????????《電鰻快報》文 / 李瑞峰

????????3月11日，創(chuàng)業(yè)板上市委會議審議結果顯示，上海能輝科技股份有限公司(以下簡稱能輝科技)首發(fā)申請獲深交所通過。

????????招股書披露的信息顯示，能輝科技是一家以光伏電站設計，系統(tǒng)集成及投資運營一站式服務為主體，并開展垃圾熱解氣化，儲能等新興技術研發(fā)和應用業(yè)務的新能源技術服務商。

????????在研究該公司的提供的上市資料時，《電鰻快報》注意到，能輝科技2017年上市未果暴露了該公司與投資機構簽訂的對賭協(xié)議，而該公司對此并未披露。此外，值得注意的是，能輝科技沖擊IPO后的背后還有安翰科技實控人的影子，安翰科技曾是科創(chuàng)板首批受理企業(yè)，后因申報材料被質疑以及專利糾紛訴訟周期長等原因不得不終止IPO申請。

????????此外，能輝科技的業(yè)務集中度過高，而且近年來并沒有改觀。業(yè)內人士認為，該公司要想成功登陸資本市場須過生產安全、訴訟和信息披露等“三關”的考驗。

????????曾試圖隱瞞與投資機構的“對賭協(xié)議”

????????招股書披露的信息顯示，羅傳奎、溫鵬飛和張健丁分別直接持有能輝科技31.60%、7.86%和3.36%的股份，并通過能輝控股和浙江同輝間接持有能輝科技28.54%和9.01%的股份，合計持股比例為80.37%，為該公司的控股股東、實際控制人。羅傳奎任董事長，溫鵬飛和張健分別任董事、副總經(jīng)理。

????????以上三人有一段共同的工作經(jīng)歷，就是在創(chuàng)辦能輝科技前身之前，都曾在山東三融環(huán)保工程有限公司長時間工作，都是在2009前后分別離開，然后一起創(chuàng)辦了能輝科技的前身。

????????有媒體注意到，在IPO前夕，能輝科技曾多次被投資機構要求回購，這說明投資機構并不看好能輝科技的上市前景，特別是在2017年的一起轉讓引人注目。

????????2016年，在第一次啟動IPO的前一年，能輝科技一口氣引入了濟南晟興、濟南晟澤、寧波尚融、杭州誠合和緣、北京中融、嘉興一聞6家機構投資者。6家投資機構目的非常明確就是賭IPO上市，但沒有如愿。能輝科技2017年12月底急忙申報主板，僅僅過了3個月，該公司便撤回了上市申請。

????????眼看上市計劃“泡湯”，寧波尚融、杭州誠合和緣、嘉興一聞將其持有的全部或部分能輝科技股份轉讓。就這樣，能輝科技都跟對方簽訂的“對賭”協(xié)議“暴露”了。業(yè)內人士注意到，能輝科技第一次披露招股書的時候，竟然隱瞞這個“對賭”協(xié)議，竟然全部未披露，涉嫌信息披露違規(guī)。

????????上市“失敗”的安翰科技實控人“現(xiàn)身”

????????在以上六家投資機構中，濟南晟興和濟南晟澤背后的實際控制人值得關注。據(jù)媒體報道，濟南晟興和濟南晟澤的基金管理人同為濟南同晟股權投資管理合伙企業(yè)(有限合伙)(以下簡稱濟南同晟)。因此，濟南晟興和濟南晟澤共同構成能輝科技持股5%以上的大股東。

????????天眼查信息顯示，山東黃金集團有限公司旗下的全資子公司山東黃金創(chuàng)業(yè)投資有限公司(以下簡稱黃金創(chuàng)投)為濟南晟興和濟南晟澤的第一大單一股東，分別持股28.37%和65.86%，進而借此間接持有能輝科技2.85%的股份。

????????事實上，黃金創(chuàng)投持股的濟南晟興和濟南晟豐還參股安翰科技(武漢)股份有限公司(以下簡稱安翰科技)，分別持股3.14%和0.84%。而安翰科技的實控人之一吉朋松，以及大股東姜進和郭魯偉，也正是濟南同晟的股東，共同持股100%。郭魯偉還曾任三融環(huán)保的控股股東三融集團董事兼總經(jīng)濟師

????????資料顯示，安翰科技作為曾經(jīng)的科創(chuàng)板首批受理企業(yè)，因申報材料披露后受到媒體的發(fā)文質疑，除了澄清之外公司還要接受審核中心的問詢，與此同時，安翰科技又與同行發(fā)生了專利糾紛，而長時間的訴訟周期，也成為了安翰科技主動申請終止審核的重要原因。

????????業(yè)務集中度過高

????????能輝科技2017年披露的招股書顯示，2014年至2016年以及2017年1—6月其前五大客戶銷售收入占營業(yè)收入的比例分別為84.15%、91.28%、94.43%和93.16%，占比均在九成左右，而此因素被認為是該公司前次IPO未果的重要原因之一。

????????然而，近幾年，該公司收入來源過于集中的情況并改觀。該公司最新招股書顯示，2017年至2019年及2020年3月，能輝科技的營業(yè)收入分別為2.58億元、3.39億元、3.84億元和0.46億元，其中來自于前五名客戶的銷售額合計分別為2.34億元、3.07億元、3.65億元和0.43億元，占比分別達90.78%、90.56%、95.32%和94.07%，始終在九成之上且有上升趨勢，顯示出該公司客戶集中度過高的特質。

