《電鰻快報》楊力

????????6月19日，樂鑫信息科技(上海)股份有限公司(以下簡稱：樂鑫科技)IPO成功過會。樂鑫科技的主營業務是物聯網Wi-Fi MCU通信芯片及其模組的研發、設計及銷售，其芯片產品使用40nm工藝制程，主要出貨產品為ESP8266和ESP32，應用于智能家居、智能照明、智能支付終端、智能可穿戴設備等領域。

????????《電鰻快報》在閱讀該公司招股說明書時了解到，近年來，樂鑫科技的研發投入占比在逐年下滑，同期主營產品的毛利率連年下降。另外，該公司背后有眾多“影子大佬股東”，上市后會不會出現又一場資本盛宴?

????????2016年-2018年(以下簡稱：報告期內)，樂鑫科技的營業收入分別為1.23億元、2.72億元、4.75億元，凈利潤分別為44.93萬元、2937.19萬元、9388.26萬元。

????????從營業收入和凈利潤的增長情況可以看出，報告期內樂鑫科技實現了快速增長，但是《電鰻快報》注意到，樂鑫科技的研發投入占比連續兩年大幅下滑，報告期內該公司的研發投入占營業收入的比例分別為24.64%、18.16%、15.77%。

????????事實上，《電鰻快報》還注意到，報告期內，樂鑫科技所處行業的研發費用率平均值在上升，分別為16.27%、18.54%和25.91%，而樂鑫科技的投入占比正好相反，卻在下降。

????????事實上，登陸科創板的企業在研發投入占比上是有要求，目前樂鑫科技的研發投入占比滿足了科創板要求，但是過去三年連續大幅下滑，投資者們不得不擔心該公司未來在研發上的投入力度。

????????與研發投入占比逐年下滑相呼應的是，報告期內樂鑫科技的綜合毛利率連續兩年下降，分別為51.45%、50.81%和50.66%。一般來說，研發投入水平與產品毛利率有一定的關系，不知樂鑫科技毛利率的下滑是否與該公司研發投入占比下滑有關

????????另外，《電鰻快報》注意到，占該公司營收超55%的ESP8266系列芯片的毛利率下滑最為明顯，報告期內，該產品的毛利率分別為62.33%、60.79%和56.40%，兩年下滑超過6個百分點。此外，收入占比第二高的ESP32系列模組的毛利率也出現了大幅下滑，報告期內，該產品的毛利率分別為46.72%、44.10%和42.95%，下滑幅度接近4個百分點。

????????兩大主營產品的毛利率連續兩年出現大幅下滑，這對于登陸科創板的樂鑫科技來說并不是一個好的趨勢。

????????事實上，《電鰻快報》注意到，該公司的毛利率下滑也許與該公司產品的單價下滑有一定關系。招股書顯示，樂鑫科技主要產品芯片的平均銷售單價在2018年度出現下滑，而芯片銷售是該公司主要的收入來源，報告期內，樂鑫科技芯片銷售收入占主營業務收入的比例分別為89.71%、67.68%、67.13%，而同期芯片平均單價分別為4.74元/顆、5.26元/顆、4.79元/顆。

????????樂鑫科技在招股書中表示，公司產品銷售單價每下降1%，利潤總額下降4.46%，而樂鑫科技毛利率已經連續下滑兩年。

????????招股說明書顯示，除控股股東樂鑫香港外，亞東北辰、Shinvest和芯動能投資持有樂鑫科技5%以上股份。其中，亞東北辰是上海復星產業投資有限公司的全資子公司，而上海復星產業投資有限公司又是上海復星高科技(集團)有限公司的子公司。

????????招股說明書顯示，芯動能投資持有樂鑫科技5.20%的股份，而芯動能背后的股東包括持股比例37.34%的京東方科技集團股份有限公司。英特爾投資持有樂鑫科技3.20%的股份。

????????此外，在樂鑫科技的股東名單中，還可以看到美的和小米的身影。招股書顯示，美的投資持有該公司90萬股股份，占本次發行前總股本的1.50%，而美的集團股份有限公司又持有美的投資70%股權。也就是說，美的集團間接著持有樂鑫科技股份。另外，招股書顯示，金米投資持有該公司150萬股股份，占本次發行前總股本的2.50%，而小米科技有限責任公司是金米投資的最終受益人，這意味著小米間接持有樂鑫科技股份。

????????在這些“影子”股東中，小米的身份最為特殊，既是樂鑫科技的股東也是客戶。早在2015年，小米集團全資子公司小米通訊已與樂鑫科技有業務往來。而且到2018年，小米通訊已成為樂鑫科技的第二大客戶。2016年-2018年，樂鑫科技向小米通訊通過直銷模式銷售芯片與模組，銷售金額分別為698.01萬元、1579.39萬元及4409.79萬元。

????????《電鰻快報》注意到，截至2018年末樂鑫科技對小米通訊的銷售收入占營收的比例不到10%。但同期，小米通訊為樂鑫科技第一大應收賬款客戶，樂鑫科技近50%的應收賬款來自小米通訊。2016年-2018年，樂鑫科技對小米通訊的應收賬款余額分別為438.59萬元、1029.02萬元、2144.26萬元。

????????由此可見，小米既是樂鑫科技的股東又是客戶，而小米通訊在2018年末形成的巨大應收賬款屬不屬于關聯公司資金占用?

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