《電鰻快報(原號外財經)》文 / 李炳瑤

        4月30日，洛陽建龍微納新材料股份有限公司(以下簡稱：建龍微納)向科創板提交招股說明書，建龍微納計劃募集資金3.85億元，將用于吸附材料產業園項目以及技術創新中心等項目的建設。

        建龍微納主要從事無機非金屬多孔晶體材料分子篩吸附劑相關產品研發、生產、銷售及技術服務的業務，主要產品為分子篩原粉、分子篩活化粉和成型分子篩三大類。該公司的產品銷售以內銷為主、外銷為輔，直銷為主，經銷為輔。

        《電鰻快報(原號外財經)》小編注意到，在2016年至2018年的報告期內，建龍微納的內銷銷售收入占比分別為76.51%、76.65%和74.15%;外銷銷售收入占比分別為23.49%、23.35%和25.85%。同期該公司的直銷銷售收入占比分別為88.58%、92.13%和 89.18%;經銷銷售收入占比分別為11.42%、7.87%和10.82%。

        建龍微納的主要產品為成型分子篩、分子篩活化粉和分子篩原粉，該公司的自有品牌產品銷售收入占比分別為97.78%、87.21%和89.51%;按產品劃分，該公司有68.16%的營業收入來自成型分子篩的銷售，有25.36%的收入來自分子篩原粉，這兩項產品占到公司營收的93.52%。

        研發投入占比不足4%

        從建龍微納的主營業務可以看出，該公司從事的是高科技材料行業，現在要沖刺科創板，可以說是實至名歸，所以，小編覺得首先應該看看該公司的在研發上的投入。

        報告期內，建龍微納的研發費用占營業收入的比例分別為4.66%、3.28%和3.28%，總體上占比在下降，而且三年占比都沒超過5%，盡管實際金額從2016年的606萬元增加到了1241萬元。

        就單個公司來看，很難判斷該公司的研發投入力度如何，但小編在招股書中沒有找到可比公司的具體數據。建龍微納解釋稱，目前未有一家專門以成型分子篩為主營業務的上市公司，因此該公司選取新三板掛牌公司上海恒業、雪山實業作為可比公司進行比較：

        根據國家知識產權局網站及同行業可比公司公開披露的信息，上海恒業有6項發明專利，雪山實業有3項發明專利，建龍微納有11項發明專利。

        小編注意到，三家公司的主營業務稍有不同，上海恒業的主營產品是成型分子篩，雪山實業的主營產品是原粉、活化粉，而建龍微納的主營產品是分子篩原粉、活化粉與成型分子篩。

        由此可見，建龍微納的產品更加豐富，產品線比前兩家公司更加全面，其發明專利也多于前兩家，科研實力似乎也更強一些，不過，這些科研實力是否提高了該公司的毛利率?

        毛利率仍有提升空間 償債能力令人擔憂

        建龍微納毛利率最高的產品是其營收貢獻最大的成型分子篩，但報告期內該產品的毛利率在下降，而營收貢獻第二位的分子篩原粉的毛利率在報告期內總體呈上升趨勢，但不太穩定。

        總的來看，報告期內，該公司的三大主營產品的毛利率呈下降趨勢，最大下降幅度接近10個百分點。這些非常值得注意，未來該公司需要在提高產品競爭力上繼續下功夫。

        不過，小編注意到，盡管建龍微納的毛利率在下降，但與同行公司比較，其毛利率處于領先位置，高出上海恒業和雪山實業程度毛利率10多個百分點。但是整個行業的毛利率比較低，報告期內一直徘徊在20%-30%左右，似乎有什么東西阻擋著整個行業毛利率的提升。

        雖然建龍微納的毛利率處于“領先”，但未來任重道遠，該公司還需要在產品研發上加大投入力度，而目前該公司的研發費用占比不足5%。

        最后，讓小編擔憂的是該公司的償債能力，從建龍微納提供的可比公司對比中，報告期內，該公司的資產負債率、流動比率、速動比率全面落后于另外兩家公司。

        報告期內，建龍微納進行了兩輪融資，注冊資本由3188萬元增加至4336萬元，募集資金合計1.26億元，該公司的資產負債率在2018年出現了大幅下降，但仍高出行業平均值近40個百分點。

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