《電鰻快報》文/李萬鈞

        2019年8月1日星期四，申通快遞(002468)的股價在開盤后微微高開，旋即迅速下跌，與9:54左右趴在跌停板上。此后以26.68元的跌停價不斷有買單拋出和成交，但截至發文讓未能打開跌停板。

        消息公布日申通快遞總市值為408.2億元。由本次購股權交易對價計算，阿里巴巴對申通快遞的評估估值為322.07億元，申通快遞的每股價值為21元左右。看來8月1日申通快遞第1個跌停之后，后面還有2個跌停。

重大利好股價跌停

        《電鰻快報》注意到，就在前一日(7月31日)晚間，申通快遞發布了一條似乎應該屬于重大利好的《購股權協議》公告：阿里巴巴以99.82億元代價收購申通快遞第一大股東的51%股權及另一股東或另一股東所持有的的申通快遞的股份，實際上市阿里巴巴以此代價成為實際控制方。

        先了解一下公告：申通快遞稱接到公司控股股東上海德殷投資控股有限公司(簡稱“德殷投資”)、實際控制人陳德軍和陳小英通知，德殷投資、實際控制人與阿里巴巴(中國)網絡技術有限公司(簡稱“阿里巴巴”、“投資人”)于近日簽署《購股權協議》，《購股權協議》賦予投資人或其指定第三方(上市公司競爭對手除外)自2019年12月28日起三年內(“行權期”)向德殷投資發出通知要求購買： (1)上海德殷德潤實業發展有限公司(簡稱“德殷德潤”)51%的股權;(2)上海恭之潤實業發展有限公司(簡稱“恭之潤”)100%的股權或恭之潤屆時持有的16.1%的上市公司股份的權利(“購股權”)。

        阿里巴巴目前持有申通快遞第一大股東德殷德潤49%的股權，尚未取得申通快遞控制權;德殷投資持有德殷德潤51%股權，持有恭之潤 100%的股權。申通快遞的的實際控制人為陳德軍和陳小英夫婦。

        《電鰻快報》研究發現，自2019年3月份以來，申通快遞在股權結構上陸續發生一系列動作，一方面實際控制人逐步調整持股結構，另一方面，其他股東在做減持。期間伴隨著股權結構的變化，申通快遞的股價一路凱歌，從1月初的15元最高飆漲到7月底的30元。

從一些列動作看，阿里巴巴是在有步驟第獲取申通快遞的實際控制權。

        46.65億元取得德殷德潤49%的股權。2019年3月10日，德殷投資及陳德軍、陳小英與阿里巴巴簽署《框架協議》，德殷投資以其持有的申通快遞股份轉讓給新設立的公司，其中新公司A持有公司457,709,848 股股份(占公司總股本29.90%);新公司B持有公司246,459,149 股股份(占公司總股本16.10%)。實際控制人、德殷投資引入阿里巴巴作為新公司A的戰略投資者，獲得新公司A49%股權，阿里巴巴支付的對價為人民幣4,664,978,770 元。

        2019年7月10日，申通快遞收到恭之潤發來的上海市青浦區市場監督管理局《內資公司備案通知書》，德殷控股已完成對恭之潤實繳出資的工商登記手續，至此本次控股股東持股結構已完成變更：德殷德潤持有申通快遞29.90%股份、恭之潤持有申通快遞16.10%股份，德殷投資持有申通快遞7.76%的股份。同時，德殷投資持有德殷德潤51%股權，持有恭之潤100%股權。申通快遞第一大股東變更為德殷德潤，公司實際控制人未發生變化，仍為陳德軍和陳小英。

        如果根據7月31日申通快遞發布的《購股權協議》公告，自2019年12月28日的3年內，阿里巴巴收購申通快遞相關股東的股權或申通快遞的股權后，申通快遞將完完全全成為“阿里系”的A股上市公司了。

408億市值到322億估值落差  申通快遞還有2個跌停？

        《電鰻快報》幫各位投資者算筆賬，以這次阿里巴巴《購股權協議》為估值基礎，看看申通快遞到底值多少錢。

        阿里巴巴支付購股權的總行權價格為人民幣9,981,736,357元。購股權的范圍(也就是標的股權)為：德殷德潤51%股權，恭之潤100%的股權或恭之潤屆時持有的16.1%的申通快遞的股份。德殷德潤持有申通快遞29.9%的股份，則德殷德潤51%股權對應的申通快遞的持股比例為14.892%，加上恭之潤持有的申通快遞16.1%股權，本次阿里巴巴收購的標的股權所對應的的申通快遞的股份比例為30.992%。據此計算，本次阿里巴巴對申通快遞的評估估值應該為322.07億元。

        那么，現在申通快遞的市值是多少呢?以該公司15.3億股的總股份和7月31日29.64元的收盤價計算，申通快遞總市值為408.2億元。

        408億到322億元的落差，縮水了21.1%。阿里巴巴最終完成對申通快遞的收購，對比現在的市值不但沒有溢價，而且還折價了兩成，看來一個跌停還不夠。

        按股價進行計算，以阿里巴巴對申通快遞的估值，申通快遞的每股價值為21元左右，看來8月1日第1個跌停之后，后面還有2個跌停。

《電鰻快報》