????????《電鰻快報》文 / 楊力

????????7月9日，上交所發布科創板上市委2021年第46次審議會議結果公告，蘇州新銳合金工具股份有限公司(以下簡稱新銳股份)首發獲通過。7月23日，新銳股份提交了注冊。

????????招股書顯示，新銳股份主要從事硬質合金及工具的研發、生產和銷售，主要產品包括硬質合金、硬質合金工具，以及相應的配套產品。硬質合金作為工業生產的中間品及耗材，廣泛應用于礦山采掘、石油鉆井、工程機械、金屬切削機床、汽車制造、電子信息和航天軍工等行業領域。

????????在研究該公司提供的上市資料時，《電鰻快報》注意到，報告期內，新銳股份的存貨余額占流動資產的比例在三成左右，而應收賬款余額的占比在三成之上，讓人不得不對該公司未來的業績增長產生懷疑。

????????另外，有業內分析人士指出新銳股份的信息披露存在造假的嫌疑，該公司的一位副總裁與其第五大客戶的法定代表人同名同姓且人生經歷極為相似，但新銳股份否認二者為同一人。該公司需要進一步披露這位副總裁的信息以打消業內人士的質疑。

????????值得注意的是，新銳股份的核心產品的單價在下降，導致該公司的收入增速驟減。這是否意味著該公司的核心產品的競爭力在減弱?

????????存貨和應收賬款高企 業績如何保持?

????????招股說明書顯示，從2018年至2020年(以下簡稱報告期)，新銳股份分別實現營業收入6.40億元、6.94億元和7.30億元，同期凈利潤分別為8016.99萬元、9090.07萬元和1.25億元。同期，新銳股份存貨賬面價值分別為1.68億元、1.76億元和1.92億元，占流動資產的比例分別為35.13%、28.40%和27.88%。

????????新銳股份的存貨主要由庫存商品、發出商品和原材料組成，同期庫存商品金額分別為9623.08萬元、9749.79萬元和9159.41萬元，占存貨總金額的55.94%、53.61%和46.41%，是存貨最主要的部分。

????????新銳股份表示，公司的庫存商品和發出商品主要為硬質合金及工具，余額較為平穩。原材料期末庫存主要包括碳化鎢粉、鈷粉，以及牙輪鉆頭生產所需的牙輪和牙掌毛坯。最近三年末，原材料余額隨產品產銷量的增長整體呈上升趨勢。2020年末存貨余額上升的主要原因是受牙輪鉆頭產銷量的大幅增長和廠區搬遷備貨的影響，在產品和自制半成品的余額上升。

????????除存貨外，新銳股份的應收賬款也在持續增長。

????????報告期內，新銳股份應收賬款賬面價值分別為1.80億元、2.02億元和2.15億元，同期壞賬準備金額分別為1558.00萬元、2333.42萬元和2216.52萬元。最近三年末，該公司的應收賬款賬面價值占流動資產的比例分別為37.60%、32.66%和31.31%。

????????最近三年公司應收賬款復合增長率為10.13%，同期營業收入的復合增長率為6.77%，應收賬款的增幅高于公司營收規模的擴大。此外，新銳股份的應收賬款周轉率也明顯低于同行業上市公司，比行業平均值低了一倍。報告期內，新銳股份應收賬款周轉率分別為3.31、3.30和3.15。

????????對此，新銳股份在招股說明書中解釋稱，硬質合金產業鏈企業的應收賬款周轉率受所處產業鏈位置和產品應用領域的影響存在差異。中鎢高新、章源鎢業和翔鷺鎢業等上游資源類企業的應收賬款周轉率較高，通常高于平均水平;歐科億和華銳精密的主要產品為數控刀片，下游行業主要為機械加工領域，其應收賬款周轉率與平均水平較為接近;石化機械、鳴利來和公司的產品應用領域為石油、礦山開采和基建，該領域終端客戶通常規模較大、賬期較長，因此公司的應收賬款周轉率與石化機械和鳴利來較為接近。

????????信息披露造假被業內分析人士“揪出”?

????????招股書顯示，新銳股份的客戶之一是“武漢江鉆恒立工程鉆具股份有限公司(以下簡稱江鉆恒立)”，該客戶在2020年以679.52萬元的銷售額成為新銳股份境內第五大客戶。

????????公開信息顯示，江鉆恒立的法定代表人為自然人余立新，而新銳股份的一名副總裁也名為余立新，對此新銳股份在《發行人及保薦機構回復意見》中披露：“江鉆恒立實際控制人余立新與發行人副總裁、核心技術人員余立新系重名，與發行人、發行人董監高不存在任何關聯關系”。

????????然而，新銳股份江鉆恒立都是或曾是新三板掛牌公司，其中新銳股份在2015年12月發布的《公開轉讓說明書》中披露，當時余立新還是新銳股份的監事會主席、型材事業部總經理，關于余立新的個人履歷描述包括：“1998年9月至2002年12月，于華中科技大學攻讀碩士學位”、“1988年8月至2005年4月，于江漢石油管理局鉆頭廠先后任熱工工藝助理工程師、工程師”等信息。

????????與此同時，另一股票簡稱為“恒立鉆具”在2015年12月發布的《公開轉讓說明書》中披露的實際控制人余立新的簡歷中表述到：“2002年12月畢業于華中科技大學機械工程專業，獲工程碩士學位”、“1989年7月至1994年2月就職于江漢石油管理局鉆頭廠，歷任技術員、擔任助理工程師”等。

????????對比新銳股份和恒立鉆具發布的《公開轉讓說明書》，兩位“系重名”的余立新先生，同樣是在2002年畢業于華中科技大學獲得碩士學位，又都長期供職于江漢石油管理局鉆頭廠，這也純屬巧合?

????????對此，業內分析人士質疑，保薦機構民生證券及保薦代表人王啟超，趙勁松未按照《上市公司信息披露管理辦法》(證監會令第40號)第二條規定信息披露義務人應當真實、準確、完整、及時地披露信息，不得有虛假記載、誤導性陳述或者重大遺漏。

????????核心產品競爭力減弱?收入增速驟降

????????招股書顯示，新銳股份主要產品包括硬質合金、硬質合金工具及配套產品，而前兩種產品所貢獻的合計收入占公司主營業務收入超70%的比重，從2017年至2019年及2020年上半年分別達到了74.54%、78.52%、76.76%和75.88%。

????????值得注意的是，近年來新銳股份上述兩種產品的銷售單價增速在2019年出現突然放緩的情況。

????????報告期內，硬質合金的單價分別為376.91元/千克、462.12元/千克和403.62元/千克，2019年的同比增速由2018年的22.61%轉正為負，為-12.66%;同時期，硬質合金工具單價則長期呈下滑趨勢，分別為1.22萬元/套、1.18萬元/套和1.13萬元/套，下降幅度從2018年的3.42%進一步增加到2019年的3.44%。

????????受此影響，報告期內新銳股份前述兩種產品的銷售收入同比增速隨之在2019年時突然放緩。

????????其中，硬質合金的收入增速由2018年的29.51%降至2019年的0.87%;而硬質合金工具2019年的收入同比增速僅有19.74%，較上一年同期縮水了近6個百分點。

????????由此可見，新銳股份在2019年的業績增長突然放緩，與其核心產品單價的突然下滑有關。而該公司的產品單價為何會突然下滑?是產品的競爭力下降了嗎?

《電鰻快報》