《電鰻財經》文 / 李炳瑤

        7月5日，方正閥門集團股份有限公司(以下簡稱方正閥門)北交所IPO收到了交易所對其第二輪問詢。

        招股書顯示，方正閥門是一家提供工業管路控制方案的制造商。報告期內，該公司主要從事工業閥門的設計、制造和銷售，目前已形成以球閥、閘閥、截止閥、止回閥、蝶閥及井口設備為主的若干產品系列，適用于石油、天然氣、煉油、化工、電站、船舶等諸多領域。

        在閱讀該公司提供的上市資料時，《電鰻財經》注意到，此次IPO，方正閥門計劃用2500萬元募集資金補充流動資金，而過去幾年該公司累計現金分紅6000多萬元，且超過8成現金分紅落入了實際控制人的口袋中。報告期內，方正閥門的研發投入落后同行可比公司，且其毛利率低于同行可比公司。此外，近年來方正閥門的業績并不穩定，其關聯交易金額較大。

        2500萬募資補流 6000萬現金分紅 超8成落入實控人口袋

        招股書顯示，此次IPO，方正閥門計劃募集資金1.17億元，其中0.77億元用于新增30800臺中高端工業閥門生產線技術改造項目，0.15億元用于研究院升級改造項目，0.25億元用于補充流動資金。

        由此可見，方正閥門將用2500萬元募集資金補充流動資金，占比為21%。而該公司在過去幾年進行了多次現金分紅。2020年，該公司現金分紅1650萬元;2021年現金分紅1018萬元，2022年現金分紅2545萬元，2023年現金分紅1071萬元，上述分紅合計6284萬元。

        截至最新招股說明書簽署之日，方高遠和方品田二人直接和間接持有方正閥門股份比例合計為 89.94%，為該公司共同實際控制人。因此，上述現金分紅近九成落入了實際控制人的口袋中。

        值得注意的是，方正閥門的高管們的薪酬占比較高。從2020年至2022年以及2023年1-6月份(以下簡稱報告期)，該公司的高管們的薪酬分別為311.5萬元、343.37萬元、389.66萬元和201.49萬元，占當期利潤總額的比例分別為4.25%、14.86%、8.26%和7.13%。

        報告期各期末，方正閥門的貨幣資金余額分別為17,709.50萬元、13,298.66萬元、19,309.75萬元和17,979.47萬元，占各期末流動資產的比例分別為27.37%、 21.84%、25.32%和24.83%。

        報告期內，方正閥門的資產負債率分別為64.74%、68.87%、70.56%和67.77%。

        研發投入落后同行 毛利率低于同行

        招股書顯示，截至報告期末，方正閥門擁有12項發明專利、136項實用新型專利。該公司最近取得的一項發明專利是在2020年4月份，也就是說，該公司在最近四年中沒有取得任何發明專利。

        報告期內，方正閥門的研發費用分別為2434.25萬元、1920.02萬元、2402.55萬元和810.16萬元，占當期營業收入的比例分別為3.68%、3.95%、3.73%和2.3%;同期可比公司的研發費用率均值分別為3.8%、3.79%、3.85%和3.78%。

        由此可見，方正閥門的研發費用率與同行可比公司幾乎不相上下。然而，該公司的毛利率明顯落后于同行可比公司的毛利率。報告期內，方正閥門的研發費用率分別為30.03%、24.61%、24.79%和25.11%，同期研發費用率均值分別為32.51%、28.67%、28.64%和28.7%。

        2022年，方正閥門有研發人員62人，占員工總數的比例為9.75%;而同行可比公司的研發人員數量均值為164人，占比為12.71%。

        2022年，方正閥門的專利數為148個，同期同行可比公司的專利數量為202個。

        由此可見，方正閥門的研發人員數量和專利數量均落后于同行可比公司。

        業績不穩 關聯交易金額較大

        招股書顯示，從2021年至2023年，方正閥門的各期銷售收入分別為48,513.43萬元、64,190.47萬元和70,149.50萬元，歸母扣非凈利潤分別為1,666.52萬元、3,998.89萬元和5,870.91萬元。而在報告期內，加權平均凈資產收益率分別為28.6%、7.81%、16.54%和8.86%。

        由此可見，方正閥門的業績在過去幾年出現過下降。2021年，該公司的營業收入和凈利潤出現大幅下降，直到2022年該公司的業績仍然沒有回到2020年的水平。

        值得注意的是，在業績不穩定的情況下，方正閥門的經常性關聯交易占比較高。報告期內，該公司向關聯方采購商品和接受勞務的金額為1970.83萬元、2030.73萬元、2144.93萬元和574.99萬元。2022年，該公司向關聯方銷售商品和提供勞務的金額為3737.27萬元。

        對于上述情況，發審委在第一輪問詢中向方正閥門提出問詢：浙江云柱閥門有限公司等十余家關聯方從事泵閥業相關業務，為該公司實際控制人的親屬控制的企業，該公司主要向其采購閥門配件、半成品及機加工服務等。報告期各期采購金額分別為1,970.83萬元、2,030.73萬元、2,144.93萬元和574.99萬元。

        2019年，方正閥門開始開展應收款鏈業務，浙商銀行給予方正閥門平臺5,000萬元管控額度，專項用于核心企業上游供應商融資;自2020年以來公司總共辦理了7 筆業務總計533萬元，其中上述3筆交易對方為永嘉縣大森閥門制造有限公司等關聯方，形成對關聯方的擔保總計230萬元。

        發審委要求方正閥門說明公司是否按照《公司法》《企業會計準則》及其他相關規定完整、準確地披露關聯方關系及交易，報告期內減少及規范關聯交易的控制措施是否有效，關聯交易是否均按照規定履行審議或審批程序;并逐一說明關聯采購關聯方的基本情況，包括成立時間、合作歷史、交易背景及原因、主營業務、業務規模、關聯交易內容、交易金額、向發行人銷售業務占其收入的占比等;結合可比市場公允價格、公司向非關聯方采購價格、關聯方與其他交易方的價格等，說明關聯采購的必要性、定價公允性，是否存在利益輸送或替公司代墊成本費用的情形;結合周邊市場可比房屋租金價格水平，說明向董事林方租賃房屋價格是否公允合理。

《電鰻快報》