《電鰻財經》文/李萬鈞

        一家上市公司，一家苦苦尋求上市的磷化工巨頭，聯手了。

        《電鰻財經》注意到，江山股份(600389)和甕福集團計劃投資220億元打造磷化工循環一體化產業鏈，預期產值將達到340億元，前者是一家上市公司，后者是一家計劃借殼上市、但處于“中止”狀態的公司。這是一筆“超常”投資，據披露信息，江山股份和甕福集團合計凈資產199.96億元，2022年合計營業收入452.15億元，這簡直是再造一個化工帝國的節奏。

        江山股份同時披露了發行12億元的可轉換公司債券計劃，尚未上市的甕福集團難以依賴資本市場融資。那么，問題來了，220億元資金從何而來?

        220億元磷產業鏈投資預計產值超340億元

        據公告，江山股份擬與甕福(集團)有限責任公司(簡稱“甕福集團”)合作，在貴州甕安經濟開發區精細化工園白泥壩片區發展新材料及電子化學品項目，共同打造磷化工循環一體化產業鏈，總投資約220億元，項目全部建成達產后預計年產值可達340億元以上，雙方將簽署《關于甕安縣新材料及電子化學品項目的投資框架協議》。

        這筆投資具有新材料和循環經濟概念。江山股份表示，該項目產品互補、資源再利用實現產業鏈循環經濟綜合利用，并延伸培育下游高價值新材料產業。

        該項目占地面積約6000畝，建設周期5年，預計2024年1月開工建設，2028年12月全部建成投產。從經濟指標上看，該項目預計稅后內部收益率為17.71%，稅后靜態投資回收期為8.39年。

        在項目內容上，該項目主要包括10萬噸黃磷、100萬噸團球礦、30萬噸燒堿、10萬噸草甘膦、10萬噸磷系阻燃劑、30萬噸雙氧水、10萬噸五氯化磷，以及相應規模的電子化學品、飼料級脫氟磷酸三鈣、金屬硅(選址待定)、有機硅等產品以及配套的前端和基礎項目。

        項目實施巧妙設計 都有自家的“田”

        具體項目執行上，江山股份、甕福集團各有分工，各自主導能夠發揮自身優勢的建設項目。在實施主體上，分別設立合資公司，分步建設、分步投資。

        這樣的設計或許為未來資本運作做準備。

        其一，甕安集團已形成較完善的濕法磷化工產業體系，主導黃磷、團球礦、氯堿、五氯化磷、雙氧水、飼料級脫氟磷酸三鈣、電子級磷酸、熱電聯產、黃磷尾氣綜合利用、變電站、取水工程、公用工程、“三廢”處理中心等項目，打造甕安基地，預估投資95.30億元。

        這些建設項目在實施一二期后，繼續強鏈延鏈補鏈，建設電子級雙氧水、電子級氫氟酸等電子化學品項目、精細磷酸鹽項目、配套公輔工程等，預估投資28.70億元。雙方按持股比例增資。

        甕安集團主導的項目，擬設立貴州甕福江山化工有限責任公司(暫定名)實施，注冊資本33.35億元，甕福集團認繳出資21.6775億元、占65%股權，江山股份認繳出資11.6725億元、占35%股權。

        其二，江山股份在草甘膦和阻燃劑方面具備優勢，主導草甘膦和阻燃劑等磷系產品項目，預估投資36.10億元。

        江山股份設立合資公司——貴州江山作物科技有限公司，注冊資本由9000萬元增加至12.80億元，甕福集團全資子公司貴州甕福化學有限責任公司按持股比例35%增資4.165億元，認繳出資由3150萬元增至4.48億元;江山股份按持股比例65%增資7.735億元，認繳出資由5850萬元增至8.32億元。

        其三，雙方還有共同投資項目，即有機硅系列產品項目。具體實施上，雙方共同投資設立合資公司投資，甕福集團持股51%、江山股份持股49%，后續將引入戰略投資者或并購重組等形式，發展有機硅及新材料產業。

        據公告信息，本次高達220億元的投資所需資金，由雙方自籌資本金，并通過項目融資解決。

        由此來看，江山股份、甕福集團對投資項目做分割、設立各自主導公司以及合資公司，一方面有利于發揮各自產業優勢，另一方面或許有利于其融資以及未來的資本運作。

        江山股份以小博大 突圍主營業務困局

        江山股份在上述220億元投資合作披露的同時，推出了發行12億可轉換公司債預案，為這次大動作做準備。

        從最近三年一期的財務數據看，江山股份主營業務增長出現疲軟，值得關注的是，該公司不管是資產規模還是營收、利潤規模，均弱于甕安集團，因此，本次合作中該公司可謂做到了“以小博大”。

        2020年、2021年和2022年，江山股份實現營業收入51.21億元、64.84億元和83.49億元，實現凈利潤3.35億元、8.16億元和18.44億元。

        2023年前三季度，江山股份營業收入、凈利潤和經營現金流凈額分別下滑了49.26%、84.81%和65.56%。截至三季度末，該公司所有者權益35.98億元。

        甕福集團借殼上市“中止” 股東背景強大也難一路順遂

        消息人士向《電鰻財經》透露，十年前甕福集團就開啟了上市計劃，但并沒有想象的一路坦途。

        據《中國證券報》和《上海證券報》兩家法定信息披露媒體信息，目前甕福集團正在計劃借殼中毅達(600610)上市。

        貴州中毅達股份有限公司(簡稱“中毅達”)擬以發行股份方式購買甕福 (集團)有限責任公司 100%股權并募集配套資金。2023 年 3 月 2 日，上海證券交易所出具 《關于受理貴州中毅達股份有限公司發行股份購買資產并募集配套資金申請的 通知》，此后進行了兩輪問詢。

        2024年1月2日，中毅達披露公告稱，收到上海證券交易所通知，“因申請文件中記載的 財務資料已過有效期，需要補充提交”，中止該公司發行股份購買資產審核。

        “中止”并非“終止”，不過甕福集團借殼中毅達勢必要再次拖延。

        甕福集團屬于無實際控制人狀態。《天眼查》信息顯示，甕福集團有10名股東持股，背后出資人包括中國信達資產管理股份有限公司(簡稱“信達資管”)、貴州國資委、貴州財政廳、國投礦業、中國銀行、工商銀行、建設銀行等。前三大股東中，信達資管持股32.74%，貴州省黔晟國有資產經營有限責任公司持股14.88%，國投礦業投資有限公司持股11.99%。

        據披露，2022年和2023年1-5月份，甕福集團分別實現營業收入368.66億元、118.68億元，實現凈利潤44.90億元、11.40億元。截至2023年5月末，該公司所有者權益為163.98億元。

        據上述信息，2022年，江山股份實現營業收入83.49億元，甕福集團實現營業收入368.66億元，合計452.15。截至2023年三季度末，江山股份所有者權益35.98億元，截至2023年5月末，甕福集團所有者權益163.98億元，合計199.96億元。對比來看，兩家公司本次計劃投資總額220億元、預計產值340億元，這將是新建一個化工帝國，而且在資產控制上各有所屬。

        《電鰻財經》將持續關注江山股份、中毅達和甕福集團動態。

《電鰻快報》