????????《電鰻財(cái)經(jīng)》文 / 李炳瑤

????????近日，北京賽科希德科技股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱：賽科希德)科創(chuàng)板IPO成功過會(huì)。招股說明書顯示，賽科希德自成立以來一直致力于血栓與止血體外診斷領(lǐng)域的檢測(cè)儀器、試劑及耗材的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，為醫(yī)療機(jī)構(gòu)提供凝血、血液流變、血沉壓積、血小板聚集等自動(dòng)化檢測(cè)儀器及配套的試劑和耗材，是血栓與止血體外診斷領(lǐng)域領(lǐng)先的國內(nèi)生產(chǎn)商。

????????《電鰻財(cái)經(jīng)》在閱讀該公司招股說明書時(shí)了解到，賽科希德計(jì)劃募集資金3.7億元，其中一半將用于補(bǔ)充公司的營運(yùn)資金，而這與該公司在招股書中表述的“現(xiàn)金流量良好，貨幣資金增長較快”不相符。

????????另外，我們還注意到，賽科希德對(duì)D-Dimer B3 Bulk 及 FDP Bulk 合計(jì)采購金額占同期原材料采購總金額的比例均在33%左右，占比較大;而這兩種原料全部來自日本供應(yīng)商美迪恩斯生命科技株式會(huì)社，因此可以看出賽科希德對(duì)該日本供應(yīng)商依賴巨大。

????????最后一件蹊蹺的事情是，賽科希德的原總經(jīng)理在該公司IPO期間離職并將所持股份“賤賣”給公司實(shí)控人的女兒。而離職后的原總經(jīng)理創(chuàng)辦了和賽科希德的業(yè)務(wù)一樣的公司，賽科希德將直接面臨該新公司的競(jìng)爭(zhēng)。

????????一半募集資金用于補(bǔ)充營運(yùn)資金

????????招股書說明書顯示，賽科希德計(jì)劃募集資金3.7億元，其中募集資金的一半1.8億元將用于補(bǔ)充公司的營運(yùn)資金，而這與該公司在招股說明書中的表述不一致。賽科希德在招股書中表示，“報(bào)告期內(nèi)，公司的生產(chǎn)銷售規(guī)模穩(wěn)步增長，現(xiàn)金流量良好，貨幣資金增長較快。貨幣資金占流動(dòng)資產(chǎn)的比例保持在80%左右，均為銀行存款。2019年5月公司接受現(xiàn)金投資約1.08億元，貨幣資金占比進(jìn)一步提升?！?/p>

????????另外，賽科希德在招股書中還表示，報(bào)告期內(nèi)公司的流動(dòng)資產(chǎn)和現(xiàn)金流都很充沛，銀行存款接近3億元，流動(dòng)負(fù)債總額也不及0.5億元，長期負(fù)債更是沒有。公司的資產(chǎn)負(fù)債率也是逐年下降，至2018年末已不到20%，速動(dòng)比率則是持續(xù)提高，已達(dá)到3.8。然而在財(cái)務(wù)狀況如此好以及現(xiàn)金流如此充裕的情況下，賽科希德為何還要拿出近一半募集資金來補(bǔ)充流動(dòng)資金?

????????另外，賽科希德的募集資金的用途除了補(bǔ)充營業(yè)資金外，更讓人覺得奇怪的是其中有0.8億元將用于生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目。然而，該公司在招股書中披露，其三大主營業(yè)務(wù)：儀器、試劑以及耗材等，均未實(shí)現(xiàn)現(xiàn)有產(chǎn)能的100%利用。在已有產(chǎn)能還未全部利用的情況下，又要投資擴(kuò)建產(chǎn)能，賽科希德的這撥操作讓人有點(diǎn)兒看不懂。

????????招股書顯示，賽科希德的主營業(yè)務(wù)之一的儀器類產(chǎn)品的產(chǎn)能在2019年中旬下降至70%左右，試劑類產(chǎn)品的產(chǎn)能則遠(yuǎn)不足80%。

????????募集資金補(bǔ)充營運(yùn)資金是迫不得已

????????事實(shí)上，賽科希德用一半募集資金補(bǔ)充運(yùn)營資金另有原因：近年來為應(yīng)對(duì)體外診斷試劑“兩票制”逐步實(shí)施，該公司將更多的與終端醫(yī)療機(jī)構(gòu)直接開展業(yè)務(wù)合作，而終端醫(yī)療機(jī)構(gòu)的賬期較長，因此公司需要較多現(xiàn)金流。

