????????《電鰻快報》/文 高偉

????????近日，浙江瑞晟智能科技股份有限公司(以下簡稱瑞晟智能)首發申請獲上交所上市委員會通過，并于提交注冊，即將登陸科創板。但《電鰻快報》注意到，盡管瑞晟智能據成功上市僅一步之遙，但公司“科創屬性”成色不足，還存在董事長配偶信息或有隱瞞、訴訟纏身等，未來發展令人擔憂。

????????面對《電鰻快報》發去的八大質疑求證函，瑞晟智能選擇了緘默，似乎市場疑慮一拖就能解決，真能如愿嗎?

????????第一問：“智能物流”成色不足，缺乏市場競爭力?

????????《電鰻快報》注意到，瑞晟智能本次IPO，擬募資3.97億元，逾2億元用于工業智能物流系統生產基地建設項目，其余為研發及總部中心建設及補充流動資金。雖美其名曰“智能物流”，瑞晟智能的產品卻看起來并不“高科技”。譬如智能懸掛系統，這一技術以懸掛方式將加工物料傳送到具體工位，讓制衣流水線的工作更高效。

????????上交所因此提出質詢：“智能”等詞是否符合公司業務的實際情況、行業內的慣用名稱等，并要求公司刪除“領先”、“先進”等不合適話語。

????????作為一家細分領域的物流系統供應商，瑞晟智能的業務基本集中于服裝行業：“公司已成為阿迪達斯、耐克、HM、優衣庫、海瀾之家、夢潔家紡等國內外知名服裝、家紡品牌自身工廠或者其代工廠的智能化建設實施單位。”盡管坐擁眾多明星客戶，瑞晟智能的營收規模卻不大，2017年以前一直低于1億元。經過三年的突飛猛進，2019年公司營收已達到2.47億元，但在行業內仍不具備優勢。招股書顯示，瑞晟智能的同行上市公司有今天國際、東杰智能、音飛儲存、德馬科技等，四家公司2019年營收均超7億元。

????????瑞晟智能所面臨的困境不僅是依賴單一行業，更為致命的是其市場競爭力。上交所因此在問詢函中指出：“前五大客戶中除大楊集團、海瀾之家、蘇州海誠外變動較大，說明是否存在大客戶流失的風險、公司產品是否具有核心競爭力。”

????????第二問：申報前夕賤賣股權為哪般?

????????《電鰻快報》據科創板官網顯示，瑞晟智能的申報材料于1月20日被上交所受理。而在申報前夕的2019年，瑞晟智能曾進行過兩次股權轉讓。

????????2019年10月，毅投資將持有瑞晟智能28.14%的股權分別轉讓給瑞澤高科、賴利鳴、馬立雄、莊嘉琪，據悉，此次被轉讓的股權主要是用于員工股權激勵。而另一次的股權轉讓則格外引人注目，2019年11月，瑞晟智能的實控人袁峰將直接持有的瑞晟智能4.44%的股權以1元的價格轉讓給其女兒袁作琳。

????????結合此次瑞晟智能選擇的預計市值不低于10億元的上市標準，如果此次瑞晟智能成功上市，袁作琳以其持有瑞晟智能的股權身價將達到千萬。

????????第三問：深陷專利權訴訟“漩渦”，何時能解脫?

????????瑞晟智能頻繁陷入了專利訴訟的怪圈，導致其核心技術的風險劇增。

????????《電鰻快報》發現，2014年時，瑞晟智能還只是母公司圣瑞思機械的技術服務者，為母公司提供電子設備與系統軟件。然自2013年起，同行業企業浙江衣拿智能科技股份有限公司向圣瑞思機械發起了密集的專利權訴訟，據裁判文書網顯示，截止到2014年末，衣拿科技與圣瑞思機械之間的訴訟已經開庭審理16次。在圣瑞思機械遭遇密集的訴訟攻勢之下，不得以展開了一場“戰略性撤退”，將與服裝吊掛相關的生產體系，包括存貨，固定資產，無形資產以及圣瑞思機械的人員和全部客戶與業務進行了全數轉移，而瑞晟智能則在這場“資產大逃亡”之下繼承了圣瑞思機械的衣缽。

????????在圣瑞思機械將與服裝吊掛的資產進行剝離之后則陷入了“馬拉松”式的專利訴訟，到目前為止，圣瑞思機械涉及的專利訴訟高達十幾起，還一度被法院判決強制執行，而瑞晟智能因經營主體發生了變更，僥幸躲過了一劫。

