本報(bào)記者 任飛

　　今年以來，伴隨港股的出色表現(xiàn)，有的滬港深主題基金的階段收益可以達(dá)到10%以上，而有的凈值回撤卻超過6%。盡管從倉(cāng)位的配置情況來看，配置港股資產(chǎn)較重的基金比配置較輕的要好，但業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，主要是由于階段性的港股表現(xiàn)強(qiáng)于A股，長(zhǎng)期來看，還是要根據(jù)三地市場(chǎng)的走勢(shì)在倉(cāng)位管理中有所側(cè)重。

　　40只收益逾5%

　　自去年2016年12月28日階段性見底以后，港股開啟較為明顯的反彈行情。截至3月14日，今年以來恒生指數(shù)累計(jì)漲幅達(dá)10.89%，站穩(wěn)23000點(diǎn)大關(guān)。而同期上證綜指僅上漲4.42%。

　　在此背景下，滬港深基金進(jìn)一步升溫，部分滬港深基金抓住港股行情，收益領(lǐng)跑同類基金。數(shù)據(jù)顯示，1月2日至3月15日，股票型基金的平均收益率為3.88%，混合型基金的平均收益率為2.15%，這兩類主動(dòng)管理的基金平均收益率為3.02%。

　　根據(jù)投資標(biāo)的分類，一共有67只滬港深主題基金，有40只的收益率超過5%。其中，嘉實(shí)滬港深精選以14.31%的區(qū)間收益率領(lǐng)跑全市場(chǎng)主動(dòng)管理的權(quán)益類基金。該基金成立于2016年5月，在去年11月底建倉(cāng)結(jié)束。根據(jù)最新基金季報(bào)，截至2016年四季度末，該基金股票倉(cāng)位為83%，而對(duì)A股的持倉(cāng)市值合計(jì)占基金凈值的比例只有29%，港股持倉(cāng)市值占基金凈值的比例為61%，可見該基金對(duì)港股的配置力度較大。從前十大重倉(cāng)股來看，其中有7只是港股，合計(jì)占基金凈值的比例為31.55%。

　　數(shù)據(jù)顯示，廣發(fā)滬港深新起點(diǎn)、前海開源滬港深藍(lán)籌分別以12.37%、11.48%的收益率排在開放式滬港深主題基金收益排名的第二、三位，同時(shí)排在主動(dòng)管理的權(quán)益類基金第8位和第11位。前者于去年11月建倉(cāng)，因此未披露四季度末的持倉(cāng)數(shù)據(jù)，后者前十大重倉(cāng)股中均是港股，合計(jì)占基金凈值的比例為47.13%。此外，匯添富滬港深新價(jià)值、景順長(zhǎng)城滬港深精選、前海開源滬港深核心驅(qū)動(dòng)分別以11.21%、11.16%、10.90%的收益率排名第13至15位。

　　整體來看，在主動(dòng)管理的權(quán)益類基金區(qū)間收益排行榜前15位中，有6只被滬港深基金占據(jù)。從這些表現(xiàn)較好的滬港深主題基金重倉(cāng)股配置情況來看，前十大重倉(cāng)股持有港股多在7—10只。

　　5只“意外”虧損

　　凡事總有例外，部分滬港深基金因?yàn)樯倥浠蛭磁涓酃桑e(cuò)失了本輪行情。據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至3月14日，2017年以來有5只滬港深基金出現(xiàn)凈值虧損，收益也未能跑贏上證指數(shù)。

　　例如，某滬港深主題基金在上述區(qū)間凈值下跌6.8%，在滬港深主題基金中表現(xiàn)較差。該基金在去年四季度末的股票倉(cāng)位并不低，為94.94%，較上期還增倉(cāng)3.23%，不過該基金的配置重點(diǎn)仍在A股上。根據(jù)基金四季報(bào)，該股對(duì)港股一股未配，A股持倉(cāng)占基金資產(chǎn)凈值的比例達(dá)到93.59%，且前十大重倉(cāng)股中有5只為“中小創(chuàng)”。該基金成立以來完整的各季度數(shù)據(jù)中，前十大重倉(cāng)股中沒有出現(xiàn)過港股的身影，而去年以來，港股有過數(shù)波明顯優(yōu)于A股的階段性行情。

　　另一只滬港深基金在上述區(qū)間的虧損幅度超過1%。去年四季度末該基金股票倉(cāng)位為85%，A股持倉(cāng)市值占基金凈值的比例為87.83%，滬港通投資標(biāo)的占基金資產(chǎn)凈值的比例僅為0.08%。毫無疑問，前十大重倉(cāng)股中一只港股也沒有。

　　截至3月14日，在統(tǒng)計(jì)的67只滬港深主題基金中有四季報(bào)數(shù)據(jù)記載的，還有多只前低配港股。在上述區(qū)間內(nèi)，累計(jì)共有16只滬港深基金收益率低于2%。

　　配置是否合理

　　目前來看，市場(chǎng)上的很多滬港深主題基金在香港和內(nèi)地股票的選擇和配置上存在差異，有些基金可能只投港股，差不多100%倉(cāng)位都放在港股上面；也有一些小的基金只投A股，港股做得非常少。從目前的收益來看，部分重倉(cāng)A股的滬港深主題基金似乎錯(cuò)過了前期的港股行情。但分析人士認(rèn)為，這主要是由于階段性的港股表現(xiàn)強(qiáng)于A股，未來仍會(huì)根據(jù)兩地市場(chǎng)走勢(shì)作出調(diào)整。

　　對(duì)于部分基金重倉(cāng)港股，去年四季度報(bào)重倉(cāng)港股的嘉實(shí)滬港深精選基金經(jīng)理張金濤認(rèn)為，從長(zhǎng)期來看，還是要堅(jiān)持做多市場(chǎng)配置，這樣才會(huì)有更大的倉(cāng)位變化空間和較好的長(zhǎng)期回報(bào)。他說：“將來如果是港股漲多了，A股沒怎么漲或者A股有一些調(diào)整，我們可能會(huì)增加A股的配置，去防御潛在的港股下跌。另外在港股品種上，我們會(huì)選擇一些之前沒有漲，有補(bǔ)漲需求的，或者對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)不太敏感的防御性的品種，來防御回調(diào)。”

　　此外，針對(duì)部分投資者不理解滬港深主題基金重倉(cāng)配置A股是否合理，濟(jì)安金信基金評(píng)價(jià)中心王群航認(rèn)為，大部分滬港深基金在招募說明書中均提到，可以投上海、深圳、香港三地的股票，對(duì)整個(gè)股票資產(chǎn)的配置比例均為0到95%，基金經(jīng)理可以通過判斷哪個(gè)市場(chǎng)的預(yù)期回報(bào)高就對(duì)其重配，影響業(yè)績(jī)的關(guān)鍵在于投研能力。有的公司不僅有致力于港股研究的內(nèi)地團(tuán)隊(duì)，還有根植于香港的本土化“隊(duì)友”，形成自己的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)。

　　好買基金研究員雷昕認(rèn)為，盡管目前港股和A股在階段性行情上有所不同，但就基金產(chǎn)品本身，更多的是將其定義為參與兩地市場(chǎng)投資的工具，是現(xiàn)階段的一種過渡性產(chǎn)品。在技術(shù)環(huán)節(jié)和合規(guī)環(huán)節(jié)完善之后，未來大部分的權(quán)益類基金都會(huì)成為可以通過港股通投資港股的基金，進(jìn)一步深化兩地互聯(lián)互通，甚至不排除未來增加更多市場(chǎng)的融合機(jī)會(huì)。