023年均低于10%，2024年前三季度甚至低至2.29%。

        造成毛利率下滑的因素有多個，其中產品售價下行是重要原因。食用菌是個進入門檻較低的行業，最近幾年，行業內公司紛紛擴產能，導致市場競爭愈發激烈。

        據雪榕生物披露，2021 年至 2022 年上半年度，受大宗貨物貿易影響，工廠化食用菌產品單位成本上升明顯，同時需求端不景氣，導致食用菌行業整體行情下行。2022 年三季度至 2023 年一季度期間食用菌價格短暫回升，但是2023 年下半年度， 受供給量增多疊加消費市場變化等因素的影響，產品短期內重新進入供需失衡、銷售價格重心下移的趨勢。

        在業績下滑的背景下，雪榕生物的負債壓力進一步凸顯。截至2024年三季末，雪榕生物賬面貨幣資金減少到1.93億元，而短期有息負債為7.43億元，長期借款9.54億元，應付債券6.24億元，現金短債比低至0.26，有息負債總額達到23.21億元。

        巨額有息負債產生的利息費用嚴重蠶食了凈利潤，2022年及2023年公司的財務費用均超過8000萬元，2024年前三季度財務費用同比增長14%達到7128.15萬元，財務費用率也從上年同期的3.23%增至4.34%。

        持續擴張之后 固定資產減值折舊成拖累

        近幾年雪榕生物一直在快速擴張，一直保持著大額資本開支，尤其從2021年以來，每年投資活動現金流凈額均超過經營活動現金流凈額，而其投資活動現金流出主要是用于購建固定資產、無形資產和其他長期資產。

        在此期間固定資產實現了迅猛增長，2020年為26.63億元，到了2024年三季末已經增至31.98億元。2020年以來，雪榕生物先后募資兩次，分別是2020年發行可轉債募資5.85億元，2022年定增募資3.98億元，主要用于擴產能。

        雪榕生物2019年食用菌日產1170噸，其中金針菇960噸;2023年食用菌日產能達到1710 噸，金針菇日產能則達到1275 噸。雪榕生物并未披露具體的產能利用數據，但是從2024年11月發布的定增募投項目延期公告來看，公司可能已面臨產能消化問題。

        根據該公告信息，2022年公司定增募資主要用于償還銀行貸款、補充流動資金，以及年產12萬噸食用菌現代農業產業園項目(以下簡稱“12萬噸食用菌項目”)。

        12萬噸食用菌項目計劃總投資120032.43萬元，原計劃總建設期為20個月，自2023年5月開工建設，2024年12月竣工投產。但是截至2024年10月31日，累計投入僅為44.82%，雪榕生物本次公告將投產期延長至2026年12月31日。

        公司解釋募投項目延期原因為“目前食用菌行業競爭依然激烈，受行業產能增加、供求關系失衡等因素影響，食用菌銷售價格持續低位運行”。

        事實上，截至2024年上半年，雪榕生物還有三個未完工的在建項目，除了12萬噸食用菌項目之外，還有江蘇雪榕現代食品產業項目及山東雪榕生物科技有限公司工廠化杏鮑菇/真姬菇項目，工程進度分別為60.98%及84.75%，這意味著后續還需要資金投入。

        產能擴張帶來的存貨跌價與固定資產減值折舊是拖累雪榕生物業績的另一項重要因素，從2021年到2023年，資產減值損失分別高達1.79億元、4億元、0.59億元。此外，近幾年的固定資產折舊、油氣資產折耗、生產性生物資產折舊金額也都超過3億元。

