市場重要先行指標出現(xiàn)回暖信號！
連降兩個月的融資融券規(guī)模近期出現(xiàn)企穩(wěn)回升勢頭。繼上周滬深融資余額連續(xù)7周凈流出后首次凈回流，12日，兩市融資融券余額進一步回升至8671.49億元，創(chuàng)出6月以來的新高。
有分析人士認為，這或可表明市場情緒正在逐步回暖。
上證報記者梳理歷史數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，自今年4月觸及9407.6億元高位之后，兩融余額規(guī)模持續(xù)走低，到6月2日下降至8625.31億元，為去年8月份以來的階段性最低點。
資金流向顯示，績優(yōu)白馬股和金融藍籌股最受融資客青睞。同時，在這兩類標的上，融資交易資金和借由滬股通、深股通渠道進行投資的海外資金形成了共振。
兩融余額通常被認為是反映市場情緒的重要指標。有機構認為，兩融余額先于疲弱的市場起底反彈，表明市場情緒開始回暖，市場人氣將逐步復蘇。 （上證報）
“小帶大”熱點復活 “龍馬”行情望擴散
在周一白馬股“獨樂樂”未能帶動市場情緒的情況下，周二A股市場立馬調整成“八二”，并再度上演了“小帶大”的人氣催化行情。短線來看，市場反彈中超跌成長股帶動熱點發(fā)酵、吸引資金入市，“二八”行情初現(xiàn)松動。對于后市行情，券商認為，市場熱點將從抱團“龍馬”逐漸向外擴散，“真成長”和中盤藍籌成為最受關注的群體，而這兩者共同被看好的理由是核心業(yè)務穩(wěn)定性和持續(xù)的成長性。
中小創(chuàng)活躍 賺錢效應提升
周二，A股市場最大的特征就是“中小創(chuàng)”引領反彈，熱點全面活躍，個股大面積上漲，市場賺錢效應相較于周一明顯提升。指數(shù)方面，中小板指和創(chuàng)業(yè)板指分別上漲1.34%和1.13%，相較于滬綜指的漲幅0.44%均明顯更強。
行業(yè)板塊方面，有色金屬、煤炭和汽車板塊漲幅居前，與之相對應的鋰電池、共享汽車、超級電容、次新股等板塊漲幅均超過2.8%。銀行和非銀行金融這兩個權重板塊逆市下跌，家電、食品飲料等白馬股集中的行業(yè)板塊也表現(xiàn)相對疲弱。
個股方面的漲跌比明顯提升。收盤時，全部A股中共有2666只個股上漲，而僅有276只個股下跌。其中，有61只個股漲停，而僅申科股份(18.18 -5.46%,診股)和新都退(1.83 -9.85%,診股)兩只跌停。在180只個股漲幅超過5%的同時，僅8只個股跌幅超過5%，市場漲跌比明顯提升。
誠然，今年以來的A股充分顯示出“小帶大”容易，而“大帶小”難。每當上證50指數(shù)強勢反彈，就會出現(xiàn)個股普遍回落、資金派發(fā)的現(xiàn)象；而上證50回落則給大部分個股帶來機會，端午節(jié)后頻繁出現(xiàn)的“權重跌、個股漲”現(xiàn)象就是如此。私募人士指出，近期風格的切換和蹺蹺板效應，背后還是折射出存量資金博弈的特征。
端午節(jié)后，創(chuàng)業(yè)板終結了長達兩個月的周線下行趨勢，4月份以來首次突破5周均線壓制，并引發(fā)了罕見的普漲行情。對此，中閱資本首席經(jīng)濟學家孫建波表示，進入6月份以來，A股中小創(chuàng)呈現(xiàn)了較為活躍的局面。在小盤股反彈的帶動下，大盤股有所跟進。從3月份市場出現(xiàn)調整以來，悲觀的情緒已經(jīng)帶動中小盤股在相對底部創(chuàng)出了新低，短期的超跌讓部分成長板塊出現(xiàn)長期投資價值。由于當前市場杠桿可控，沒有殺跌動力，惜售情緒和長期布局共同促成了本次中小創(chuàng)的反彈。而由于大盤股在近一年來相對穩(wěn)定，盡管在過去兩個多月里面也有調整，但幅度有限。因此本輪反彈大盤股并未充當先鋒，而是在小盤股的帶動下止跌。
“二八”格局松動 市場熱點擴散
