《電鰻快報(bào)》文 / 李瑞峰

        3月25日，創(chuàng)業(yè)板上市委員會(huì)2021年第18次審議會(huì)議結(jié)果公告，江蘇益客食品集團(tuán)股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱益客食品)首發(fā)獲通過(guò)。

        招股書披露的信息顯示，益客食品主要從事禽類屠宰及加工、飼料生產(chǎn)及銷售、商品代禽苗孵化及銷售，以及熟食及調(diào)理品的生產(chǎn)與銷售。

        《電鰻快報(bào)》注意到，益客食品在2020年和2021年第一季度凈利潤(rùn)連續(xù)下降，而且，2019年，該公司的38家子公司中有19家處于虧損狀態(tài)。

        事實(shí)上，近幾年來(lái)，益客食品的凈利潤(rùn)均處于行業(yè)末端，其盈利能力一直被大眾所質(zhì)疑，尤其被質(zhì)疑通過(guò)關(guān)聯(lián)交易來(lái)提升業(yè)績(jī)，因?yàn)橐婵褪称凡少?gòu)與銷售毛鴨、毛雞的客戶與經(jīng)銷商具有重疊性，且二者交易金額比例最高占到業(yè)務(wù)總金額的84.24%。

        益客食品的實(shí)控人、董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理都是田立余，2019年的為年薪86萬(wàn)，他有85條周邊風(fēng)險(xiǎn)。

        董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理田立余年薪86萬(wàn)，有85條周邊風(fēng)險(xiǎn)

        益客食品的實(shí)控人、董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理田立余。公開資料顯示，田立余是中國(guó)國(guó)籍，無(wú)境外永久居留權(quán)。1970年11月出生，中專學(xué)歷，清華大學(xué)農(nóng)牧專業(yè)EMBA研修。1992年-1997年，在平邑牧工商公司任質(zhì)檢員、車間主任、廠長(zhǎng);1997年8月-2004年8月，歷任山東六和集團(tuán)下屬子公司生產(chǎn)經(jīng)理、總經(jīng)理、集團(tuán)肉食事業(yè)部副總經(jīng)理;2004年8月至今，歷任山東正邦食品有限公司總經(jīng)理、江蘇益客食品有限公司董事長(zhǎng);2016年5月至今，在江蘇眾客食品股份有限公司任董事長(zhǎng)。

        2019年田立余在益客食品的年薪為86萬(wàn)元。天眼查顯示，田立余目前是7家公司的法定代表人，擔(dān)任6家公司的股東，7家公司的高管。他有85條周邊風(fēng)險(xiǎn)和100條預(yù)警提醒。

        他的周邊風(fēng)險(xiǎn)包括:擔(dān)任高管的江蘇益和寵物用品有限公司的部分股權(quán)處于出質(zhì)狀態(tài)，擔(dān)任法定代表人的江蘇益客食品集團(tuán)股份有限公司被起訴的開庭公告，曾擔(dān)任法定代表人的平邑眾客康惠食品有限公司被起訴的開庭公告，擔(dān)任法定代表人的江蘇益客農(nóng)牧投資有限公司被起訴的開庭公告，曾擔(dān)任法定代表人的平邑眾客康惠食品有限公司曾因生命權(quán)、健康權(quán)、身體權(quán)糾紛而被起訴，曾擔(dān)任高管的山東萬(wàn)泉食品有限公司曾因勞動(dòng)爭(zhēng)議而被起訴，曾擔(dān)任法定代表人的巨野益客源泉食品有限公司曾因承攬合同糾紛而被起訴。

        業(yè)績(jī)連降 子公司多數(shù)虧損

        招股書數(shù)據(jù)顯示，2017年至2020年(以下簡(jiǎn)稱報(bào)告期)，益客食品營(yíng)業(yè)收入分別為75.21億元、99.05億元、155.54億元和143.92億元，凈利潤(rùn)分別為0.88億元、1.92億元、4.01億元和1.52億元，其中，2018年至2020年?duì)I業(yè)收入分別同比增長(zhǎng)31.69%、57.03%和-7.47%，凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)117.84%、108.95%和-62.21%。

