????????《電鰻財經》文 / 李瑞峰

????????重慶潤際遠東新材料科技股份有限公司(以下簡稱潤際新材)正在沖刺上交所主板IPO上市。招股書顯示，潤際新材是一家運用自主研發(fā)高熔點金屬低溫熔化技術從事高濃度合金元素添加劑、晶粒細化劑等新型金屬功能材料研發(fā)、生產、銷售的高新技術企業(yè)。

????????潤際新材的主營業(yè)務收入來源以合金元素添加劑為主，其中合金元素添加劑產品主要包括錳(Mn)劑、硅(Si)劑、鐵(Fe)劑、鉻(Cr)劑、鐵硅復合元素添加劑等系列，晶粒細化劑產品主要包括釩(V)劑、鈦(Ti)劑等系列。

????????在閱讀該公司的提供的上市資料時，《電鰻財經》注意到潤際新材的業(yè)績對金屬市場行情依賴嚴重，隨著金屬硅和電解錳價格的大幅下降，該公司未來的業(yè)績將面臨“腰斬”的可能。另外，在業(yè)績含金量不高的情況下，該公司近7年內沒有專利申請。

????????金屬價格下降 業(yè)績面臨“腰斬”

????????招股書顯示，2021年，潤際新材的營業(yè)收入和凈利潤均出現較大幅度的增長。從2019年至2021年(以下簡稱報告期內)該公司的營業(yè)收入分別為5.78億元、6.72億元和17.37億元，凈利潤分別為1792.69萬元、1493.11萬元和19441.30萬元。

????????2020年潤際新材的營收增幅為16.54%，而同期凈利卻下滑16.71%，處于增收不增利的狀態(tài)，但是在2021年這些主要財務數據卻發(fā)生了翻天覆地的變化，營收同比增幅158.3%，凈利潤增幅高達1202.07%，整整12倍之多。

????????對此，潤際新材解釋，2021 年度公司營業(yè)收入、凈利潤和凈利率均同比大幅提升，主要系當期公司主要產品錳劑和硅劑銷售規(guī)模、銷售單價均實現較大幅度的增長，公司盈利能力大幅提升。

????????招股書顯示，潤際新材主要原材料為電解錳和金屬硅，報告期內直接材料占主營業(yè)務成本的比例分別為96.91%、95.61%和97.50%，原材料占該公司主營業(yè)務成本的比例較高。該公司產品銷售定價模式以原材料價格為基礎，因此推高了該公司的產品售價。

????????數據顯示，2020年底，國內電解錳價格為13900元/噸，2021年6月底電解錳價格為17750元/噸，較2020年底上漲27.70%;2021年1-6月電解錳平均價格為16922元/噸，同比上漲43.8%。2021年7月以來電解錳價格持續(xù)加速上漲，截至2021年8月3日電解錳價格為26900元/噸，為近十年來最高水平，逼近2008年歷史高位價格

????????進入2022年，國內電解錳市場開始下降，從今年2月末的42075元/噸一路下滑至4月末的17600元/噸，累計下滑58.17%。業(yè)內分析人士認為，目前電解錳市場看空情緒占上風，但價格已經是低位，所以目前廠家挺價心理較強，市場主流價格在16000元/噸左右，沒有明確利好支撐下，市場等待新一輪鋼招指引，后市預計市場穩(wěn)中偏弱走勢為主。

????????金屬硅市場的經歷與電解錳市場基本相似，從2021年3月的13740元/噸上漲到了2021年9月的60286元/噸，此后又一路下降，到2022年6月，金屬硅的價格下降至18528元/噸，未來價格可能回到2021年3月份的價格水平。

????????由此可見，潤際新材的業(yè)績借著電解錳和金屬硅價格的瘋漲大幅增長，而電解錳和金屬硅價格的回落必將影響潤際新材未來的業(yè)績情況，值得警惕的是，該公司的業(yè)績如此依賴金屬市場行情必將為該公司的業(yè)績帶來更多波動。

????????業(yè)績含金量不高

????????事實上，除了業(yè)績面臨大幅下降的風險外，潤際新材的業(yè)績還存在含金量不足的情況。招股書顯示，報告期各期末，該公司的應收賬款賬面價值分別為3264.64萬元、15803.83萬元和18649.58萬元，占各期末流動資產的比例分別為7.36%、37.67%和27.18%。

????????此外，潤際新材的應收賬款的客戶分布較為集中，應收賬款前五名合計占比在報告期各期末分別為82.47%、74.22%和77.00%。潤際新材表示，雖然該公司客戶以國際知名鋼鐵和鋁合金行業(yè)巨頭企業(yè)為主，信用情況良好，但由于客戶所處行業(yè)景氣度受經濟周期直接影響，若經濟周期發(fā)生重大不利變化，則可能導致下游行業(yè)客戶信用狀況發(fā)生不良變化，進而可能影響該公司應收賬款回款的及時性和可回收性，對該公司財務狀況產生不利影響。

????????值得注意的是，報告期內，潤際新材的現金流全部為負，該公司經營活動產生的現金流量凈額分別為-13782.49萬元、-14547.4萬元和-688.88萬元。

????????潤際新材表示，各期經營活動現金流為負主要系公司對商業(yè)匯票、應收賬款債權憑證(該類客戶的開票人為寶武鋼鐵集團出具的通寶開立憑證)貼現不符合金融資產終止確認條件的，貼現取得的現金在資產負債表中確認為一項借款，該現金流入在現金流量表銷售商品、提供勞務收到的現金中扣除，分類為籌資活動現金流量;后續(xù)票據、債權憑證到期償付等導致應收票據、應收賬款和借款終止確認時，因不涉及現金收付，在編制現金流量表時不做現金流量處理。

