????????《電鰻財經》文 / 李瑞峰

????????近日，安徽芯瑞達科技股份有限公司(以下簡稱：芯瑞達)IPO成功過會，芯瑞達專業從事新型顯示光電系統、智能健康光源系統的研發、設計、生產、銷售及技術服務，提供從光源設計、光電系統設計、顯示設計、控制系統設計、外觀設計、產品制造及技術服務的一體化解決方案。

????????招股說明書顯示，2016年至2019年上半年(以下簡稱：報告期內)，海信、長虹、小米、鴻合科技等都是芯瑞達的主要客戶，來自這些主要客戶的銷售收入一直保持持續增長趨勢。但是報告期內芯瑞達前五大客戶一直在變化，且部分客戶銷售額變化較大。

????????報告期內，該公司對前五大客戶的銷售收入占公司營業收入的比重分別為72.33%、70.38%、61.63%和60.41%。芯瑞達在招股書中解釋，由于下游各類消費電子行業具有明顯的規模效應和品牌效應，行業的市場集中度較高，行業內主要廠商經營規模普遍較大。因此，公司的客戶結構具有客戶數量較少且對主要客戶的銷售額較大的特點。

????????然而，《電鰻財經》注意到，芯瑞達的前五大客戶每年都有變動，個別客戶銷售額變化較大。2019年上半年芯瑞達主要客戶名單也發生了變化，新增光明半導體、鴻合科技，中新科技因資金鏈緊張被中止交易，TCL則被擠下前五。

????????此外，在2017年，長虹是芯瑞達前五大客戶之一，而且，2015年和2016年的大客戶毅昌股份則退出前五大客戶名單，當年芯瑞達對其銷售金額也大幅下降。此外，對毅昌股份和外銷客戶Videocon銷售額的減少，直接導致芯瑞達當年營業收入和凈利潤下滑。證監會曾就此對該公司經營業務和業績水準以及持續盈利能力產生質疑。

????????除了幾大客戶變化快外，芯瑞達主營毛利率自2016年以來呈逐年下降趨勢，2019年上半年稍有回升。報告期內，該公司主營業務綜合毛利率分別為31.80%、28.66%、27.42%和27.59%。

????????而且，有媒體從芯瑞達分別于2018年末及2019年末發布的兩版招股書注意到，該公司背光模組光電系統毛利率變化有些蹊蹺。在2018年末發布的招股書中，該產品2016及2017年毛利率分別為31.76%及28.88%，而在2019年招股書中，同年度相關指標變成31.47%及28.81%%，較上一年度分別向下調整了0.29個百分點及0.7個百分點。

????????除了毛利率數據變化蹊蹺外，芯瑞達的應收賬款賬面價值分別為16172.10萬元、21070.42萬元、17425.47萬元和19025.17萬元，占總資產的比重分別為35.59%、35.58%、25.26%和27.50%。相應的應收賬款周轉率分別為2.74、2.28、2.50、2.42次，行業平均值為3.55、3.76、3.60、3.02次。應收賬款賬面價值及占比總體較高，并且應收賬款周轉率低于同行業公司平均水平，導致芯瑞達的經營活動產生的現金流量凈額長期小于凈利潤。

????????《電鰻財經》注意到，2015年至2019年1-6月，芯瑞達營業收入分別為3.80億元、4.58億元、4.48億元、5.07億元、2.33億元;銷售商品、提供勞務收到的現金分別為2.12億元、3.91億元、2.88億元、3.80億元、2.01億元。同期歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為5082.21萬元、4408.22萬元、5728.17萬元、7349.76萬元、3716.39萬元;經營活動產生的現金流量凈額分別為5450.08萬元、6695.47萬元、3253.03萬元、4567.25萬元、3318.67萬元。

????????由此可見，芯瑞達的銷售商品、提供勞務收到的現金普遍小于營業收入，最近三年經營活動產生的現金流量凈額小于凈利潤。

????????而且，有媒體報道，芯瑞達的營業收入有虛增的嫌疑。具體情況是：2018年1-6月，芯瑞達的營業收入有22606.38萬元，其中有933.71萬元是外銷收入，一般情況下外銷收入是不需要考慮增值稅銷項稅額問題的，與此同時，2018年5月起芯瑞達所適用的增值稅稅率從17%下調至16%。因此，用剔除外銷收入之后的收入的六分之四按17%稅率，而其余六分之二收入按16%稅率計算增值稅銷項稅額，可推算出2018年上半年含稅營業收入為26218.49萬元。

????????同期，芯瑞達的“銷售商品、提供勞務收到的現金”是17557.79萬元，在剔除同期預收款項新增的54.71萬元影響，則涉及同期銷售的現金流入了17503.08萬元。將含稅營業收入與現金流數據做對比，可發現還有8715.41萬元的含稅營業收入并沒有獲得現金流入，這意味著將形成相同金額的債權記入資產負債表中，即導致資產負債表中的應收票據及應收賬款出現相同金額增加。

????????然而，蹊蹺的是，2018年6月末應收票據及應收賬款26935.52萬元及壞賬準備913.80萬元跟期初相同項目金額相比較，不但沒有新增，反而還減少了38.48萬元。一增一減下，僅半年的時間就有8753.89萬元的含稅營業收入既沒有獲得現金流入，也沒有相應的應收款項與之相匹配。

《電鰻快報》