《電鰻財(cái)經(jīng)》文 / 李瑞峰

        12月6日，大明電子股份有限公司(以下簡稱大明電子)上交所IPO完成了對第二輪問詢的回復(fù)。招股書顯示，大明電子專注于汽車電子零部件配套領(lǐng)域，是一家專業(yè)從事汽車車身電子電器控制系統(tǒng)設(shè)計(jì)、開發(fā)、生產(chǎn)和銷售的綜合解決方案供應(yīng)商。

        在閱讀該公司提供的上市資料，《電鰻財(cái)經(jīng)》注意到，在此次IPO前，大明電子頻繁現(xiàn)金分紅，分紅金額合計(jì)2.9億元，超八成以上落入實(shí)控人家族。而該公司的資金并不富裕，存在短期流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，此次IPO該公司還計(jì)劃用1億元募集資金補(bǔ)充流動(dòng)資金。另外，該公司的家族高管們不僅拿著現(xiàn)金分紅，還享受著高額薪酬，而其研發(fā)投入和專利數(shù)量卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于同行可比公司。

        頻繁現(xiàn)金分紅2.9億元 1億元募資補(bǔ)流

        招股書顯示，此次IPO，大明電子計(jì)劃募集資金40006.59萬元，其中，30006.59萬元用于大明電子(重慶)有限公司新建廠區(qū)項(xiàng)目(二期)，1億元將用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

        由此可見，大明電子將用25%的募集資金補(bǔ)充流動(dòng)資金，這從該公司短期流動(dòng)性情況能看出端倪。從2019年至2021年和2022年1-6月(以下簡稱報(bào)告期)，大明電子的流動(dòng)利率分別為1.05倍、1.18倍、1.12倍和1.31倍，同期同行業(yè)可比公司的流動(dòng)比率均值分別為3.42倍、3.04倍、2.68倍和2.4倍。

        報(bào)告期內(nèi)，大明電子的速動(dòng)比率分別為0.72倍、0.89倍、0.77倍和0.84倍，同期同行可比公司的速動(dòng)比率均值分別為2.77倍、2.41倍、2.06倍和1.77倍。由此可見，大明電子的短期流動(dòng)比率都落后于同行可比公司。

        此外，大明電子的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率也越來越落后于同行公司。報(bào)告期內(nèi)，大明電子的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為3.39倍、3.13倍、3.53倍和3.43倍，同期可比公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率均值分別為3.36倍、3.53倍、3.88倍和3.76倍。

        大明電子的存貨周轉(zhuǎn)率也落后于同行公司。報(bào)告期內(nèi)，該公司的存貨周轉(zhuǎn)率分別為3.71倍、4.35倍、4.36倍和3.28倍，同期同行可比公司均值分別為3.71倍、4.35倍、4.36倍和3.28倍。

        在短期流動(dòng)性存在風(fēng)險(xiǎn)的情況下，報(bào)告期內(nèi)，大明電子的資產(chǎn)負(fù)債率分別為75.5%、71.85%、78.81%和69.07%，同期同行可比公司的資產(chǎn)負(fù)債率均值分別為24.99%、27.14%、32.43%和33.54%。由此可見，大明電子的資產(chǎn)負(fù)債率遠(yuǎn)超過同行業(yè)可比公司均值。

        從大明電子的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，大明電子不僅存在短期流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)且其資產(chǎn)負(fù)債率狀況也令人擔(dān)憂。然而，讓人費(fèi)解的是，在資金不富裕并用募資補(bǔ)流的情況下，大明電子卻在報(bào)告期內(nèi)進(jìn)行了頻繁大額分紅，分紅金額分別為3500萬元、5929.8萬元、19182.9萬元和200萬元，合計(jì)28812.7萬元。

        截至最新招股說明書簽署日，大明電子的實(shí)際控制人為周明明、吳賢微和周遠(yuǎn)，其中，周明明和吳賢微為夫妻關(guān)系，周遠(yuǎn)為二人之子。周招會(huì)為周明明之弟，周明明、吳賢微、周遠(yuǎn)和周招會(huì)已簽署《一致行動(dòng)協(xié)議》，系一致行動(dòng)人。