????????2018年9月，專利訴訟風波再起。據招股書披露，瑞典伊頓系統有限公司將瑞晟智能的子公司圣瑞思自動化告上法庭，認為圣瑞思自動化的S100型懸掛生產系統侵犯了其專利號為ZL200680029044.0的專利權，要求圣瑞思自動化停止侵權行為、銷毀所有涉及侵權的產品并且賠償原告60萬元及承擔訴訟案件的全部訴訟費用。截止到目前為止，該案件尚未有新的進展。

????????此外，瑞晟智能的另一款S50產品也曾涉及侵權并被判向被侵權方賠償經濟損失。瑞晟智能現在已經擁有的產品包括S50型、S100型、S70型、S80型等型號，目前已有兩款產品涉及多起專利權糾紛，結合來自瑞典企業的專利訴訟。

????????第四問：難以避免的同業競爭?

????????《電鰻快報》注意到，瑞晟智能的大多數董監高，都有曾經在圣瑞思機械工作的經歷。先從現任董事角度看，招股書顯示，瑞晟智能的實際控制人、董事長兼總經理袁峰，曾經擔任圣瑞思機械的執行董事兼總經理。董事、副總經理、核心技術人員余云林，曾經擔任圣瑞思機械的研發部主管、副總經理。董事兼董事會秘書呂蒙，曾經擔任圣瑞思機械部門主管。董事陳志義也曾就職于圣瑞思機械。瑞晟智能的4名非獨立董事，都有在圣瑞思機械的工作經歷。

????????招股書顯示，除了袁峰、余云林和呂蒙之外，瑞晟智能的副總經理劉九生和財務負責人王旭霞，同樣來自圣瑞思機械。公司5名現任高管，都曾在圣瑞思機械任職。

????????由此可見，無論業務、技術、人員，瑞晟智能都與圣瑞思機械存在比較明顯的重合，這同業競爭的“鍋”恐怕是逃不掉的。

????????第五問：營收數據異常，營業收入和現金流及經營性債權之間的財務勾稽關系存在異常?

????????據招股書披露，2017年瑞晟智能的營業收入為9798.19萬元，其中境外營收為1748.43萬元，該部分不需要考慮增值稅問題。而其國內收入為8049.76萬元，公司主營業務收入是智能物料傳送分揀系統及相關業務的銷售收入，其他業務收入主要是配件銷售和維修收入，因此，國內收入部分整體按照17%的增值稅稅率估算影響不大。整體估算，2017年瑞晟智能的含稅營收大致為1.12億元，按照財務勾稽關系，該部分含稅營收應體現為同等規模的現金流入和經營性債權的增減。

????????而在合并現金流量表中，瑞晟智能2017年“銷售商品、提供勞務收到的現金”金額為9422.53萬元，再減去當期預收款項所增加的1666.73萬元，當期與營收相關的現金流流入為7755.8萬元。將其與含稅營收相較，具有3410.85萬元的差額，按照財務勾稽關系，理論上該部分因未收到現金將計入經營性債權中，體現為經營性債權同等規模的增加。

????????再看其資產負債表，瑞晟智能2017年末應收票據為17.9萬元、應收賬款(含壞賬準備)為5978.7萬元，同類項目合計較2016年末僅增加了2239.39萬元，跟理論上應該增加的3410.85萬元相比，有1171.46萬元的差額，也就是說瑞晟智能2017年大約有1171.46萬元的含稅營收既沒有現金流入、也沒有形成經營性債權。

????????《電鰻快報》招股書顯示，2018年瑞晟智能實現營業收入為1.67億元，其中有3649.67萬元為境外收入，剩余部分還需考慮到增值稅的變化(該部分增值稅稅率自2018年5月1日起，由17%下降到16%)，按照月平均計算收入后，可以推算出瑞晟智能2018年的含稅營業收入大致為1.88億元。在合并現金流量表中，2018年瑞晟智能“銷售商品、提供勞務收到的現金”僅有1.55億元，再減去當期預收款項所增加的730.46萬元，則當期與營收相關的現金流流入大致為1.48億元，與含稅營收相比要少3993.6萬元，因此理論上應該有3993.6萬元的含稅營收因未收到現金而計入經營性債權中。瑞晟智能資產負債表顯示，2018年應收票據和應收賬款(含壞賬準備)較2017年末僅增加了2911.34萬元，與理論增加額相比少1082.26萬元，這也意味著2018年瑞晟智能有1082.26萬元的含稅營收既沒有現金流入、也沒有形成經營性債權。

????????2019年1-9月，瑞晟智能實現營業收入1.76億元，其中境外收入為3454.67萬元，國內營收部分的增值稅稅率自2019年4月1日起由16%下降到13%，則發現當期大約有1230.85萬元的含稅營收沒有現金流和經營性債權的支持。

????????第六問：人才儲備不足，多元化受限?