????????另外，為補(bǔ)充營運(yùn)資金而募集資金，對(duì)于賽科希德來說這個(gè)成本有點(diǎn)兒高。該公司此次IPO擬發(fā)行不超過2041.2萬股，占發(fā)行后總股份的25%。以此計(jì)算，賽科希德達(dá)到擬募資額時(shí)的市值為14.83億元。

????????而該公司在2019年4月增資和股份轉(zhuǎn)讓時(shí)，寧波君度尚左股權(quán)投資合伙企業(yè)(有限合伙)(下稱“寧波君度”)和LYFE的受讓價(jià)格為每股23.81元。增資后，賽科希德總股份為6123.6萬股，以此計(jì)算其市值為14.58億元。考慮稀釋作用后，如果賽科希德只是達(dá)到擬募資額時(shí)的市值，則寧波君度將虧損23.71%。

????????經(jīng)營“命脈”被一家日本供應(yīng)商掌握

????????賽科希德的產(chǎn)品主要以凝血檢測(cè)、血流變檢測(cè)為主，門類相對(duì)單一，因此抗風(fēng)險(xiǎn)能力相對(duì)較弱。招股說明書顯示，報(bào)告期內(nèi)，該公司試劑類原材料D-Dimer B3 Bulk(為生產(chǎn) D-二聚體試劑產(chǎn)品的原材料)及 FDP Bulk(為生產(chǎn) FDP 試劑產(chǎn)品的原材料)的供應(yīng)商為美迪恩斯生命科技株式會(huì)社。

????????資料顯示，美迪恩斯生命科技株式會(huì)社屬于三菱集團(tuán)，是標(biāo)準(zhǔn)的日企。報(bào)告期各年內(nèi)，D-Dimer B3 Bulk 及 FDP Bulk 合計(jì)采購金額占同期原材料采購總金額的比例均在20%左右。 D-Dimer就是D-二聚體的外文名，F(xiàn)DP則是指纖維蛋白降解產(chǎn)物，二者在血栓性疾病以及凝血止血等疾病的診斷和檢測(cè)等領(lǐng)域起著至關(guān)重要的作用。

????????報(bào)告期內(nèi)，賽科希德對(duì)D-Dimer B3 Bulk 及 FDP Bulk 合計(jì)采購金額占同期原材料采購總金額的比例均在33%以內(nèi)，占比較大;可以該公司對(duì)美迪恩斯生命科技株式會(huì)社依賴巨大。

????????賽科希德在招股書表示，如果該供應(yīng)商生產(chǎn)經(jīng)營突發(fā)重大變化，或供貨質(zhì)量、價(jià)格等未能滿足公司要求，或與公司業(yè)務(wù)關(guān)系發(fā)生變化，而公司不能在短時(shí)間內(nèi)找到合格備選供應(yīng)商，則在短期內(nèi)可能面臨原材料短缺而影響 D-二聚體、FDP 試劑產(chǎn)品正常生產(chǎn)經(jīng)營的風(fēng)險(xiǎn)。

????????事實(shí)上，業(yè)內(nèi)人士也對(duì)此提出了質(zhì)疑：關(guān)乎公司主營業(yè)務(wù)生命線的試劑材料全部依靠進(jìn)口是否合理?該公司在這方面難道沒有任何創(chuàng)新與發(fā)展?除了這家日企之外，該公司能否拓展供貨來源?另外，體外檢測(cè)市場(chǎng)是個(gè)“贏者通吃”的市場(chǎng)，設(shè)備和試劑捆綁使用的封閉式系統(tǒng)性正逐步取代低端的開放式系統(tǒng)。

????????賽科希德表示，雖然 D-Dimer B3 Bulk 及 FDPBulk 在市場(chǎng)上也有其他廠商生產(chǎn)，但公司在D-Dimer 及 FDP 試劑產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)工藝流程上與美迪恩斯生命科技株式會(huì)社提供的原材料匹配適用性較好。因此，公司存在個(gè)別原材料在一定程度上依賴單一供應(yīng)商供應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)。由此可見，賽科希德的經(jīng)營“命脈”已經(jīng)深度捆綁在美迪恩斯這家日企的試劑上，未來將一直處于被動(dòng)的地位。

????????總經(jīng)理IPO期間蹊蹺離職并賤賣股份

????????事實(shí)上，在賽科希德IPO期間，有一件事情比較蹊蹺：該公司的原總經(jīng)理王振華離職，并把其持有的公司股份按當(dāng)時(shí)審計(jì)價(jià)格的3折賤賣給了董事長的女兒，讓業(yè)內(nèi)人士有了許多猜測(cè)。

