在各大券商聯合吹捧的掩護下，大的機構投資者都在暗地里減倉撤退，而散戶們卻士氣高昂，不斷涌入，繼續把貴州茅臺(691.000, -28.11, -3.91%)的股價推向更高點。

　　礪石商業評論創始人 劉學輝 | 作者　　付迎爽 | 編輯

　　昨日A股收盤，貴州茅臺股價達到719元，市值也突破9000億人民幣，成為A股上市公司中，僅次于工商銀行(5.950, 0.10, 1.71%)、中國石油(8.070, -0.01, -0.12%)與農業銀行(3.590, 0.02, 0.56%)的第四大市值企業。

　　9000億人民幣市值意味著什么？

　　貴州省2016年GDP總和為11734億元，位居全國31個省份第25位。從全國31個省份上市公司總市值來看，貴州茅臺9000億元的總市值分別超過遼寧、新疆、陜西等17個省份上市公司的總市值。

　　中國房地產龍頭企業萬科地產市值2800億人民幣，家電行業龍頭格力電器(45.890, 0.03,0.07%)市值2700億人民幣，商業零售龍頭蘇寧云商(12.630, -0.10, -0.79%)市值1185億人民幣，醫藥龍頭云南白藥(101.400, -1.31, -1.28%)市值1100億人民幣，民族汽車企業龍頭長城汽車(11.240, 0.03, 0.27%)市值670億人民幣，文化娛樂產業龍頭萬達電影(52.040, 0.00,0.00%)市值600億人民幣。

　　貴州茅臺的9000億人民幣市值，也已經超過了萬科地產、格力電器、蘇寧云商、云南白藥、長城汽車與萬達電影這六家中國最優秀企業的市值總和。

　　1、新華網(26.120, -1.30, -4.74%)質疑

　　針對貴州茅臺的超高估值，昨天新華網發表了題為《理性看待茅臺股價》的文章，對貴州茅臺的股價產生質疑。文章稱，貴州茅臺并不存在業績突飛猛漲的理由，也不對股價突飛猛漲形成支撐。

　　“貴州茅臺能夠堅持16年之久的慢牛，在A股市場上是稀世珍寶。現在，揠苗助長的結果，必然導致不可承受之痛。短視的投機行為將對價值投資形成巨大傷害，茅臺需要長期陪伴，才能給出最好的回報”，新華網文章表示。

　　站在更高的層面而言，已經達到9000多億總市值的貴州茅臺，能否堅守慢牛，而非快牛，意義重大，其股價的穩定，影響的不僅是自身市場形象和品牌效應，以及投資者的合理收益；對中國A股的穩定，尤其是中國的白酒還有消費板塊的股價，也有著牽一發而動全身的巨大連帶效應。

　　新華網文章還指出，“目前中國貨幣政策穩健中性，金融去杠桿仍如火如荼，市場情緒仍乍暖還寒，股市的箱體格局未有明顯突破，資本炒作者一意孤行推動茅臺股價高歌猛進，為一己之利，而破壞延續多年的良性格局，是否有竭澤而漁的嫌疑？”

　　新華網發文當天，也就是11月16日晚間，貴州茅臺公司也罕見的發布風險提示公告，稱“最近市場上的一些討論和觀點，尤其是關于公司過高的目標股價及估值均不代表公司的態度，希望廣大投資者和消費者理性看待，審慎決策”。

　　另外，貴州茅臺還提醒投資者，近期公司股價上漲幅度較大，公司將繼續做好生產經營各項工作，也鄭重提醒廣大投資者注意投資風險，理性投資，不要盲目跟風。

　　貴州茅臺也意識到9000億人民幣的估值已經不再理性，這種不理性對茅臺公司并不是一件好事。

　　2、飛天茅臺一瓶難求

　　9000億市值泡沫還不是最嚴重的，更嚴重的是貴州茅臺在終端消費市場的怪狀。

　　2017年5月3日，貴州茅臺董事長袁仁國曾在市場工作會議上，要求經銷商守好兩條“價格紅線”，即53度飛天茅臺全國批發價1199元/瓶，零售價1299元/瓶。

　　但遺憾的是，貴州茅臺的“限價措施”并未能阻止貴州茅臺的核心產品53度飛天茅臺的價格攀升，這款酒不僅在批發與零售市場的價格均雙雙突破上述兩條“價格紅線”，而且，在不少區域的終端消費市場，53度飛天茅臺幾乎“一瓶難求”。

