????????《電鰻快報(bào)》文 / 李瑞峰

????????2020年11月中健康橋醫(yī)藥集團(tuán)股份有限公司(以下簡稱中健康橋)就已經(jīng)向深市主板提交了IPO申請(qǐng)，截至目前再未有新消息發(fā)布。招股書顯示，中健康橋?qū)Ｗ⒂谛哪X血管疾病用藥領(lǐng)域，專業(yè)從事藥品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品包括鋁鎂匹林片(Ⅱ)、銀杏葉膠囊等。其中，鋁鎂匹林片(II)為該公司的核心產(chǎn)品。

????????在閱讀該公司提供的上市資料時(shí)，《電鰻快報(bào)》注意到，中健康橋的業(yè)績依賴政府補(bǔ)助和稅收優(yōu)惠，且該公司有三成的募集資金將用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。此外，在拿出4000萬元分紅的情況下，該公司當(dāng)年的研發(fā)投入僅1000多萬元。中健康橋還存在客戶集中度較高，收入來源較為單一的情況。在該公司即將沖刺IPO之際，三位股東突擊入股該公司，其中一位還是私募基金，準(zhǔn)備分享該公司上市后的資本盛宴。

????????三成募資補(bǔ)流 4000萬元分紅 僅1000萬搞研發(fā)

????????招股書顯示，從2018年至2021年(以下簡稱報(bào)告期內(nèi))，中健康橋?qū)崿F(xiàn)營業(yè)收入分別為8,342.47萬元、23,113.24萬元和26,377.59萬元，年復(fù)合增長率高達(dá)77.8%;同期該公司的凈利潤分別為1253.84萬元、5668.69萬元和8907.82萬元，年復(fù)合增長率為166.5%。由此可見，近年來該公司實(shí)現(xiàn)了較快的業(yè)績?cè)鲩L。

????????然而，值得注意的是，中健康橋的業(yè)績中政府補(bǔ)助和稅收優(yōu)惠占比較高。報(bào)告期內(nèi)，該公司的政府補(bǔ)助的金額分別為284.79萬元、602.00萬元和1,973.67萬元，占利潤總額的比例分別為18.59%、8.58%和20.44%;同期該公司所得稅稅收優(yōu)惠的金額分別為192.13萬元、918.53萬元和1,504.54萬元，占利潤總額的比例分別為12.54%、13.09%和15.58%。以上二項(xiàng)合計(jì)已占到該公司利潤總額的三成以上，且呈現(xiàn)逐年上升趨勢(shì)。

????????中健康橋表示，若未來政府補(bǔ)助政策和所得稅優(yōu)惠政策發(fā)生變化，或者公司不滿足相關(guān)政策的條件，將對(duì)公司生產(chǎn)經(jīng)營造成不利影響。

????????在業(yè)績依賴政府補(bǔ)助和稅收優(yōu)惠的情況下，中健康橋還不得不通過募集資金來自補(bǔ)充流動(dòng)資金。此次IPO該公司募集的43993.1萬元中有13226萬元將用于補(bǔ)充流動(dòng)資金，占到該公司募集資金總額的30%。

????????用募集資金補(bǔ)充流動(dòng)資金，這說明中健康橋在日常運(yùn)營中比較“缺錢”，然而，與之形成反差的是，該公司剛剛進(jìn)行了“大手筆”分紅。

????????2020年中健康橋現(xiàn)金分紅4000萬元，相當(dāng)于當(dāng)年一半的凈利潤。而當(dāng)年該公司的研發(fā)投入僅為1,204.78萬元，占當(dāng)期營業(yè)收入的4.57%。

????????業(yè)績依賴政府補(bǔ)助和稅收優(yōu)惠，募集資金補(bǔ)充運(yùn)營流動(dòng)資金;大手筆分紅卻研發(fā)投入“吝嗇”，中健康橋充滿了“矛盾”。

