《電鰻財經》文 / 李炳瑤

        8月18日，蘇州西典新能源電氣股份有限公司(以下簡稱西典新能)滬交所主板IPO提交注冊。招股書顯示，西典新能的主營業務為電連接產品的研發、設計、生產和銷售，主要產品包括電池連接系統和復合母排。

        在閱讀該公司提供的上市資料時，《電鰻財經》注意到，西典新能的流動性在降低，該公司的資產“含金”量不高，不得不使用2億元募集資金補充流動資金。此外，該公司的研發費用率連年下降且落后于同行可比公司，其毛利率也落后于同行可比公司。寧德時代作為該公司的最大客戶在其IPO前夕突擊入股該公司，準備分享這場資本盛宴。

        流動性降低 2億募資補流

        招股書顯示，從2020年12月31日至2022年12月31日(以下簡稱報告期)，西典新能的營業收入的分別為24989.5萬元、82.157.21萬元和159.267.46萬元，同期歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為2236.14萬元、8034.19萬元和15450.2萬元;同期經營活動產生的現金流量凈額分別為1578.86萬元、-3911.62萬元和5653.19萬元。

        此次IPO，西典新能計劃募集資金86966.52萬元，其中21859.14萬元用于年產800萬件動力電池連接系統擴產建項目，38515.54萬元用于成都電池連接系統生成建設項目，6591.84萬元用于研發中心建設項目，20000萬元用于補充流動資金項目。

        由此可見，西典新能將用23%的募集資金來自補充流動資金。事實上，該公司的流動資金并不寬裕。報告期內各期末，西典新能的貨幣資金占流動資產的比例分別為7.89%、3.98%和3.08%，同期應收賬款余額占流動資產的比例分別為60.68%、61.46%和58.54%。

        應收賬款在流動資產中占比超過六成，可見西典新能的資產含金量不高。而且，該公司的應收賬款主要來自其第一大客戶寧德時代。

        報告期內，西典新能向前五名客戶銷售收入占營業收入的比例分別為59.79%、84.39%和89.27%，公司客戶集中程度較高。其中寧德時代為該公司自2020年以來的第一大客戶，其通過長江晨道1間接持有發行人0.95%的股份。報告期內，該公司對寧德時代及其下屬企業銷售收入占營業收入的比例分別為29.57%、69.10%和 74.42%，來源于寧德時代的收入規模及占比增長較快。

        在來自寧德時代的收入大幅增長的同時，來自寧德時代的應收賬款也在暴增，報告期內，分別為7987.34萬元、34468.6萬元和57732.99萬元，占比分別50.58%、75.78%和73.17%;同期來自寧德時代的壞賬準備余額399.37萬元、1723.43萬元和2886.65萬元。

        另外，值得注意的是，報告期內，西典新能的信用減值損失分別為-518.09萬元、-1,512.71萬元和-1,692.97萬元，主要由壞賬損失構成。

        近年來，西典新能的流動性在降低。報告期內 該公司的流動比率分別為1.54倍、1.35倍和1.26倍，速動比率分別為1.2倍、1.09倍和1.09倍。同期，該公司的資產負債率分別為58.04%、65.81%和70.3%。由此可見，該公司的各項流動性比率在降低。

        研發投入和毛利率落后同行

        截至招股說明書簽署日，西典新能已取得各類授權專利共46項，其中發明專利4項、實用新型專利40項、外觀設計2項。

        報告期內，該公司的研發費用分別為1147.87萬元、2778.03萬元和4795.52萬元，同期研發投入占營業收入的比例分別為4.59%、3.38%和3.01%;研發投入占比呈逐年下降趨勢。

        此外，西典新能的研發投入占比也落后于同行可比公司。報告期內，同行可比公司研發投入占比均值6.51%、6.38%和5.59%，明顯高于西典新能的研發投入占比。同行可比公司長盈精密的研發投入占比更是高達9%、9.77%和8%。

        在研發投入低于同行的情況下，報告期內，西典新能主營業務毛利率分別為23.91%、19.42%和17.90%，其中電池連接系統毛利率分別為12.39%、15.88%和14.23%。該公司表示，電池連接系統銷售占比提高導致公司毛利率整體下降。公司電池連接系統毛利率低于可比公司同類產品，主要系與寧德時代合作時提供了有競爭力的價格。

        與此同時，同行可比公司的毛利率卻明顯高于同行公司。報告期內，同行可比公司的毛利率均值分別為26.41%、21.2%和21.33%。同行可比公司瑞可達的毛利率分別為27.71%、24.49%和27.09%，遠高于目前西典新能的毛利率。

        “寧王”突擊入股 既是最大客戶也是股東

        招股書顯示，西典的控股股東為SHENG JIAN HUA(盛建華)，實際控制人為SHENG JIAN HUA、PAN SHU XIN(潘淑新)夫婦。在此次發行前，SHENG JIAN HUA直接持有公司45%的股份;PAN SHU XIN直接持有36%股份，并通過新典志成、新典志明間接持有公司5.81%的股份。

        由此可見，SHENG JIAN HUA、PAN SHU XIN夫婦合計持有公司86.81%股份，系西典的共同實際控制人。SHENG JIAN HUA，1968年出生，加拿大國籍，現任公司董事長、總經理。PAN SHU XIN，1969年出生，加拿大國籍，擁有中國境內永久居留權，碩士學歷，現任公司董事、副總經理、董事會秘書。

        在此次IPO前夕，已為西典新能最大客戶的寧德時代和法拉電子突擊入股西典新能。

        2021年7月，西典新能注冊資本由1600萬美元增至1777.7779萬美元，其中長江晨道(湖北)新能源產業投資合伙企業(有限合伙)(以下簡稱長江晨道)出資4500萬元認購106.6667萬美元出資額、法拉電子出資1500萬元認購35.5556萬美元出資額、蘇州匯琪創業投資合伙企業(有限合伙)(以下簡稱蘇州匯琪)出資1500萬元認購35.5556萬美元出資額。

        此次增資后SHENGJIANHUA持股比例為45%、PANSHUXIN持股比例為36%、新典志成持股比例為9%、長江晨道持股比例為6%、法拉電子持股比例為2%、蘇州匯琪持股比例為2%。其中長江晨道之有限合伙人寧波梅山保稅港區問鼎投資有限公司(以下簡稱問鼎公司)系西典新能主要客戶寧德時代的全資子公司，問鼎公司持有長江晨道15.87%的合伙份額，因此寧德時代通過長江晨道間接持有西典新能0.95%股份。

        上述持股比例一直保持至西典新能IPO前，法拉電子直接持有該公司2%的股份;寧德時代通過其全資子公司寧波梅山保稅港區問鼎投資有限公司持有長江晨道15.87%的股份，任長江晨道的有限合伙人、不控制長江晨道;寧德時代通過長江晨道間接持有公司0.95%的股份。

        由此可見，寧德時代和法拉電子在此次IPO前匆忙入股，準備分享這道資本盛宴。

        此次IPO后，SHENG JIAN HUA持股33.75%，PAN SHU XIN持股27%，新典志成持股6.75%，長江晨道持股4.5%，法拉電子、蘇州匯琪分別持股為1.5%。

        對于上述問題，《電鰻財經》向西典新能發去了求證函，但截止發稿時未收到該公司對相關問題的回復。

《電鰻快報》