《電鰻快報(bào)》文 / 米萊

        拱東醫(yī)療(605369.SH)發(fā)布2020年年度報(bào)告，凈利潤幾乎翻倍，該公司上市之前的“增收不增利”現(xiàn)象能否改變?同期該公司的研發(fā)投入增長超過六成，其研發(fā)投入占比低的情況能否改變?

        國內(nèi)外銷售增五成 凈利潤幾乎翻倍

        3月7日晚間，拱東醫(yī)療發(fā)布了2020年年度報(bào)告，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.30億元，同比增長50.03%;歸屬于上市公司股東的扣非前和扣非后的凈利潤分別為2.26億元和2.15億元，同比分別增長了98.86%和95.28%;基本每股收益3.48元。該公司擬每10股轉(zhuǎn)增4股并派發(fā)現(xiàn)金紅利18元(含稅)。

        2020年9月份登陸資本市場的拱東醫(yī)療的主營業(yè)務(wù)為一次性醫(yī)用耗材的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品可分為真空采血系統(tǒng)、實(shí)驗(yàn)檢測類耗材、體液采集類耗材、醫(yī)用護(hù)理類耗材和藥品包裝材料等類型，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于臨床診斷和護(hù)理、科研檢測、藥品包裝等領(lǐng)域。

        2020年，拱東醫(yī)療98.8%的收入來自醫(yī)療器械;如果按產(chǎn)品劃分，該公司有21.7%的收入來自真空采血系統(tǒng)，有35.8%的收入來自實(shí)驗(yàn)檢測類，有22%的收入來自體液采集類，4.1%的收入來自藥品包裝類，13.4%的收入來自醫(yī)用護(hù)理類。

        從2017年至2020年，拱東醫(yī)療的歸屬于母公司扣非后凈利潤分別為0.76億元、0.83億元、1.1億元和2.15億元，同比增速分別為24.79%、9.5%、32.48%和95.28%。

        2020年，拱東醫(yī)療的主營業(yè)務(wù)持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展，一方面常規(guī)業(yè)務(wù)持續(xù)保持穩(wěn)定的增長，銷售收入達(dá)到6.87億元，同比增長25.54%;另一方面，醫(yī)用隔離面罩、病毒采樣管等防疫抗疫新產(chǎn)品的開發(fā)與銷售，為公司帶來了1.32億元的營業(yè)收入，占2020年主營業(yè)務(wù)收入的16.13%。

        2020年，該公司繼續(xù)保持境內(nèi)外銷售規(guī)模的相對平衡，境內(nèi)銷售金額達(dá)到4.16億元，較2019年同比增長50.73%;境外銷售金額達(dá)到4.04億元，較2019年同比增長49.27%。

        “增收不增利”現(xiàn)象能否持續(xù)改變?

        然而，從拱東醫(yī)療上市之前的業(yè)績情況來看，該公司存在“增收不增利”情況。該公司上市時(shí)發(fā)布的招股書顯示，2016年-2018年及2019年上半年，該公司營業(yè)收入分別為3.7億元、4.3億元、4.8億元和2.5億元，2017年及2018年增速分別為16.22%及11.63%，凈利潤分別為6052萬元、5449萬元、8567萬元和4827萬元，2017年及2018年增速分別為-9.96%及57.22%。

        從2016年至2018年，該公司的凈利潤率分別為16.4%、12.7%、17.8%和19.3%。在醫(yī)藥企業(yè)中，拱東醫(yī)療的凈利潤率較低，而且，該公司還有居高不下的應(yīng)收賬款，同期拱東醫(yī)療的應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為7951萬元、8705萬元、1億元和9675萬元，約占當(dāng)期資產(chǎn)總額和營業(yè)收入的20%。

        2020年，拱東醫(yī)療的凈利潤率上升至27.7%，2020年末，該公司的應(yīng)收賬款余額為1.5億元，比年初的1.1億元增長了36.4%。

        研發(fā)投入奮起直追?

