定增項(xiàng)目頻流產(chǎn)

　　近期上市公司定增到期失效的情況屢屢發(fā)生。6月23日，大族激光(23.890, 0.42, 1.79%)公告稱，公司定增項(xiàng)目批復(fù)后，一直努力著手實(shí)施發(fā)行事宜，但因股票市場出現(xiàn)非理性下跌而影響了發(fā)行節(jié)奏，公司未能在證監(jiān)會核準(zhǔn)批復(fù)規(guī)定的6個月有效期內(nèi)完成本次非公開發(fā)行，因此證監(jiān)會關(guān)于公司本次非公開發(fā)行股票的批復(fù)到期自動失效。

　　與此同時，亦有參與機(jī)構(gòu)反悔，未及時繳款而導(dǎo)致定增流產(chǎn)的案例。如6月28日，維維股份(5.910, 0.02, 0.34%)發(fā)布公告稱，由于認(rèn)購方未能在規(guī)定時間內(nèi)及時繳款，公司未能在證監(jiān)會核準(zhǔn)批復(fù)文件規(guī)定的6個月有效期內(nèi)(即2016年6月28日前)完成本次非公開發(fā)行股票，因此本次非公開發(fā)行股票的批復(fù)自動失效。值得注意的是，根據(jù)此前2014年11月26日維維股份發(fā)布的定增預(yù)案，深圳金素資產(chǎn)管理中心(有限合伙)、深圳金務(wù)股權(quán)投資中心(有限合伙)、深圳金慧股權(quán)投資中心(有限合伙)3家機(jī)構(gòu)有意認(rèn)購1.6億股。

　　除上述兩家公司外，還有建投能源(8.850, 0.12, 1.37%)、美克家居等超過十家上市公司因?yàn)榕鷱?fù)到期失效的原因，導(dǎo)致定增項(xiàng)目最終流產(chǎn)。此外，還有一大批上市公司定增項(xiàng)目出現(xiàn)投資機(jī)構(gòu)臨時反悔，最終并未出資參與定增的情況，如潤達(dá)醫(yī)療(28.820, 0.56, 1.98%)，其近日發(fā)布的定增預(yù)案(修改)即與去年發(fā)布的定增預(yù)案有所區(qū)別。公告顯示，此前以基金產(chǎn)品方式參與定增的“理成殷睿”退出潤達(dá)醫(yī)療定增，此前的定增預(yù)案顯示，“理成殷睿”由76名自然人認(rèn)購。

　　“在到期日之前，公司都做了很多努力，但是最終仍以流產(chǎn)告終，其根本原因就在于市場氛圍已經(jīng)和此前預(yù)案發(fā)布的時間點(diǎn)有了巨大差別，高凈值客戶對于定增項(xiàng)目越來越謹(jǐn)慎，所以出現(xiàn)不少單票的定增產(chǎn)品因?yàn)檎J(rèn)購不足，最終放棄參與定增的情況。”深圳一中等規(guī)模私募負(fù)責(zé)人指出。

　　“我們4月份的一個項(xiàng)目，有一位高凈值客戶原本要認(rèn)購1.5億元的份額，但是到了打款截止日前的最后一個星期，這個客戶卻臨時改變主意，以賬戶現(xiàn)金不夠?yàn)橛桑辉敢庹J(rèn)購2000萬元。如此一來，5億元規(guī)模的產(chǎn)品一下子空出1.3億元缺口。”深圳一私募市場部負(fù)責(zé)人說。該產(chǎn)品主要是參與華南某上市公司的3年期定增項(xiàng)目，上市公司所處的行業(yè)以及公司未來的成長性都不錯，以發(fā)行價(jià)格和當(dāng)時的股價(jià)比較，有近60%的浮盈。