近60個交易日以來，A股行情呈現(xiàn)出明顯的“一九”格局。29個中信一級行業(yè)中，家電、食品飲料、非銀行金融和銀行板塊分別上漲10.47%、8.8%、4.02%和0.49%，是僅有的4個累計上漲的板塊，形成資金虹吸效應。而國防軍工、計算機、有色金屬、傳媒等板塊則均逆市下跌超過10%。
對此，海通證券(14.74 -0.61%,診股)首席策略分析師荀玉根指出，2016年1月底以來，市場抱團消費龍頭與白馬成長，核心源于相關個股業(yè)績持續(xù)較好，且盈利與估值匹配度高。此外，業(yè)績?yōu)橥醯氖袌鲲L格和投資者結構變化也有關。2016年1月底以來，市場整體上存量資金穩(wěn)定，結構上散戶資金占比下降，而機構投資者占比上升。從2016年初到2017年一季度，剔除法人股后A股自由流通市值中，散戶投資者占比從63.8%降至60.2%，機構投資者占比從28.5%升至32.7%。而機構投資者中，絕對收益資金占比上升尤為顯著，絕對收益（包括保險、公募基金專戶、私募等）與相對收益資金規(guī)模（股票型和混合型基金）的比例從2016年初的16:10上升至2017年一季度的23:10。所以2016年1月底以來市場的邊際增量資金主要是絕對收益資金，而它們投資風格更偏價值，如保險主要持有金融、地產(chǎn)、醫(yī)藥、食品飲料等價值股。
但6月份以來，A股市場的“二八”行情就開始松動，成長股蠢蠢欲動。華創(chuàng)證券策略分析師指出，資金博弈態(tài)勢使得當前階段的市場風格依然難以固化，價值股在經(jīng)歷階段性調整后重拾升勢，趨勢慣性力量下，上證50繼續(xù)創(chuàng)新高。但同時，在底部夯實、反彈鞏固的情況下，“二八”松動跡象頻現(xiàn)，成長板塊的逆向投資蠢蠢欲動，且熱點擴散至較多改革和成長相關主題，顯現(xiàn)出突圍之勢。創(chuàng)業(yè)板與滬深300的估值比從底部抬升，因此雖然價值龍頭依然強勢，但市場已經(jīng)釋放出明顯的收斂信號。
對于這背后的驅動邏輯，華創(chuàng)證券指出，從中長期的產(chǎn)業(yè)趨勢和制度層面來看，資本市場作為助力產(chǎn)業(yè)發(fā)展的最主要工具，在完成生態(tài)結構的重塑后，勢必回歸資本市場和改革創(chuàng)新的良性互動中。短周期角度，流動性的改善將是提振這種風險偏好的觸發(fā)因素。當然，市場筑底和情緒修復之際，疊加6月的不確定性時間，在指數(shù)反彈后難免有再次整固的訴求。但隨著資金面悲觀預期的釋放、6月美聯(lián)儲議息會議的落地，市場風險偏好有望迎來內外的共振修復，重點關注成長躁動（手游、OLED）、改革突圍（國改、軍改）。
龍馬行情擴散 挖掘穩(wěn)定成長品種
由此，此前資金聚焦于金融和白馬股的格局有可能發(fā)生改變。隨著市場熱點逐步擴散，資金在追求穩(wěn)定性的同時，也開始追求超跌反彈中的優(yōu)質品種。
國泰君安(19.26 +0.05%,診股)證券策略分析師指出，市場再度進入方向選擇期，最有業(yè)績確定性的消費龍頭已不便宜。而監(jiān)管環(huán)境變化下，中小創(chuàng)仍然面對估值和業(yè)績的雙重壓力。后續(xù)市場方向是兼具穩(wěn)定性和一定成長性的中盤藍籌。建議尋找中盤藍籌股中的“第二眼美女”，即符合國家新型經(jīng)濟模式的“分布式”驅動方向，核心業(yè)務的穩(wěn)定性和持續(xù)成長性，以及前期的風險溢價仍處于較高水平。
