《號外財經》文/ 楊力

　　1月7日，均勝電子發布2018年業績預告，預計2018年全年實現歸屬于上市公司股東的凈利潤為12.5億元～14.5億元，同比增長約216%～266%。扣除非經常性損益后，預計該公司實現歸屬于上市公司股東的凈利潤為9億元～10.5億元，同比增長約2100%～2433%。

　　對于業績大幅增長的原因，均勝電子在公告中解釋稱：（一）公司主營業務持續穩定增長。公司汽車安全業務在收購完成高田優質資產后，穩步推進各區域的整合，運營成本和效率得到優化，同時積極爭取新訂單，保證未來業務的持續穩定增長。公司汽車電子和汽車功能件業務隨著客戶訂單不斷量產，2018年保持了持續穩定的增長。公司預計2018年全年實現主營業務收入約538億元。（二）2018年公司完成對高田公司優質資產的收購，上述資產所對應產能釋放產生效益增厚上市公司的業績。（三）為保證公司重大資產購買的順利實施，2018年公司向銀行借入并購貸款，公司同期承擔的財務費用較高。（四）為完成高田除PSAN業務以外主要資產并購后的整合和擴張增加投入。（五）2017年度歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤為-0.45億元，基數相對較小。

　　海外收購帶來大量非經常性收益

　　《號外財經》從公告中了解到，均勝電子2018年扣非前和扣非后的凈利潤差距大約為3.5億元～4億元，這主要是由于該公司收購高田全球資產和收購后的全球業務整合等非經常性損益事項對該公司凈利潤帶來影響。

　　均勝電子在風險提示中也做了解釋：2018年度該公司收購高田優質資產后對其進行了整合，其中非經常性損益評估的工作量較大，尚需一定時間完成，管理層根據目前的情況進行了預測，但仍存在一定的不確定性。

　　《號外財經》注意到，2018年4月10日，均勝電子以15.88億美元收購了日本高田公司，實際取得成本為人民幣100.16億元，而當時高田的可辨認凈資產公用價值約為109.6億元。因此，均勝電子因收購高田全球資產所支付的對價和高田可辨識凈資產的公允價值的差額所確認的營業外收入為人民幣9.44億元。

　　事實上，此次收購高田資產為均勝電子帶來的營業外收入對該公司非經常損益影響較大：

　　另外，《號外財經》注意到，此次收購的高田資產的總資產約為205.6億元，其中，應收賬款和其他應收賬款價值約為74.7億元，占總資產的36.3%，占凈資產的62.2%。應收賬款占比如此之大，未來可能存在由信用風險導致的資產減值。

　　業績逆勢增長 毛利率出現下滑

　　《號外財經》從均勝電子的財報中了解到，該的主營產品中包括汽車電子裝置(車身電子控制系統)、汽車配件、汽車關鍵零部件(發動機進氣增壓器)、汽車內外飾件、橡塑金屬制品、汽車后視鏡的設計、制造、加工等。因此，在目前汽車市場總體低迷的情況下，均勝電子能取得如此快速增長確實不易。

　　公開數據顯示，2017年我國汽車市場累計銷量為2887.89萬輛，同比微增3.04%；2018年上半年國內汽車市場累計銷量同比增長5.57%。但從2018年下半年開始，國內汽車市場急轉直下，截至2018年11月末已經連續5個月銷量呈現負增長。

　　另外，中汽協數據顯示，2018年1-11月我國汽車市場累計銷量為2542萬輛，同比下滑1.7%。其中乘用車市場1-11月累計銷量為2147.8萬輛，同比下滑2.8%；商用車市場1-11月累計銷量為394.2萬輛，同比增長5%。盡管商用車市場穩健增長，但由于基數遠小于乘用車市場，并沒有起到明顯的拉動作用。

　　該公司2018年前三季度實現營業收入394億元，同比增長了103.08%；歸屬于上市公司股東的扣非前和扣非后凈利潤分別為10.58億元和7.04億元，同比分別增長了19.38%和47.12%。另外，2018年前三季度該公司經營活動產生的現金流量凈額為13.59億元，同比增長了35.98%。

　　不過，在均勝電子業績大幅增長的同時，該公司的毛利率出現了下滑。《號外財經》從該公司2018年中報中了解到，2018年上半年，按行業劃分，該公司的汽車零部件的毛利率為15.15%，同比減少了3.01個百分點。按產品劃分，2018年上半年，該公司汽車安全系統的毛利率為13.37%，同比減少了4.1個百分點；汽車電子系統的毛利率為18.69%，同比減少了2.19個百分點，功能件及總成的毛利率為21.49%，同比減少了3.56個百分點。

　　業績大幅增長，，毛利率出現下滑，在均勝電子發布業績預告后的當天，財通證券和天風證券給出了“維持買入”的評級。財通證券認為，均勝電子2018年主營業務穩健增長，預計全年實現主營業務收入538億元，其中：1）汽車安全業務在收購高田優質資產后體量進一步擴大，全球市占率提升至近30%，當前整合高田的績效逐步發揮，新訂單儲備充足，未來收入增長穩定性強。2）公司汽車電子和汽車功能件業務隨著客戶訂單量產，保持穩定增長勢頭。該公司整合高田最艱難的時刻已經過去，未來隨著整合績效的持續釋放，該公司業績有望繼續回升。

　　天風證券則認為，均勝電子以超強并購整合能力為基礎，借KSS+高田進軍汽車安全和ADAS，依托普瑞+PCC布局車載信息系統，著力整合技術提供智能駕駛綜合解決方案，未來有望奪取車載智能時代競爭高地。

　　自2018年下半年至今，均勝電子的股價下降了13.39%，同期所屬行業板塊下降了17.15%，大盤指數下降了11.04%。

《電鰻快報》