????????經還原后，該公司各期經營活動現金流量凈額分別為 2107.91 萬元、- 7535.56 萬元和 6326.67 萬元，2020 年經營活動產生的現金流量凈額同比下降較多，主要系 2020 年下半年公司推出錳劑新產品并加大海外市場推廣力度后銷量持續(xù)增長，但截至期末主要客戶應收賬款尚在信用期內，期末應收賬款余額較大，導致當期以銀行存款形式收回的現金較少，2021 年隨著公司營業(yè)收入的增長，經營活動產生的現金流量凈額迅速回升。

????????潤際新材2021年現金流的回升與金屬市場行情有直接的關系，隨著電解錳和金屬硅的價格回落，該公司的現金流能否保得住?

????????專利申請少 多次被員工起訴

????????此次IPO，潤際新材計劃募集資金60138.07萬元，其中31324.74萬元將用于新型金屬功能材料智能制造升級建設項目，8603.65萬元將用于新型金屬功能材料研發(fā)中心建設項目，5209.68萬元將用于營銷服務網絡建設項目，15000萬元將用于補充營運資金項目。

????????招股書顯示，報告期內，潤際新材的研發(fā)費用持續(xù)增長。報告期各期，該公司研發(fā)費用分別為1798.42萬元、2715.38萬元和5515.69萬元，占當期營業(yè)收入的比例分別為3.12%、4.04%和3.18%。

????????目前潤際新材擁有20項發(fā)明專利和57項實用新型專利，值得注意的是，潤際新材的20項發(fā)明專利全部是在2015年取得，自2015年之后，該公司就再沒有申請發(fā)明專利。

????????天眼查顯示，潤際新材存在46條自身風險，其中多為訴訟，而且多起案件是其員工起訴該公司。其中一起案件是因為潤際新材未向員工支付工資以及繳付保險而被員工起訴。

????????案件詳情：原告趙官發(fā)訴被告重慶潤際遠東新材料科技股份有限公司(以下簡稱潤際遠東公司)勞動爭議一案，本院于2017年7月4日立案后，依法適用簡易程序，公開進行了審理。原告趙官發(fā)及其委托訴訟代理人石琴，被告潤際遠東公司的委托訴訟代理人傅鐳到庭參加訴訟。本案現已審理終結。

????????趙官發(fā)向本院提出訴訟請求：1.要求潤際遠東公司支付解除勞動關系經濟補償金54000元(6000元/月×9個月);3.要求潤際遠東公司支付2013年7月份工資4000元、2016年6月1日至13日的工資3000元。事實和理由：2007年7月，趙官發(fā)入職潤際遠東公司，從事制錳粉工作。2016年6月13日，趙官發(fā)以潤際遠東公司未足額購買社保、未依法簽訂無固定期限勞動合同、拖欠工資為由提出解除勞動關系，潤際遠東公司于同年6月14日收到了趙官發(fā)郵寄的解除勞動合同通知書，因此雙方勞動關系應于2016年6月14日解除，潤際遠東公司應該支付相應的經濟補償金。此外，潤際遠東公司還拖欠我2013年7月份工資4000元、2016年6月1日至13日的工資3000元工資。

????????潤際遠東公司辯稱，雙方勞動關系并非于2016年6月14日因趙官發(fā)單方提出而解除，而是于2016年7月2日因趙官發(fā)達到了法定退休年齡而自然終止的，因此不應支付經濟補償金。2013年7月份是由于趙官發(fā)罷工，拒絕在足額發(fā)放的工資表上簽字，因此現有工資表中顯示只有223.65元，但實際上潤際遠東公司在之后是以現金方式補足了的。2016年6月1日至13日的工資確實沒有支付，但金額應為2127.53元，潤際遠東公司多次通知趙官發(fā)前來領取該月工資，但趙官發(fā)拒不領取。

????????經審理查明，2007年7月25日，趙官發(fā)入職潤際遠東公司，從事制錳粉工作。潤際遠東公司從2007年9月開始為趙官發(fā)購買工傷保險，從2009年1月開始為趙官發(fā)購買失業(yè)保險，從2007年8月開始為趙官發(fā)購買養(yǎng)老保險，從2007年8月開始為趙官發(fā)購買醫(yī)療保險，從2007年9月開始為趙官發(fā)購買生育保險。2016年6月15日，趙官發(fā)向重慶市江北區(qū)勞動人事爭議仲裁委員會提起仲裁，因該委逾期未作出受理決定，趙官發(fā)遂訴至本院。

????????最終法院判決如下：

????????一、被告重慶潤際遠東新材料科技股份有限公司于本判決生效之日起三日內支付原告趙官發(fā)2013年7月的工資差額2408.18元、2016年6月的工資2127.53元、解除勞動關系經濟補償金24464.97元。

????????二、駁回原告趙官發(fā)其他訴訟請求。

????????如果未按本判決指定的期間履行給付金錢義務，應當依照《中華人民共和國民事訴訟法》第二百五十三條之規(guī)定，加倍支付遲延履行期間的債務利息。

????????案件受理費10元，減半收取計5元，由被告重慶潤際遠東新材料科技股份有限公司負擔。

????????對于以上問題，《電鰻財經》向潤際新材發(fā)去了求證函，但截至發(fā)稿時還未收到該公司的回復。

《電鰻快報》