        對(duì)于2020年業(yè)績(jī)的大幅下滑，益客食品的解釋是，2020年受“新冠肺炎”疫情對(duì)居民日常消費(fèi)及對(duì)禽肉產(chǎn)業(yè)鏈不同環(huán)節(jié)市場(chǎng)價(jià)格的影響，同時(shí)疊加禽苗市場(chǎng)行情的周期性波動(dòng)影響，導(dǎo)致凈利潤(rùn)水平下降。

        然而，2021年度在我國(guó)疫情管控得到有效執(zhí)行的前提下，益客食品仍然對(duì)其第一季度業(yè)績(jī)依舊作出了下滑預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)為4500萬(wàn)元至5500萬(wàn)元，同期增長(zhǎng)率為-16.36%至 2.22%;歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)為3500萬(wàn)元至4100萬(wàn)元，同期增長(zhǎng)率為-37.30%至-26.55%。

        事實(shí)上，業(yè)績(jī)連續(xù)下滑從該公司的子公司的業(yè)績(jī)情況也能看出。報(bào)告期內(nèi)，益客食品納入合并報(bào)表范圍的子公司有38家，其中公司直接或間接持股比例為100%的達(dá)21家。如附表所示，在38家子公司中，2019年虧損企業(yè)數(shù)量為19家，合計(jì)為企業(yè)創(chuàng)造凈利潤(rùn)為3.3億元，平均每家子公司創(chuàng)造的凈利潤(rùn)為865.35萬(wàn)元;2020年上半年虧損企業(yè)數(shù)量雖然降至17家，但合計(jì)為企業(yè)創(chuàng)造凈利潤(rùn)僅為3984.44萬(wàn)元，半年時(shí)間內(nèi)平均每家子公司創(chuàng)造的凈利潤(rùn)僅為100余萬(wàn)元，雖然公司目前未公布下半年業(yè)績(jī)情況，但根據(jù)合并報(bào)表全年業(yè)績(jī)大幅下滑的情況來(lái)看，結(jié)果注定不容樂(lè)觀。

        財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)被質(zhì)疑 關(guān)聯(lián)交易比重高

        事實(shí)上，益客食品近幾年來(lái)凈利潤(rùn)均處于行業(yè)末端，其盈利能力一直被大眾所質(zhì)疑。報(bào)告期內(nèi)，益客食品的利潤(rùn)率在1%-2.5%范圍浮動(dòng)。其中，2020年，益客食品凈利潤(rùn)率僅為1%。

        而同行業(yè)中，盡管2020年雞肉價(jià)格滑落，益生股份與民和股份凈利率仍然達(dá)到5.26%和3.96%。

        值得關(guān)注的是，在公司利潤(rùn)持續(xù)低迷的情況下，益客食品還被質(zhì)疑公司存在關(guān)聯(lián)交易。益客食品采購(gòu)與銷售毛鴨、毛雞的客戶與經(jīng)銷商具有重疊性，且二者交易金額比例最高占到業(yè)務(wù)總金額的84.24%。

        對(duì)此，有媒體曾報(bào)道，益客食品與養(yǎng)殖戶之間存有委托養(yǎng)殖合同。不過(guò)，益客食品稱，公司銷售的鴨苗、雞苗與采購(gòu)的毛鴨、毛雞不存在匹配關(guān)系，養(yǎng)殖戶完全擁有養(yǎng)殖過(guò)程中相關(guān)資產(chǎn)的處置權(quán)利。

        這便使得益客食品的業(yè)務(wù)實(shí)質(zhì)被質(zhì)疑。一方面，如果公司向客戶銷售鴨苗、雞苗和向供應(yīng)商采購(gòu)毛鴨、毛雞是一攬子交易的委托養(yǎng)殖，那么公司向養(yǎng)殖戶提供鴨苗時(shí)就不能確認(rèn)銷售收入，這將對(duì)公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)產(chǎn)生重大影響。另一方面，如果公司未存在委托養(yǎng)殖合同，那么益客食品與養(yǎng)殖戶之間便有了關(guān)聯(lián)交易的嫌疑。