興業(yè)證券(7.30 +0.14%,診股)首席策略分析師王德倫指出，成長股可能會受納斯達克大跌的短期沖擊，但不必過度擔憂，長期看已進入“大分化”時代，繼續(xù)關注精選“真成長”。首先，納指是在連續(xù)創(chuàng)新高后的震蕩，而創(chuàng)業(yè)板此前即處于連續(xù)調整中，因此也不必過度擔憂。其次，長期來看，成長股之后難以出現(xiàn)板塊性的整體上漲，而將進入“大分化”時代，去“偽”存“真”最重要。成長股中部分有穩(wěn)定內生增長、估值已調整至合理區(qū)間的優(yōu)質白馬當前已經(jīng)具備了配置價值。此外，成長股的優(yōu)勝劣汰將加速，其中缺乏內生增長、估值畸高、頻繁“講故事”和資本運作的標的將被趨勢性拋棄。
荀玉根指出，隨著市場環(huán)境轉暖，市場結構有望回到“三七”，從一線藍籌價值向二線價值成長擴散。二線價值成長集中于市值100億元-500億元公司，占所有A股數(shù)量的29%。雖然這些公司估值較一線藍籌價值高（一線價值藍籌和二線價值成長PE中位數(shù)分別為20.9倍和36.6倍），但是這些公司凈利潤增速更高（一線價值藍籌和二線價值成長2017年一季度凈利潤增速分別為14.5%和23.6%），所以從估值和盈利匹配度來看，兩者大體相當（一線價值藍籌和二線價值成長PEG分別為1.44倍和1.55倍）。未來隨著市場風險偏好的上升，投資者會尋找更多估值和盈利相匹配的標的，市場風格有望從一線藍籌價值進一步向二線價值成長擴散。（中國證券報）
券商把脈A股：漂亮50性價比下降 二線藍籌有望崛起
編者按：今年上半年，在資金面趨緊、監(jiān)管趨嚴的大背景下，資金選擇家電、白酒等消費行業(yè)龍頭個股抱團取暖，“漂亮50”屢創(chuàng)新高。下半年即將開啟，投資者該如何應對？機構是如何看待下半年的市場呢？多家券商近期召開了2017中期策略會并發(fā)布了相關報告，券商認為，短期來看，隨著股價的快速上漲，白馬股基本完成估值的修復，性價比下降。長期來看，風格依然難以轉換至中小創(chuàng)，市場熱點有望從“漂亮50”擴散到二線藍籌。
利率將主導下半年A股市場
目前，安信證券、海通證券、國泰君安、華泰證券(17.33 +0.12%,診股)、招商證券(16.78 +0.30%,診股)、上海證券等多家券商陸續(xù)發(fā)布了A股2017年中期投資策略。展望下半年，《投資快報》記者發(fā)現(xiàn)，券商對A股市場的看法都比較謹慎，認為利率將主導A股大勢。
華泰證券宏觀首席分析師李超認為，下半年影響各大類資產(chǎn)的核心變量仍是利率，市場稱之為古代馬車輪中的軸，車輪圍繞著軸這一核心進行輪轉，利率變化會導致各類資產(chǎn)隨之變化。而決定馬車車輪輪轉速度的根本因素卻是經(jīng)濟，馬拉車的動力是否充足，決定了利率的變化方向和快慢，最終決定了各類資產(chǎn)的變化情況。
中信證券(16.37 -0.30%,診股)策略分析師秦培景認為，金融監(jiān)管是今年以來影響利率中樞水平的重要新增因素，近期對利率的邊際影響甚至超過了貨幣政策，預期未來將成為利率波動的主要決定因素。綜合考慮信用環(huán)境（供給）、實體經(jīng)濟（需求）、監(jiān)管政策（通道）三方面情況，預計下半年國內利率中樞依然有上行空間，加之當前市場絕對估值水平并不算低，A股估值水平面臨的壓力可能會較明顯。
中信證券則強調利率的作用，認為利率走勢影響估值，主導下半年A股大勢。預計下半年國內利率中樞依然有抬升空間：信用環(huán)境趨緊是利率上行的主要原因，趨嚴的金融監(jiān)管節(jié)奏決定利率上行節(jié)奏，實體與政策忍耐程度決定利率上行幅度。這種利率上升是金融去杠桿和信用緊縮引發(fā)的被動上行，不取決于央行的貨幣政策取向和加息與否，其同時還伴隨著名義GDP同比增速下行，加之當前市場絕對估值水平并不算低，A股估值水平將面臨的壓力可能會比較明顯。其預期利率對估值的壓力會大于基本面的影響；其假設利率6月回落、三季度震蕩、四季度上行；對應地，A股大勢節(jié)奏6月修復、三季度震蕩、四季度有下行壓力。
反彈有望在三季度中后期開啟
