《電鰻財經》文/高偉

        根據上海證券交易所審核項目動態，超穎電子電路股份有限公司(下稱“超穎電子”)IPO近日的審核狀態為“已問詢”。本次沖刺上市，超穎電子計劃募資10億元，將用于高多層及HDI項目第二階段、補充流動資金，以及償還銀行貸款。《電鰻財經》經調查研究發現，公司此次IPO用于償還銀行貸款和補流的資金達到募資的六成，上演了一場要么IPO成功翻身，要么IPO失敗“成仁”。

        超穎電子招股書還存在很多疑點，本網就市場關注的問題向公司發去求證函，但至今未收到回復。

        “不成功便成仁”

        超穎電子存在應收賬款余額較大風險，其資金狀況比較悲觀。此次IPO如果順利可解燃眉之急，但如果不能順利上市，面臨的將是更為糟糕的結局。

        據招股書披露，報告期各期末(2020年至2023年6月底 )，公司應收賬款賬面余額分別約8.18億元、9.88億元、9.78億元、8.95億元，占當期營業收入比重分別為 27.41%、 26.11%、27.82%、25.78%。本次發行后，隨著產線的增加，以及生產規模的擴大，公司面臨著應收賬款余額進一步增加的風險。

        招股書還顯示，報告期內(2020年-2023年中期)，公司的資產負債率分別為61.00%、67.15%、72.14%及69.55%，報告期前三年負債水平不斷提升。相對于同行來看，公司的資產負債率也遠超同行平均水平。同行可比公司的資產負債率的平均值分別為41.57%、47.73%、44.94%及44.64%，相比之下，超穎電子的負債水平高出同行均值20多個百分點。

        超穎電子認為，報告期各期末，公司負債以流動負債為主。2022 年開始，公司不斷優化債務結構，增加長期借款，使得 2022 年末、2023 年 6 月末非流動負債占比上升較多。其中，截至2023年6月末，流動負債為20.06億元，占公司所有負債比例為63.57%。

        而對于未來仍面臨較大規模的資金投入的超穎電子來說，壓力可想而知，這也直接的反映在公司此次的募投計劃上。

        此次IPO，公司擬募資10億元，并計劃將其中的6億元用于補充流動資金及償還銀行貸款，另外的4億元用于高多層及HDI項目第二階段。在這種情形之下，此次IPO能否募資成功，對于超穎電子來說，便顯得尤為關鍵。不過公司將大規模募投資金用于補流的合理性，未來預計會受到監管部門進一步的關注。

        業內人士稱，上市募資還銀行貸款存在一定的風險和挑戰。公司需要確保募資項目的可行性和盈利能力，避免陷入更深的財務困境。同時，公司還需要遵守相關法規和監管要求，保護投資者的利益，確保募資行為的合規性和透明度。公司在實施這一策略時需要謹慎評估風險，確保募資行為的合理性和合規性。

        被疑吝嗇研發投入

        超穎電子主要從事印制電路板的研發、生產及銷售。據了解，PCB行業競爭逐漸激烈，企業的技術能力成為其核心競爭要素。未來如果超穎電子不能緊跟PCB市場發展方向，可能會影響公司產品的競爭力。

        《電鰻財經》注意到，從超穎電子期間費用金額及占同期營業收入比例上看，也能看到研發層面并非公司重點布局：

        各報告期期末，超穎電子銷售費用分別為12,282.32萬元、14,171.16 萬元、12,681.96萬元、6,144.64萬元;管理費用分別為10,588.93 萬元、12,908.83萬元、14,729.26萬元、8,590.66萬元;但研發費用卻分別為9,360.34萬元、11,777.48萬元、10,776.41萬元、5,933.10萬元。也就是說，報告期各期的研發費用均明顯低于同期的銷售費用和管理費用。尤其是管理費用，持續出現了增長的態勢，而研發費用卻在縮減。

        報告期各期，超穎電子研發費用率(備考)分別為3.06%、3.08%、3.03%、3.42%，低于同行業可比公司平均水平。同行業可比公司在報告期內的平均研發費用率分別約4.55%、4.64%、4.98%、5.31%。而司銷售費用以及管理費用占營業收入比例，均遠遠高于同行業可比公司。

        公司在招股書中披露，公司在完成資產重組及定穎電子客戶資源轉移后，定穎投控體系內的 PCB 業務均已轉入發行人體內，控股股東及其控制的其他企業未從事與公司相同或類似業務，與公司不存在同業競爭。截至招股說明書簽署日，公司已取得 13 項發明專利、77 項實用新型專利。若公司不能緊跟 PCB 市場未來發展方向，或存在技術研發失敗、技術未能實現產業化的情形，將可能對公司的經營業績帶來不利影響。

        股權分散無實控人

        截至本招股說明書簽署日，超穎電子并無實際控制人，且股東持股十分分散。

        據招股書披露，超穎電子的直接控股股東為Dynamic Holding，間接控股股東為中國臺灣上市公司定穎投控。本次上市前，Dynamic Holding直接持有超穎電子97.85%的股份。截至報告期期末，定穎投控的第一大股東為黃銘宏，黃銘宏及其一致行動人(包括其配偶詹俐嫻、詹俐嫻控制的宏俐投資有限公司和謙宏投資有限公司，下同)合計持有定穎投控8.62%的股份。

        其中，定穎投控前十大股東合計持股比例為24.72%，持股比例分散，無單一股東對定穎投控實施實質性控制。因此，定穎投控無實際控制人，超穎電子無實際控制人。目前，黃銘宏為超穎電子董事長、總經理，也是定穎投控董事長。

        據披露數據，IPO前，Dynamic Holding持股83.1760%，必穎有限持股0.6351%，超銘有限持股0.5791%，黃石巨穎持股0.2635%，黃石巨宏持股0.1738%，黃石精準制程持股0.1725%。

        根據超穎電子的風險提示，若后續定穎投控股東之間出現分歧，公司可能面臨股東大會提案等重大決議未能獲得通過的風險，導致公司決策效率降低、貽誤業務發展機遇，進而影響公司經營政策的穩定性、連續性，可能對公司經營業績造成不利影響。

        業內人士對此表示，股權分散且無實際控制人可能會對公司的運營和管理產生一系列影響，除了上述公司自己擔心的問題外，還有可能產生股東之間為了爭奪控制權而展開激烈的競爭，導致公司內部動蕩不安，影響公司的穩定運營。股權分散在面臨敵意收購是或不堪一擊，可能導致公司股權結構發生劇變，對公司的未來發展產生不確定性。最關鍵的是，沒有實際控制人的情況下，股東對董事、高管的監督可能變得困難。管理層可能出現內部人控制問題，損害公司和股東的利益。

        超穎電子會否提高業務結構和經營模式的穩定性、規范公司治理體系、加強內部監督等，或者通過尋找合適的戰略投資者或引入有實力的股東來增強公司的控制力和穩定性。《電鰻財經》將持續關注。

《電鰻快報》