        2020年，拱東醫(yī)療累計(jì)投入研發(fā)費(fèi)用達(dá)3698.06萬元，較2019年增長65.58%。該公司在2020年年報(bào)中表示，創(chuàng)新能力的提高，新項(xiàng)目的儲(chǔ)備，將為公司募投擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目的投、達(dá)產(chǎn)提供強(qiáng)有力的支持;報(bào)告期內(nèi)，公司共計(jì)新取得專利授權(quán)11項(xiàng)。同時(shí)，公司不斷增加技改投入，提高設(shè)備裝備水平及自動(dòng)化程度，加大對現(xiàn)有技術(shù)的改進(jìn)和升級(jí)，進(jìn)一步提高了產(chǎn)品質(zhì)量和工藝水平，提升了生產(chǎn)效率，并有效地降低了生產(chǎn)制造成本。

        拱東醫(yī)療所在醫(yī)用耗材產(chǎn)品行業(yè)是醫(yī)學(xué)和生物學(xué)、化學(xué)、材料學(xué)等多種學(xué)科相互交叉的產(chǎn)物，研發(fā)投入將決定著企業(yè)的核心競爭力。

        盡管2020年拱東醫(yī)療的研發(fā)投入大幅增長，但事實(shí)上該公司近年來在研發(fā)上的投入并不突出。從2016年至2019年上半年，該公司的研發(fā)投入占比分別為3.99%、3.89%、3.91%和4.06%。

        此外，在員工結(jié)構(gòu)上，拱東醫(yī)療技術(shù)研發(fā)人員的占比約12%，而且學(xué)歷在本科及以上的員工占比僅在5%左右，整體研發(fā)實(shí)力并不強(qiáng)。

        近年來，拱東醫(yī)療的主要產(chǎn)品真空采血系統(tǒng)、實(shí)驗(yàn)檢測類耗材及體液采集類毛利和營收占比較為穩(wěn)定，占主營業(yè)務(wù)的比例維持在35%、30%及10%左右。但值得注意的是，拱東醫(yī)療的核心產(chǎn)品真空采血系統(tǒng)耗材和實(shí)驗(yàn)檢測類耗材單價(jià)均低于同行。

        2016年至2018年，該公司真空采血系統(tǒng)均價(jià)約在0.34至0.36元之間;同行業(yè)公司陽普醫(yī)療真空采血系統(tǒng)均價(jià)維持在0.45元/支左右;實(shí)驗(yàn)檢測類耗材均價(jià)約為0.14-0.16元/支之間;同行業(yè)公司潔特生物培養(yǎng)類耗材均價(jià)約在0.9169元/支-1.1636元/支之間。其中，真空采血系統(tǒng)耗材均價(jià)低于陽普醫(yī)療的25%左右，實(shí)驗(yàn)類耗材均價(jià)則僅為潔特生物的20%左右。

        此外，該公司的單價(jià)遠(yuǎn)比同行低，而銷量卻也不如同行。2018年，拱東醫(yī)療真空采血管銷量為5億支左右，陽普醫(yī)療的則是7.6億支左右;實(shí)驗(yàn)類耗材銷量為4274萬噸左右，而潔特生物為5922萬噸左右。

        不過，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，隨著我國醫(yī)療衛(wèi)生行業(yè)的快速發(fā)展，市場對一次性醫(yī)用耗材的需求日益增長。拱東醫(yī)療將依托下游產(chǎn)品良好的市場前景，利用募集資金實(shí)施擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃。

        該公司曾在招股書中表示，公司將通過新建“年產(chǎn)10000噸醫(yī)用耗材及包材產(chǎn)能擴(kuò)建項(xiàng)目”和“年產(chǎn)6.2億支真空采血管產(chǎn)能擴(kuò)建項(xiàng)目”，逐步完善真空采血系統(tǒng)等一次性醫(yī)用耗材的生產(chǎn)工藝，不斷提升公司產(chǎn)品的生產(chǎn)能力和自動(dòng)化水平，更好的滿足下游客戶需求，不斷提高公司在細(xì)分行業(yè)的市場份額，擴(kuò)大公司在行業(yè)內(nèi)的市場競爭力和品牌影響力。

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