《電鰻財經》文/商一煬

        一家擬IPO企業，往往會在報告期拿出優秀的業績，好好表現為的是能上市，也是為了新股發行時賣個好價錢，尤其是傳統行業的擬上市公司。

        然而，今天我們碰到了“意外”。主營化工業務的昌德新材科技股份有限公司(簡稱“昌德科技”)擬在深圳證券交易所主板上市，擬發行股份4252.1166萬股、募資11.69億元?！峨婗犡斀洝逢P注到，該公司預計2023年在營業收入增長的情況，凈利潤的變動比例為-45.65%至-42.39%，體現核心業務盈利能力的指標扣非凈利潤下滑幅度更大。

        《電鰻財經》進一步研究發現，昌德科技本次IPO募資規模超過該公司資產規模和營收規模，可謂超常募資。此外，公司內控瑕疵、投資者回報、供應商依賴、核心業務隨遷損失等事項值得關注。

        IPO“超常”募資撞上利潤“超常”下滑

        從行動上看，昌德科技對上市資料的披露相對積極。2023年12月25日，該公司披露了最新版的招股書申報稿，悲觀的是，該公司預計2023年全年凈利潤、扣非凈利潤等盈利指標大幅下滑。此外，該公司去年上半年研發投入下降到3%以下，僅為2.59%，經營現金流也轉為負數。

        據披露，昌德科技預計2023年度營業收入為10.6億元至11億元，同比上升幅度為9.41%至13.54%;預計2023年度歸屬于母公司所有者的凈利潤 1億元至1.06億元，同比下降幅度為42.39%至45.65%;預計 2023 年度扣除非經常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤為9600萬元至1.02億元，同比下降幅度為43.72%至47.03%。

        上下游擠壓，導致盈利難看。昌德科技表示，2023年經營業績同比有所降低的主要原因系聚醚胺產品售價下降和上游供應商搬遷導致原料供應減少所致。

        昌德科技是一家以資源綜合利用及化工新材料制造為核心業務的精細化工產品和綠色化工服務供應商，主要業務包括己內酰胺副產物綜合利用和環氧丙烷衍生品加工制造兩大板塊。

        盡管該公司在招股書中將主營業務介紹用上“新材料”“綠色”等字眼，包裝的高大上，但其業績表現及所在行業難以掩飾其痛處。

        昌德科技本次擬在深交所主板上市，計劃募集資金11.69億元，用于年產65萬噸化工新材料一體化項目(一期)、岳陽昌德新材料有限公司項目(12萬噸/年己內酰胺資源綜合利用、4萬噸/年脂肪胺、2萬噸/年環保型有機溶劑、10.5萬噸/年醋酸酯)、岳陽昌德新材料有限公司年產8萬噸脂肪胺項目和補充流動資金。

        可以看出，昌德科技IPO募投的項目非常之多，且全部依賴首發募資?！峨婗犡斀洝逢P注到，該公司首發募資規模巨大，超過了該公司資產規模、營收規模。膽子大，從資本市場拿錢毫不手軟。

        數據顯示，昌德科技2022年的總資產、凈資產、營業收入分別為8.36億元、6.63億元、9.69億元;2023年上半年末，總資產、凈資產分別為10.84億元、6.98億元;預計2023年全年營業收入最高值為11億元。

        此外，《電鰻財經》注意到，昌德科技并不習慣通過分紅回報股東。

        報告期內，昌德科技主營業務收入分別為53678.41萬元、84251.98萬元、96562.97萬元和45473.6萬元，扣除非經常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤分別3911.09萬元、10308.14萬元、18123.07萬元和3218.53萬元。但報告各期均未進行分紅。

        內控瑕疵多 轉貸款項34個月的利息去哪兒了?

        做好內控，是任何公司避免發生違規違法行為的必要工作。尤其作為計劃上市的企業，內控上發生的問題，將是難以抹去的污點。

        昌德科技子公司岳陽新材料獲批交通銀行岳陽分行6000萬元貸款，其中部分款項即用于建設用途的2450.13萬元被合作方轉貸。該轉貸事件發生在2019年2月份，而清償該筆款項是在2021年12月份，從事情發生到整改解決事件有34個月。

        《電鰻財經》關注到，監管部門(原銀監會岳陽監管分局)定性該事件“不構成重大違規違法行為”，但昌德科技并未披露長達34個月的時間里是否產生利息、產生的利息如何處理的?

        安全生產、環境保護是化工企業需要重點做好的工作。

        招股書匯總信息顯示，昌德科技披露了6個違法違規行為，其中在2020年和2021年子公司相繼發生了被環保處罰的同類事件。昌德科技有4家全資子公司、1家控股子公司，有關環保、稅務等類型的違規違法行為發生后，并沒有及時舉一反三，放任同類事件發生。

        高度依賴單一供應商 核心業務隨遷會帶來多大損失?

        昌德科技主營業務為己內酰胺副產物綜合利用和環氧丙烷衍生品加工制造，生產經營所需的原材料主要包括環氧丙烷和己內酰胺副產物(包括X油、輕質油等)。

        值得關注的是，昌德科技是中石化下屬企業改制而來，因此在原料供應方面，中石化起到重要作用。

        報告期內，昌德科技對中石化集團及其合營公司的原輔料采購金額占原輔料采購總額的比例分別為72.91%、79.53%、79.05%和79.83%，采購集中度非常高。

        昌德科技核心業務之一“己內酰胺業務”，因上游供應商搬遷而進行隨遷，可能會帶來不小的損失。

        據披露，該公司己內酰胺副產物資源綜合利用板塊原材料主要供應商之一巴陵石化，將搬遷至湖南岳陽綠色化工產業園，昌德科技也將對生產裝置的隨遷建設，由此將導致停產、生產裝置及配套設施減值。

        此外，該隨遷項目是租用巴陵石油的土地，且相關地塊屬于劃撥用地，隨時面臨政策調整風險，以致導致搬遷失敗。

        昌德科技租賃的中石化巴陵石油化工有限公司位于岳陽市望岳路己內酰胺廠生產區鐵北的北側土地系劃撥用地，若受用地政策等因素影響導致公司無法繼續租用該宗土地，則公司存在一定的搬遷風險。

        《電鰻財經》關注到，昌德科技兩大支柱業務：己內酰胺副產物綜合利用和環氧丙烷衍生品加工制造。2020年至2022年，己內酰胺副產物綜合利用板塊營業收入分別28512.47萬元、33213.90萬元和38499.11萬元，環氧丙烷衍生品加工制造板塊營業收入分別為21620.18萬元、43150.65萬元和40034.47萬元。

        己內酰胺隨遷，其營收難免也受到影響。

        《電鰻財經》將持續關注昌德科技IPO進展。

《電鰻快報》