網易財經1月1日訊 12月全國制造業PMI回落至51.4，雖然連續5個月高于榮枯線，但也是5個月內首次回落。分項指標中，需求平、生產降、價格漲，庫存去。12月經濟整體平穩，PMI回落但仍在擴張區間，終端需求穩中有降，工業生產漲跌互現，完成6.5%-7%增長目標已無懸念。但16年穩增長的代價卻是房價大漲、杠桿驟升、匯率承壓。中央經濟工作會議定調，抑制地產泡沫和防范金融風險將是17年首要目標。

對此海通宏觀姜超、顧瀟嘯、于博解讀如下

一、內外需基本走平

新訂單：12月新訂單指標高位走平于53.2，指向內需仍相對穩定。從中觀看，雖然下游地產、汽車需求已現回落，但前期下游旺盛帶動中游水泥、化工、機械等行業需求回暖。

出口訂單：11月新出口訂單微降至50.1，仍處榮枯線上。美國經濟緩慢復蘇疊加對“特朗普經濟學”的預期令外需保持穩定，但特朗普政策落地大多要等到明年下半年，未必能很快兌現。

二、生產有所回落

生產回落至53.3，是PMI回落的主因之一，指向生產擴張略有放緩，與12月發電耗煤同比增速小降至8.2%相印證。主要緣于霧霾天氣令部分地區加大環保治污力度，企業減產限產。

三、庫存去化

原材料庫存小幅回落至48.0，產成品庫存大幅回落至44.4，需求與生產之差降至3年新低。需求持續擴張帶動產成品庫存去化，而生產擴張稍放緩，中小企業原材料補庫意愿或仍不足。

四、價格新高

原材料購進價格繼續上升至69.6，創11年以來新高，印證12月國內生資價格大漲，預測12月PPI環漲0.7%。近來煤、鋼價格已現回落，短期內油價是生產資料價格上漲的主要風險。

五、就業依然偏低

12月就業指標由11月的49.2回落至48.9，生產擴張有所放緩導致就業指標自6月以來首次回落。從結構上看，該指標已連續55個月處于榮枯線下，表明隨著勞動力成本的上漲、傳統制造業產能停止擴張，企業用工意愿轉弱，制造業對于就業的容納力正在下降，未來新增就業機會或更多來自于服務業。