????????招股說明書顯示，2017年初，王振華擔(dān)任公司擔(dān)任總經(jīng)理、董事的職位，2017年2月21日，王振華向公司遞交辭職報(bào)告，申請(qǐng)辭去公司總經(jīng)理職務(wù)，當(dāng)日就獲得公司的同意，并聘任賽科希德實(shí)控人、董事長吳仕明為總經(jīng)理。同日，賽科希德第一屆董事會(huì)第五次會(huì)議通過決議，同意股東王振華將所持公司的48.7萬股股份(占賽科希德股份的0.90%)轉(zhuǎn)讓給自然人吳桐。

????????接著2017年3月21日，王振華與吳桐簽署《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，約定王振華將其所持的賽科希德的48.65萬股股份以107萬元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給吳桐。而吳桐正是賽科希德實(shí)控人吳仕明的女兒。資料顯示：根據(jù)中水致遠(yuǎn)資產(chǎn)評(píng)估有限公司出具的評(píng)估報(bào)告，確認(rèn)的2016年12月31日評(píng)估價(jià)格為6.12元/股，而吳桐受讓王振華股份的價(jià)格為2.20元/股，約為當(dāng)年評(píng)估價(jià)格的三折。

????????這期間公司已經(jīng)準(zhǔn)備IPO并與興業(yè)證券于2016年11月簽署了《北京賽科希德科技股份有限公司與興業(yè)證券股份有限公司輔導(dǎo)協(xié)議》。招股說明書顯示，賽科希德擬公開發(fā)行不超過2041.20萬股人民幣普通股，占本次發(fā)行后公司總股本的比例不低于25.00%，募集資金投資額3.707億元，按此計(jì)算，公司上市后，王振華的股權(quán)至少價(jià)值1332萬元，甚至在此基礎(chǔ)上還會(huì)大幅溢價(jià)。

????????前總經(jīng)理創(chuàng)立同業(yè)務(wù)公司 賽科希德將面臨其競(jìng)爭(zhēng)

????????在外界看來，王振華的離職以及低價(jià)轉(zhuǎn)讓所持股份發(fā)生的非常蹊蹺。而且，我們從天眼查上了解到，王振華從賽科希德離職之后就自己創(chuàng)業(yè)，創(chuàng)辦了一家名為湖南達(dá)道生物工程有限公司，和賽科希德一樣，也從事體外診斷設(shè)備、試劑耗材等業(yè)務(wù)。未來賽科希德可能將直接面對(duì)達(dá)道生物的競(jìng)爭(zhēng)。

????????不過，對(duì)于王振華的離職，賽科希德稱，王振華為個(gè)人原因主動(dòng)辭職。而低價(jià)轉(zhuǎn)讓的理由源于公司和王振華簽署的協(xié)議：“如從公司離職，獲得的股權(quán)轉(zhuǎn)讓款為下列方式計(jì)算的款項(xiàng)的較高的價(jià)款，且只能轉(zhuǎn)讓給公司指定的主體：

????????1.乙方取得標(biāo)的股權(quán)的成本價(jià)+利息(利率按中國人民銀行公布的銀行活期存款的基準(zhǔn)利率計(jì)算)。2.上一年度標(biāo)的股權(quán)所對(duì)應(yīng)的公司的凈資產(chǎn)”。

????????另外，王振華的這筆股權(quán)轉(zhuǎn)讓還導(dǎo)致了賽科希德早期招股書中出現(xiàn)會(huì)計(jì)差錯(cuò)：上交所2020年5月19日出具了《關(guān)于北京賽科希德科技股份有限公司首次公開發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市的審核中心意見落實(shí)函》對(duì)這筆交易提出了質(zhì)疑，要求賽科希德結(jié)合王振華將其所持股份以低于評(píng)估價(jià)格轉(zhuǎn)讓給吳桐，且未就差價(jià)部分作股份支付處理等相關(guān)情況，進(jìn)一步說明合理性，是否符合《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》的規(guī)定。

????????隨后，容誠會(huì)計(jì)師事務(wù)所回復(fù)稱：經(jīng)審慎分析，公司將吳桐受讓股份未確認(rèn)股份支付費(fèi)用認(rèn)定為前期會(huì)計(jì)差錯(cuò)。

《電鰻快報(bào)》