《電鰻快報》文 / 李瑞峰

        近日，晶豐明源IPO成功過會，即將登陸科創板，晶豐明源的主營業務為電源管理驅動類芯片的研發與銷售。

        《電鰻快報》在閱讀該公司招股書時了解到，該公司的主要產品是LED照明驅動芯片，產品種類比較單一，下游應用領域集中在LED照明行業，而且，該公司在產品單價下滑的情況下，未來很難維持現在的毛利率水平。

        主營產品單價年年下滑 公司毛利率如何保證?

        招股說明書顯示，通用LED照明驅動芯片在報告期內營業收入占比分別為83.23%、78.97%和75.63%，智能LED照明驅動芯片自2015年起銷售，報告期內營業收入占比分別為13.94%、16.87%和16.31%。

        從營收占比可以看出，晶豐明源對照明驅動芯片的依賴比較嚴重，更值得注意的是，晶豐明源的照明驅動芯片的單價在下滑。

        晶豐明源通用LED照明驅動芯片平均單價從2016年的0.2201元下降到2018年的0.2046元;智能LED照明驅動芯片2016-2018年平均單價分別為0.3775元、0.3405元和0.3375元，晶豐明源也稱其“整體呈下滑趨勢”。

        業內分析師表示：“近幾年LED芯片的價格戰進行的非常激烈，晶豐明源兩類主要產品都陷了進來，即使晶豐明源在國內已經有將近30%的市場份額，依然需要靠降低價格來搶占市場。”

        主營產品單價下滑，晶豐明源的毛利率好像受到的影響并不大，但其毛利率與同行上市公司的毛利率差距仍較大。2016年至2018年，晶豐明源的綜合毛利率分別為20.31%、22.06%和23.21%。而兩家可比同行業上市公司士蘭微、富滿電子的毛利率都在30%左右，均高于晶豐明源。

        晶豐明源在招股書中解釋稱，2016年為了擴大市場份額，在保證毛利率的前提下，主動降低了通用LED照明驅動芯片的銷售單價。而隨后銷售單價一降再降，也是為了維持公司芯片產品在該市場上的較高占有率。

        然而，通過降價來維持市場占有率，同時還要保持毛利率上升，晶豐明源能做到嗎?事實上已經有媒體在質疑：該公司在單價大幅下滑成本變化不大的情況下如何維持毛利率上升?

        大部分募資金投向毛利率下滑的產品

        招股說明書顯示，通用LED照明驅動芯片和智能LED照明驅動芯片是晶豐明源的主營產品，2016年至2019年1-6月份，通用LED照明驅動芯片的毛利率分別為16.00%、17.75%、18.89%和18.05%，智能LED照明驅動芯片的毛利率分別為46.80%、40.49%、39.37%和38.61%，但智能LED照明驅動芯片的營收占比較低，所以該公司的綜合毛利率為20.31%、22.06%、23.21%和22.92%，綜合毛利率相對較低。

        另外，《電鰻快報》注意到，報告期內，晶豐明源智能LED照明驅動芯片毛利率雖然高于通用LED照明驅動芯片，但整體呈現下降趨勢。晶豐明源在招股書中解釋其原因：主要原因系智能LED照明驅動芯片市場競爭逐步激烈。未來，如果智能LED照明驅動芯片產品毛利率進一步下滑，或因市場競爭原因導致智能LED照明產品銷售占比下降，將可能導致公司綜合毛利率水平下滑。

        事實上，更值得注意的是，晶豐明源總計7.1億元的募資額中，有2.4億元將投入智能LED芯片開發及產業化項目。通用LED照明驅動芯片投資額為1.9億元，低于前者。

        在智能LED照明驅動芯片毛利率持續走低的情況下，晶豐明源還要把大部分募集資金投入到該產品的生產項目上，這樣做有點兒讓人不能理解，未來該公司的毛利能不能因為新投資項目而有所提升，現在還真不好說。

《電鰻快報》