????????客戶集中度逐年加劇 收入單一存風(fēng)險(xiǎn)

????????招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)，中健康橋前5大客戶收入占比分別為55.49%、74.43%和73.00%，總體呈上升趨勢(shì)，存在客戶較為集中的問題。這五大客戶包括醫(yī)藥流通企業(yè)和上市醫(yī)藥公司。

????????值得注意的是，2019年中健康橋?qū)η?大客戶的銷售占比出現(xiàn)了大幅上升。2019年海思科第一次成為了中健康橋客戶，且銷售占比一下就占到了26.5%。目前海思科通過其全資子公司西藏海辰營銷管理有限公司和西藏十方營銷管理有限公司委托中健康橋開展藥品推廣。

????????事實(shí)上，此次IPO監(jiān)管部門也注意到了這一問題，要求中健康橋補(bǔ)充披露2019年度前五大客戶銷售占比大幅上升的原因和合理性，說明前五大客戶變化原因及對(duì)單個(gè)客戶銷售金額變化的原因，同類產(chǎn)品對(duì)不同客戶的銷售價(jià)格是否存在差異，對(duì)前五大客戶的銷售毛利率情況;另外，補(bǔ)充披露客戶相對(duì)集中是否具有行業(yè)普遍性，中健康橋在客戶穩(wěn)定性與業(yè)務(wù)持續(xù)性方面是否存在重大風(fēng)險(xiǎn)。

????????事實(shí)上，除了客戶集中較高外，中健康橋的收入來源也比較單一。招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)，中健康橋核心產(chǎn)品是鋁鎂匹林片(II)的銷售收入分別為6,625.25萬元、14,919.11萬元和18,345.62萬元，占該公司主營業(yè)務(wù)收入的比重分別為79.66%、87.99%和86.42%，占比較高，存在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一的風(fēng)險(xiǎn)。

????????中健康橋在招股書披露了“藥品降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)”、“醫(yī)保目錄調(diào)整的政策風(fēng)險(xiǎn)”、“國家藥品帶量采購的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)”、“藥品一致性評(píng)價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)”等風(fēng)險(xiǎn)因素。中健康橋要求中健康橋結(jié)合產(chǎn)品結(jié)構(gòu)情況及經(jīng)營策略，分析說明上述各風(fēng)險(xiǎn)因素是否可能對(duì)該公司經(jīng)營產(chǎn)生重大不利影響。

????????三股東突擊入股遭問詢

????????招股書顯示，2020年10月18日，中健康橋召開2020年第二次股東大會(huì)，同意劉衛(wèi)兵、西藏晨燦、陳賢頻以合計(jì)5,200萬元的價(jià)格認(rèn)購該公司增加的392.06萬股股本，超出認(rèn)繳的4,807.94萬元計(jì)入資本公積。同日，西藏晨燦、劉衛(wèi)兵、陳賢頻分別與發(fā)行人和劉宗杰簽署《增資協(xié)議》。本次增資完成后，該公司注冊(cè)資本增加至7,539.56萬元。

????????當(dāng)中健康橋籌備上市之時(shí)，西藏晨燦、劉衛(wèi)兵、陳賢頻火速成為了該公司股東，準(zhǔn)備分享該公司上市后帶來的資本盛宴。

????????以上突擊入股是否存在利益交換?對(duì)此，監(jiān)管部門要求中健康橋說明西藏晨燦是否為私募股權(quán)投資基金，其合伙人投資入股發(fā)行人的背景情況，投資資金來源是否為自有資金，是否存在為他人代持的情況;另外請(qǐng)結(jié)合該公司的歷史股權(quán)變更及通過合伙份額轉(zhuǎn)讓等方式引入投資者過程中，投資者投資于發(fā)行人的定價(jià)情況，說明各投資者投資于發(fā)行人的價(jià)格是否具有合理性，是否構(gòu)成股份支付。

《電鰻快報(bào)》