《電鰻快報》文 / 李炳瑤

近日，廈門特寶生物工程股份有限公司（以下簡稱：特寶生物）科創板IPO成功過會。特寶生物是一家主要從事重組蛋白質及其長效修飾藥物研發、生產及銷售的國家創新型生物醫藥企業，已開發完成4個治療用生物技術產品派格賓、特爾立、特爾津、特爾康，用于病毒性肝炎、惡性腫瘤等疾病的治療。

《電鰻快報》注意到，特寶生物的研發費用占比低，而銷售費用占比高達60%。研發費用占比低導致該公司最近幾年幾乎沒有新藥上市。此外，該公司的銷售費用中大部分為市場學術推廣費用，其中99%為會議費用。

特寶生物最新招股說明書顯示，特寶生物2018年的營業收入為4.48億元，扣非凈利潤為3064萬元，該公司的扣非凈利率僅為6.8%。但是《電鰻快報》發現，該公司的毛利率卻非常高。2016至2018年（以下簡稱：報告期內），特寶生物毛利率分別為89.02%、87.1%和87.48%！2019年上半年，毛利率也已高達87.59%，同期可比上市公司的毛利率均值分別為83.75%、86.11%、87.55%和86.33%。

特寶生物的毛利率高而凈利率低，這是因為受各種費用的影響，比如：銷售費用和研發費用，然而，特寶生物的研發和銷售有些極端。

報告期內，特寶生物的研發費用率一直處于10%以下，最低的時候甚至僅有3.2%，而其銷售費用率則常年維持在60%左右。2016年至2019年上半年，特寶生物的研發費用率分別為3.19%、5.85%、9.06%、8.53%；銷售費用率則分別為54.61%、62.95%、59.45%、60.95%。

而且，從該公司員工構成上也能看出。截至2019年6月，特寶生物的700多名員工中，銷售人員占比近一半，而研發人員只有100多人。

事實上，特寶生物的研發費用低也引起了科創板上市委的注意，因為該公司已經多年沒有新藥上市。

據了解，目前，特寶生物的主打藥品一共有四種：派格賓、特爾立、特爾津、特爾康。其中派格賓主要用于治療病毒性肝炎，如乙肝、丙肝；其他三種均用于腫瘤、放化療、骨髓移植等造成的血細胞減少。

特爾立、特爾津、特爾康三款藥品，上市時間分別為1997年、1999年和2005年，均超過15年，2016年至2019年上半年，這3款藥品收入分別為2.05億元、2.36億元、2.59億元和1.70億元，收入合計占比為63%。

2005年后，特寶生物只上線了一款藥品――派格賓，該藥品于2002年立項，2016年在全國上市。自問世以來，派格賓在公司收入構成中逐漸取得了主導地位，到2018年，派格賓收入占比已達到42%。

特寶生物目前的情況正印證了該公司研發費用低的事實上，而該公司的銷售費用占營收的60%左右，其中大部分為市場學術推廣費用。

而所謂的學術推廣，其實就是“開會”，在學術推廣費中，99%都是會議費用。2018年，特寶生物用于“開會”的費用高達1.65億，占應收的36.7%；2019年上半年，僅半年時間會議費用就達到了1.31億，占營業收入的41.1%。

特寶生物回復上交所時表示，學術推廣費是指公司在全國各地召開“學術研討會、醫院科室推廣會”等發生的費用，其費用明細則包括酒店、會場、餐飲、交通等，收款方包括旅行社、商務服務公司、酒店、學術機構等。

同時，特寶生物列舉了“學術推廣費”近三年的前五大付款對象，明細顯示，除了中華醫學會和中國肝炎防治基金會，其余10多家均為各種旅行社、酒店、商務公司、廣告公司等。

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《電鰻快報》