《電鰻財經(jīng)》文 / 李瑞峰

        11月6日，南京化學試劑股份有限公司(以下簡稱南京試劑)北交所IPO回復了第四輪問詢，并于11月21日終止了IPO申請。招股書顯示，南京試劑是一家專注于化學試劑、藥用輔料、催化劑及助劑和定制化學品研發(fā)、生產(chǎn)、銷售的高新技術企業(yè)。

        在閱讀該公司提供的上市資料時，《電鰻財經(jīng)》注意到，南京試劑的研發(fā)投入落后于同行可比公司，且其發(fā)明專利數(shù)量在行業(yè)中墊底。而與此同時該公司高管薪酬卻遠高于同行可比公司。此外，南京試劑的同業(yè)競爭問題遭交易所連續(xù)問詢。最近幾年該公司的業(yè)績落后于同行， 2023年其業(yè)績或將下滑。

        研發(fā)投入落后同行 高管薪酬“領先”同行

        招股書顯示，此次IPO，南京試劑計劃募集資金20500.24萬元，將用于科研試劑及藥用輔料技術提升改造項目。

        由此可見，南京試劑的全部募集資金將用于研發(fā)相關的項目。招股書顯示，從2020年至2022年以及2023年1-6月(以下簡稱報告期)，南京試劑的研發(fā)投入金額分別為1286.59萬元、1678.73萬元、1850.98萬元和924.81萬元，研發(fā)投入占比分別為3.81%、3.84%、3.52%和3.67%。

        值得注意的是，南京試劑的研發(fā)投入占比落后于同行可比公司均值，報告期內，可比公司的研發(fā)投入占比均值分別為4.26%、4.7%、5.42%和6.57%。由此可見，南京試劑的研發(fā)投入占比明顯落后于同行公司均值。

        在研發(fā)投入不占優(yōu)的情況下，南京試劑的的發(fā)明專利也落后于同行公司。報告期內，南京試劑選的可比公司的發(fā)明專利數(shù)量遠高于該公司的發(fā)明專利數(shù)量。報告期內，南京試劑的發(fā)明專利為12個，而同行可比公司的平均數(shù)量為58個。

        招股書披露的信息顯示，除生產(chǎn)人員的平均薪酬外，南京試劑的管理人員平均薪酬和銷售人員的薪酬均超過其研發(fā)人員的薪酬。以2022年為例，該公司的管理人員平均薪酬是26.59萬元，銷售人員的平均薪酬為24.16萬元，同期研發(fā)人員的平均薪酬為19.73萬元，遠低于前兩項薪酬。

        而且，與同行可比公司對比，南京試劑的管理人員的薪酬明顯高于同行可比公司。報告期內，該公司的管理人員年薪分別為18.43%、24.79%、26.59%和15.19%，而同期可比公司的均值分別為15.16%、16.49%、16.24%和未披露。

        同業(yè)競爭問題遭交易所連續(xù)問詢

        招股書顯示，南京試劑目前的實控人中的吳仁榮、高正松、陳新國，同時為南京另一家企業(yè)威爾藥業(yè)的實控人。威爾藥業(yè)2019年1月30日登陸上交所主板，主營合成潤滑基礎油產(chǎn)品及藥用輔料。

        具體來看，南京試劑與威爾藥業(yè)均包含藥用輔料(是指藥物制劑中除主藥以外的一切成分的統(tǒng)稱)業(yè)務，報告期內其依地酸二鈉、磷酸氫二鈉、丙二醇3種產(chǎn)品存在重合，其中依地酸二鈉和磷酸氫二鈉在過渡期內由南京試劑獨家經(jīng)營，丙二醇由威爾藥業(yè)進行經(jīng)營。

        值得注意的是，南京試劑與威爾藥業(yè)均自2002年開始從事藥用輔料的生產(chǎn)銷售。報告期內，南京試劑藥用輔料收入占營業(yè)收入比例分別為13.69%、14.96%、17.17%和23.85%，占比逐步提升;威爾藥業(yè)藥用輔料占比分別為30.62%、25.49%、28.42%和27.06%，占比整體有所下降。

        因為同業(yè)競爭問題，2022年12月19日，在南京試劑IPO申報之前，其與威爾藥業(yè)簽署《避免同業(yè)競爭協(xié)議》，雙方約定，南京試劑將放棄藥用輔料丙二醇，專注于無機藥輔和有機小分子藥輔(碳原子數(shù)≤10)的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售;威爾藥業(yè)逐步放棄磷酸氫二鈉和依地酸二鈉產(chǎn)品(過渡期間以南京試劑獨家經(jīng)銷方式進行)，并將專注于有機大分子藥輔(碳原子數(shù)>10)的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。

