《電鰻快報》文/高偉

        近日，江蘇浩歐博生物醫(yī)藥股份有限公司(簡稱“浩歐博”)浩歐博次闖關(guān)科創(chuàng)板引起人們注意，畢竟該公司研發(fā)帶頭人IPO前夕蹊蹺離場，并且其產(chǎn)品技術(shù)已經(jīng)抵達(dá)了天花板。《電鰻快報》就浩歐博IPO相關(guān)質(zhì)疑向公司發(fā)去了求證函，但快兩個月了，該公司一直緘口不言。

        首發(fā)募資減了1000萬

        據(jù)《電鰻快報》觀察，9月伊始，上海證券交易所科創(chuàng)板股票上市委員會同意浩歐博發(fā)行上市(首發(fā))。公開資料顯示，2019年4月19日，浩歐博科創(chuàng)板IPO申請獲受理，當(dāng)年5月8日起開始第一輪問詢，截至當(dāng)年11月19日共回復(fù)4輪問詢，但是浩歐博卻在當(dāng)年12月初主動撤回申請。時至今年5月11日，浩歐博再次沖擊科創(chuàng)板IPO。

        值得注意的是，二次闖關(guān)科創(chuàng)板，其保薦機(jī)構(gòu)未變，仍未華泰聯(lián)合證券。但是募集資金金額由第一次的6.19億元，減至6.09億元，減少了1000萬;并且，本次浩歐博還增加了對食物特異性IgG檢測產(chǎn)品的介紹。

        據(jù)觀察，根據(jù)首次公開發(fā)行股票招股說明書，發(fā)行人在招股說明書申報稿中披露過敏有三大產(chǎn)品線，分別為歐博克、符博克、納博克，未披露食博克產(chǎn)品。而在最新版的招股書中，浩歐博方面表示，公司業(yè)務(wù)早期，僅有過敏檢測產(chǎn)品，檢測少量過敏原項(xiàng)目;目前公司過敏產(chǎn)品已擴(kuò)展到多個系列，覆蓋50余種IgE過敏原及80種食物特異性IgG過敏原。其中，食物特異性IgG抗體檢測試劑盒，包括檢測牛奶、雞蛋、牛肉、蟹等共計(jì)80項(xiàng)常見可導(dǎo)致不良反應(yīng)的食物過敏原，發(fā)行人該類產(chǎn)品主要以微孔板/反應(yīng)板為載體，實(shí)現(xiàn)定性檢測。

        值得注意的是，食物特異性IgG檢測的臨床意義在學(xué)術(shù)界存在較大爭議，EAACI(歐洲過敏及臨床免疫學(xué)會)、AAAAI (美國過敏、哮喘與免疫學(xué)會)、中華醫(yī)學(xué)會兒科學(xué)分會、中華醫(yī)學(xué)會變態(tài)反應(yīng)分會呼吸過敏學(xué)組(籌)/中華醫(yī)學(xué)會呼吸病學(xué)分會哮喘學(xué)組等國際國內(nèi)過敏研究權(quán)威機(jī)構(gòu)出具的指南，不推薦將食物特異性IgG檢測用于食物過敏檢測。

        研發(fā)帶頭人IPO前夕離場

        招股書中，浩歐博表示，該公司設(shè)立以來一直堅(jiān)持自主研發(fā)、技術(shù)創(chuàng)新，持續(xù)增長的研發(fā)投入為技術(shù)創(chuàng)新及產(chǎn)品升級提供了源源不斷的動力。但與同行相比，浩歐博研發(fā)費(fèi)用率逐年降低并且低于行業(yè)平均水平。報告期內(nèi)，公司研發(fā)部門還發(fā)生了“換帥”。

        招股書顯示，2018年11月10日，因個人原因，李慶春辭去浩歐博副總經(jīng)理職務(wù)。在加入浩歐博之前，李慶春曾在美國多家醫(yī)療診斷公司如美國DPC醫(yī)療診斷公司、美國西門子醫(yī)療診斷公司、美國諾華制藥分子診斷部門等擔(dān)任研發(fā)要職。

        據(jù)了解，李慶春主要負(fù)責(zé)研發(fā)中心的全面管理，包括研發(fā)計(jì)劃和預(yù)算的制定，產(chǎn)品開發(fā)的進(jìn)度控制與監(jiān)督等方面工作，根據(jù)研發(fā)戰(zhàn)略和研發(fā)計(jì)劃，組建研發(fā)團(tuán)隊(duì)和設(shè)置研發(fā)機(jī)構(gòu)，建立研發(fā)相關(guān)制度和流程并監(jiān)督執(zhí)行。同時，李慶春還負(fù)責(zé)研發(fā)部和其他部門的協(xié)調(diào)，協(xié)助研發(fā)產(chǎn)品的中試轉(zhuǎn)化。在浩歐博工作期間，李慶春優(yōu)化了酶聯(lián)免疫法等產(chǎn)品，并根據(jù)公司捕獲法產(chǎn)品和化學(xué)發(fā)光產(chǎn)品的發(fā)展戰(zhàn)略，制定研發(fā)計(jì)劃，擴(kuò)充了浩歐博的研發(fā)團(tuán)隊(duì)，建立和完善了研發(fā)制度和流程，對浩歐博的產(chǎn)品研發(fā)起到了重要的建設(shè)性作用。

        從個人履歷及在浩歐博的工作職務(wù)看，李慶春稱得上是浩歐博的“得力干將”，在浩歐博足足傾注了六年心血。而2019年1月28日，浩歐博在江蘇證監(jiān)局進(jìn)行了輔導(dǎo)備案。這也意味著，在該公司IPO申報前夕，李慶春這一研發(fā)帶頭人在就職六年后離場，背后原因到底是什么?