        截至最新招股說明書簽署日，周明明、吳賢微和周遠(yuǎn)合計(jì)直接持有大明電子37.75%的股份，三人通過大明科技間接控制大明電子37.75%的股份;此外，周明明通過恒鑫明間接控制大明電子3.00%股份;一致行動(dòng)人周招會(huì)直接持有大明電子5%股份。因此，該公司實(shí)際控制人及其一致行動(dòng)人合計(jì)控制大明電子83.50%股份。

        由此可見，上述2.88億元的現(xiàn)金分紅，有超過八成現(xiàn)金分紅約2.4億元落入了實(shí)際控人家族的口袋中。

        高管享受高薪 研發(fā)投入墊底

        在大額現(xiàn)金分紅入袋為安的情況下，實(shí)控人家族還在公司經(jīng)營中享受著高昂的年薪。招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)，大明電子高管們的薪酬合計(jì)541.94萬元、639.76萬元、747.53萬元和311.87萬元，占當(dāng)期利潤總額的9.78%、4.99%、5.45%和6.07%。

        2021年，該公司的董事長周明明和副董事長張曉明的薪酬分別為61.27萬元和198.35萬元，董事、總經(jīng)理周招會(huì)的薪酬為78.57萬元，董事、副總經(jīng)理的吳賢微的薪酬為39.15萬元，董事、副總經(jīng)理、董事會(huì)秘書周遠(yuǎn)的薪酬為34.92萬元。

        招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)，大明電子的研發(fā)費(fèi)用分別為6418.07萬元、6532.93萬元、8211萬元和4767.63萬元，占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為7.4%、5.74%、5.54%和6.7%。同期同行可比公司的研發(fā)費(fèi)用均值分別為8.43%、7.58%、7.41%和7.68%，明顯高于大明電子的研發(fā)費(fèi)用占比。

        截至最新招股說明書簽署日，大明電子擁有發(fā)明專利5項(xiàng)，最近一項(xiàng)發(fā)明專利是在2021年取得。而且該公司的發(fā)明專利數(shù)量在同行中墊底。

        對第一大客戶依賴嚴(yán)重

        報(bào)告期內(nèi)，大明電子營業(yè)收入分別為8.67億元、11.39億元、14.82億元和7.11億元;凈利潤分別為4745.05萬元、1.14億元、1.18億元和5008.52萬元。

        報(bào)告期內(nèi)，大明電子前五大客戶銷售收入占比分別為61.58%、71.77%、72.60%和70.50%，其中第一大客戶長安汽車貢獻(xiàn)收入占比分別為34.49%、37.49%、34.36%和34.44%。

        值得的注意的是，在該公司的高管以及大股東中，張曉明和張霓父女是除實(shí)控人家族外的“外人”。申報(bào)材料及公開資料顯示，2021年12月，淳知源將其持有的大明電子0.5%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給持股平臺(tái)恒鑫明;2022年1月，張曉明以貨幣形式出資認(rèn)購大明電子新增注冊資本。目前，淳知源與張曉明及其女張霓合計(jì)持有大明電子17.45%股份，張曉明任大明電子副董事長，張霓任董事。張曉明曾在重慶長安汽車電器有限公司任職。

        在一輪審核問詢中，對于大明電子與長安汽車的合作背景及過程，上交所要求大明電子結(jié)合張曉明的任職、投資情況，說明其在建立及維持合作關(guān)系中的主要角色及發(fā)揮的作用。

        大明電子表示，發(fā)行人于2004年起即進(jìn)入長安汽車的配套系統(tǒng)，而張曉明系2010年6月才入職發(fā)行人子公司重慶大明，發(fā)行人與長安汽車合作的時(shí)間遠(yuǎn)早于張曉明入職發(fā)行人子公司的時(shí)間。此外，張曉明在長安電器供職期間主要負(fù)責(zé)徐港電子的業(yè)務(wù)開展，對發(fā)行人和長安汽車的合作關(guān)系建立并未提供任何幫助。因此，張曉明在發(fā)行人與長安汽車建立合作的過程當(dāng)中并未發(fā)揮作用。2010年起，隨著張曉明入職發(fā)行人子公司重慶大明，張曉明開始全面負(fù)責(zé)、管理并維持重慶大明與長安汽車之間的合作關(guān)系。

《電鰻快報(bào)》