　　顯然，投資人對于定增項(xiàng)目的態(tài)度與去年同期相比已有很大的差別。“目前不管是一年期，還是三年期，高凈值客戶對于定增項(xiàng)目的前景都越來越謹(jǐn)慎，即使大股東愿意最終兜底，發(fā)行難度還是很大。”上述私募市場部負(fù)責(zé)人表示。

　　這一冷一熱的轉(zhuǎn)換，與近期不少上市公司定增項(xiàng)目解禁出現(xiàn)大幅虧損息息相關(guān)。Wind數(shù)據(jù)顯示，2015年為定增“大年”，全年定增募集總額首次突破萬億元大關(guān)，達(dá)到1.25萬億元，遠(yuǎn)超同期新股首募規(guī)模。同期上市公司實(shí)施定增857次，較上年猛增約八成。以2015年1月1日至2016年6月30日為區(qū)間統(tǒng)計(jì)，實(shí)施完畢的定增項(xiàng)目中，有近171家上市公司股價(jià)低于定增價(jià)，其中差距最大的芭田股份(8.630, 0.23, 2.74%)，定增發(fā)行價(jià)格為28.73元/股，而該公司今年7月1日的收盤價(jià)為8.4元/股，以此計(jì)算，參與定增的機(jī)構(gòu)浮虧幅度高達(dá)70%。此外，還有石化機(jī)械等20多家上市公司的定增發(fā)行價(jià)低于現(xiàn)價(jià)三成以上。若以結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品參與這些項(xiàng)目，產(chǎn)品均面臨爆倉的窘境。

　　此前深圳一家私募合伙人透露，“公司在4400點(diǎn)的時候發(fā)行了3只定增私募產(chǎn)品，目前全部虧損，最差的一只凈值瀕臨清盤線0.7元。而深圳的一家新私募，在2015年2月發(fā)了一只定增產(chǎn)品，規(guī)模6000萬元，1∶3的杠桿，到6月股市暴跌之后，損失慘重，產(chǎn)品最后直接清盤。”

　　實(shí)力機(jī)構(gòu)逆市發(fā)力定增

　　值得注意的是，在上市公司定增頻現(xiàn)流產(chǎn)，定增產(chǎn)品頻放鴿子的同時，不少實(shí)力機(jī)構(gòu)卻逆市大力布局定增項(xiàng)目。

　　據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年上半年，公募基金參與定增項(xiàng)目累計(jì)金額接近800億元，其中財(cái)通基金更是獨(dú)占鰲頭，參與增發(fā)配售多達(dá)88次，累計(jì)參與金額超過230億元。此外，泰達(dá)紅利、申萬菱信、金鷹基金、平安大華基金等4家機(jī)構(gòu)參與金額均超過50億元。

　　另外，公募基金近期發(fā)行定增類主題產(chǎn)品也進(jìn)入熱潮。如銀華基金近日發(fā)行銀華鑫銳定增，博時基金將在7月4日發(fā)行的博時弘盈基金，均以“固收+定增”作為全新策略。據(jù)記者不完全統(tǒng)計(jì)，今年以來發(fā)行的以定增為策略的公募基金產(chǎn)品已超過10只，此外尚有十幾只定增類基金報(bào)批。銀華鑫銳擬任基金經(jīng)理王鑫鋼表示，“目前點(diǎn)位做定增我們覺得應(yīng)該是最好的時機(jī)，一方面是市場供給充分，當(dāng)前有各類再融資需求的上市公司約有2000余家;另一方面，目前折價(jià)也相對合理。”

　　不過，目前完成建倉的公募定增基金仍是少數(shù)。好買基金報(bào)告指出，目前，基本建倉完畢的公募定增基金有5只，這5只公募定增產(chǎn)品平均募資規(guī)模超20億元，其中規(guī)模最大的是今年3月份成立的財(cái)通多策略升級，募資超46億元;凈值最高的為九泰銳智定增，成立于去年8月14日，目前凈值為1.345。該基金持倉較為集中，其8個定增項(xiàng)目占其初始規(guī)模比合計(jì)60%，加權(quán)折扣率為21.20%，其持有的品種如贛鋒鋰業(yè)(34.050, 0.59, 1.76%)、天賜材料(70.370, 0.40,0.57%)、網(wǎng)宿科技(68.380, 0.50, 0.74%)等優(yōu)質(zhì)定增標(biāo)的近半年來有較高的超額收益，所以目前定增加權(quán)浮盈高達(dá)66.18%。

