《電鰻財經》文 / 李瑞峰

        今年1月18日，深圳市譽辰智能裝備股份有限公司(以下簡稱譽辰智能)科創板首發申請獲通過。招股書顯示，譽辰智能主營業務為非標自動化智能裝配設備、測試設備的研發、生產和銷售。

        此次科創板IPO，譽辰智能計劃募集資金42801.78萬元，其中，32801.78萬元用于研發生產基地新建項目，10000萬元用于補充流動資金。

        《電鰻財經》注意到，近年來，譽辰智能的研發投入占比持續下降，目前已降到行業均值之下，其未來核心技術競爭力令人擔憂。此外，該公司嚴重依賴“寧王”，近年來隨著三元鋰電池優勢不在，“寧王”正面臨嚴峻挑戰，譽辰智能未來恐受其“掣肘”。

        研發投入占比連年下降

        招股書顯示，譽辰智能主要產品為鋰離子電池智能裝備與消費電子類智能制造設備，可廣泛運用于新能源、汽車電子、消費電子等多領域產品的智能生產制造，是實現生產自動化、智能化和高效化的關鍵裝備。

        2022年上半年，譽辰智能有89.56%的收入來自鋰電池制造設備，9.66%的收入來自配件、增值及服務，2.52%的收入來自其他領域制造設備。

        截至2022年6月30日，該公司已擁有77項專利，其中發明專利18項，實用新型專利57項，外觀設計專利2項，此外還擁有109項軟件著作權。

        然而，值得注意的是，從2019年至2021年以及2022年1-6月份(以下簡稱報告期)譽辰智能的研發投入金額分別為2295.25萬元、1962.93萬元、2403.45萬元和1847.48萬元，同期研發投入占營業收入的比例分別為15.06%、9.67%、6.44%和6.88%，呈逐年大幅下降的趨勢。

        報告期內，可比公司研發投入占比的行業均值分別為9.63%、9.09%、9.51%和8.54%。由此可見，譽辰智能的研發投入占比從領先行業均值到落后行業均值，在行業均值保持相對穩定的情況下，譽辰智能的研發投入占比卻呈逐年下降趨勢。

        對于上述情況，譽辰智能在招股書中解釋稱，一方面原因為可比公司規模明顯大于公司，另一方面公司為保持產品核心競力，重視對現有包膜設備、注液設備、氦檢設備等的升級研發。2021年和2022年1-6月研發費用率低于可比公司，一是因為公司集中力量在核心產品的技術深度上加大的研究，研發大項目數量有所減少;二是由于收入增長較快，拉低了研發費用占銷售收入比重。

        在研發投入占比大幅下降的情況下，譽辰智能在2020年和2021年分別分紅1200萬元和3500萬元。

        嚴重依賴“寧王” 未來恐受“掣肘”

        報告期內，譽辰智能前五大客戶(含同一控制下企業)銷售收入占營業收入的比例分別為92.69%、95.76%、88.14%和89.25%，公司客戶集中度較高，其中，該公司對第一大客戶寧德時代銷售收入占營業收入的比例分別為75.20%、69.45%、44.93%和48.87%，對主要客戶存在集中度較高的風險。

        值得注意的是，寧德時代正面臨危機。除了近期被各大車企集體反對，磷酸鐵鋰電池的崛起正威脅寧德時代。

        眾所周知，在動力電池領域主要分為兩大派系——磷酸鐵鋰電池和三元鋰電池，磷酸鐵鋰電池的優勢是成本低、安全性高，但能量密度較低，而三元鋰電池的優勢則是能量密度高，但成本比較高。

        2016年三元鋰電池被納入政府補貼，其地位開始逐漸攀升，受歡迎程度超過了磷酸鐵鋰，而作為三元鋰電池龍頭的寧德時代迎來飛速發展。

        不過，隨著近期技術的更迭，三元鋰電池相對于磷酸鐵鋰的優勢正在逐漸消失。例如能量密度方面，比亞迪在2020年3月發布的“刀片電池”，就是在磷酸鐵鋰技術路線上進行突破的，它不僅體積能量密度較原有電池系統提升30%以上，而且成本還下降30%。

        此外，隨著最近幾個磷酸鐵鋰價格的大幅下滑，磷酸鐵鋰電池相對于三元鋰電池更具性價比。

        根據媒體報道，受到供給增加的影響，最近幾個月磷酸鐵鋰價格大幅回落。1月9日，電池級碳酸鋰價格跌破50萬元/噸大關，創4個月新低，較11月上旬的最高點跌去了約22.83%;相比之下，作為三元鋰電池材料的鎳和鈷雖然近期也有所回落，但卻依舊維持在高位。

        隨著如今磷酸鐵鋰價格大幅回落，三元鋰電池的優勢正在進一步丟失。寧德時代也清楚自己的處境，最近一年寧德時代就推出新產品“麒麟電池”，該電池的體積利用率破72%，能量密度可達255Wh/kg，可實現整車1000公里續航很顯然，寧德時代想要通過技術，來應對以比亞迪為首的磷酸鐵鋰電池廠商的崛起。

        但寧德時代的“麒麟電池”量產還需要一些時間，未來存在眾多不確定。譽辰智能表示，如果未來發行人現有主要客戶發展戰略發生重大變化，或由于經營不善、產業政策調整、行業競爭加劇以及突發事件等原因導致業績下滑，或公司的產品不能持續得到寧德時代、中創新航、蜂巢能源等大客戶的認可，進而減少對發行人產品的采購金額，而發行人未能及時開拓新客戶或拓展其他領域客戶，則將對發行人盈利能力產生不利影響。

        勞務外包占比高引交易所關注

        招股書披露，隨著業務規模的迅速擴大，譽辰智能用工需求增加，通過自主招聘的方式擴大了正式員工的數量，但還是無法滿足臨時性的生產需求，因此采取了勞務外包的方式解決用工問題。

        報告期各期末，譽辰智能正式員工人數分別為295人、247人、710人和1394，而勞務外包人員人數為76人、131人、553人和856人，勞務外包人數占比來到了20.49%、34.66%、43.78%和38.04%，占比較高;同期勞務派遣人數占比為0%、0%、6.70%和6.38%。

        較高的勞務外包占比也引起了交易所的關注。據問詢回復，上交所要求譽辰智能補充說明區分勞務外包和勞務派遣的標準、同時采用勞務外包和勞務派遣的原因及合理性以及是否混淆勞務外包和勞務派遣的情形等。

        此外，值得注意的是，招股書顯示，譽辰智能2019年母公司的社保繳納人數為294人，但天眼查顯示，其2019年工商年報中繳納人數卻為303人，比招股書多9人。譽辰智能2020年工商年報發現社保繳納人數竟為0人，與招股書中的243人不符;2021年其工商年報中更是沒有披露社保繳納情況。

        對于上述問題，《電鰻財經》向譽辰智能發去了求證函，在發稿之前并未收到該公司的回復。

        不過，由于三元鋰電池的成本較高，目前麒麟電池一般只會被運用在高端車型上，未來難以得到大面積的推廣，由此來看，僅靠麒麟電池恐怕很難應對磷酸鐵鋰電池的崛起。

        一邊是越來越多的車企選擇“逃離”，一邊則是磷酸鐵鋰電池的崛起，雙面夾擊之下，作為動力電池龍頭的寧德時代如今已危機四伏;而從股價來看，截至1月11日收盤，寧德時代股價報收427.86元/股，和2021年的最高點691.35元/股相比已經跌去了38%，市值更是蒸發超過了6000億，很顯然，資本也對如今的寧德時代多了一份擔憂。

《電鰻快報》