《電鰻快報》文 / 楊力

        11月25日晚間，九州通醫藥集團股份有限公司(以下簡稱：九州通)連發三個公告。該公司首先公告了2019年度第一期超短期融資券兌付完成，此次付息兌付總額約為5.2億元，由銀行間市場清算所股份有限公司代理劃付至債券持有人。

        其次，該公司發布了與華海藥業的戰略合作。九州通在公告中表示，公司與華海藥業控股子公司浙江華海醫藥銷售有限公司于2019年11月25日簽署《戰略合作框架協議》，華海醫藥將其在國家組織帶量采購試點擴圍中的中標品種“厄貝沙坦片”在除4+7帶量采購城市及福建、河北醫院之外的全渠道銷售，全部委托給公司，公司將發揮廣泛的市場優勢資源及市場推廣能力，配合華海醫藥進行渠道搭建及管控，提升該中標產品在“4+7”帶量采購城市及福建、河北醫院之外的全渠道覆蓋，并保障“厄貝沙坦片”在聯盟采購中選省份的醫療配送。

        《電鰻快報》了解到，厄貝沙坦片的適應癥為治療原發性高血壓、合并高血壓的2型糖尿病腎病。該藥品在“4+7”城市藥品集中采購擬中標數量為1.37億片，此次華海醫藥委托公司在“4+7”帶量采購城市及福建、河北醫院之外的全渠道銷售目標為9億片。可見，未來代理厄貝沙坦片的銷售將為九州通帶來額外收入。

        最后，九州通發布公告，該公司控股股東楚昌投資引入信達資產進行債務重組暨實施債權轉股權項目涉及權益變動過戶登記已完成，楚昌投資及一致行動人合計持有的1億股(占公司總股本的5.33%)公司股票過戶登記手續辦理完畢。

        《電鰻快報》注意到，此前2019年10月25日，信達資產已與楚昌投資及其一致行動人上海弘康和中山廣銀簽署了《股票轉讓合同》，信達資產將通過債權轉股權的方式受讓楚昌投資、上海弘康、中山廣銀合計持有的1億股公司股票，占公司總股本的5.33%，轉讓價格為人民幣14.147元/股，轉讓價款合計約為14.1億元，預計在債轉股完成后，信達資產將成為持有公司5%以上股份的股東。

        事實上，九州通引入信達資產實屬無奈，因為該公司的股權質押比例較高，由此帶來的債務風險可能已威脅到該公司的經營。該公司在公告中表示，公司控股股東引入信達資產進行債務重組的主要目的是解決自身債務事項，降低其所持九州通股票質押比例，預計重組債務全部實施債轉股以后，不考慮其他因素的影響，楚昌投資及一致行動人的股權質押比例將從現有的83%降低至69%。但該事項對上市公司正常生產經營沒有任何影響，公司的控股股東及實控人亦不會發生改變。

        三則公告結合起來看，對該公司的增長前景是利好的。今年前三季度，九州通的業績增長穩定，實現營業收入733.8億元，同比增長了15.11%;扣非前和扣非后的凈利潤分別為10.1億元和8.6億元，同比分別增長了32.05%和26.14%。

        盡管營業收入龐大，但該公司的凈利潤率并不高，這與該公司所處行業的特點有關。該公司所處的行業為醫藥流通行業，主營業務為藥品、醫療器械、中藥材與中藥飲片、食品、保健品等產品的批發，零售連鎖,藥品生產和研發以及增值服務業務。

        今年前三季度，該公司來自醫藥批發及相關業務的營收占比為95.9%，來自醫藥零售和醫藥工業的營收占比分別為1.8%和1.5%。可見該公司的主要營收來自批發業務。

        近年來，該公司業績增長有稍放緩跡象，2016年至2018年扣非后的凈利潤增速分別為43.08%、22.29%、21.61%，2018年扣非前凈利潤出現了負增長，為-7.26%。不過從前三季度的增長情況來看，該公司今年業績增速將可能保持在20%以上。

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