《電鰻財經》文 / 李炳瑤

        2024年11月29日，江蘇酉立智能裝備股份有限公司(以下簡稱酉立智能)北交所IPO收到了第二輪問詢。招股書顯示，酉立智能自設立以來深耕光伏支架領域，聚焦光伏支架核心零部件的研發、生產和銷售。該公司主營產品包括光伏支架主體支撐扭矩管(TTU)、光伏支架軸承組件(BHA)、光伏組件安裝結構件(URA)、檁條(RAIL)等光伏支架核心零部件產品。

        在閱讀該公司提供的上市資料時，《電鰻財經》注意到，此次IPO，酉立智能計劃用7000萬元募集資金補充流動資金，而該公司向控股股東現金分紅1000萬元，此外，報告期內，酉立智能向控股股東、實控人以及大股東合計拆借出資金1.95億元，而該公司的貨幣資金最低是僅為1000萬元稍多點兒。酉立智能還有“變相”募資補流的嫌疑，該公司的兩個募資項目中用于預備費和鋪底流動資金的募集資金合計為3396.53萬元，幾乎為該公司此次用于補充流動資金的募集資金的一半。酉立智能的研發費用率落后于同行可比公司，而該公司的毛利率在報告期內卻出現了“跳漲”。對此，交易所兩次問詢該公司毛利率的合理性。

        7000萬募資補流 1000萬現金分紅控股股東 還向控股股東、實控人以及大股東借出資金1.95億

        此次IPO，酉立智能計劃募集資金3.58億元，其中1.96億元用于光伏支架核心零部件生產基地建設項目，0.49億元用于研發中心建設項目，0.44億元用于智能化改造及擴建項目，0.7萬元用于補充流動資金。

        由此可見，酉立智能將用近20%的募集資金補充流動資金。而在過去幾年，該公司進行過兩次現金分紅。2023 年 1 月，酉立智能向楊俊分配82.32375萬元人民幣，楊俊是酉立智能的法定代表人，截至最新招股說明書簽署日，楊俊持直接持有酉立智能6.82%的股份，間接持股比例為0.19%。

        2023年4月，酉立智能向聚力機械分配1,000萬元人民幣。截至招股說明書簽署日，酉立智能的控股股東為聚力機械，而聚力機械的第一大股東為李濤，直接持有聚力機械3,533.93萬股股份，占聚力機械總股本的60.4297%，并擔任聚力機械的董事長及總經理;聚力機械的第二大股東為李濤的父親李開林，直接持有聚力機械606萬股股份，占聚力機械總股本的10.3625%，并擔任聚力機械的董事;聚力機械的第四大股東為李濤的母親朱紅，直接持有聚力機械500萬股股份，占聚力機械總股本的8.5499%。

        上述李濤、李開林、朱紅三人合計持有聚力機械4,639.93萬股股份，占聚力機械總股本的79.34%，能夠通過聚力機械控制公司68.19%的股份。李濤還擔任公司董事長以及蘇州酉信執行事務合伙人，直接持有公司10.72%的股份，通過蘇州酉信控制公司2.59%的股份。李濤、李開林、朱紅三人能夠直接或間接控制公司 81.49%的股份，并在公司及控股股東聚力機械擔任重要職務，為公司共同實際控制人。

        由此可見，上述分紅近八成落入落入了實控人家族的腰包中，而另一次分紅則全部落入了法定代表人的腰包中。

        除了上述現金分紅外，酉立智能還向實際控人以及法定代表人大量借出資金。從2021年至2023年(以下簡稱報告期)，酉立智能向李濤、楊俊、朱曉成和聚力機械借出資金期初余額分別為504萬元、1800.52萬元和1037.97萬元，期末余額分別為1800.52萬元、1037.97萬元和-。朱曉成直接持有酉立智能的股份占比為5.84%。

        由此可見，酉立智能在使用大量募集資金補充流動資金的同時，該公司不僅向控股股東和實控人現金分紅，還向他們大量拆借資金。報告期內，酉立智能向控股股東、實控人以及大股東合計拆借資金19524.1萬元。

        酉立智能的貨幣資金并不充裕，報告期各期末，該公司的貨幣資金余額分別為3,828.51萬元、1,102.71萬元和5,532.06萬元，占流動資產的比例分別為21.65%、5.31%和13.32%。

        3396.53萬元募資“變相”補流?

