《電鰻財經》文 / 李炳瑤

        2023年9月30日，深圳北芯生命科技股份有限公司(以下簡稱北芯生命)科創板IPO完成了第一輪問詢。2024年3月31日，該公司因財報更新中止了上市進程。

        招股書顯示，北芯生命是一家專注于心血管疾病精準診療創新醫療器械研發、生產和銷售的國家高新技術企業，該公司的核心產品血管內超聲(IVUS)診斷系統為中國首個獲國家藥監局批準的自主創新 60MHz 高清高速國產 IVUS 產品。

        在閱讀該公司提供的上市資料時，《電鰻財經》注意到，此次IPO，北芯生命計劃用4.6億元募集資金擴大產能，而同期該公司的產能利用率并不高，其核心產品的產能利用率僅在六成左右。新增產能如何消化?值得關注。此外，在業績仍虧損的情況下，該公司的核心產品的海外銷售單價持續下降，該公司過去幾年毛利率持續上升的勢頭能否維持?近兩年多，北芯生命沒有取得發明專利，且其銷售費用中的會議費高企被發審委問詢。

        產能利用率低 4.6億新增產能如何消化?

        招股書顯示，此次IPO，北芯生命計劃募集資金12.7億元，其中4.6億元用于介入類醫療器械產業化基地建設項目，3.8億元用于介入類醫療器械研發項目，1.9億元用于營銷網絡建設項目，2.5億元用于補充流動資金。

        由此可見，北芯生命將用至少4.6億元用于擴大產能，新增產能后是否會出現產能過剩?招股書顯示，從2020年至2022年(以下簡稱報告期)，該公司的FFR系統的產能利用率分別為41.11%、42.67%和66.14%，產銷率分別為6.93%、22.5%和18.67%;同期該公司的FFR壓力微導管的產能利用率分別為34.84%、61.32%和64.83%，產銷率分別為25.59%、68.54%和104.45%。

        此外，北芯生命在2022年開始生產的兩種產品的產能利用率和產銷率都比較低。 在2022年1-9月份，該公司的新產品IVUS成像導管的產能利用率和產銷率分別為35.89%和4.22%;同期單腔微導管和雙腔微導管的產能利用率和產銷率分別為54.43%和7.15%。

        招股書顯示，報告期各期末，北芯生命的存貨賬面價值分別為308.25萬元、829.87萬元、2,918.97萬元和4,183.03萬元，占流動資產的比例分別為8.46%、6.66%、4.92%和6.26%。

        業績仍虧損 核心產品海外銷售單價持續下降

        招股書顯示，從2019年至2021年以及2022年1-9月(以下簡稱報告期)報告期內，北芯生命實現營業收入2.91萬元、167.46萬元、5176.21萬元和6091.32萬元，同期凈利潤分別為-1962.65萬元、-4993.44萬元、-44931.53萬元和-25189.86萬元，同期經營活動產生的現金流量凈額分別為-2970.26萬元、-4864.44萬元、-16584.08萬元和-12866.7萬元。

        由此可見，北芯生命至今還未盈利，且該公司的虧損還在擴大，不論是凈利潤還是經營現金流的虧損都在擴大。此次IPO，北芯生命符合并適用《科創板上市規則》第 2.1.2 條第一款第(五)項的規定：預計市值不低于人民幣 40 億元。北芯生命表示，主要業務或產品需經國家有關部門批準，市場空間大，目前已取得階段性成果。醫藥行業企業需至少有一項核心產品獲準開展二期臨床試驗，其他符合科創板定位的企業需具備明顯的技術優勢并滿足相應條件。

        招股書顯示，報告期內，北芯生命來自FFR壓力微導管的收入占比分別為88.09%、94.78%和97.45%，來自FFR主機的收入占比分別為11.91%、5.22%和1.1%。由此可見，北芯生命的收入幾乎全部來自FFR壓力微導管，而且占比在持續上升。

        北芯生命在招股書中解釋稱，公司的主營業務收入主要來源于核心產品FFR系統中的FFR壓力微導管，銷量于報告期處于快速增長中。2022年該公司的核心產品IVUS系統、單腔微導管、雙腔微導管剛剛啟動商業化，尚在進行市場準入全面推進階段，收入貢獻未能完全體現。

        該公司在回復第一輪問詢時披露，從2020年至2022年以及2023年1-6月份，該公司北芯生命的FFR壓力微導管的境內平均銷售單價分別為2935.15萬元、2947.02萬元、2990.39萬元和3451.38萬元，同期該公司的境外平均銷售單價分別為2433.8萬元、2333.04萬元、2260.38萬元和2217.31萬元。

        由此可見，北芯生命的核心產品FFR壓力微導管的銷售單價在國內保持堅挺，但在海外市場卻出現了持續下降。

        北芯生命在回復第一輪問詢中表示，從公司 FFR 耗材平均出廠單價來看，2023 年 1-6 月 FFR 耗材在國內的平均出廠價為3322.5元，低于行業平均出廠單價。預計公司將在市場競爭加劇、集采大范圍推進的過程中，憑借產品先發優勢及成本優勢，三種情景的測算中，公司未來五年的平均出廠價均略低于行業平均出廠單價，推動收入增長，保持市占率水平。考慮到行業平均出廠價已經充分考慮集采降價的顯著降價，公司平均出廠價進一步低于行業平均出廠價格，出廠價測算兼顧了行業環境、集采因素、成本優勢等各項綜合考慮。

        從2020年至2022年以及2023年1-6月份，北芯生命的毛利率分別為8.06%、。58.9%、63.51%和64.97%，同期可比公司的毛利率分別為73.83%、71.39%、67.66%和66.79%。盡管過去今年北芯生命的毛利率在持續升高，但截至目前仍然落后于同行可比公司。

        近兩年多沒有發明專利 會議費高被問詢

        招股書顯示，截至招股說明書簽署日，北芯生命擁有121項境內外授權專利，其中發明專利50項，同時公司還擁有12項PCT國際專利申請。

        值得注意的是，北芯生命最近取得的發明專利的時間是在2021年9月份，此后的兩年半時間內，該公司再無取得發明專利。

        從2020年至2022年及2023年上半年，北芯生命的銷售費用分別為1658.01萬元、5404.49萬元、7588.79萬元和4933.93萬元，占營業收入的比例分別為990.11%、104.41%、82.08%、53.12%。

        值得注意的是，在北芯生命的銷售費用中，其"會議費"占比較高，在2020年至2023年上半年，該公司會議費分別為277.15萬元、834.26萬元、925.86萬元和882.92萬元，分別占銷售費用比例為16.72%、15.44%、12.2%、17.89%。由此可見，北芯生命三年半會議費總計花了2920.19萬元。

        在第一輪問詢中，上交所七連問要求北芯生命說明銷售費用支出合理性，各類宣傳推廣、學術會議等召開頻次、費用支出與行業平均水平的比較情況等等。

        業內分析人士認為，會議費比較敏感，高頻會議的背后涉及到醫藥企業行賄的"合規化"處理，開會頻次過高很容易被監管部門問詢。

《電鰻快報》