《電鰻財經》文 / 李炳瑤

        1月22日，東莞市思索技術股份有限公司(以下簡稱思索技術)創業板IPO收到了一輪問詢。招股書顯示，思索技術主要從事連接器及其組件的研發、生產和銷售，致力于為客戶提供高品質的精密連接器及解決方案。該公司的產品可廣泛應用于汽車、消費電子、工業控制和新能源等行業，具體主要應用在汽車車燈、家居家電、電源電機、儲能電池及光伏等領域。

        在閱讀該公司提供的上市資料時，《電鰻財經》注意到，此次IPO，思索技術計劃用6000萬元募集資金補充流動資金，而該公司在2022年分紅819萬元，幾乎全部落入實控人口袋。2022年，該公司有6位高管的年薪超過50萬元，8為高管的薪酬超40萬元。報告期內，思索技術的關聯交易金額較大，其應收賬款周轉率落后于同行。此外，該公司的毛利率遠超同行可比公司，但其銷售單價卻“上躥下跳”。在產能利用率下滑的情況下，該公司的新增產能如何消化?值得關注。

        6000萬募資補流 6高管年薪超50萬

        招股書顯示，此次IPO，思索技術計劃募集資金4.6億元，其中，3.5億元用于思索高端連接器制造項目，0.5億元用于研發中心建設項目，0.6億元用于補充流動資金。

        值得注意的是，當思索技術用6000萬元募集資金補充流動資金的同時，該公司在2022年分紅819萬元。截至最新招股書簽署日，思索技術實際控制人董坤、董芬直接持有公司80.94%的股份，通過思眾合伙、思新合伙、思想合伙間接控制公司16.07%的股份，合計控制公司 97.01%的股份。 可見，上述分紅幾乎全部落入實控人的口袋中。

        招股書顯示，報告期內，思索技術的董事、監事、高級管理人員及其他核心人員薪酬總額分別為357萬元、402萬元、478萬元和278萬元，占當期利潤總額的比例分別為6.98%、7.6%、5.63%和7.49%，薪酬占比總體呈上升態勢。

        2022年，思索技術的董事長、總經理董坤的薪酬為51.64萬元，董事、副總經理戴家豪的薪酬為58.44萬元，其監事會主席柳友林的薪酬為56.14萬元，其職工代表監事向海延的薪酬為55.22萬元，其副總經理李維國的薪酬為55.63萬元，其財務總監、董事會秘書的薪酬為谷益的薪酬為57.24萬元。總體而言，思索技術有6位高管的薪酬超過50萬元，8位高管的薪酬超過40萬元。

        招股書顯示，從2020年至2022年以及2023年1-6月份(以下簡稱報告期)，思索技術實現營業收入19182.33萬元、23843.26萬元、30973.92萬元和15531.55萬元，同期凈利潤分別為4427.71萬元、4553.28萬元、7588.75萬元和3281.8萬元。

        由此可見，不論營業收入還是凈利潤，思索技術保持著業績增長。但值得注意的是，該公司的應收賬款周轉率明顯低于同行可比公司。

        報告期內，思索技術的應收賬款周轉率分別為2.32次、2.49次、2.73次和2.6次，同期行業可比公司的均值分別為3.84次、3.84次、3.4次和2.97次。

        毛利率高于同行 銷售單價卻“上躥下跳”

        招股書顯示，報告期內，思索技術的的研發費用分別為893.07萬元、1332.55萬元、2221.19萬元和1206.58萬元，占當期營業收入的比例分別為4.66%、5.59%、7.17%和7.77%，占比總體呈上升態勢。

        但與可比公司對比，思索技術的研發費用率總體落后。報告期內，該公司的研發費用率分別為4.66%、5.59%、7.17%和7.77%，而同期可比公司的均值分別為6.16%、6.07%、7%和7.85%。

        然而，值得注意的是，思索技術的銷售費用率明顯高于同行可比公司。報告期內，該公司的銷售費用率分別為6.91%、6.52%、5.09%和7.63%，同期可比公司的均值分別為2.28%、2.22%、2.43%和2.57%。

        報告期各期，思索技術的主營業務毛利率分別為46.82%、45.07%、50.17%和50.02%，綜合毛利率分別為 44.83%、43.55%、47.47%和 44.91%，保持在較高水平。

        而且，思索技術的毛利率大幅高于同行可比公司。報告期內，思索技術的毛利率大幅高于同行公司十幾個百分點。報告期內，可比公司的毛利率均值分別為33.91%、31.08%、30.06%和30.1%。

        在毛利率大幅領先同行可比公司均值的同時，該公司的銷售單價卻在“上躥下跳”。2021 年，該公司工業控制連接器產品銷售數量同比增長69.90%，銷售單價同比降低16.99%，主要系產品形態結構變動和當年美元對人民幣匯率下降等因素所致。2022年，該公司工業控制連接器產品銷售數量同比下降11.36%，單價同比上升30.10%，主要系產品結構變化和當年美元對人民幣匯率上升等因素所致。2023年上半年該公司的平均單價又下降2.77%。

        產能利用率逐年走低 關聯交易金額大

        招股書顯示，此次IPO，思索科技將3.5億元用于思索高端連接器制造項目，此項目將擴大該公司的產能。值得注意的是，報告期內，思索科技的沖壓設備產能利用率分別為112.78%、120.83%、80.21%和66.07%，同期該公司的注塑設備產能利用率分別為88.8%、96.08%、101.76%和92.88%。

        可以看出，該公司的產能利用率正在下降。而且，值得注意的是，思索科技的存貨周轉率在持續下降。報告期內，該公司的存貨周轉率分別為6.19次、5.05次、4.39次和4.14次，存貨周轉率呈下降趨勢。

        思索科技在招股書中表示，報告期內，公司的存貨周轉率高于同行業可比上市公司平均值。公司采取“以銷定產”的生產模式，主要根據客戶的需求規劃及適當的安全庫存量來安排生產，很少出現存貨長期積壓和滯銷的情況。

        值得注意的是，在報告期內，思索科技的關聯交易金額較大，占比較高。報告期內，該公司的關聯采購金額分別為1682萬元、2437萬元、2409萬元和1260萬元，關聯采購占營業成本比例分別為15.9%、18.11%、14.8%和14.73%。同期該公司的關聯銷售金額分別為56萬元、102萬元、56萬元和24萬元，關聯銷售占營業收入的比例分別為0.29%、0.43%、0.18%和0.16%。

《電鰻快報》