《電鰻快報(bào)》 文/曹偉明

        光正集團(tuán)(002524)披露業(yè)績預(yù)增公告同時(shí)披露現(xiàn)金收購上海新視界眼科醫(yī)院投資有限公司(簡稱“新視界眼科”)剩余的49%股權(quán)，估值基準(zhǔn)日為2018年12月31日，而新視界眼科2018年度的業(yè)績十分靚麗。

        《電鰻快報(bào)》注意到，光正集團(tuán)已經(jīng)收購了新視界眼科51%股權(quán)，并且2018年下半年新視界眼科已經(jīng)并表。新視界眼科剩余49%股權(quán)，由上海新視界實(shí)業(yè)有限公司(簡稱“新視界實(shí)業(yè)”)持有。

        本次交易構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易、構(gòu)成重大資產(chǎn)重組，交易對價(jià)方式為“現(xiàn)金”。也就是說，這個(gè)交易規(guī)模較大，構(gòu)成了重大資產(chǎn)重組，但由于是現(xiàn)金交易方式，表面上看公司股權(quán)結(jié)構(gòu)上不會(huì)有“波瀾”。目前光正集團(tuán)實(shí)控人周永麟直接持有光正集團(tuán)0.054%股份、通過光正投資持有25.66%股份。

        同時(shí)光正集團(tuán)還披露了《2019年上半年業(yè)績快報(bào)》，預(yù)計(jì)上半年歸屬于上市公司股東的凈利潤1005.66萬元，較上年同期增長142.57%，主要原因系：公司2018年6月將上海新視界眼科醫(yī)院投資有限公司納入合并范圍導(dǎo)致2019年半年度營業(yè)收入、營業(yè)利潤等各項(xiàng)目數(shù)據(jù)較上期有較大幅度增長。

        業(yè)績利好+收購剩余眼科資產(chǎn)股權(quán)，對誰最有好處?

        坊間傳聞，進(jìn)駐光正集團(tuán)的眼科資產(chǎn)有逐步借殼的計(jì)劃。如果有借殼計(jì)劃，為什么要以現(xiàn)金而非增發(fā)股份的形式并購呢?是周老板想轉(zhuǎn)型、還是新視界眼科曲線上市呢?

        還是給這筆交易算筆賬吧。根據(jù)披露，本次交易價(jià)格不高于基準(zhǔn)日目標(biāo)公司經(jīng)審計(jì)的凈利潤13倍市盈率估值的49%。

        首先看估值，13倍市盈率。某投資人士向《電鰻快報(bào)》透露，目前愛爾眼科的動(dòng)態(tài)市盈率79倍，但這是二級市場的估值，這兩年在一級市場的并購估值已經(jīng)滑落到15倍以下了，這次光正集團(tuán)以13倍市盈率并購新視界眼科剩余股份，在正常行情范圍內(nèi)。

        再看定價(jià)基準(zhǔn)日，“各方同意以2018年12月31日為審計(jì)、評估基準(zhǔn)日”。以完整會(huì)計(jì)年度為為基準(zhǔn)，這無可厚非。

        關(guān)鍵還是要看基準(zhǔn)日確定下的業(yè)績表現(xiàn)。新視界眼科2018年度的業(yè)績顯得有些突出。

        《電鰻快報(bào)》查閱光正集團(tuán)2018年年報(bào)發(fā)現(xiàn)，該公司去年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入117,529.18萬元， 201年下半年大健康板塊并入集團(tuán)后，實(shí)現(xiàn)收入45,008.48萬元,，占營業(yè)收入的比重為38.30%。

        本次重大重組的公告披露，新視界眼科2018年全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入92,154.72萬元，這與上述光正集團(tuán)年報(bào)中披露的新視界眼科下半年?duì)I業(yè)收入的年化規(guī)模(9億元)基本接近。這可能證明了一個(gè)問題，就是新視界眼科上半年和下半年的營業(yè)情況產(chǎn)不多，眼科行業(yè)的季節(jié)性特征并不明顯。

        但是如果把新視界眼科2019年一季度的數(shù)據(jù)拿出來對比，就有異常了。

        根據(jù)光正集團(tuán)《關(guān)于籌劃重大資產(chǎn)重組暨關(guān)聯(lián)交易的提示性公告》披露，新視界眼科2019年一季度的營業(yè)收入、利潤總額、凈利潤3項(xiàng)指標(biāo)數(shù)據(jù)，占2018年全年的約17.47%、8.96%和7.63%，遠(yuǎn)不到25%(四分之一)，如果以一季度數(shù)據(jù)倒退年化數(shù)據(jù)，2019年新視界眼科的營業(yè)收入和利潤指標(biāo)將有可能大幅回落。

        反向思維，如果2019年的經(jīng)營狀況為常規(guī)或正常，那么2018年的業(yè)績是否有泡沫呢?

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