“從兩個季度的短周期來看，由于存貨周期、地產(chǎn)開工和經(jīng)濟景氣高點等原因，經(jīng)濟未來在兩個季度內會高開低走，疊加金融去杠桿造成的資金流出，股市很難全面上漲，大市值龍頭股可能走勢更強勁。”安信證券首席經(jīng)濟學家高善文認為，從三個季度以上的長周期來看，由于房地產(chǎn)庫存不斷去化、人民幣匯率已經(jīng)回到了2013年的水平和企業(yè)盈利水平上升等因素，中長期經(jīng)濟樂觀，但在金融去杠桿大背景下，股市不可能重回此前資金驅動的市場風格，股價上漲更多依靠基本面驅動。
安信證券首席策略分析師陳果認為，反彈時間窗口有望在三季度中后期開啟。核心邏輯是數(shù)月后PPI環(huán)比企穩(wěn)，金融去杠桿力度與影響明朗后，如果投資者不再看到重大風險，風險偏好將趨于反彈。而年內經(jīng)濟下滑突破底線導致貨幣政策轉向概率很小。因此投資者可伺機反擊，即等待環(huán)境改善、利率預期穩(wěn)定、風險偏好反彈、結構熱點擴散，預計投資者會更偏向內生增長與估值相匹配的數(shù)百億市值價值成長股，風格從價值走向價值成長。陳果表示，“龍頭”策略需要優(yōu)化，但需注意當前宏觀與中觀現(xiàn)狀，因為有相當多行業(yè)集中度并未上升，龍頭并不確定。在行業(yè)龍頭還不確定時，可以投資于受益行業(yè)競爭的公司，以及給大型公司提供設備服務以提升管理運營效率的公司。
華泰證券首席策略分析師戴康稱，在市場波動率下行的過程中，市場交易逐步集中，龍頭股將繼續(xù)享有稀缺性溢價。一是IPO增速凸顯優(yōu)質龍頭的稀缺性；二是龍頭公司在信用收縮的過程中享受相對較低的貸款利率，在利率上行的大環(huán)境中凸顯融資成本優(yōu)勢；三是政策稀缺性，很多龍頭企業(yè)處于國企改革和供給側改革的風口。
長期來看，A股將從龍頭確定性和持續(xù)性溢價的Beta選股策略向Alpha選股策略轉變，即優(yōu)選能夠穿越經(jīng)濟周期，成為未來行業(yè)領航者的優(yōu)勝龍頭，同時也是行業(yè)集中度提升過程中最大的受益方。
大票性價比下降 “漂亮50”或擴散
總體上看，市場的聚焦點基本仍在漂亮50大盤股與中小創(chuàng)兩個方向上，依然不看好風格轉換，但認為結構性行情仍是基本主線。
招商證券認為，游戲規(guī)則改變下的價值回歸將是尋找結構性行情的基本主線，而稀缺性、競爭優(yōu)勢邊際上升、估值與成長性匹配將是下半年選股與構建組合的三個基本思路。
上海證券表示，過去的一個季度，在面對宏觀、監(jiān)管風險上升的環(huán)境下，市場的抱團方向主要集中在基本面容易識別度較高的家電、白酒等漂亮50消費品龍頭。目前這些大股票相對滬深300的估值水平均已達到歷史中位數(shù)以上，市場上最有業(yè)績確定性的標的，都已不便宜。未來趨勢慣性仍然存在，但性價比正急劇下降。中小創(chuàng)在技術層面上的調整已經(jīng)相當充分，但是在大量IPO下的稀缺性下降、自身增長和外部政策的三重壓力下，局部超跌反彈會有，但是系統(tǒng)性的支撐或者上攻動力并不強。
不過上海證券認為，漂亮50大盤股的投資思路會出現(xiàn)擴散。從最容易識別的穩(wěn)定性行業(yè)中的龍頭公司，具體向兩個方向擴散：穩(wěn)定性行業(yè)中的競爭優(yōu)勢邊際上升的公司；成長性行業(yè)中的龍頭公司。這些公司具有稀缺性、估值與成長性匹配的特征，市場屬性方面往往被貼上二線藍籌的標簽。
海通證券表示，今年上半年尤其是二季度中，“一九”現(xiàn)象明顯，即上漲個股數(shù)量在全部A股中占比不到10%，且多是500億元以上一線藍籌。下半年市場結構有望回到“三七”，從一線藍籌價值向二線價值成長擴散。二線價值成長集中于市值100-500億元公司，占所有A股數(shù)量的29%，雖然這些公司估值較一線藍籌價值高，但是這些公司凈利潤增速更高。
