《電鰻財經》文 / 李瑞峰

        10月30日，北交所受理了廣東匯興精工智造股份有限公司(以下簡稱匯興智造)的上市申請，并與11月27日向該公司發出了首輪問詢。招股書顯示，匯興智造主要從事工廠內智能輸送物流系統、系統模塊及精密零部件的開發、生產、銷售。該公司目前業務已覆蓋新能源鋰電池、家電、3C 電子、衛浴、光伏、汽車零部件等行業企業。

        在閱讀該公司提供的上市資料時，《電鰻財經》注意到，匯興智造經營活動產生的現金流量凈額連年為負，同期該公司的應收賬款周轉率和研發費用率明顯落后于同行可比公司。此外，該公司的業績規模小，盈利能力弱。值得注意的是，該公司的實控人多名親屬在公司持股并且任職，該公司還曾與出資方簽署對賭協議，并且未完成對賭業績承諾。

        現金流連年為負 應收賬款周轉率和研發費用率落后于同行

        招股書顯示，此次北交所IPO，匯興智造計劃募集資金1.6億元，用于匯興智能設備制造增資擴產項目一期--智能裝備生成基地建設項目。

        值得注意的是，雖然此次IPO匯興智造沒有用募集資金補充流動資金的計劃，但事實上，該公司的運營資金流比較緊張。

        招股書顯示，2020年至2023年上半年(以下簡稱報告期)，匯興智造經營活動產生的現金流凈額分別為-123.95萬元、-174.54萬元、-6499.22萬元和-10570.20萬元，全部為虧損，三年半累計凈流出1.74億元。

        截至2023年上半年末，匯興智造的貨幣資金為8589.6萬元，同同期該公司的短期借款為1.29億元，一年內到期的非流動負債為1084.35萬元，資產負債率為61.33%。

        對于經營活動現金流連年為負，匯興智造在招股書中解釋稱：一方面是因為分階段收款模式形成的期末應收賬款較多，且數字化應收賬款債權憑證結算較多;另一方面是公司獲取訂單不規律，導致部分期間收款較同期下降;同時，公司產品基于定制化生產特點需先行支付大量材料采購款，使得銷售收款與采購付款時間錯配且采購付款金額持續增長。

        招股書顯示，報告期各期末，匯興智造的應收賬款賬面余額分別4,936.82萬元、7,314.41萬元、17,170.67萬元和23,118.11萬元，應收賬款賬面余額較大。而且，該公司的應收賬款周轉率落后于同行可比公司，報告期內，匯興智造的應收賬款周轉率分別為2.11次、3.19次、2.7次和2.08次，同期可比公司的均值分別為2.65次、3.23次、3.1次和2.4次。

        事實上，在經營活動產生的現金流連年為負的情況下，匯興智造的研發投入也落后于同行可比公司。報告期內，匯興智造的研發投入占比分別為5.13%、3.99%、3.15%和3.07%，同期可比公司的平均值分別為5.4%、4.33%、4.31%和6.38%。

        業績規模小 盈利能力弱

        招股書顯示，報告期內，匯興智造實現營業收入分別為1.23億元、2.07億元、3.66億元和2.32億元，2021年及2022年同比增長率分別為67.88%、76.74%;同期，實現歸母凈利潤分別為-854.18萬元、528.53萬元、2982.70萬元和1188.32萬元，2021年及2022年同比增長率分別為161.88%、464.34%。2023年上半年該公司的營業收入同比增長72.21%，凈利潤同比增長65.38%。值得注意的是，2022年公司營業收入同比增長了76.74%，凈利潤同比增長了464.34%。

