《電鰻財(cái)經(jīng)》文 / 米萊

        繼2022年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)放緩后，今年第一季度，長(zhǎng)春高新(000661.SZ)的業(yè)績(jī)出現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng)。近年來(lái)，各地集采壓價(jià)對(duì)該公司的業(yè)績(jī)影響較大，而且該公司收入來(lái)源單一也是該公司未來(lái)需要解決的問(wèn)題。

        第一季度凈利潤(rùn)降兩成

        4月17日晚間，長(zhǎng)春高新發(fā)布了2023年第一季度的業(yè)績(jī)報(bào)告，報(bào)告期內(nèi)，該公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入27.78億元，同比下降6.63%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)8.57億元，同比下降24.71%。其中，子公司金賽藥業(yè)實(shí)現(xiàn)收入23.53億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)8.95億元;子公司百克生物實(shí)現(xiàn)收入1.79億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.18億元;子公司華康藥業(yè)實(shí)現(xiàn)收入1.65億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.09億元;子公司高新地產(chǎn)實(shí)現(xiàn)收入0.71億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.01億元。

        年報(bào)顯示，長(zhǎng)春高新的主營(yíng)業(yè)務(wù)為生物藥品及中成藥的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，輔以房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)、物業(yè)服務(wù)等業(yè)務(wù)。該公司的醫(yī)藥業(yè)務(wù)板塊已覆蓋創(chuàng)新基因工程制藥、新型疫苗、現(xiàn)代中藥等多個(gè)醫(yī)藥細(xì)分領(lǐng)域，成為公司業(yè)績(jī)的主要支撐。

        2022年，該公司有94.63%的收入來(lái)自制藥業(yè)，5.1%的收入來(lái)自房地產(chǎn)，0.27%的收入來(lái)自服務(wù)業(yè)。如果按產(chǎn)品劃分，該公司有89.42%的收入產(chǎn)品來(lái)自基因工程/生物類(lèi)藥品，5.21%的收入來(lái)自中成藥。

        事實(shí)上，長(zhǎng)春高新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)在2022年就已經(jīng)出現(xiàn)了放緩。從2019年至2022年，該公司的扣非后凈利潤(rùn)分別為17.76億元、29.52億元、37.42億元和41.18億元，同期增速分別為77.4%、66.25%、26.76%和10.06%。

        可以看出，過(guò)去幾年長(zhǎng)春高新經(jīng)歷了高速增長(zhǎng)。但在2022年，該公司進(jìn)入了低速增長(zhǎng)，但其各項(xiàng)費(fèi)用的增長(zhǎng)沒(méi)有放緩。報(bào)告期內(nèi)，該公司的銷(xiāo)售費(fèi)用為38.1億元，同比增長(zhǎng)了24.25%;同期管理費(fèi)用為8.2億元，同比增長(zhǎng)30.14%;同期研發(fā)費(fèi)用為13.6億元，同比增長(zhǎng)53.57%。

        費(fèi)用的大增以及營(yíng)收和凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)放緩使得長(zhǎng)春高新在發(fā)布2022業(yè)績(jī)報(bào)告后的當(dāng)天，其股價(jià)出現(xiàn)了微跌，可見(jiàn)該公司的增長(zhǎng)情況沒(méi)有達(dá)到市場(chǎng)的預(yù)期。

        集采壓價(jià)壓力大 急需收入多元化

        長(zhǎng)春高新一美中不足之處是，該公司的營(yíng)收和利潤(rùn)高度依賴(lài)單一產(chǎn)品，也就是其核心子公司金賽藥業(yè)下的生長(zhǎng)激素。報(bào)告期內(nèi)，2022年金賽藥業(yè)實(shí)現(xiàn)收入102.17億元，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)42.17億元，占長(zhǎng)春高新總營(yíng)收與凈利潤(rùn)的比例分別為80.9%、100.05%。

        長(zhǎng)春高新的業(yè)績(jī)來(lái)自旗下三家子公司：金賽藥業(yè)、百克生物和華康藥業(yè)，但其業(yè)績(jī)支柱是金賽藥業(yè)。金賽藥業(yè)的產(chǎn)品包括人生長(zhǎng)激素系列產(chǎn)品及輔助生殖、婦女健康等領(lǐng)域產(chǎn)品。

        隨著近年來(lái)區(qū)域性藥品集中帶量采購(gòu)政策零散推出，長(zhǎng)春高新依賴(lài)金賽藥業(yè)的單一產(chǎn)品結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)越來(lái)越大。水針都是長(zhǎng)春高新生長(zhǎng)激素業(yè)務(wù)主要收入來(lái)源。如果以降價(jià)70%的代價(jià)成為各省招標(biāo)的準(zhǔn)入條件，相當(dāng)于整個(gè)長(zhǎng)春高新的年度收入要下降一半。

        除了廣東集采，浙江集采也對(duì)該公司影響，近年來(lái)，長(zhǎng)春高新在含浙江省在內(nèi)的華東地區(qū)營(yíng)收占比增加明顯。2021年長(zhǎng)春高新收入結(jié)構(gòu)顯示，華東地區(qū)收入占比為38.49%，2020年該區(qū)域收入占比為27.91%。因此，該地區(qū)的集采壓價(jià)對(duì)其影響較大。

        除了廣東和浙江，后面還有30多個(gè)省級(jí)行政區(qū)的集采。對(duì)于長(zhǎng)春高新來(lái)說(shuō)，集采直接決定該公司未來(lái)的業(yè)績(jī)走勢(shì)。該公司也意識(shí)到風(fēng)險(xiǎn)的存在。該公司在接受媒體采訪(fǎng)時(shí)表示，隨著業(yè)績(jī)規(guī)模變大，該公司很難維持之前的高速增長(zhǎng)。

        長(zhǎng)春高新在2022年多次明確對(duì)外表示，未來(lái)公司的布局將打破品種比較單一的局面，逐漸向多產(chǎn)品線(xiàn)、多賽道的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)行轉(zhuǎn)變。比如，金賽藥業(yè)將向兒科、女性健康、抗衰老等多領(lǐng)域、多產(chǎn)品線(xiàn)進(jìn)行布局;百克生物向成人疫苗領(lǐng)域進(jìn)行積累;華康藥業(yè)未來(lái)會(huì)向中成藥、泌尿系統(tǒng)疾病、新生兒疾病，兒童藥方面進(jìn)行綜合布局。

        值得注意的是，長(zhǎng)春高新曾通過(guò)分拆上市百克生物來(lái)分擔(dān)業(yè)績(jī)壓力，但情況不盡如人意。雖然手握流感、狂犬、水痘等多款上市疫苗，但因2022年上半年市場(chǎng)需求波動(dòng)及產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)加劇、第四季度外部環(huán)境變化導(dǎo)致終端疫苗接種存在困難等因素，百克生物收入和凈利潤(rùn)分別同比下降10.86%和25.46%。

        長(zhǎng)春高新也想通過(guò)加大研發(fā)投入力度來(lái)多元化收入來(lái)源，2021年和2022年，該公司的研發(fā)投入金額為10.9億元和16.6億元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的10.16%和13.17%;2022年的研發(fā)投入金額較2021年增長(zhǎng)了52.26%。

        值得注意的是，2021年和2022年，該公司的資本化研發(fā)投入金額占比分別為19.01%和18.32%。

《電鰻快報(bào)》