????????此外，最新招股書還顯示，其大客戶所屬集團預計將持續(xù)開展光伏電站投資建設業(yè)務并具有持續(xù)的電站系統(tǒng)集成服務采購需求，與該類客戶交易具備持續(xù)性與連續(xù)性。據(jù)此可以推測，在未來較長時間內，公司客戶集中度過高的格局不會發(fā)生改變。

????????能輝科技還區(qū)域業(yè)務過于集中的情況。近年來，該公司深耕貴州、廣東等光伏電站開發(fā)潛力較大的區(qū)域市場。報告期內，該公司對貴州和廣東區(qū)域的銷售額占主營業(yè)務收入的比例分別為76.14%、71.62%、95.18%和93.86%，主要業(yè)務區(qū)域較為集中。

????????有分析認為，業(yè)務區(qū)域過于集中限制了公司發(fā)展，使其其營收規(guī)模小于同行業(yè)可比上市公司平均水平。隨著光伏行業(yè)市場化程度的提高，尤其是發(fā)電成本不斷降低、光伏發(fā)電實現(xiàn)平價上網(wǎng)后帶來大量市場需求，若公司未能及時開拓更多區(qū)域市場，可能會對其經(jīng)營業(yè)績產生不利影響。

????????能否成功上市需過“三關”。

????????首先，關于生產安全方面。根據(jù)招股書顯示，能輝科技現(xiàn)有電站中存在安全保護措施及應急預案制定不合理的情形。

????????關于沼氣項目方面。根據(jù)招股書顯示，能輝科技有關沼氣發(fā)電項目主體工程及配套設施未經(jīng)環(huán)保驗收便投入使用，唐河能輝、鄧州能輝已委托第三方環(huán)保檢測公司對相關項目進行監(jiān)測并編制驗收監(jiān)測報告，目前正在辦理環(huán)保自主驗收手續(xù);根據(jù)生態(tài)環(huán)境部辦公廳2019年12月頒發(fā)的《關于做好固定污染源排污許可清理整頓和2020年排污許可發(fā)證登記工作的通知》(環(huán)辦環(huán)評函〔2019〕939 號)，沼氣發(fā)電行業(yè)未納入《固定污染源排污許可分類管理名錄》(2017年版)，為2020年新納入排污許可簡化管理的行業(yè)，目前鄧州能輝、唐河能輝的排污許可手續(xù)尚未辦理完畢;養(yǎng)殖場內原已建設沼氣利用工程為養(yǎng)殖場的附屬設施;公司自金達坂處受讓取得的專利主要為沼氣發(fā)電領域的技術，由于公司當時擬建設沼氣發(fā)電項目，故向金達坂采購相關技術。

????????對此，交易所要求能輝科技充披露在無技術儲備的情況下投資建設沼氣發(fā)電項目的原因和合理性;結合養(yǎng)殖場內原已建設沼氣利用工程為養(yǎng)殖場的附屬設施的情況，補充披露養(yǎng)殖場發(fā)生變動對沼氣利用工程和相關資產的影響和存在的風險，以及相關應對措施;補充披露唐河能輝、鄧州能輝辦理環(huán)保自主驗收手續(xù)的進展，自主驗收的作用，能否有效彌補有關沼氣發(fā)電項目主體工程及配套設施未經(jīng)環(huán)保驗收便投入使用的瑕疵;補充披露鄧州能輝、唐河能輝的排污許可手續(xù)辦理進展情況。

????????其次，關于訴訟方面。根據(jù)招股書顯示，能輝科技多次因工程款未按期支付而被起訴，部分已執(zhí)行，部分處于未決狀態(tài)。此外，還存在租賃合同糾紛等未決訴訟。

????????從這幾點存在的問題來看，能輝科技除了安全保護措施不到位，還存在項目違規(guī)操作，更加值得的注意的是，還不能按時交付工程款，這對于一家想要登陸資本市場的企業(yè)來說，這可不是利好消息。

????????最后，關于信息披露完整性和準確性方面，能輝科技也存在信息披露前后矛盾的情況，根據(jù)招股書顯示，啟晗集團于2020年3月10日向廣州市從化區(qū)人民法院起訴，請求法院判令能輝科技支付工程款、逾期違約金等費用，涉案金額52.44萬元，該案已執(zhí)行完畢;不過，能輝科技存在與啟晗集團、江蘇蘇興的2起未決訴訟。

????????招股書未披露與啟晗集團相關已決訴訟的判決時間和結果;招股書將啟晗電力建設集團有限公司簡稱定為“啟晗集團”，但同時多次出現(xiàn)簡稱為“啟晗電力”的情況。

????????對此，交易所要求能輝科技補充披露與啟晗集團相關已決訴訟的判決時間和結果，未決訴訟的進展情況和對該公司擬生產經(jīng)營的影響;說明“啟晗集團”和“啟晗電力”同時出現(xiàn)的原因和合理性，并優(yōu)化完善相關信息披露。

《電鰻快報》