????????《電鰻財經》文 / 楊力

????????2023年11月9日，云漢芯城(上海)互聯網科技股份有限公司(以下簡稱云漢芯城)深交所創業板IPO獲通過，并于2023年11月20日發布了對審核意見函的回復。

????????招股書顯示，云漢芯城是一家電子元器件分銷與產業互聯網融合發展的創新型高新技術企業，重點聚焦電子制造產業中小批量電子元器件研發、生產、采購需求。

????????在閱讀該公司提供的上市資料時，《電鰻財經》注意到，此次IPO，云漢芯城計劃用4.2億元募集資金補充流動資金，占總募集資金的比例高達45%，而2022年，該公司的五位高管的薪酬合計接近600萬元。云漢芯城經過多輪融資，但目前該公司的各項流動性指標仍然落后于同行可比公司的均值，其資產負債率也遠高于同行公司。云漢芯城的創業板屬性遭到了交易所的兩次問詢，該公司的銷售費用超過研發費用3倍，且其來自B2B銷售業務的收入占比超過98%。

????????五高管年薪近600萬 4.2億募資補流

????????招股書顯示，此次IPO，云漢芯城計劃募集資金9.4億元，其中2.9億元用于大數據中心及元器件交易平臺升級項目，1.3億元用于電子產業協同制造服務平臺建設項目，0.96萬元用于智能共享倉儲建設項目，4.2億元用于補充流動資金項目。

????????由此可見，云漢芯城計劃用4.2億元募集資金補充流動資金，占總募集資金的比例高達45%。 從2020年至2022年以及2023年(以下簡稱報告期)，云漢芯城沒有現金分紅。但值得注意的是，該公司的高管們的薪酬較高。

????????2022年，云漢芯城董事長曾燁的薪酬為120萬元，其董事、總裁劉云鋒的薪酬為120.2萬元，其董事、首席運營官李文發的薪酬為118.1萬元，首席財務官、董事會秘書周雪峰的薪酬為120.2萬元，其首席技術官錢波的薪酬為120萬元。由此可見，上述五位高管們的薪酬合計598.4萬元。

????????報告期內各期末，云漢芯城的貨幣資金分別為9270.32萬元、14828.54萬元、22253.71萬元和19281.05萬元，占當期流動資產的比例分別為20.29%、17.16%、26.53%和25.78%。

????????云漢芯城的貨幣資金在報告期內能增加是因為該公司多次融資的結果。2015年，云漢芯城第一輪天使融資2000萬人民幣估值5455萬元;2018年，該公司第二輪融資1.5億元，估值13.5億元，2020年5月融資5000萬估值21億元;2020年9月，該公司融資7000萬元，估值25.20億。

????????報告期內，云漢芯城的經營活動產生的現金流量凈額分別為-6878.03萬元、-5065.75萬元、18817.2萬元和5738.88萬元。由此可見，過去三年半時間里，該公司有兩年的現金流為負值。

????????報告期內，云漢芯城的各項指標落后于同行可比公司的均值。云漢芯城的應收賬款周轉率分別為13.22次、13.36次、12.09次和9.23次，同期可比公司的均值分別為4.21次、4.76次、4.35次和3.45次;云漢芯城的流動比率分別為1.86倍、1.41倍、1.91倍和2.25倍，同期可比公司均值分別為2.42倍、2.28倍、2.4倍和3.14倍;云漢芯城的速動比率分別為1.42倍、0.99倍、1.43倍和1.69倍，同期可比公司的均值分別為1.93倍、1.73倍、1.71倍和2.42倍。

????????報告期內，云漢芯城的資產負債率分別為47.15%、59.48%、45.69%和36.3%，同期可比公司均值分別為38.2%、43.31%、40.59%和37.91%。

????????銷售費用超研發費用3倍

????????招股書顯示，截至目前，云漢芯城擁有發明專利16項，軟件著作權207項。報告期內，該公司的研發費用分別為2354.16萬元、3691.58萬元、6169.79萬元和2551.49萬元，占當期營業收入的比例分別為1.53%、0.96%、1.42%和1.83%。

????????云漢芯城的研發費用遠落后于銷售費用。報告期內，該公司的7732.03萬元、15531.09萬元、20841.42萬元和9760.43萬元，占當期營業收入的比例分別為5.04%、4.05%、4.81%和7%。

????????云漢芯城的研發費用率分別為1.53%、0.96%、1.42%和1.83%，同期同行可比公司的研發費用率均值分別為1.66%、1.46%、1.39%和1.8%。由此可見，云漢芯城的研發費用率與同行可比公司不相上下。

????????值得注意的是，云漢芯城的銷售費用率和同行可比公司的對比情況明顯不同。云漢芯城的銷售費用率明顯高于同行可比公司均值。報告期內，云漢芯城的銷售費用率分別為5%、4.03%、4.8%和7%，同期可比公司的均值分別為3.87%、3.99%、4.18%和4.39%。

????????截至2023年6月30日，云漢芯城共有研發人員92名，占發行人員工總數10.31%。

????????報告期內，云漢芯城的B2B銷售業務毛利率分別為11.29%、12.29%、12.28%和14.37%，同期可比公司的均值分別為12.54%、13.98%、14.03%和13.33%。

????????創業板定位定位被兩次問詢

????????云漢芯城在招股書中披露，該公司是一家電子元器件分銷與產業互聯網融合發展的創新型高新技術企業，重點聚焦電子制造產業中小批量電子元器件研發、生產、采購需求。

????????報告期內，云漢芯城來自B2B銷售業務的收入占比分別為99.49%、99.71%、99.56%和98.82%，同期PCBA的收入占比分別為0.49%、0.25%、0.39%和1.04%;其他業務收入的占比分別為0.02%、0.05%、0.05%和0.14%。

????????由此可見，云漢芯城超過98%的收入來自B2B銷售業務。根據國家統計局和國家統計局辦公室發布的《國民經濟行業分類(GB/T4754-2017)》、《2017國民經濟行業分類注釋》，結合《上市公司行業分類指引(2012年修訂)》，云漢芯城的行業分類應屬于“F51批發業”中的“F5193互聯網批發”，不屬于“互聯網和相關服務”。但云漢芯城仍于2022年10月12日取得高新技術企業證書。

????????云漢芯城的11項核心技術系利用相關領域專業技術手段，主要針對電子元器件線上分銷領域進行定制化開發的技術。云漢芯城擁有的主要技術包括BOM智能識別匹配算法等11項，主要集中于數據搜索、需求匹配。

????????交易所曾在兩個問詢函中質疑云漢芯城的創業板定位，云漢芯城在回復問詢函時表示，公司產品創新體現在利用信息技術對信息系統/模塊的應用開發和利用大數據、人工智能等技術手段，實現對電子元器件相關數據資源的高效利用，不斷深化多層次、多場景業務中的應用，提升電子元器件流通領域的經營效率。

????????云漢芯城的客戶可自主在線上商城上實現產品搜尋、BOM配單、在線詢價、在線下單、電子合同、在線支付、訂單物流跟蹤等采購全流程操作。在此過程中，由于在產品搜尋、BOM配單、在線詢價、在線下單等方面會因訂單規模或產品類型增加而增加了客戶操作成本，部分客戶出于便利性考慮，會要求客服在后臺為其生成訂單。

????????報告期內，通過客服手工錄入訂單對應的金額分別為22,840.22萬元、61,685.69萬元、147,667.39萬元和99,118.03萬元，占營業收入比例分別為27.62%、40.22%、38.50%、41.03%。

《電鰻快報》