????????《電鰻快報》文 / 李瑞峰

????????4月1日，民爆光電因IPO申請文件中記載的財務資料已過有效期，需要補充提交，根據《深圳證券交易所創業板股票發行上市審核規則》的相關規定，中止其發行上市審核。根據深交所官網消息顯示，民爆光電最新的招股說明書更新還停留于2021年2月1日。

????????招股書披露的信息顯示，民爆光電作為專業從事LED照明燈具產品的ODM生產商，依托成熟的產品設計開發體系和小批量柔性化的生產制造模式，主要為境外中小區域品牌商和工程商提供個性化，多樣化的照明產品，解決客戶對產品應用和功能的差異化需求。

????????《電鰻快報》注意到，在沖擊創業板之際，民爆光電被專利訴訟纏身，2020年明基智能曾至少三次起訴民爆光電侵犯專利以及商標權，且最近一次起訴仍在審理中。

????????民爆光電的外銷收入占比較高，且其銷售模式以ODM模式為主，自主品牌在收入中的占比極低。值得注意的是，民爆光電的業績對稅收優惠等政策依賴較大，該公司在不缺錢的情況下還要用募集資金補充流動資金。

????????上市前夕 專利訴訟纏身

????????民爆光電在招股書中表示，截至招股說明書簽署之日，公司不存在主要資產、核心技術、商標的重大權屬糾紛，不存在重大償債風險及重大擔保、訴訟、仲裁等對持續經營有重大影響的事項。

????????但該公司卻被專利訴訟纏身。2020年12月22日，深圳市中級人民法院開庭審理了(2020)粵03民終28924號"侵害商標權糾紛"案件，上訴人為民爆光電，被上訴人為明基智能科技(上海)有限公司(下稱"明基智能")。據庭審公開視頻，明基智能提到多條證據顯示，民爆光電或存在侵犯明基智能商標權。

????????除此之外，天眼查信息顯示，雙方還因其他糾紛多次鬧上法庭，民爆光電均為被告，分別涉及侵犯明基智能的外觀設計專利權、商標權、發明專利臨時保護期使用費等，相關案件均已立案正在審理，也有案件結案。

????????明基智能在2020年1月份的訴訟中要求民爆光電：1.停止侵犯原告注冊商標專用權;2.賠償經濟損失及制止侵權的合理費用共計30萬元;3.訴訟費由被告承擔。在2020年11月份的訴訟中，明基智能要求民爆光電：1.停止侵權;2.支付發明專利臨時保護期使用費30萬元;3.訴訟費由被告承擔。

????????外銷占比高 自有品牌無競爭力

????????招股書顯示，民爆光電主要是為境外提供照明產品。報告期內該公司以外銷為主，三年平均境外銷售收入占比為95.35%。

????????民爆光電的銷售模式以ODM模式為主，采用買斷式銷售的方式將按客戶需求設計開發或自主研發的產品向海外的區域品牌商、區域工程商直接銷售。2017年至2019年，民爆光電ODM出口直銷的營收占比分別達到95.25%、95.86%和94.95%。

????????民爆光電表示，公司正在初步發展境內自主品牌的電商銷售。然而，2017年至2019年，該該公司的自主品牌的營收占比分別為0、0.02%和0.10%。

????????2020年受國內疫情防控的影響，民爆光電產品的生產不飽和，產量出現下滑，導致2020年一季度公司的營業收入同比下降了約10%。

????????隨著國內疫情得到了有效控制，照明產品的生產經營有序恢復，但新冠肺炎疫情蔓延到國外，該公司部分主要境外客戶市場如歐洲、北美等受影響較大，公司新承接的銷售訂單同比和環比均呈現下降趨勢，民爆光電預計將會對公司下半年的經營業績造成較大的影響。

????????另外，值得注意的是，民爆光電的直接材料成本占公司營業成本的比例較高，三年平均達到了83.23%。2017年至2019年，該公司直接材料占主營業務成本比例分別達到83.34%、84.17%和82.19%，因而原材料采購價格的波動將對公司營業成本產生重大影響。

