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《號外財經(jīng)》文?/ 王巖

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3月1日，萬華化學發(fā)布2018年業(yè)績快報，2018全年該公司實現(xiàn)營業(yè)總收入606.2億元，比上年同期增長了14.11%；實現(xiàn)營業(yè)利潤160.8億元，比上年同期減少了5.16%；實現(xiàn)利潤總額159.8億元，比上年同期減少了4.61%，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為106.1億元，比上年同期減少了6.31億元；同期基本每股收益為3.88億元，比上年減少了5.13%。

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在資產(chǎn)方面，截至2018年12月30日，萬華化學的總資產(chǎn)為769.1億元，比上年增長了16.84%；歸屬于上市公司股東的所有者權益為337.8億元，比上年增加了23.82%。

主營產(chǎn)品價格下降致業(yè)績低迷

《號外財經(jīng)》注意到，除了營業(yè)收入外，萬華化學2018年的各項利潤都出現(xiàn)了下降，而該公司2018三季度報告顯示，2018年前三季度該公司各項利潤都實現(xiàn)了增長。

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2018年前三季度，萬華化學實現(xiàn)營業(yè)收入459.2億元，比上年同期增長了17.86%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的扣非前和扣非后的凈利潤分別為90.2億元和84.6億元，比上年同期分別增長了15.49%和9.23%。同期經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為155.2億元，比上年同期增長了175.58%。

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對于2018年全年利潤下滑的原因，萬華化學在公告中解釋稱，報告期內(nèi)，各業(yè)務板塊銷售規(guī)模均有所增長，但由于聚氨酯板塊產(chǎn)品市場價格下半年開始回落，全年經(jīng)營業(yè)績同比略有下滑。

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《號外財經(jīng)》小編注意到，萬華化學2018年的業(yè)績下降確實與聚氨酯板塊產(chǎn)品市場價格下降有關。MDI是聚氨酯產(chǎn)品的主要原料，其價格隨終端市場價格的下降影響了萬華化學的業(yè)績，尤其對該公司2018年第四季度業(yè)績影響較大。

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據(jù)百川資訊，2018年華東地區(qū)純/聚合MDI均價分別為2.80/1.92萬元/噸，同比下跌0.4%/29%，其中2018第四季度華東地區(qū)純/聚合MDI均價分別為2.27/1.26萬元/噸，同比分別下跌25%/57%，MDI價格下降拖累了萬華化學2018年全年的業(yè)績。

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萬華化學財報顯示，該公司主要從事聚氨酯（MDI、TDI、多元醇），丙烯及其下游丙烯酸、環(huán)氧丙烷等石化系列產(chǎn)品，SAP、TPU、PC、PMMA、有機胺、ADI、水性涂料等精細化學品及新材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。其中MDI產(chǎn)品是制備聚氨酯的最主要原料之一。

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按產(chǎn)品劃分，2018年上半年，萬華化學來自聚氨酯系列的營收占比為56.4%，來自石化系列的營收占比為27.9%，來自精細化學品及新材料系列的營收占比為9.1%；按地區(qū)劃分，萬華化學來自國內(nèi)的營收占比為65.8%，來自國外的營收占比為34.2%。

研究機構仍看好其增長前景

在萬華化學發(fā)布2018年業(yè)績快報后，財通證券、華泰證券、方正證券、招商證券和西南證券發(fā)布了針對該公司的研究報告，并給出了積極評級。

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招商證券研究報告顯示，聚合MDI分銷和直銷價格較2月上調(diào)2000元/噸，純MDI上調(diào)1000元/噸。萬華化學發(fā)布3月份MDI掛牌價，聚合MDI和純MDI價格均有所上漲，幅度分別是2000元/噸和1000元/噸，這是2018年9月份以來的首次上漲。短期內(nèi)，主力供貨廠商供應有限，下游節(jié)后補貨帶來供需良好局面，價格預計會繼續(xù)上漲。萬華化學1月份復產(chǎn)完畢，目前所有MDI裝置開工正常。

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招商證券認為，中國MDI價格在2017-2018年高點回落是回歸供需基本面，對行業(yè)盈利不必過于悲觀。2017年密集發(fā)生的不可抗力事件促使中國MDI價格非理性上漲，未來會回到符合基本面支撐的常態(tài)水平，預計未來兩年，MDI的毛利率有望保持30%以上，盈利波動遠小于MDI價格回落幅度。

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同時，萬華化學的產(chǎn)能擴張也很給力。萬華煙臺工業(yè)園產(chǎn)能將提升至110萬噸/年，寧波工業(yè)園產(chǎn)能提升至150萬噸/年，還將在美國路易斯安娜洲新建40萬噸MDI裝置及一體化配套工程。至此，萬華將擁有亞洲、美國、歐洲三個市場的生產(chǎn)基地，實現(xiàn)全球化布局。該公司30萬噸TDI、5萬噸/年MMA、8萬噸/年PMMA在2019年陸續(xù)投產(chǎn)，多品類產(chǎn)品結構日趨完善，一體化和精細化戰(zhàn)略已經(jīng)落實；石化領域項目的執(zhí)行力，體現(xiàn)在C3和C2產(chǎn)業(yè)鏈的順利推進；萬華化學未來的成長路徑非常清晰。

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從2019年初至3月3日，萬華化學的股價上漲了50.34%，同期所屬行業(yè)板塊的股價上漲了17.84%，大盤的漲幅為20.05%。

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《電鰻快報》