《電鰻快報》文 / 楊力

        近日，豪爾賽科技集團(tuán)股份有限公司(以下簡稱：豪爾賽)IPO成功過會，豪爾賽的主營業(yè)務(wù)為照明工程施工及與之相關(guān)的照明工程設(shè)計、研發(fā)、照明產(chǎn)品銷售。

        《電鰻快報》在閱讀該公司招股說明書時了解到，盡管近年來該公司業(yè)績增長迅速，但其大量業(yè)績還停留在應(yīng)收賬款階段，且該公司的前幾大應(yīng)收賬款客戶都是“惹不起”的國企或政府機構(gòu)。

        此外，在該公司的8億多元募集資金中，有超過80%的募集資金將用于補充該公司營運中的流動資金。

        招股說明書顯示，近年來，豪爾賽的營收呈快速增長趨勢，2015年至2017年，公司營收分別為2.4億元、2.81億元和4.86億元，2018年公司上半年營收達(dá)到4.42億元，接近2017年全年水平。

        該公司業(yè)績快速增長主要歸功于“拿下”的幾個大的項目。尤其是2018年上半年豪爾賽承接“美麗青島行動”重要道路沿線亮化項目，該項目是為迎接2018“上合組織青島峰會”所做景觀提升行動，總金額達(dá)2.94億元，項目招標(biāo)方為青島市市政建設(shè)發(fā)展有限公司，后者是青島市政府旗下公司。

        事實上，像“美麗青島行動”這樣的項目對豪爾賽來說比較普遍，因為該公司多數(shù)客戶不是國企就是政府單位。比如2018年上半年，豪爾賽前五大客戶中四家是國企和一家政府機構(gòu)，2017年的情況差不多，三家國企和兩家政府機構(gòu)。

        依靠政府和國企這些大項目，豪爾賽的業(yè)績增長迅速，但這些業(yè)績好像只停留在紙面上，因為這些客戶的賬不好要啊!不是國企就是政府機構(gòu)，哪個也惹不起呀!

        所以，該公司的大量資產(chǎn)是以應(yīng)收賬款的形式存在著。2015年至2017年，豪爾賽應(yīng)收款分別達(dá)到1.41億元、2.07億元和2.85億元，到2018年6月底，公司應(yīng)收款高達(dá)4.39億元。

        應(yīng)收賬款在流動資產(chǎn)中的占比一直保持在50%左右。

        而且，豪爾賽的前五大應(yīng)收賬款客戶幾乎不是國企就是政府單位。

        應(yīng)收賬款多了，該公司的現(xiàn)金流就不穩(wěn)定了。2015年至2017年，豪爾賽的經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為1621.82萬元、-6688.62萬元和1545.45萬元。其中，2016年末其經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為負(fù)，且絕對額超過2015年和2017年之和。

        “饑一頓飽一頓”的現(xiàn)金流狀況以及大量惹不起的客戶的應(yīng)收賬款，讓人不得不懷疑豪爾賽未來為股東創(chuàng)造價值的能力。

        而且，此次募集的8億元資金中有超80%將用于補充流動資金。

        招股書披露，豪爾賽計劃通過本次IPO募集資金80080萬元，募集資金按輕重緩急全部用于補充工程施工項目營運資金、建設(shè)LED照明研發(fā)和測試中心、遠(yuǎn)程智能監(jiān)控系統(tǒng)和展示中心、營銷及服務(wù)網(wǎng)絡(luò)升級項目。其中65000萬元用于補充工程施工項目營運資金，占到了募集資金總額的81%。

        補充工程施工項目營運資金，說白了就是補充營運中的流動資金，也就是說，該公司超81%的募集資金將用于補充流動資金。可見該公司是多么的缺現(xiàn)金!

        對此，豪爾賽在招股書中解釋稱，隨著公司的快速發(fā)展，公司承接的大型工程項目數(shù)量越來越多，需要的資金量也越來越大，目前公司主要依靠自有資金和銀行貸款的方式解決發(fā)展經(jīng)營所需的資金，資金短缺已經(jīng)成為限制公司業(yè)務(wù)規(guī)模進(jìn)一步擴大、盈利水平進(jìn)一步提高的瓶頸之一。為此，公司本次發(fā)行募集資金用途之一是補充工程施工項目營運資金，以增強公司的資金實力。

        然而，事實上，本次募投的4個項目均不直接產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)效益。對于募投后的風(fēng)險，豪爾賽在招股書中坦承，公司本次募集資金擬投資項目均圍繞主營業(yè)務(wù)進(jìn)行，在項目實施過程中，公司將面臨著政策環(huán)境變化、市場環(huán)境變化、原材料供應(yīng)和價格變化等諸多因素，可能會給公司業(yè)務(wù)造成不利影響，無法實現(xiàn)募集資金擬投資項目的預(yù)期收益，進(jìn)而導(dǎo)致公司盈利能力下降。

        《電鰻快報》注意到，本次募集資金擬投資項目建成后，預(yù)計將新增固定資產(chǎn)6282.16萬元、無形資產(chǎn)2363.26萬元，預(yù)計每年將新增固定資產(chǎn)折舊596.81萬元、無形資產(chǎn)攤銷224.51萬元，如果市場環(huán)境發(fā)生變化導(dǎo)致項目無法實現(xiàn)預(yù)期收益，該公司可能存在因折舊和攤銷增加而導(dǎo)致經(jīng)營業(yè)績下滑的風(fēng)險。

        此外，《電鰻快報》還注意到，豪爾賽的子公司中僅有一家處于盈利狀態(tài)。

        招股書顯示，截至報告期末，豪爾賽有3家子公司、6家分公司。2018年1-6月，豪爾賽的3家子公司中，只有上海豪爾賽盈利了7.28萬元，而豪爾賽科技和天津豪爾賽則分別虧損了0.05萬元和144.41萬元

《電鰻快報》