        從主營業務收入構成情況來看，報告期內，該公司智能輸送物流系統營收呈現較大波動，報告期內，匯興智造實現營業收入分別為1835.41萬元、7775.38萬元、20833.86萬元和13612.80萬元，占比分別為17.17%、37.77%、57.35%和58.67%;系統模塊實現營業收入分別為377.63萬元、1845.13萬元、4293.13萬元和5027.49萬元，占比分別為3.53%、8.96%、11.82%和21.67%。精密零部件實現營業收入分別為8475.36萬元、10964.98萬元、11199.23萬元和4561.77萬元，占比分別為79.29%、53.27%、30.83%和19.66%，其中2020年精密零部件貢獻了近八成的收入。

        值得注意的是，報告期內，匯興智造鋰電池生產輸送線銷售收入金額分別為0.00萬元、1575.80萬元、14419.94萬元和6890.03萬元，占智能輸送物流系統類產品銷售收入的比例分別為0.00%、20.27%、69.21%和50.61%。

        盡管匯興智造的業績增長還不錯，但與同行對比，該公司的業績規模仍相去甚遠。招股書顯示，匯興智造選取了華昌達、諾力股份、德馬科技、科捷智能、恒鑫智能五家公司作為同行業可比公司。

        以2022年數據為例，華昌達的營業收入為35.83億元，凈利潤1.06億元;諾力股份營業收入67.02億元，凈利潤3.85億元;德馬科技營業收入15.3億元，凈利潤8167.84萬元;科捷智能營業收入16.7億元，凈利潤8903.80萬元，恒鑫智能營業收入1.32億元，凈利潤1061.53萬元;而匯興智造的營業收入僅3.67億元，凈利潤僅為2977.46萬元。匯興智造營業收入和凈利潤均倒數第二，華昌達、諾力股份、德馬科技、科捷智能的營業收入分別是匯興智造的9.76倍、18.26倍、4.17倍和4.55倍，凈利潤分別是匯興智造的3.56倍、12.93倍、2.74倍和2.99倍。由此可見，匯興智造整體業績規模偏小，盈利能力較弱。

        實控人多名親屬持股任職 還曾簽署對賭協議

        招股書顯示，鐘輝直接持有31,452,000股，占發行前總股本的46.16%。2023年6月13日鐘輝與鐘世鑫、鐘雙燕及春暖花開投資發展企業簽署了《一致行動人協議》，在涉及董事會及/或股東大會提案、表決等事項時，三位股東與鐘輝保持一致，鐘輝可實際支配58.75%的股份。值得注意的是，鐘輝為鐘世鑫、鐘雙燕之兄。

        值得注意的是，鐘輝多名親屬在公司持股任職。其中，鐘輝弟弟鐘世鑫直接持有4,510,000股，妹妹鐘雙燕持有2,270,000股，岳父辛維持有12,899股，妹夫胡偉路任公司董事，持有1,080,000股，弟媳曾鳳持有918,000股。

        此外，該公司實控人女兒鐘奇妙控股的公司有兩家，其在東莞市莉安建設有限公司持股90%，主要從事房屋建筑業;鐘奇妙還在另一家公司東莞市智贏未來教育投資有限公司持股100%，主要從事投資活動。鐘輝妻子辛曼玉在名為春暖花開的投資公司持有42%合伙份額并擔任執行事務合伙人的企業。

        2022年8月，實際控制人父親鐘傳明還將其持有的子公司江西匯興智能裝備32%的股權以122.24萬元的價格轉讓給了匯興智造。

        匯興智造還背負著對賭協議。該公司實際控制人鐘輝及妻子辛曼玉曾與14名股東簽署有對賭協議的特殊權利條款共計6項，在對賭協議中，包括上市時間、業績承諾等相關對賭條款。若公司未能在規定時間內上市，外部投資者可以要求實控人以現金形式回購全部股份。

        值得注意的是，匯興智造2022年歸母凈利潤為2982.7萬元，未完成不低于人民幣3000萬元的業績承諾觸發股份回購條款，但被投資方豁免。

        對于上述問題，《電鰻財經》向匯興智造發去了求證函，截至發稿時未收到該公司對相關問題的回復。

《電鰻快報》