《號外財經》文/尹秋彤

    3月19日，中信建投（601066）發布A股上市后首份年報，與業績預告一致，該公司2018年實現營業收入109.07億元，同比下降3.50%；歸屬于本公司股東的凈利潤為30.87億元，同比下降23.11%。基本每股收益0.38元，加權平均凈資產收益率6.79%。其中投行收入31.3億元，同比-6.4%(vs行業-27%)。公司同時提出每10股派現1.8元(含稅)的分紅預案。

    《號外財經》發現，中信建投將業務板塊主要分為四塊——投資銀行、財富管理、交易及機構客戶服務、投資管理，2018年業績好于行業平均。四大業務板塊中交易及機構客戶服務表現最佳。具體來看，2018年，四大板塊中，投資銀行業務板塊實現營業收入合計人民幣30.49億元，同比下降6.63%；財富管理業務板塊實現營業收入合計人民幣36.19億元，同比下降22.79%；交易及機構客戶服務業務板塊實現營業收入合計人民幣22.99億元，同比增長54.85%；投資管理業務板塊實現營業收入合計人民幣14.07億元，同比下降12.60%。

    另外一組數據顯示：2018年，中信建投完成股權融資項目31個，位居行業第2名；主承銷金額人民幣940.52億元，位居行業第2名。其中，IPO項目10個，主承銷金額人民幣143.74億元；再融資項目21個，主承銷金額人民幣796.78億元。2018年，公司債務融資業務完成共計586個主承銷項目，累計主承銷項目總規模為人民幣6283.88億元，均位居行業第2名。

     中信建投對2019年投行環境謹慎樂觀，其表示“2019年，雖然宏觀經濟形勢仍不容樂觀，但在政策支持下，設立科創板并試點注冊制將帶來增量IPO業務，股權再融資制度有望優化，預計股權融資一級市場業務保持相對穩定。公司將繼續發揮均衡全能的投資銀行業務優勢，在優質客戶開發方面加大力度，重視項目質量控制和風險管理，穩健推進股權融資業務發展。國際業務方面，2019年，中信建投國際除了繼續重點開拓保薦業務之外，還將積極參與承銷IPO項目，積極開拓Pre-IPO、美股IPO承銷等項目。”

    盡管目前業績和后市預期都不錯，但不少券商對其給出“賣出”評級。這又是為什么呢？

    我們先從股價談起：

     中信建投于2018年6月20日在上交所上市，發行價為5.42元，發行數量4億股，總募集資金僅為20多億元。就在今年1月21日晚間，中信建投發布了定增預案，擬向不超過10名特定對象非公開發行不超過12.77億股A股股份，募資不超過130億元。1月24日，中信建投啟動了本輪強勢上漲行情，截至3月18日收盤，該股在33個交易日累計上漲150.95%。尤其在2月18日至3月7日，短短14個交易日收獲了146.71%的漲幅。

    《號外財經》認為，中信建投因開年來的連續大漲被市場稱為“妖氣十足”，這是券商出具“賣出”評級研報的主要原因。

    3月8日，華泰證券在《中信建投（601066）估值顯著高估，下調至賣出評級》研究報告指出，中信建投投行競爭力領跑，自營業務偏穩健。業務結構集中，經紀、投行、投資三大業務合計占比70%-80%，盈利能力波動性大，2018年 ROE為6.5%，核心業務實力較強。在行業商業模式升級變化下對券商的綜合競爭力、定價能力、風險控制能力要求都很高，對戰略布局、業務整合能力和產品創設能力都提出更多挑戰，這些都需進一步觀察。

    3月18日，華金證券發布研報稱，中信建投短期漲幅過大，下調評級至“賣出”。該研報分析稱，維持中信建投核心競爭力尤其投行實力較強、成長性較好的判斷，但基于以下幾點將評級由“買入”下調至“賣出”：1）2月中旬以來，公司股價快速上漲超110%，漲幅大幅超越其他上市券商。此外，互聯互通、同股同權情況下公司A股價格已是H股的425%。2）公司ROE并不突出，尤其130億元增發完成后。我們認為10%左右的長期可持續ROE支撐2.0-2.5xP/B是合理的。公司目前2018A、19EP/B達4.26x和3.49x，大幅高于可比公司。我們認為公司盈利能力難長期支撐目前估值。3）33.0億股限售股（是目前流通盤8.25倍）將于6月20日解禁，屆時自由流通市值較小而產生的流動性溢價將不復存在。

    實際上，近幾日，中信建投股價沖高回落，3月8日當天，股價沖高至31.86元后急轉直下至跌停，3月11日，該股再度下跌7.63%。近三日（3月15日、18日、19日），中信建投持續陰跌，調整之后的中信建投，會否再度妖氣纏身？我們繼續關注。

《電鰻快報》