????????招股書顯示，瑞晟智能的研發費用率近年來都保持在10%以上，處于同業較高水平。但研發人員占比偏少，截至2019年9月末僅占21.50%。而同行可比公司今日國際，這一比重于2018年末已高達50.96%。其次，其員工受教育程度值得關注。瑞晟智能近75%的員工未達本科水平，但該公司從事的行業屬于人才與技術密集型行業，當前人員梯隊的相對弱勢會一定程度上影響該公司日后的快速發展。

????????瑞晟智能研發人員占比仍較少，人才儲備仍不足。

????????另外，瑞晟智能在縫制行業這一細分領域的競爭對手并不多。不過，對比可比公司，瑞晟智能不僅下游行業單一，且經營規模明顯較小。其他公司多采用多元化戰略，其產品及服務可提供給多領域的客戶。瑞晟智能也正往多元化方向發展，該公司產品于 2017 年進入了新零售商超行業，2018 年進入汽車零配件行業，但與競爭對手相比差距較大。數據顯示，可比公司三豐智能、東杰智能均以汽車行業為重點，其中三豐智能在2018年度實現超高速增長，其經營規模幾乎是瑞晟智能的10倍。

????????第七問：2020年上半年凈利潤或下滑83%，上市后業績能否持續?

????????公司下游客戶主要為服裝紡織生產企業，受疫情影響，服裝消費有所下降，對其設備投資意愿產生較大負面影響。受上述重大不利情況影響，公司2020 年第一季度營業收入978.29 萬元，同比降低40.33%。結合疫情發展、下游行業情況、在手訂單情況以及項目實施情況，公司預計2020 年上半年可實現營業收入6000-6500 萬元，同比下降41.31%-36.42%;扣除非經常性損益后歸屬于母公司股東凈利潤預計為300-500萬元，同比下降83.26%-72.10%。

????????雖然瑞晟智能預測了2020年上半年的業績，但是從當前市場環境來看，疫情對瑞晟智能的影響可能并不僅僅只有半年時間。即便公司上市后，業績若沒有保障也無法吸引眾多資金進駐。

????????第八問：高管關系復雜，隱瞞與利益輸送之疑惑?

????????《電鰻快報》據天眼查發現，瑞晟智能董事長&董事&總經理袁峰，這位70后僅有大專學歷。不過，目前，他的商業角色多達18個，且擔任8家公司的法定代表人，5家公司股東，5家公司高管，實際控制權多達9家。在此背景下，利益輸送之手如何斬斷?

????????另外，瑞晟智能控股股東及實際控制人為袁峰，其直接持有公司15825797股股份，并通過瑞澤高科控制公司6948518股股份，合計控制股份比例為75.84%。而圣瑞思機械為瑞晟智能關聯方，系瑞晟智能股改前實控人袁峰所投資運營公司同類業務的主體。奉化區政府公開信息顯示，2010年圣瑞思機械法定代表人為董事長袁峰，袁峰的配偶竺義芳則為該公司管理者。實際上，竺義芳直到2014年才被奉化市人民政府免去溪口旅游集團有限公司副總經理職務，國企高管與配偶一起經營公司是否合法合規?并且竺義芳在2007-2009年期間還曾擔任寧波東普瑞工業自動化有限公司法定代表人、董事長等職務，而后才把相關職務交換給董事長袁峰。不知這些行為是否違反了相關法律法規?更加蹊蹺的是，竺義芳已在2014年被免去相關職務，而在2016年中國寧波網及當地的一些新聞報道中，竺義芳仍然在擔任溪口旅游集團副總經理。

????????袁峰、竺義芳夫婦從2015年開始為瑞晟智能及其控股子公司的部分銀行貸款提供連帶責任保證擔保，招股說明書中為何對竺義芳的信息披露少之又少，竺義芳的真實身份是什么、是否刻意隱瞞了相關信息?需要公司給出答復。

????????《電鰻快報》將持續關注瑞晟智能IPO進展。

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