        產(chǎn)品技術(shù)已到天花板

        事實(shí)上，在公司兩次申報科創(chuàng)板期間，上交所都對公司主導(dǎo)產(chǎn)品的市場前景和技術(shù)優(yōu)勢予以高度關(guān)注，要求公司“就過敏檢測、自免檢測產(chǎn)品的市場規(guī)模、競爭格局作出有針對性的重大事項(xiàng)提示”，“補(bǔ)充披露技術(shù)水平與同行業(yè)競爭對手的比較情況，是否有明顯優(yōu)勢或劣勢及依據(jù)”。

        根據(jù)招股書，浩歐博的體外診斷試劑集中于過敏及自免檢測兩個細(xì)分領(lǐng)域，且在兩個領(lǐng)域面臨不同的競爭情況。在過敏細(xì)分領(lǐng)域，浩歐博已取得了30%左右的份額，是其目前主要的收入來源，但過敏檢測整體市場規(guī)模相對較小，2018年國內(nèi)過敏檢測市場容量為4.64億元，公司市場份額繼續(xù)提升面臨較大的壓力。如果未來過敏檢測市場容量增長不及預(yù)期，將對公司經(jīng)營狀況產(chǎn)生不利影響。另外，浩歐博進(jìn)入自免檢測市場較晚，目前市場占有率較低，面臨較大的競爭風(fēng)險。招股書顯示，2017年至2019年，過敏檢測試劑銷售占公司主營業(yè)務(wù)收入的比重維持在70%左右，自免檢測試劑收入的占比則不到三成。

        與此同時，浩歐博目前主流技術(shù)產(chǎn)品酶聯(lián)免疫法產(chǎn)品，還存在可能被化學(xué)發(fā)光產(chǎn)品替代的風(fēng)險。化學(xué)發(fā)光和酶聯(lián)免疫是目前應(yīng)用較廣的主流免疫診斷技術(shù)，其中，化學(xué)發(fā)光技術(shù)具有靈敏度高、特異性強(qiáng)、檢測范圍寬、全自動、定量、隨機(jī)上樣、靈活組合和質(zhì)控更嚴(yán)等優(yōu)勢和特點(diǎn)，在腫瘤標(biāo)記物、傳染病、性激素和甲狀腺功能等疾病診斷領(lǐng)域已成為市場主流。浩歐博在招股書中表示，酶聯(lián)免疫法等產(chǎn)品目前在過敏和自免檢測領(lǐng)域仍占據(jù)主要的市場份額，但長期來看，更具技術(shù)優(yōu)勢的化學(xué)發(fā)光產(chǎn)品很有可能逐步替代現(xiàn)有產(chǎn)品。如果公司不能緊跟行業(yè)技術(shù)更新的步伐，或者推出的新產(chǎn)品未能得到市場的廣泛認(rèn)可，市場占有率可能面臨下滑風(fēng)險，進(jìn)而對公司業(yè)績造成不利影響。

        股權(quán)高度集中在母子三人手中

        浩歐博的股權(quán)高度集中，大部分股權(quán)掌握在WEIJUN LI 、JOHN LI、陳濤母子三人手中。據(jù)招股書申報稿顯示，WEIJUN LI及JOHN　LI通過海瑞祥天間接持有公司74.217%的股權(quán);WEIJUN LI、JOHN LI之一致行動人陳濤為蘇州外潤執(zhí)行事務(wù)合伙人，蘇州外潤直接持有公司20.933%的股權(quán)，蘇州外潤為海瑞祥天的一致行動人。截至招股說明書簽署日，公司實(shí)際控制人WEIJUN LI、JOHN LI 和陳濤合計(jì)控制浩歐博95.15%的表決權(quán)。

        從人物關(guān)系上看，WEIJUN LI、JOHN LI、陳濤三人系母子關(guān)系。WEIJUN LI系JOHN LI、陳濤的母親，JOHN LI系陳濤弟弟。WEIJUN LI為多米尼加國籍，JOHN LI為美國國籍，陳濤為中國國籍。其中，JOHN LI為公司董事長、總經(jīng)理，陳濤為董事、副總經(jīng)理。

        市場人士認(rèn)為，一直以來，股權(quán)集中、“一股獨(dú)大”被視為完善上市公司治理結(jié)構(gòu)的絆腳石。特別是在民營企業(yè)中，如果公司實(shí)際控制人為某一自然人或者家族，公司治理結(jié)構(gòu)弱點(diǎn)將更加突出。家族式企業(yè)在人力資源優(yōu)化配置、建立合理的人才結(jié)構(gòu)等方面存在弊端。家族成員之間容易通過控制董事會來影響公司的重大決策，有可能傷害其他小股東的權(quán)益。在聘用人員方面，容易“任人唯親”，在職工升職考量上，容易受道德影響優(yōu)先給“有背景”的人升職加薪，可能導(dǎo)致其他人才的流失，對公司的發(fā)展造成不利影響。

        市場質(zhì)疑，這種家族式企業(yè)，若實(shí)際控制人通過行使表決權(quán)或其他方式對公司經(jīng)營、財務(wù)決策、重大人事任免和利潤分配等方面施加不利影響，將存在損害公司和中小股東利益的風(fēng)險。

《電鰻快報》