《電鰻快報》文/高偉

        上市公司2019年半年報的披露正如火如荼，在最后兩天尚有數(shù)百家公司要亮出成績單。《電鰻快報》注意到，不少公司上半年增收不增利，大多數(shù)是因為公司銷售費用及研發(fā)費用增速高于營收增速，以及原材料價格上漲、財務(wù)費用上升、資產(chǎn)減值等。不過，我們卻發(fā)現(xiàn)一家公司，竟然是因為股權(quán)激勵“拖后腿”，這家公司就是滬市主板公司壽仙谷。

        8月28日，壽仙谷發(fā)布了2019年半年度報告，上半年公司共實現(xiàn)營業(yè)收入2.54億元，同比增長12.12%;歸屬于上市公司股東的凈利潤為4677.65萬元，同比減少了13.44%。8月28日當(dāng)天，該公司股價跳空低開，隨后放量下挫，當(dāng)日跌幅為7.35%，報收33.76元。

        據(jù)半年報披露，凈利潤下降的主要原因是公司實施股權(quán)激勵計劃而在報告期內(nèi)確認(rèn)股份支付費用3060.36萬元，較上年同期多確認(rèn)2533.53萬元所致，若剔除股份支付費用，2019年上半年歸屬于上市公司股東的凈利潤為7738.02萬元，同比增長30.47%。

        《電鰻快報》注意到，公司在上半年股權(quán)激勵事項共有5次公告：

        2019 年 1 月 30 日，公司第二屆董事會第二十次會議以及第二屆監(jiān)事會第十七次會議審議通過了《關(guān)于回購注銷部分 2018年股權(quán)激勵計劃限制性股票的議案》，決議由公司以授予價格回購注銷離職人員獲授的全部 56,000 股限制性股票以及考核結(jié)果為“B”與“C”人員第一期不能解除限售的 59,075 股限制性股票，并收回由公司代管的該部分股票所對應(yīng)的 2017 年度現(xiàn)金紅利，本次回購注銷的限制性股票數(shù)量總額為 115,075股，回購價格為 24.14 元 / 股。

        2019 年 2 月 22 日，公司第二屆董事會第二十一次會議以及第二屆監(jiān)事會第十八次會議審議通過了《關(guān)于向 2018 年限制性股票激勵計劃激勵對象授予預(yù)留部分限制性股票的議案》，公司董事會決議以 2019 年 2 月 22 日作為本次股權(quán)激勵計劃預(yù)留權(quán)益授予日，向 10 名激勵對象授予 65.94 萬股限制性股票，授予價格為 16.94 元 / 股。

        2019 年 3 月 11 日，公司第二屆董事會第二十二次會議以及第二屆監(jiān)事會第十九次會議審議通過了《關(guān)于回購注銷部分2018 年限制性股票激勵計劃授出權(quán)益的議案》，決議由公司以授予價格回購注銷離職人員吳麗敏獲授的全部 3,821 股限制性股票，并收回由公司代管的該部分股票所對應(yīng)的 2017 年度現(xiàn)金紅利。

        2019 年 3 月 28 日，公司第二屆董事會第二十三次會議以及第二屆監(jiān)事會第二十次會議審議通過了《關(guān)于回購注銷部分2018 年限制性股票激勵計劃授出權(quán)益的議案》，決議由公司以授予價格回購注銷離職人員魯美忠獲授的全部 3,500 股限制性股票，并收回由公司代管的該部分股票所對應(yīng)的 2017 年度現(xiàn)金紅利。

        2019年6月18日，公司召開第三屆董事會第六次會議、第三屆監(jiān)事會第三次會議審議通過了《關(guān)于2018年限制性股票激勵計劃首次授予部分第一期解鎖條件成就的議案》，同意按照激勵計劃的相關(guān)規(guī)定為符合條件的135名激勵對象辦理本次限制性股票解鎖的相關(guān)事宜，本期共解鎖983,484股限制性股票，并于2019年6月25日解鎖上市流通。

        公司半年報稱：公司2018年限制性股票激勵計劃首次授予的限制性股票在授予日起滿12個月后分三期解除限售，每期解除限售的比例分別為30%、40%和30%，預(yù)留部分授予的限制性股票在授予日起滿12個月后分兩期解除限售，每期解除限售的比例各為50%。本期共向10名激勵對象授予659,400股限制性股票(2018年限制性股票激勵計劃預(yù)留部分)，回購注銷26名首次授予部分第一期考核不合格和離職人員持有的122,396股限制性股票。而高管的被授予的股權(quán)激勵情況如下圖：

        《電鰻快報》發(fā)現(xiàn)，近三年壽仙谷營業(yè)收入85%來自于靈芝和鐵皮石斛這兩種名貴中藥材研發(fā)的產(chǎn)品，作為公司核心產(chǎn)品的“壽仙谷牌破壁靈芝孢子粉、壽仙谷牌鐵皮楓斗靈芝浸膏”兩款產(chǎn)品已成功列入21世紀(jì)“國際中醫(yī)藥健康之路”重點推廣產(chǎn)品。壽仙谷方面稱，隨著品牌知名度進一步的提升有望在未來帶動產(chǎn)品銷量，增厚公司業(yè)績。在研發(fā)投入方面，壽仙谷2019年上半年研發(fā)費用為1910.93萬元，較去年同期增長33.20%，占當(dāng)期營業(yè)收入比重7.52%。

        實際上，2019年上半年，壽仙谷整體銷售毛利率達到86.47%，依然維持高位，在盈利能力凸顯的同時，公司的資產(chǎn)負(fù)債率由2018年末的17.35%下降至2019年6月末的14.25%，繼續(xù)輕裝上陣。同時，流動比率和速動比率分別由2018年末的2.72、2.11上升至本報告期末的3.42、2.56，相關(guān)指標(biāo)持續(xù)改善，償債能力與抗風(fēng)險性進一步增強。上半年，壽仙谷經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為9754.23萬元，較上年同期增長9.79%;截至2019年6月末，公司貨幣資金賬面余額為2.80億元，資金儲備充足。

        顯然，不管是主營收入、償債能力及資金流上看，壽仙谷有著較強的競爭優(yōu)勢。股權(quán)激勵會給公司后續(xù)發(fā)展插上翅膀。

        對于這樣一家增收不增利企業(yè)，市場是是怎么判斷的呢?業(yè)內(nèi)人士表示，隨著國家深入實施健康中國戰(zhàn)略，不斷突出中醫(yī)藥防病治病獨特優(yōu)勢。具備中藥全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢、品牌影響力不斷提升的壽仙谷發(fā)展前景非常值得期待。有券商預(yù)計2019-2021年公司銷售收入分別為 6.60億元、8.25億元、9.96 億元，同比增長分別為 29.13%、24.94%%、20.80%;實現(xiàn)歸母凈利潤分別為1.22億元、1.44億元、1.68億元，同比增長分別為13.77%、17.76%、16.63%;EPS 為0.85元/股、1.01元/股、1.17元/股，對應(yīng) PE 分別為40倍、34倍、29倍，給予“增持”評級。

《電鰻快報》