本周市場的焦點就是美聯儲周四凌晨的議息會議，如期加息，但是表態偏鴿派。由于市場在3月初的預期基本已達到90%以上，所以正式決議出來后，出現了明顯的鎖利離場，美債空倉和美元多倉開始回補，美債10年期回到2.50%附近，美元指數跌回101以下。
南方基金的解讀：
1、“點陣圖”基本未變（弱于市場預期）。美聯儲對于2017年和2018年升息次數的預測較12月會議沒有變化，即2017年余下時間會有2次（共3次，達到1.25%-1.50%區間），2018年會有3次（達到2.0%-2.25%區間）；唯一的變化是2019年升息將達到3.0%，即美聯儲長期預測目標。
2、沒有繼續提到美國財政刺激政策對市場的影響。12月會議部分官員曾提到考慮到特朗普財政刺激政策可能使通脹出現向上超調，有必要增加升息速度，本次會議未提及。
3、關于美聯儲資產負債表，沒有新的措辭變化，到期的債券本金和利息將繼續用于購新債，因此美聯儲當前約4.5萬億美元的資產負債表規模將繼續保持。
4、對近期通脹率（Core PCE）的預測提高，長期預測未變。2017年預測從1.8%提到1.9%，2018年和2019年仍維持2.0%不變。
以上2-4點表明，美聯儲對當前加息節奏比較滿意，不需更快地加息；對于無論是通脹率還是失業率，美聯儲都認為暫時沒有必要改變當前節奏，為以后經濟和市場可能出現的變化留有余地。
美聯儲加息的提速對于全球主要資產價格將產生較大的影響，我們的判斷是：
1、美元。按照當前的市場情緒，認為美元指數很難向上突破105，并需要注意貶值風險。由于美元指數中歐元占比57%，歐洲的政治（大選）風險在慢慢降低，歐洲央行判斷增長的下行風險逐漸消失。如果歐元開始逐步走強，加上此前過于集中的美元多倉如果開始回補，美元指數整體很難走高。美元對于單一貨幣，例如新興市場貨幣、日元等，走強的概率依然較高。
2、美債。我們認為美債收益率有望繼續緩慢上升，信用產品利差在區間內維持相對穩定。相關風險性事件導致的美債收益率下行，都是做空美債的較好時點。如果通脹不出現明顯的向上超調，我們判斷美債10年期收益率超出2.75-3.0%區間繼續上行的壓力比較大，對于包括保險資金、養老金以及主權財富基金在內的大型機構投資者而言，該收益水平相對于其他可投資品種（例如其他發達國家國債），已具有相當的吸引力。因此，2017年我們建議回避美國和發達市場的政府債，對于受益于經濟持續復蘇的信用債我們建議超配。
3、美股。依然維持對于美國經濟持續復蘇的判斷，新增就業數據、PMI和PCE等數據都顯示出美國經濟在內生性增長的支持下仍然維持了向好的勢頭。特朗普減稅、增加基建投入等政策一方面支持了美國經濟基本面的向好，另外對于企業盈利的進一步的提升也提供了有力的支持。我們判斷2017年美聯儲不會啟動縮表動作，歐央行和日央行仍然維持凈的資產購買，全年全球資本市場的流動性不會出現收縮。在上市公司企業EPS改善的推動下，美股仍然有上升空間。
4、歐洲股票。歐洲股票市場的估值已經priced-in了今年法國、德國大選等風險因素，估值顯著落后于其他發達市場。從目前法國大選的預測看，勒龐勝選的概率不大，一旦法國大選向著有利于歐盟的方向發展，將會利好于歐元和歐洲股票市場。我們建議密切關注法國大選的進展，在不確定性下降后增加歐洲的權益配置。
5、港股。加息靴子落地以及較為鴿派的未來指引意味著短期內利率對資產價格的干擾因素暫時得到緩解，對維持當前市場偏高的風險偏好將起到積極作用，對香港股市形成利好。對于港股市場依然維持前期的三個看好邏輯：
（1）港股市場“離岸市場”特性在下降，會有市場估值修復的過程。此前香港市場資金主要來自海外機構，上市企業來自非香港本地的內地，具有濃厚的“離岸市場特色”，市場的定價權在于海外機構資金。隨著港股通的開通，港股市場已經逐步成為內地資金的“標配市場”，國內的上市公司，國內的機構資金將逐步降低港股的“離岸市場”特色，會帶來市場整體的估值修復。
（2）企業盈利增長。港股上市公司中的中資企業以金融、能源、原材料等周期類行業為主，2016年原油價格的反彈帶動了這些行業的復蘇，國內的PPI也持續處于高位。企業盈利的改善和增長是推動港股市場上漲的第二個重要因素。
（3）市場流動性的改善是港股的第三個利好因素。內地資金的持續流入，尤其是港股通開通后流入到港股的資金已經達到了5000億元左右，加之此前低配港股市場的外資機構的回補，將大大提升香港市場的流動性。
我們對于港股市場維持相對樂觀的判斷，美聯儲加息會帶來資金向美國市場的回流，但對于中長期看好的港股市場，短期風險因素造成的短期調整應該是不斷介入和增加配置的時機。
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