        此次IPO，酉立智能計劃1.96億元募集資金將用于光伏支架核心零部件生產基地建設項目。招股書披露，該項目總投資19,589.55萬元，包括項目工程建設投資費用10,083.37萬元、設備及軟件購置費用6,517.13萬元、預備費460.44萬元和鋪底流動資金2,528.61萬元。

        該項目建設地點位于安徽省宣城市廣德市經濟開發區東區緯三路北側，用地面積78.28 畝，擬新建廠房、綜合樓及相關配套建筑，建筑面積 37,584.64 平方米;擬新增各類設備 330 臺/套，軟件系統 91 套。項目預計建設期為 3 年。

        酉立智能募資的另一個項目是0.44億元用于智能化改造及擴建項目，該項目總投資4,380.68 萬元，包括設備及軟件購置費用3,882.40萬元、工程建設其他費用90.80萬元、預備費119.20萬元和鋪底流動資金288.28萬元。

        該項目建設地點位于蘇州市吳江區黎里鎮莘周公路西側1589號，擬在現有廠房內進行建設。本項目在公司成熟的生產工藝流程基礎上，引進自動化設備，提高產品生產能力，預計項目新增設備46臺(套)，新增軟件系統1套。項目預計建設期為1年。

        由此可見，上述兩個項目用于預備費和鋪底流動資金的募集資金合計為3396.53萬元，幾乎為該公司此次用于補充流動資金的募集資金的一半。這是不是“變相”募資補流?

        研發費用率落后同行 毛利率“跳漲”遭交易所兩次問詢

        招股書顯示，截至2023年12月31日，酉立智能擁有6項發明專利，40項實用新型專利。報告期內，該公司的研發投入金額分別為1022.33萬元、1304.49萬元和1506.64萬元，占營業收入的比例分分別為2.66%、3.01%和2.29%

        值得注意的是，酉立智能的研發費用率明顯低于該公司的研發投入比例。報告期內，該公司的研發費用率分別為1.02%、1.17%和0.89%，可見，該公司的相當一部分的研發投入金額被資本化了，有粉飾報告期業績的嫌疑。而且，該公司的研發費用率也明顯低于同行可比公司的均值，同期同行可比公司的研發費用率均值分別為2.62%、2.09%和2.12%。

        截至2023年12月31日末，酉立智能的研發人員數量為9人，占當期總員工人數的比例為3.6%。

        在研發費用率落后于同行可比公司的情況下，酉立智能的毛利率出現了“跳漲”，并明顯高于同行可比公司。報告期內，酉立智能的毛利率分別為7.75%、18.96%和18.49%，同期同行可比公司的毛利率均值分別為10.05%、12.97%和15.04%。

        對于酉立智能與同行可比公司的毛利率差距，交易所在兩輪問詢中都對此提出問詢。在第二輪問詢中，交易所要求酉立智能進一步說明毛利率高于同行可比公司的合理性。交易所要求酉立智能進一步說明①發行人與客戶對各類產品確認“加工費以及預期的合理利潤”的主要影響因素及具體計算方式，與市場水平是否存在較大差異，并結合定價政策、產品規格差異分析對各期細分產品單價、毛利率變動的影響，以及向天合光能、保威新能源銷售 TTU 產品價格、毛利率波動的合理性。②說明在客戶對 URA 產品于 2021 年調價的情況下其當年毛利率仍較低的原因，結合 URA 新舊品劃分標準、投產時間、新品生產額外成本費用情況、產線具體改造情況等，量化分析URA 產品單位人工和制造費用變動情況，及對毛利率的影響。③分析剔除緊固件配件影響后，各客戶 RAIL 產品的毛利率差異情況及合理性，說明 2024 年 1-6 月發行人向Optimum Tracker 銷售 BHA、RAIL 產品毛利率較高的原因。④具體量化分析銷售單價、原材料價格波動、制造費用變動等因素對各期綜合毛利率的影響程度、對各類細分產品毛利率的影響程度及程度差異原因，是否與同行業可比公司存在顯著差異。⑤說明原材料鍍鋅卷采購價格在 2023 年降幅大于2022 年的情況下 TTU 產品毛利率下滑的原因，說明在僅對客戶 NT 存在價格調整機制且上調存在一定滯后的情況下，發行人應對原材料價格上漲措施的有效性及毛利率穩定性。

《電鰻快報》