????????各種優惠政策支撐業績

????????招股書顯示，民爆光電是專業從事LED照明燈具產品的ODM生產商，主要為境外中小區域品牌商和工程商提供個性化、多樣化的照明產品。報告期內，在主營業務中，外銷產品收入占比一直穩居九成以上。

????????2017年至2020年1-6月，民爆光電的主營業務收入分別為78511.93萬元、87327.56萬元、108126.00萬元和54682.93萬元，其中外銷收入分別為74783.10萬元、83708.73萬元、102658.06萬元和53006.57萬元。

????????報告期內，民爆光電主營業務收入雖逐年升高，但凈利潤卻像坐過山車一般，驟增驟降。2018年，民爆光電凈利潤由上個年度的14314.40萬元驟降至7318.77萬元，凈利潤直接腰斬;而2019年，民爆光電的凈利潤猶如打了一劑猛藥，飆升至20999.33萬元，上漲幅度令人驚嘆。

????????由于嚴重依賴外銷，民爆光電出口退稅返還占利潤的比例較大。2017年至2020年1-6月，民爆光電收到的稅費返還分別為4,354.28萬元、5,959.61萬元、6,849.19萬元和4,914.22萬元，分別占各期利潤總額的25.82%、64.31%、28.03%和40.52%。

????????另外，民爆光電每年因高新技術企業稅收優惠和政府補助對利潤的影響也較大。報告期內，高新技術企業稅收優惠對利潤的影響金額為1765.20萬元、1355.44萬元、2331.53萬元和1138.23元，還有政府補助對利潤的影響金額為406.68萬元、648.80萬元、1431.13萬元和654.82萬元。

????????綜合以上稅費返還、企業所得稅優惠和政府補助等合計占利潤總額的38.70%、85.93%、43.43%和55.31%。

????????上述各項優惠對民爆光電的利潤影響不小，每年的其他應收款中還有不少出口退稅款，民爆光電或通過這些應收賬款優惠調節利潤。

????????不缺錢，還用募集資金補流

????????此次IPO，民爆光電擬募集資金12.04億元，分別投入LED照明燈具自動化擴產項目、民爆光電研發中心建設項目及補充流動資金項目，其中補充流動資金項目共投入3.08億元。

????????民爆光電在招股書中表示，因為公司業務規模將持續擴大，要求公司擁有充足的流動資金;行業的業務特征要求擁有充足的流動資金，同時財務指標與同行業上市公司相比處于劣勢。而另外一個募投項目"LED照明燈具自動化擴產項目"也有鋪底流動資金1.15億元。

????????業內人士注意到，報告期內民爆光電的財務狀況良好，資產負債率逐年降低，流動比率和速動比率也逐年升高，截至2020年6月末，民爆光電的財務指標與同行企業相比并無明顯劣勢。

????????然而，在財務狀況良好的情況下，民爆光電仍稱自身需要擁有充足的流動資金，而反觀其投資情況，民爆光電每年都投入巨資購買理財產品，似乎并不缺錢。截至2020年6月末，民爆光電購買的理財產品高達3.7億。

????????另外，值得注意的是，民爆光電所購買的理財產品大部分是非保本浮動收益的產品，同期相關的投資收益有544.96萬元。事實上，民爆光電不僅購買了高風險的理財產品，還向外提供借款。

????????2014年，民爆光電借款給東莞市和正模具有限公司(以下簡稱和正模具)200萬元，后續借款收回過程還經歷了多次訴訟，和正模具及法定代表人賴樹生拒不還款，被列為失信被執行人，賴樹生被多次限制高消費，截至最后一次訴訟，借款仍未歸還。

????????事實上，民爆光電不僅對外借款、斥巨資購買理財產品，還每年現金分紅，其中2019年現金分紅高達1億元，充分顯示了民爆光電賬上不差錢。

????????在不差錢的情況下，民爆光電還要用募集資金補充流動資金。業內人士注意到，截至目前，加上募投項目中重復補流的11538.61萬元，民爆光電共計補流42338.55萬元，占募資總額的35.16%。

《電鰻快報》