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? ? ? ?《電鰻財經》文 / 李炳瑤

????????近日，北京首都在線科技股份有限公司(以下簡稱：首都在線)IPO成功過會。招股說明書顯示，該公司是一家覆蓋全球的互聯網數據中心服務提供商，致力于為中國企業出海提供全球云網一體化解決方案。公司主要服務于游戲、電商、視頻、教育、大數據等互聯網細分領域及傳統行業客戶，為其在全球提供快速、安全、穩定的IDC及云計算服務。

????????然而，盡管該公司業務緊貼目前最火熱的互聯網行業相關行業，但《電鰻財經》在閱讀該公司招股書時了解到，該公司仍面臨這巨大的競爭壓力。該公司的主營業務IDC服務和云計算的市場已基本被國內外巨頭們所瓜分，該公司作為后來想有所突破難度非常大，這些是近年來該公司毛利率下滑的原因之一。

????????招股說明書顯示，IDC服務和云計算是首都在線的主營業務，是該公司利潤的主要來源，也是該公司業績增長的主要貢獻者。然而，如果把兩業務單獨來看，與其競爭對手相比，首都在線的這兩項業務都缺乏競爭力。

????????目前，IDC服務的市場格局以聯通、電信和移動三大運營商為基礎以及專業的IDC服務商為主體，三大運營商在IDC服務市場所占的市場份額超過70%，而專業的IDC服務商的市場份額相對較小。而在專業IDC服務商中，首都在線更是小之又小，比如：與世紀互聯、光環新網、鵬博士以及萬國數據等公司相比，首都在線不論在市場體量還是市場份額上基本上處于中下游;而且還沒有自己的自建機房，更沒有優秀的資源把握能力。

????????除此之外，整個行業的利潤水平在下滑。目前國家部門放開了對IDC服務經營許可的限制，降低市場準入門檻，帶來的結果就是，IDC服務市場整體行業的利潤水平出現下滑趨勢，競爭漸趨白熾化，市場整體增長出現疲乏，任何公司想提升市場份額其難度非常大，而體量較小的首都在線屬于后來者其難度可想而知。

????????此外，在云計算領域，目前國內已經有阿里云、騰訊云、亞馬遜AWS等巨頭，云計算的市場份額也基本被這些巨頭瓜分。首都在線盡管成立較早，但近年來才將云計算作為未來發展的主要方向，該公司招股說明書顯示，該公司的云計算市場份額在國內市場上占比較低。

????????事實上，除了云計算市場已基本被阿里云、騰訊云等巨頭瓜分，與此同時國外云計算服務商也積極在國內市場布局，首都在線面臨著巨大的競爭壓力。此外，云計算市場的競爭也在加劇，眾公司為瓜分市場份額、搶奪用戶，或將進一步降低產品和服務的價格，而近年來首都在線的毛利率持續下滑也印證了這一點。

????????招股書顯示，2016-2018年(以下簡稱：報告期內)，首都在線主營業務綜合毛利率分別為40.70%、35.62%和31.94%，該公司在兩年間綜合毛利率下跌了近十個百分點。

????????報告期內，該公司主營業務IDC服務毛利率分別為29.52%、25.99%和22.23%，下滑幅度超七個百分點;云計算服務毛利率分別為59.72%、51.99%和47.16%，下滑幅度超十二個百分點。

????????而該公司來自IDC服務和云計算服務的收入平均每年占營業總收入的98%以上，而這兩項主營業務毛利率均呈現了不同程度的下滑，這對首都在線來說是一個非常不好的信號，因此證監會曾問詢該公司未來盈利能力是否面臨較大的不確定性。

????????此外，報告期內，首都在線主要采取向三大運營商租賃機柜的方式實現IDC服務，但近3年，該公司機柜租賃的單位成本復合增長率達31.84%，使得公司IDC服務業務的毛利率下滑勢不可避。而且，受市場競爭加劇、機柜租賃成本上升等因素影響，不排除短期內公司綜合毛利率將持續下滑。

????????招股書顯示，2016年首都在線IDC服務業務毛利率為29.52%，比可比公司毛利率平均值低15.39%;2017年，首都在線IDC服務業務毛利率為25.99%，比可比公司毛利率均值低18.76%，差距在進一步擴大。

????????事實上，自2018年以來，國內一線城市對新建和擴建數據中心的政策日趨嚴格，對PUE值、新增機架數嚴格控制，一線城市IDC的供給受限，后續從事相關業務的公司可能面臨較大的租賃價格漲價壓力，而首都在線主要采取租賃機房的方式運營，未來其業務的穩定性和持續性值得懷疑。

《電鰻快報》