安信證券則認為，“中國版漂亮50”很可能沒有如想象得那么脆弱，不是相對收益投資者被迫抱團取暖，而是受到絕對收益者認可。不宜輕言抱團瓦解，但建議等待其他估值與增長更匹配的選擇出現(xiàn)。
價值主線搭配主題投資
除了“漂亮50”這條主線外，A股市場下半年有哪些主題可以提前布局？對此，國泰君安梳理出國企改革、車聯(lián)網(wǎng)、5G、環(huán)保四大主題。
在國企改革方面，七大領域“三樣本五突破”下，第一批試點央企扎實推進混改，第二批混改試點央企全部獲批在即，第三批企業(yè)正在篩選中。油氣改革方案主體文件正式落地，國改向油氣領域聚焦。
汽車行業(yè)向智能化轉型，智能出行理念深入人心，車聯(lián)網(wǎng)市場發(fā)展迅速。2017年2月國內市場車聯(lián)網(wǎng)新車裝配率為19.36%，較去年同期上升7.45%。埃森哲預測，2016年中國車聯(lián)網(wǎng)市場規(guī)模達到77億美元，2020年規(guī)模將達到338億美元，2025年將達到2162億美元。
5G在全球范圍內不斷加速推進，倒逼中國進一步加速。在推進5G方面，目前我國處于領先地位，最快2018年實現(xiàn)試商用，新的商業(yè)模式，業(yè)態(tài)也倒逼5G技術進一步成熟。2017年政府工作報告明確指出加大5G技術研發(fā)和轉化力度。
國家主席習近平近期表示要把生態(tài)文明建設擺在全局工作的突出位置，堅持節(jié)約資源和保護環(huán)境的基本國策。《全國城市市政基礎設施規(guī)劃建設“十三五”規(guī)劃》發(fā)布，要求加快黑臭水體、地下管廊、海綿城市等建設，并加快城市生態(tài)修復及垃圾、排水等治理。
除了上述主題外，有色有望成為周期亮點。安信證券表示，下半年周期股部分有色金屬（電解鋁、鋰、鈷和磁材等）有望業(yè)績超預期。上半年電解鋁供給收縮不達預期，國家去產(chǎn)能重點方向，下半年電解鋁將會進一步收緊（電解鋁不合規(guī)產(chǎn)能占建成產(chǎn)能26.48%；長期閑臵、正在淘汰和面臨淘汰產(chǎn)能占建成產(chǎn)能8%左右），價格有望迎來較長上漲空間，成為下半年有色行業(yè)最大的亮點。另一方面，新能源汽車銷量向好（4月新能源乘用車銷量達到2.92萬臺，同比增速41%；2017年全年新能源汽車銷量將保持在70萬輛以上，同比增長超過40%），利好鋰、鈷和磁材等金屬。
此外，雄安、一帶一路值得中長期跟蹤。安信證券從三視角再觀雄安：千年大計建設非一日之功，行情也不會畢其功于一役，后期會有具體規(guī)劃的出臺及相關公司的入駐。建議從規(guī)劃、建設、產(chǎn)業(yè)三個視角持續(xù)挖掘投資機會。規(guī)劃視角：雄安定位生態(tài)、綠色、智慧城市，建議關注環(huán)保（創(chuàng)業(yè)環(huán)保(18.38 -0.59%,診股)等）、地熱（漢鐘精機(16.42 -0.73%,診股)等）、智慧城市（數(shù)字政通(20.78 +0.82%,診股)等）；建設視角：基建采用PPP模式，住房推行新加坡模式，建議關注地下管廊（青龍管業(yè)(17.10 -1.27%,診股)等），軌交（銀江股份(14.08 +0.79%,診股)等），常規(guī)基建（冀東裝備(36.32 -0.68%,診股)）等；產(chǎn)業(yè)視角：金融、科創(chuàng)等現(xiàn)代服務業(yè)將成為支柱產(chǎn)業(yè)，建議關注棲霞建設(6.33 +0.64%,診股)。（投資快報）
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