        子公司頻被處罰

        近年來(lái)，益客食品一直在不斷采用并購(gòu)注資等形式擴(kuò)大企業(yè)版圖，現(xiàn)如今38家子公司的布局已經(jīng)分散至山東、江蘇、河北各省超10個(gè)縣市地區(qū)，僅報(bào)告期內(nèi)列入合并范圍的子公司便新增13家，同時(shí)減少7家。

        眾所周知，對(duì)于大型食品集團(tuán)來(lái)講，保證食品的安全性和標(biāo)準(zhǔn)化為重中之重，這就對(duì)企業(yè)的管理提出了很高的要求。然而，該公司招股書顯示，益客食品董事長(zhǎng)田立余通過(guò)益客農(nóng)牧、宿遷豐澤、宿遷久德間接控制公司合計(jì)82.28%的股權(quán)，為公司的實(shí)際控制人。這也就意味著，這家公司存在一股獨(dú)大的弊端，極易造成企業(yè)內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)失效，從而在管理方面難以在各部門之間達(dá)到相互制約、相互制衡的作用。

        這樣的弊端在益客食品眾多子公司當(dāng)中表現(xiàn)極為明顯。天眼查信息顯示，同樣由田立余擔(dān)任法人代表，同時(shí)也是由益客食品出資設(shè)立的平邑眾客康惠食品有限公司曾因生命權(quán)、健康權(quán)、身體權(quán)糾紛兩度被起訴。

        盈利的穩(wěn)定性被質(zhì)疑

        招股書顯示，益客食品收入的主要來(lái)源為禽類屠宰業(yè)務(wù)。報(bào)告期內(nèi)，禽類屠宰業(yè)務(wù)的生產(chǎn)成本構(gòu)成中原材料占比均在85%以上，直接決定了總成本的走向。

        由于禽類養(yǎng)殖的生長(zhǎng)周期較短，其價(jià)格隨市場(chǎng)供需情況會(huì)相對(duì)快速地發(fā)生變動(dòng)，導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)鏈上下游環(huán)節(jié)皆存在一定周期性。行業(yè)的周期性和市場(chǎng)價(jià)格的快速變化導(dǎo)致公司的盈利高波動(dòng)性。比如說(shuō)，2016年四季度至2017年三季度發(fā)生的H7N9型禽流感，使得上游雞苗和下游雞屠宰產(chǎn)品需求發(fā)生變化，整個(gè)行業(yè)處于供需失衡的狀態(tài)。

        此外，2017年以來(lái)，隨著環(huán)境保護(hù)治理力度的進(jìn)一步加強(qiáng)，公司部分禽類養(yǎng)殖戶因場(chǎng)址處于禁養(yǎng)區(qū)，棚舍設(shè)備不達(dá)環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)而停產(chǎn)，從而導(dǎo)致了商品代禽類養(yǎng)殖量的萎縮。不確定性因素導(dǎo)致2017年業(yè)績(jī)的大幅下滑，其中公司鴨產(chǎn)品毛利率自2016年的6.33%下降至2017年的3.72%，而雞苗毛利率自2016年的38.98%大幅下降至2017年的-28.71%，出現(xiàn)大幅虧損的情形。

        除了盈利的穩(wěn)定性存疑，益客食品在業(yè)內(nèi)也并沒(méi)有什么競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。上文提到過(guò)公司占比最大的業(yè)務(wù)是屠宰板塊，截至2019年6月30日，公司及其下屬子公司共有23條禽屠宰線，鴨屠宰線17條、雞屠宰線6條，市場(chǎng)份額約為4.38%，而新希望禽產(chǎn)業(yè)以8.85%的市場(chǎng)份額位列第一，從規(guī)模上來(lái)說(shuō)益客食品只有新希望的一半。

        不僅體量不占優(yōu)勢(shì)，盈利能力也處在行業(yè)低位，報(bào)告期內(nèi)，益客食品雞鴨產(chǎn)品毛利率維持在3%左右，遠(yuǎn)低于新希望、圣農(nóng)發(fā)展等主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。2016年至2019年上半年，行業(yè)內(nèi)毛利率平均水平分別為9.91%、9.68%、9.90%、8.16%，而益客食品毛利率分別6.05%、4.44%、5.06%、5.66%。

《電鰻快報(bào)》