        在幾次問詢中，北交所反復要求南京試劑說明放棄丙二醇產(chǎn)品、存量與增量藥輔產(chǎn)品分別采取不同避免同業(yè)競爭劃分方式的原因及合理性，是否損害公司利益。

        根據(jù)幾次問詢函回復，南京試劑表明，2023年上半年，為該機制(協(xié)議)運行的第一個半年，從實際經(jīng)營情況來看，南京試劑藥用輔料業(yè)務未因與威爾藥業(yè)劃定產(chǎn)品范圍而受到不利影響。今年上半年，南京試劑藥用輔料收入6002.93萬元，同比增長44.59%。南京試劑報告期內未從事有機大分子藥輔(碳原子數(shù)>10)的生產(chǎn)及銷售，其現(xiàn)有產(chǎn)品市場空間足夠大，其藥用輔料業(yè)務未因與威爾藥業(yè)劃定產(chǎn)品范圍而受到不利影響。

        在第四次問詢回復中，南京試劑還補充到，無論從藥用輔料的理化性質及藥物制劑成藥的理論分析角度，從南京試劑與威爾藥業(yè)主要藥用輔料品種及發(fā)揮功能角度，還是從藥物制劑及藥用輔料企業(yè)實際經(jīng)營及藥品行業(yè)監(jiān)管角度，南京試劑與威爾藥業(yè)藥用輔料之間的可替代性均較低;同時，因化學分子式不同、分子結構不同，故其理化性質不同，有機大小分子藥輔產(chǎn)品在藥品中發(fā)揮的具體功能差異較大，通常無法替代。

        業(yè)績落后于同行 2023年或將下滑

        數(shù)據(jù)顯示，2020年至2022年，南京試劑實現(xiàn)營收3.38億元、4.37億元和5.26億元;同期間，歸母凈利潤分別為7751.55萬元、9158萬元和1.24億元。2023年上半年，該公司營收為2.5億元，同比下滑6.85%，凈利潤為5804.78萬元，下滑了7.21%，扣非凈利潤為5643.50萬元，下滑了3.54%。

        按產(chǎn)品劃分看來，2023年上半年，南京試劑的主要產(chǎn)品化學試劑、催化劑及助劑、定制化學品收入同比分別下降了6.90%、47.80%和6.09%，僅藥用輔料收入同比增加了44.59%。

        值得注意的是，南京試劑業(yè)績下滑成為北交所監(jiān)管層前兩輪問詢關注的重點問題之一。在1月18日的第一輪詢函中北交所問及業(yè)績增長是否具備可持續(xù)性，2023年7月10日的第二輪詢函又問及業(yè)績是否存在大幅下滑的風險。

        在前兩輪答復中，南京試劑表示受下游鋰電材料等市場需求走弱影響，催化劑及助劑毛利額相比去年同期下降幅度較高。但考慮到主要產(chǎn)品化學試劑和藥用輔料對下游生物醫(yī)藥、石油化工、國防軍工、電子信息的重要意義，其整體需求相對抗風險，同時，南京試劑表示，公司在行業(yè)中擁有較好的行業(yè)地位和市場知名度，和客戶合作粘性較好，期后不存在大幅下滑的情形，可以持續(xù)滿足上市條件。

        招股書顯示，南京試劑選取了阿拉丁(688179.SH)、泰坦科技(688133.SH)、光華科技(002741.SZ)、西隴科學(002584.SZ)作為同行業(yè)可比上市公司，從整個行業(yè)來看，2023年上半年，上述四家公司營收增速均值為11.98%，而南京試劑的營收增速則為負，遠落后于行業(yè)均值。在回復問詢函中，南京試劑只對凈利潤與同行業(yè)作了對比，但未對營收差異進行解釋。

        不僅如此，與同行相比，南京試劑2022年的業(yè)績表現(xiàn)也更是一般。2022年，西隴科學營收61.83億元、光華科技營收33.02億元、泰坦科技營收26.08億元，阿拉丁營收3.78億元，同行平均值為31.18億元，而南京試劑營收僅為5.26億元，西隴科學、光華科技、泰坦科技分別是南京試劑的11.75倍、6.28倍、4.96倍，南京試劑營收僅僅高于阿拉丁的3.78億元。

        對于上述問題，《電鰻財經(jīng)》向南京試劑發(fā)去了求證函，截至發(fā)稿時并未收到該公司對相關問題的回復。

《電鰻快報》