《電鰻財經(jīng)》文 / 米萊

        泰恩康(301263.SZ)的大股東在股票解禁后立即清倉。近年來該公司的業(yè)績增長并不穩(wěn)定，其核心仿制藥正面臨激烈競爭。該公司在研發(fā)投入不突出的情況下，研發(fā)投入資本化比例還逐年上升。

        大股東清倉持股

        4月4日，泰恩康發(fā)布公告，持有該公司股份1350萬股(占公司總股本比例5.711%)的股東深圳市聚蘭德股權投資基金合伙企業(yè)(有限合伙)(以下簡稱聚蘭德)及持有該公司股份 1123萬股(占公司總股本比例 4.7507%)的股東深圳市瑞蘭德股權投資基金合伙企業(yè)(有限合伙)(以下簡稱瑞蘭德)，聚蘭德和瑞蘭德受同一實際控制人控制，構成一致行動關系，計劃在未來6 個月內(nèi)以大宗交易方式減持公司股份不超過 2473萬股，即減持比例不超過公司總股本的10.4616%。

        2022年3月，泰恩康登陸A股市場，其主營業(yè)務為代理運營及研發(fā)、生產(chǎn)、銷售醫(yī)藥產(chǎn)品、醫(yī)療器械、衛(wèi)生材料并提供醫(yī)藥技術服務與技術轉讓等。2021年該公司來自醫(yī)藥代理的收入占比為55.34%，來自醫(yī)藥制造的收入占比為42.3%，2.36%的收入來自醫(yī)藥技術服務。如果按產(chǎn)品劃分，該公司有23.55%的收入來自兩性健康用藥，17.71%的收入來自腸胃用藥，31%的收入來自眼科用藥，15.09%的收入來自中成藥及外用藥，9.35%的收入來自醫(yī)療器械，0.94%的收入來自衛(wèi)生材料及其他，2.36%的收入來自醫(yī)藥技術服務。

        在解禁后大股東宣布清倉持股時，泰恩康已經(jīng)發(fā)布了2022年業(yè)績大增預告，該公司在1月19日發(fā)布的業(yè)績預告顯示，預計報告期內(nèi)該公司實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤17500萬元-19000萬元，比上年同期增長45.75%-58.24%。;同期扣非后凈利潤為16444萬元-17944萬元，比上年同期增長51.88%-65.73%。

        對于業(yè)績大幅增長的原因，泰恩康在公告中表示，2022年，該公司的核心銷售產(chǎn)品“愛廷玖”鹽酸達泊西汀片與和胃整腸丸銷售收入實現(xiàn)了較大幅度的增長并維持較高的毛利率，其核心銷售產(chǎn)品“愛廷玖”鹽酸達泊西汀片與和胃整腸丸具備良好的市場競爭格局，同時依托于公司在OTC渠道較強的商業(yè)化推廣能力，整體業(yè)務持續(xù)穩(wěn)健增長。此外，2022年，該公司的核心銷售產(chǎn)品和胃整腸丸受供應端產(chǎn)能及物流運輸效率等多種因素疊加影響，市場處于缺貨狀態(tài)，對報告期內(nèi)的業(yè)績造成一定的影響。

        核心仿制藥面競爭壓力大 轉型之路任重道遠

        在2022年登陸A股市場時，泰恩康公開發(fā)行新股不超過5910萬股，募集資金總額不超過7.5億元，其中2.76億元、2.23億元分別投入到生物技術藥及新藥研發(fā)項目、業(yè)務網(wǎng)絡及品牌建設項目，剩余2.5億元用于補充營運資金。

        在上市之前的2018年至2021年，泰恩康的扣非后凈利潤分別為0.73億元、0.52億元、1.53億元和1.08億元，同期增速分別為44.73%、-28.65%、194.76%和-29.13%。可見，在四年有兩年業(yè)績在下降。

        2020年，泰恩康自產(chǎn)產(chǎn)品業(yè)務突然爆發(fā)，營業(yè)收入暴增至3.86億元，同比2019年增長了近270%，占營業(yè)收入比重提升至54.4%。而其代理運營收入?yún)s明顯下滑，2020年為3.19億元，占營收入比重下降至45.01%。

        值得注意的是，泰恩康在2020年自產(chǎn)產(chǎn)品業(yè)績突然爆發(fā)要歸功于口罩產(chǎn)品的大賣。2020年初，受新冠疫情影響，全球口罩需求量短期激增，龐大的市場需求帶動公司口罩銷量的增長和單價的提升。2020年，該公司口罩的營業(yè)收入達2.39億元，占營業(yè)收入的33.76%。

        如果剔除口罩業(yè)務后，從2018年至2020年，泰恩康的業(yè)績實際上在下滑;同期扣除口罩業(yè)務后，泰恩康的營業(yè)收入分別為4.97億元、4.84億元和4.70億元，營業(yè)利潤分別為9592.96萬元、6535.45萬元和5085.59萬元。均呈下滑趨勢。

        2021年，泰恩康口罩業(yè)務的銷售收入為3,980.01萬元，較2020年下降83.37%，導致2021年其營業(yè)收入及歸屬于上市公司所有者的凈利潤較2020年度有所下降。

        在2021年業(yè)績下降的情況下，是剛上市的自研藥“愛廷玖”鹽酸達泊西汀片讓泰恩康有了沖擊A股的勇氣。公開資料顯示，泰恩康的“愛廷玖”鹽酸達泊西汀片主要用于治療18至64歲男性早泄(PE)患者，為國內(nèi)“首仿”。

        在2020年上市后僅4個月，“愛廷玖”鹽酸達泊西汀片的銷量就達到476.08萬片，為泰恩康帶來5697.42萬元的收入，占當年收入(剔除口罩收入后)比重約為38.93%，成為該公司最主要的自產(chǎn)產(chǎn)品。2020年“愛廷玖”鹽酸達泊西汀片的毛利率達到90.39%，成為了該公司的“扛把子”。

        然而，作為一款仿制藥，“愛廷玖”鹽酸達泊西汀片也面臨眾多同行的競爭，多家國內(nèi)企業(yè)的同款仿制藥在上市申請中，其中科倫藥業(yè)“艾時達”與“愛廷玖”幾乎同時上市銷售，此外，深圳信立泰、力品藥業(yè)(廈門)也已取得國產(chǎn)藥品注冊批件，不久后也將有產(chǎn)品上市。由此可見，雖然“愛廷玖”的潛在空間較大，但其面臨的市場競爭也將愈發(fā)激烈。

        從過去幾年的業(yè)績情況看，泰恩康的增長并不穩(wěn)定，該公司在2021年有超過一半的收入來自醫(yī)藥代理，而該公司正努力由醫(yī)藥代理運營向醫(yī)藥制造業(yè)轉型，但值得注意的是，該公司的自主研發(fā)能力并不強。

        從2019至2021年，泰恩康研發(fā)費用分別為2404.07萬元、3134.26萬元和3608.25萬元，占營收的比例分別為4.84%、4.42%和5.52%，不論研發(fā)投入金額還是占比都不高;而且同期該公司的資本化研發(fā)支出占研發(fā)投入的比例分別為7.05%、14.63%和26.67%，呈逐年上升趨勢。2022年前三季度，泰恩康的研發(fā)費用為2522萬元，同比增長了13%。

《電鰻快報》