????????《電鰻財經》文 / 李瑞峰

????????8月20日，安徽中草香料股份有限公司(以下簡稱中草香料)北交所IPO注冊成功，并于9月3日啟動申購，發行股份總數約1495萬股，發行市盈率14.93倍。招股書顯示，中草香料專注于香精香料的研發、生產和銷售，該公司的主要產品包括涼味劑、合成香料和天然香料。

????????在閱讀該公司提供的上市資料時，《電鰻財經》注意到，此次IPO，中草香料計劃募集資金1.495億元，全部用于年產2600噸涼味劑及香原料項目，此次項目建設完成必將增加該公司的產能。然而，值得注意的是，中草香料的產能利用率僅為七成多一點兒，且其存貨周轉率也落后于同行可比公司均值。未來新增產如何消化?值得關注。此外，近年來，中草香料的員工人均創收創利開始下降。在此次IPO前，該公司已定增募資1990萬元，同時還現金分紅2317萬元。

????????IPO前已定增募資1990萬元 現金分紅2317萬

????????招股書顯示，此次IPO，中草香料計劃募集資金1.495億元，而在2021年該公司剛完成了一定股票定向增發募集資金，向17名認購對象發行股份，發行數量為995萬股，發行價為2元/股，共募集資金1,990萬元。

????????值得注意的是，在募集資金的同時，中草香料還在現金分紅。2020年6月，該公司現金分紅200萬元，2020年9月現金分紅908萬元，合計1108萬元;2021年，該公司現金分紅1209萬元。中草香料累計現金分紅2317萬元。

????????截至招股說明書簽署日，李莉直接持有中草香料股份31,438,274股，占公司股本總額的52.58%，同時，李莉通過億達康間接持有公司0.52%的股份，且李莉擔任公司董事長、總經理。因此，公司控股股東、實際控制人為李莉。由此可見，上述分紅有超過一半落入了實控人的口袋中。

????????從2021年至2023年(以下簡稱報告期)，中草香料的董事、監事、高級管理人員的薪酬占當期利潤總額的比例分別為6.3%、4.24%和4.09%。

????????產能利用率不高 存貨周轉率落后于同行

????????招股書顯示，此次IPO，中草香料計劃公開發行不超過 1,495萬股人民幣普通股，計劃募集資金1.495億元，全部用于年產2600噸涼味劑及香原料項目(一期)。

????????從2021年至2023年，中草香料來自涼味劑的收入占比分別為71.07%、73.92%和77.82%;來自合成香料的收入占比分別為16.86%、18.49%和13.65%;來自天然香料的收入占比分別為11.22%、4.26%和4.45%;來自代加工的收入占比分別為0.85%、3.33%和4.08%。

????????由此可見，中草香料有超過七成的收入來自涼味劑。然而，值得注意的是，報告期內，中草香料的產能利用率并不高，分別為94.93%、66.65%和72.24%，且呈總體下降的趨勢。

????????在產能利用率不高的情況下，中草香料的存貨在流動資產中的占比較高。報告期各期末，該公司存貨余額分別為5,971.79萬元、7,427.57萬元和5,403.26萬元，余額較大，占當期流動資產的比例分別為51.9%、38.9%和34.1%，占比超過三成。

????????中草香料表示，公司原材料、庫存商品和在產品的金額較大，導致存貨余額較高。若未來發生市場競爭加劇或下游客戶需求發生較大變動等情形，公司不能消化庫存，可能存在存貨大幅減值風險。

????????截至2023年12月31日，在中草香料的存貨中，庫存商品的賬面余額為2049.46萬元，占存貨總值的比例為37.9%。

????????從2020年至2022年以及2023年1-6月，中草香料的存貨周轉率分別為1.94次、1.88次、1.87次和0.81次，而同期可比公司的均值分別為3.53次、4.14次、3.6次和1.48次。由此可見，中草香料的存貨周轉率明顯低于可比公司的均值。

????????此后，中草香料更新的財務數據顯示，2023年該公司的存貨周轉率為2.14次，較上年率有上升，但仍落后于同行可比公司前幾年的均值。

????????此外，中草香料的存貨跌價準備計提比例也明顯低于同行可比公司均值。報告期內，中草香料的存貨跌價準備計提比例分別為0.62%、0.83%和1.07%，同期可比公司均值分別為0.9%、1.94%和2.48%。

????????員工人均創收創利下降

????????招股書顯示，截至2023年12月31日，中草香料的員工總數為189人，其中，銷售人員為19人，占比為10.05%;生產人員為94人，占比為49.74%;技術及研發人員為18人，占比為9.52%。

????????報告期內，中草香料的營業收入分別為15,012.63萬元、18,939.48萬元和20,590.80萬元，2021年至2023年營業收入的復合增長率為17.11%，增速較高。報告期內各期末，中草香料的員工人數分別為150人、162人和189人，因此可見，該公司的人均創收出現了下降，分別為100萬元、116萬元和109萬元。

????????報告期內，中草香料的凈利潤分別為2306萬元、3771萬元和4104萬元，因此，在人均創利上，為15.38萬元、23.28萬元和21.71萬元，也在2023年出現了下降。

????????截至招股說明書簽署日，中草香料共擁有9項發明專利、5項外觀設計。該公司最近兩項發明專利是在2020年10月取得，再之前的是2018年10月取得，也就是說，在過去5年多的時間里，該公司只取得了兩項發明專利。

????????報告期內，中草香料的研發費用率分別為4.27%、4.35%和4.21%。

《電鰻快報》