????????《電鰻快報》文/高偉

????????創業板上市委2021年第11次審議會議結果顯示，杭州天元寵物用品股份有限公司(以下簡稱“天元寵物”)首發獲通過。這是天元寵物在2019年首次申報主板被否后的又一次嘗試。但經《電鰻快報》調查發現，天元寵物此次IPO招股書存在很多疑點，尤其是專利含金量低，研發不足，自主品牌薄弱等問題，起了外界的關注。

????????面對《電鰻快報》發去的求證函，天元寵物選擇了閉口不言。

????????專利含金量低 研發不足

????????《電鰻快報》注意到，在經歷兩次IPO后，天元寵物報告期內突擊申請專利，截至2020年6月30日，公司共擁有159項專利技術，其中，境內專利155項，國外專利技術4項。境內專利中，除了貓砂盆、貓抓盤以及逗貓插件等4項外觀設計專利繼受取得，其余均為自主研發。

????????相比于中寵股份研發集中于零食、干糧、濕糧、潔齒骨等品類產品;佩蒂股份集中于寵物食品配方、產品設備自動化等方面。天元寵物研發側重于外觀設計、實用新型專利，而其聲稱的100余項自主研發專利中，僅1項發明專利。然而，在專利類別中實用新型、外觀設計因為對其創造性要求不太高，更多被稱為小發明、小創造，技術水平較發明專利而言要低一些。

????????值得注意的是，研發費用率上，路斯股份、悠派科技居前。報告期內，天元寵物研發投入占同期營收比分別為1.22%、1.14%、1.41%、1.15%，遠低于行業平均值。在產品同質化發展的情況下，天元寵物的研發人員占比常年在10%以下。目前，天元寵物外協加工規模不斷擴大，其在產品開發能力上一旦處于弱勢，多品類產品方面無法取得較大進展，其市場競爭或難存續。

????????依賴外企 自主品牌薄弱

????????《電鰻快報》發現，天元寵物以外協生產模式為主，報告期內，公司入庫的外協生產產品占比在70%以上，經營上比較依賴外協加工，僅自產部分貓爬架、寵物窩墊產品。

????????值得注意的是，天元寵物外協供應商較為分散，且各供應商多為單品類委托加工，若發生供應商在協作過程中不能及時交付訂單，或是交付了有瑕疵的產品，造成產品上市銷售延期或銷售不及預期，則將對發行人業績不利。報告期內(2017-2020年1-6月)，公司境外銷售收入占 主營業務收入比依次為94.53%、91.19%、90.94%、72.56%。公司境外主要客戶有美國沃爾瑪、Kmart AUS、Biltema、KIK等大型連鎖商超，Amazon、Chewy等國際知名電商平臺，以及Fressnapf、Petco等大型寵物產品連鎖企業等。

????????境外銷售產品除美國子公司歐塞艾所銷售產品使用的“CATCRAFT”、海外倉業務所銷售產品使用的“Made4Pets”等自有品牌外，公司普遍使用上述客戶所提供的品牌標識。當前，天元寵物來自自主品牌的收入占比僅10%左右。未來國內市場存量待發掘，但市場競爭格局將是像向頭部公司逐漸集中的趨勢，而擁有自主品牌將是制勝的利器。顯然，天元寵物在自主品牌方面不具備競爭優勢。

????????兄妹控股 何以斬斷利益輸送之手

????????招股書顯示，天元寵物的控股股東為薛元潮，實際控制人為薛元潮、薛雅利兄妹。其中，薛元潮直接持有公司32.37%的股份，同時通過杭州樂旺和同旺投資控制公司25.17%的股份，合計控制公司57.54%的股份。薛雅利直接持有公司7.44%的股份，為薛元潮之妹。

????????據天眼查數據，天元寵物董事長薛元潮有12則任職信息，擔任股東9家，且擔任高管8家，有實際控制權的竟多達17家。尤為注意的是，薛元潮有23條周邊風險，且預警提醒105條。

????????其中，他擔任股東的四川九合生物工程股份有限公司、杭州愛旺電子商務有限公司、杭州利旺寵物用品有限公司均有清算信息;擔任股東的世寵(上海)實業有限公司因未按規定提交年度報告信息而被列入企業經營異常名錄、因登記的住所或經營場所無法聯系而被列入企業經營異常名錄;擔任法定代表人的杭州天元寵物用品股份有限公司曾因勞動爭議而被起訴等等。

????????市場質疑，雖然公司已經建立了相關公司治理及內控制度，以防范控股股東、實際控制人操控公司的情況發生，但未來仍存在公司控股股東、實際控制人利用其控制地位，損害發行人的利益或做出不利于發行人利益決策的可能。

????????《電鰻快報》將繼續跟蹤報道天元寵物IPO進展。

《電鰻快報》