????????《電鰻快報(bào)》三軍

????????近日，西安鉑力特增材技術(shù)股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱：鉑力特)科創(chuàng)板IPO順利過(guò)關(guān)，鉑力特的主營(yíng)業(yè)務(wù)是為客戶提供金屬增材制造與再制造技術(shù)全套解決方案，業(yè)務(wù)涵蓋金屬3D打印設(shè)備的研發(fā)及生產(chǎn)，金屬3D打印定制化產(chǎn)品服務(wù)，金屬3D打印原材料的研發(fā)及生產(chǎn)，金屬3D打印工藝設(shè)計(jì)開發(fā)及相關(guān)技術(shù)服務(wù)。

????????《電鰻快報(bào)》在閱讀該公司招股說(shuō)明書時(shí)了解到，在鉑力特實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)中，政府補(bǔ)助和稅收優(yōu)惠金額占比已超一半以上，且呈逐年上升趨勢(shì)。此外，該公司的盈利質(zhì)量不高，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率遠(yuǎn)低于行業(yè)均值。同時(shí)，報(bào)告期內(nèi)，該公司的償債能力在下降。

????????招股說(shuō)明書顯示，2016年至2018年(以下簡(jiǎn)稱：報(bào)告期內(nèi))，鉑力特分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.7億元、2.2億元和2.9億元，同期實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2874萬(wàn)元、3587萬(wàn)元和5799萬(wàn)元，總體上該公司營(yíng)收和凈利潤(rùn)都實(shí)現(xiàn)了快速增長(zhǎng)。

????????然而，《電鰻快報(bào)》注意到，報(bào)告期內(nèi)，鉑力特的計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助分別為736.75萬(wàn)元、1256.60萬(wàn)元和2455.64萬(wàn)元，政府補(bǔ)助在當(dāng)期的凈利潤(rùn)中的占比分別為25.6%、35%和42.4%，補(bǔ)助金額在凈利潤(rùn)中的占比之高且呈逐年上升趨勢(shì)。

????????對(duì)于由此帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，鉑力特在其招股說(shuō)明書中表示，“若公司不能保證未來(lái)持續(xù)享受政府補(bǔ)助，或補(bǔ)助政策發(fā)生不利變動(dòng)，則可能給公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)帶來(lái)不利影響。”

????????事實(shí)上，除了享受著政府補(bǔ)貼外，鉑力特及其參股公司陜西增材制造研究院因?yàn)槭歉咝录夹g(shù)企業(yè)，所以享受著15%的所得稅稅率，報(bào)告期內(nèi)享受的企業(yè)所得稅優(yōu)惠金額分別達(dá)到357.53萬(wàn)元、317.21萬(wàn)元、644.49萬(wàn)元。

????????報(bào)告期內(nèi)，鉑力特享受的政府補(bǔ)助和稅收優(yōu)惠金額合計(jì)分別達(dá)到1094.28萬(wàn)元、1573.81萬(wàn)元、3100.13萬(wàn)元，占各期凈利潤(rùn)的比重分別高達(dá)38.08%、43.88%、53.46%，而且占比呈逐年上升趨勢(shì)。

????????然而，作為高新技術(shù)企業(yè)，陜西增材制造研究院享受的稅收優(yōu)惠期到2019年12月5日將結(jié)束，屆時(shí)該公司凈利潤(rùn)將受到影響。

????????《電鰻快報(bào)》注意到，鉑力特的償債能力在下降。報(bào)告期內(nèi)，該公司的流動(dòng)比率分別為4.03倍、1.97倍和1.91倍;速動(dòng)比率分別為2.34倍、1.46倍和1.13倍。雖然目前這兩個(gè)比率還在合理區(qū)間內(nèi)，但已經(jīng)離跌出合理區(qū)間只剩一步之遙。

????????對(duì)于流動(dòng)比率和速動(dòng)比率持續(xù)下降，鉑力特在招股書中解釋稱，“主要系公司報(bào)告期內(nèi)對(duì)廠房，設(shè)備等長(zhǎng)期資產(chǎn)投入資金較大，而資金多來(lái)源于短期負(fù)債所致。”

????????此外，在報(bào)告期內(nèi)，鉑力特的資產(chǎn)負(fù)債率總體在合理范圍內(nèi)，但在持續(xù)上升，合并財(cái)務(wù)報(bào)表后的資產(chǎn)負(fù)債率分別為37.02%、42.63%和52.12%。對(duì)此，鉑力特的解釋是“主要系公司融資渠道較為單一，主要通過(guò)借款的形式，補(bǔ)充公司擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模所需資金所致。”

????????事實(shí)上，除了償債能力外，鉑力特還有一項(xiàng)關(guān)鍵值也在下降，直接關(guān)系著該公司的盈利質(zhì)量。

????????報(bào)告期內(nèi)，鉑力特的應(yīng)收賬款余額分別為9001.60萬(wàn)元、11337.39萬(wàn)元和16818.35萬(wàn)元，三年復(fù)合增長(zhǎng)率為36.69%，超過(guò)同期營(yíng)業(yè)收入的復(fù)合增長(zhǎng)率32.49%。且公司應(yīng)收賬款占各期營(yíng)業(yè)收入的比重分別達(dá)到54.11%、51.55%、57.7%，比重超過(guò)一半且呈上升趨勢(shì)。

????????而且，《電鰻快報(bào)》注意到，鉑力特的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率在逐年下降且遠(yuǎn)低于行業(yè)均值。報(bào)告期內(nèi)，鉑力特的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為2.31次、2.05次、1.95次，而同期行業(yè)均值為4.18次、4.02次、3.92次，同期另一家同行公司先臨三維的周轉(zhuǎn)次數(shù)為3.5次、3.3次、3.13次，均遠(yuǎn)高于鉑力特。

????????對(duì)此，鉑力特在招股書中解釋稱，“主要是由于營(yíng)業(yè)收入快速增長(zhǎng)及下游客戶資金結(jié)算的特點(diǎn)所致。盡管公司主要客戶多為國(guó)內(nèi)大型集團(tuán)公司及其下屬單位、科研院所等，資信狀況良好，且報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)際發(fā)生壞賬損失較少，但仍存在部分賬款無(wú)法收回的風(fēng)險(xiǎn)。若公司客戶的信用狀況發(fā)生不利變化，應(yīng)收賬款的可回收性將受到負(fù)面影響，公司的資產(chǎn)狀況、利潤(rùn)情況和資金周轉(zhuǎn)也可能會(huì)受到不利影響。”

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