　　私募等機(jī)構(gòu)亦在增加布局定增業(yè)務(wù)。“目前介入定增是一個比較好的時機(jī)。從2006年以來的統(tǒng)計(jì)結(jié)果看，定增股份發(fā)行后持有一年的絕對收益平均達(dá)到25.8%。”時代伯樂公司高級投資經(jīng)理丁洋說。

　　“從過往多年的投資經(jīng)驗(yàn)看，‘熊市不炒股，牛市不做定增’這個規(guī)律一直都沒有錯。現(xiàn)在是市場的底部區(qū)域，很多公司的股價(jià)都處于低位，而定增折扣又比較大。與去年同期相比，股價(jià)便宜，折扣高。”深圳一位掌管著百億元規(guī)模的私募基金負(fù)責(zé)人坦言，盡管募集資金較難，但是仍會加大參與定增項(xiàng)目的力度。

　　此外，不少保險(xiǎn)資金、銀行資金也通過優(yōu)先的模式曲線介入定增。“現(xiàn)在是資產(chǎn)荒時期，上市公司的定增項(xiàng)目相對而言是一塊優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，通過結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品的配置，以及大股東等方面的增信措施，銀行資金介入定增可以獲得相對穩(wěn)定的回報(bào)。”深圳一股份制銀行資本市場部負(fù)責(zé)人表示。

　　“現(xiàn)在進(jìn)入定增，只要剔除掉那些實(shí)在很差的上市公司，也就是純忽悠型的項(xiàng)目，一般的上市公司項(xiàng)目，即使成長性不那么好，在目前的點(diǎn)位上也是相對安全的。”上述股份制銀行人士表示。

　　參與定增既要擇時還需選股

　　值得注意的是，上市公司對于定增融資的熱情也在持續(xù)。

　　好買基金報(bào)告顯示，2015年全年共實(shí)施了827次定向增發(fā)，共計(jì)募資1.27萬億元。而據(jù)今年上半年不完全統(tǒng)計(jì)，已實(shí)施的定向增發(fā)有364次，募資規(guī)模近8000億元?？梢钥闯觯衲暌詠硎袌錾系亩ㄔ鲆?guī)模顯著增加，如果按照目前的發(fā)行速度，2016年的定增總募集規(guī)模將再創(chuàng)新高，或超過1.6萬億元。

　　丁洋指出，一方面，傳統(tǒng)制造業(yè)的發(fā)展面臨成本上升以及持續(xù)增長的瓶頸，希望通過兼并重組實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級的動力很強(qiáng);另一方面，新興行業(yè)則希望通過并購掌握最新的技術(shù)，整合上下游資源，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈的完整布局;第三，上市公司殼資源仍然稀缺，處于有尋租價(jià)值的環(huán)境下。所以，不斷的定增并購是資本市場永恒的話題。此外，由于一二級市場差價(jià)較為明顯，上市公司可通過定增并購，享受一二級市場的估值差套利。

　　丁洋認(rèn)為，從過往的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)看，對投資定增項(xiàng)目主要有三點(diǎn)需要注意：一是定增擇時。在市場3000點(diǎn)左右的增發(fā)項(xiàng)目有70%的成功率，定增的最好介入時機(jī)并不是大牛市，是低位震蕩市;二是定增項(xiàng)目適合中長期持有(至少3、6個月);三是優(yōu)選“相對小市值 + 低估值 + 大股東參與”的定增項(xiàng)目。

《電鰻快報(bào)》