        產品降價、收入下行、減值及折舊高企、負債壓力巨大，對于雪榕生物來說，要走出困局并不容易。

   　處于行業第四輪調整周期，光伏行業面臨嚴峻挑戰，加之資本市場IPO收緊，2024年以來光伏產業鏈IPO企業接連撤單。不過，江蘇澤潤新能科技股份有限公司（以下簡稱“澤潤新能”）創業板IPO卻“逆勢”前行，公司IPO在過會近一年后提交了注冊申請，這也意味著公司沖擊上市進入最后一關。北京商報記者注意到，在光伏行業產能過剩不斷加劇的情況下，澤潤新能卻仍擬大手筆募資擴產。另外，澤潤新能的兩大客戶TCL中環與億晶光電，均預計2024年凈利將出現大幅虧損，大客戶的業績表現后續會否間接影響到澤潤新能，也要打個問號。針對相關問題，澤潤新能方面2月5日接受了北京商報記者采訪。

　　新增產能能否消化

　　深交所官網顯示，澤潤新能創業板IPO已于近日提交注冊。

　　據了解，澤潤新能目前主要從事光伏組件接線盒產品的研發、生產和銷售。公司創業板IPO于2023年5月31日獲得深交所受理，同年6月25日進入問詢階段，并于2024年2月1日上會獲得通過。過會時隔近一年，公司IPO于2025年1月27日提交注冊。

　　作為光伏企業，澤潤新能所處行業狀況引發監管關注。深交所曾要求公司結合下游光伏組件的具體需求變化、公司所處行業的產能及行業競爭格局等情況，進一步說明光伏行業是否存在產能過剩或者經營環境發生重大不利變化，分析其對公司的具體影響。

　　澤潤新能表示，公司下游光伏組件行業存在結構性及階段性產能過剩，但整體行業屬于正常發展范圍，經營環境未發生重大不利變化。

　　然而需要指出的是，在行業產能過剩的行業背景下，澤潤新能卻仍大手筆募資新增產能。招股書顯示，此次沖擊上市，公司擬募集資金7.2億元，其中3億元擬投向光伏組件通用及智能接線盒擴產項目。

　　針對相關問題，澤潤新能方面在接受北京商報記者采訪時表示，公司現有產品所面臨的市場空間和成長空間較大，公司將結合行業需求有序推進募投項目，通過充分發揮現有客戶資源優勢、加強新客戶開發力度等措施確保新增產能的消化。

　　“光伏設備及元器件制造行業的發展前景總體上是積極的，但也面臨著一些挑戰。在政策支持、技術進步和市場需求的推動下，該行業也有望觸底反彈。”中國民營科技實業家協會新質生產力工委秘書長高澤龍對北京商報記者表示。

　　兩大客戶凈利大幅預虧

　　2024年，光伏行業走過了行業史上的“最冷寒冬”。在這一背景下，澤潤新能的兩大客戶2024年均出現凈利大幅預虧。

　　資料顯示，2022年、2023年以及2024年上半年，TCL中環、億晶光電均在澤潤新能前五大客戶行列之中。其中，2024年上半年，公司向TCL中環、億晶光電銷售金額占比分別為8.87%、14.43%。然而，上述兩家公司披露的2024年業績預告卻均預計全年凈利出現大幅虧損，其中TCL中環2024年凈利預虧82億—89億元，億晶光電2024年凈利預虧19億—23億元。

　　針對上述問題，澤潤新能表示，公司與TCL中環、億晶光電等客戶保持了長期合作關系，上述兩家客戶2024年凈利預虧未對公司經營產生重大不利影響。

　　兩大客戶凈利大幅預虧的同時，澤潤新能客戶關聯方入股問題也引發監管重點關注。

　　具體來看，2024年上半年，與TCL中環一同位列澤潤新能前五大客戶之中的還有賽拉弗。當期，公司向其銷售金額占比為7.23%。上述兩家公司關聯方均存在入股公司的情況。

　　資料顯示，TCL中環的關聯方分別于2022年8月、12月入股澤潤新能，合計持有公司3.19%股權；賽拉弗銷售人員控制的常州蒼龍科技有限公司2022年4月入股公司，持有公司0.42%股權。上述客戶入股當年對澤潤新能的采購額增幅較大。對此，深交所也要求澤潤新能說明入股后，TCL中環、賽拉弗等客戶向公司的采購金額增長的原因。