　　在京東、酒仙網以及1號店上，53度飛天茅臺的報價從1299元/瓶到1888元/瓶不等，但是，報價為1299元/瓶的京東商城特別注明缺貨，購買需要提前預約。

而在線下，53度飛天茅臺報價更為夸張，在全國各個地區的零售價幾乎均處于1500-1800元/瓶之間，甚至在個別地區直接沖向“2000元/瓶”大關。

　　飛天茅臺真的如此暢銷嗎？產品售價飛漲背后是真的供不應求嗎？事實并非如此，背后存在眾多的人為因素，飛天茅臺產品價格走高，只是一場虛假繁榮。

　　在虛假繁榮背后，核心原因是茅臺經銷商囤貨現象普遍。茅臺經銷商們預測，飛天茅臺的零售價還將繼續上漲，所以他們都在大力囤貨以備后續賺取更多的利潤。

　　當“大經銷商被指巨資囤貨”、“中小經銷商有錢難買”、“黃牛雇人排隊哄搶產品”這些信息頻頻見于報端，為了應對茅臺繼續漲價，有相當一部分個人和企事業單位消費者開始提前大量囤貨購買。

　　消費、投資與投機等各種需求交織在一起，導致飛天茅臺售價不斷高企。事實上，茅臺酒并沒有被消費者喝掉，而是大量囤積在經銷商的倉庫。

　　伴隨著產品售價的暴漲，貴州茅臺的股價同時飛漲，在這背后存在著巨大的不合理因素。由于中國股市近兩年持續低迷，傳統企業業績惡化，創業板也失去光環、一落千里，市場沒有很好的炒作題材，貴州茅臺作為較為安全的消費類白馬股，便成了眾多投資機構炒作的對象。

　　700元股價，9000億市值，早已經透支了貴州茅臺未來多年的業績預期。一個泱泱大國，所有的資金都開始逃離實業，去追捧一個白酒企業，也不得不說，這是中國經濟的悲哀。

　　一旦茅臺產品價格的泡沫破滅，貴州茅臺的9000億市值也定會煙消云散。

　　今天的這一幕似曾相識，在2006年至2011年，伴隨著貴州茅臺產品售價的飛漲，除了白酒經銷商外，政府官員、私營企業主與房地產商老板都紛紛加入“囤酒兵團”。和今天一樣，在投資、消費與投機等幾股力量的合力下，53度飛天茅臺在2011年年底創造出了2380元/瓶的神話。

　　但高端白酒的牛市并未一直持續，在2011年的“頂峰”之后，便開始迅速墜落。

　　2012年，隨著中國宏觀經濟增速放緩、限制“三公消費”政策的出臺以及古井貢勾兌事件、酒鬼塑化劑風波等丑聞的接連爆出，一向堅挺的貴州茅臺也無法抵御資本的逃離，高端白酒牛市行情就此終結。伴隨著茅臺引領的中國高端白酒市場完成從頂峰到低谷的急速翻轉，囤酒者開始面臨“庫存壓頂”的災難，貴州茅臺的產品售價與股價紛紛跌入寒冬。

5年前，貴州茅臺跌落神壇，如今，教訓還未走遠，一切似乎又在卷土重來。

　　上一輪高端白酒行業的衰退始于2012年，始于習近平上任的18大。2017年，19大已經召開，政府定會采取新一輪的反腐與嚴控三公開支。

　　屆時，利空襲來，貴州茅臺的價格泡沫和市值泡沫將有可能再一次被捅破，剛剛復蘇的中國高端白酒產業也有可能被再次拖入谷底。

　　3、機構投資者出逃

　　10月25日，貴州茅臺發布三季報，在報告期內，公司實現營業收入424.5億元，同比增長59.4%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤為199.83億元，同比增長60.31%；業績極為出色。

　　第三季度財報發出后，有數十家券商機構紛紛給予貴州茅臺“買入”或“增持”評級，其中，高盛將貴州茅臺的12個月目標價從此前的745.69元上調至881元。安信證券的一位分析師更是稱茅臺的終極市值將達到1.85萬億元，比現在的市值高出一倍還要多。 

　　在券商紛紛調高貴州茅臺的估值預期時，我們卻發現機構投資者都已經在暗中撤退。

　　貴州茅臺的前十大股東中，中國證券金融股份有限公司已連續6個季度減持公司股票，共計減持1745.12萬股。截至今年9月30日，證金公司持股比例降至1.56%。

　　此外，社保基金、易方達、泰康人壽、GIC PRIVATE LIMITED等機構均在今年進行大幅減持，且除香港中央結算公司外，沒有機構再作增持。截至今年第三季度，貴州茅臺前10大股東的門檻已經降至持股0.33%。

　　在各大券商聯合吹捧的掩護下，大的機構投資者都在暗地里減倉撤退，而散戶們卻士氣高昂，不斷涌入，繼續把貴州茅臺的股價推向更高點。

　　這一幕場景在歷史上頻繁發生，當機構投資者都安全著陸后，貴州茅臺的股價也必將從氣貫長虹轉向一瀉千里，而后知后覺的散戶們，只有在山頂上吹著凜冽寒風，任人宰割。

　　趁那一幕還未發生，散戶們快點撤退！

《電鰻快報》