　　澤潤新能方面對北京商報記者表示，上述客戶入股當年對公司采購額增幅較大的原因主要系隨著客戶光伏組件出貨量提升而增加，上述客戶向公司采購光伏組件接線盒金額占同類產品采購金額的比例未發生重大變化，具有合理性。

　　不容忽視的應收款項風險

　　需要指出的是，澤潤新能還存在應收款項余額較大的風險。

　　招股書顯示，報告期各期末，澤潤新能應收票據、應收賬款和應收款項融資賬面價值合計占各期末資產總額的比例分別為46.3%、48.21%、42.71%和43.86%。公司主要客戶為國內外大型光伏組件企業，行業集中度較高。

　　業績表現方面看，2021—2023年以及2024年上半年，澤潤新能實現營業收入分別約為2.97億元、5.22億元、8.44億元、4.2億元；對應實現歸屬凈利潤分別約為3778.39萬元、8639.91萬元、1.2億元、7533.74萬元。

　　“應收款項余額較大會導致公司資金周轉壓力增大，大量資金被客戶占用，公司在日常運營、研發投入、擴大生產等方面資金受限。另外，若客戶財務狀況不佳或惡意拖欠，應收款項可能無法收回，直接造成利潤損失，侵蝕公司資產。”中國投資協會上市公司投資專業委員會副會長支培元表示，應收款項余額較大還可能影響公司財務指標、導致公司經營穩定性受沖擊。

　　在2024年光伏行業企業大面積虧損的情況下，澤潤新能的應收款項風險也不容忽視。對此，澤潤新能方面告訴北京商報記者，公司已經制定了相應措施應對應收款項余額較大的風險。

        《電鰻財經》電鰻號 / 文

        在2024年這個充滿挑戰與機遇的年份里，飛科電器卻似乎遭遇了前所未有的困境。近期，飛科電器披露了其2024年度業績預告，預計歸母凈利潤將大幅下滑54.45%，扣非凈利潤更是暴跌58.81%，這一消息無疑給市場投下了一顆重磅炸彈。自2016年上交所掛牌上市以來，飛科電器此次的預披露很可能成為其表現最糟糕的一次，凈利潤下滑幅度之大令人咋舌。

        飛科電器將此次業績暴跌的原因歸咎于公司正處于雙品牌結構戰略調整的市場銜接過渡期，以及消費環境變化的影響。在家電行業競爭日趨激烈、產品同質化和價格戰愈演愈烈的背景下，如何找到業績成長的突破口迫在眉睫。

        回顧飛科電器的發展歷程，我們不難發現，其早期憑借對剃須刀市場的敏銳洞察和精準定位，迅速崛起為國內行業巨頭。

        但電動剃須刀作為飛科電器的核心創收業務，其銷量在近年來也開始出現下滑趨勢。盡管飛科電器試圖通過推出雙品牌戰略來細分市場，但消費者并不買賬。業內人士指出，在消費兩極分化的大背景下，小家電市場需要靠高品質、高性價比吸引中高端消費者;而在低端市場，又面臨著眾多價格更低、性價比更高的競爭對手。

        另一方面，飛科電器的核心產品不僅銷量增長停滯甚至下滑，而且缺乏能夠引領市場潮流的“爆款”品類。這使得公司在激烈的市場競爭中逐漸失去了優勢地位，利潤空間也不斷受到擠壓。

        面對如此嚴峻的形勢，飛科電器是否能夠及時調整策略、重回正軌呢?從目前的情況看，這無疑是一個巨大的挑戰。對于李丐騰來說，他曾經憑借獨特的品牌策略帶領飛科電器走向輝煌;如今，他也需要深刻反思并改變以往的發展模式，從而挽救公司于危難之中。

        《電鰻財經》將繼續關注后續發展。